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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 内蒙古伊泰集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】157号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册额度：30.00 亿元 本期发行金额：10.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利 息随本金的兑付一起支付 募集资金用途：偿还金融机 构贷款 评级时间评级时间 2019 年 3 月 4 日 评级小组负责人评级小组负责人 张博源 评级小组成员评级小组成员 何阳 邮箱：dfjc- 电
2、话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心C座12层 100600 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）通过对内蒙古伊泰集团有限公司（以下简称“伊泰 集团”或“公司）的经营环境、业务运营、企业管理以及 财务状况的综合分析，认为作为内蒙古自治区最大的地方 煤炭企业，公司煤炭资源优质，储量丰富，规模优势突出， 行业综合竞争力很强；受益于新建煤矿投产以及供给侧改 革持续推进，公司煤炭产销量及价格持续上涨，煤炭业务 收入和毛利润逐年增加； 公司主要矿区煤炭赋存条件较好、 开采成本较低，叠加较强的自主铁
3、路运输能力，降低了煤 炭业务成本；公司是国内首家将间接法煤制油技术用于规 模化生产的企业，煤制油技术运用行业领先；公司营业收 入和利润总额显著增长，盈利能力很强，经营性现金流持 续为净流入且增长明显，经营获现能力强。 同时，东方金诚也关注到，公司煤化工业务在建项目 数量较多，投资规模较大，未来面临一定的资本支出压力， 煤化工项目盈利能力易受国际原油价格影响；煤化工产能 规模较小，对公司收入和利润贡献较低；公司有息债务规 模较大，存在一定的偿还压力；公司部分对外担保企业处 于亏损状态，存在一定或有负债风险。 综合考虑，东方金诚评定伊泰集团主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。基于对公司主体信用
4、及本期中期票 据偿还能力的评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等 级为 AA+，该级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保 障，到期不能偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册额度：30.00 亿元 本期发行金额：10.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利 息随本金的兑付一起支付 募集资金用途：偿还金融机 构贷款 评级时间评级时间 2019 年 3 月 4 日 评级小组负责人评级小组负责人 张博源 评级小组成员评
5、级小组成员 何阳 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20201 15 5 年年20201 16 6 年年2012017 7 年年 2012018 8 年年 1 19 9 月月 资产总额（亿元）1054.061004.081119.031167.33 所有者权益（亿元）342.11308.64386.44421.95 全部债务（亿元）581.15571.96579.08576.13 营业收入（亿元）207.67270.40409.1
6、2289.04 利润总额（亿元）3.9713.9461.8261.20 EBITDA（亿元）40.6354.36112.62- 营业利润率（%）21.0722.6928.7733.60 净资产收益率（%）0.542.0511.12- 资产负债率（%）67.5469.2665.4763.85 全部债务资本化比率（%）62.9564.9559.9857.72 流动比率（%）184.45174.80143.17139.24 全部债务/EBITDA（倍）14.3010.525.14- EBITDA 利息倍数（倍）1.381.843.57- EBITDA/本期发行金额 （倍）4.065.4411.26-
7、 注： 数据基于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报告及 2018 年 19 月未经审计 的合并财务报表；本期发债额度按 10.00 亿元计算。 优势优势 作为内蒙古自治区最大的地方煤炭企业，公司煤炭资源 优质，储量丰富，规模优势突出，行业综合竞争力很强； 受益于新建煤矿投产以及供给侧改革持续推进，公司煤 炭产销量及价格持续上涨，煤炭业务收入和毛利润逐年 增加； 公司主要矿区煤炭赋存条件较好、开采成本较低，叠加 较强的自主铁路运输能力，降低了煤炭业务成本； 公司是国内首家将间接法煤制油技术用于规模化生产的 企业，煤制油技术运用行业领先； 公司营业收入和利润总额显著增长，盈利能力很强
8、，经 营性现金流持续为净流入且增长明显， 经营获现能力强。 关注关注 公司煤化工业务在建项目数量较多，投资规模较大，未 来面临一定的资本支出压力，煤化工项目盈利能力易受 国际原油价格影响； 煤化工产能规模较小，对公司收入和利润贡献较低； 公司有息债务规模较大，存在一定的偿还压力； 公司部分对外担保企业处于亏损状态，存在一定或有负 债风险。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 内蒙古伊泰集团有限公司（以下简称“伊泰集团”或“公司”）主要从事煤炭的 生产与销售、煤化工以及交通运输等业务，控股股东为内蒙古伊泰投资股份有限公司 （以下简称“伊泰投资”），无实际控制人。 公司前身为成立于1
9、988年的内蒙古伊克昭盟煤炭集团公司（以下简称“伊煤集 团”）。1999年10月，伊煤集团完成产权制度改革后成立内蒙古伊煤实业集团有限公 司（以下简称“伊煤实业”）；2005年12月，伊煤实业改制为有限责任公司，并更为 现名。 截至2018年9月末， 公司注册资本12.50亿元， 伊泰投资持有公司99.64%的股权， 张双旺等35名自然人受职工委托持有伊泰投资100%的股权。由于伊泰投资股权分散， 无任何单一自然人股东可以对其形成实际控制，故公司无实际控制人。 公司是内蒙古自治区最大的地方煤炭企业，在 2018 年中国煤炭企业煤炭产量 50 强名单 1位居第 15 位，已形成以煤炭为主业，同时
10、发展煤化工、交通运输等业务的多 元化产业格局。公司煤矿主要位于神府东胜煤田北部，煤种以优质动力煤为主。截至 2017 年末，公司拥有采矿权和探矿权井田的地质储量 58.74 亿吨，可开采储量 35.26 亿吨。公司煤化工业务包括煤化工产品销售和煤化工技术研发和工艺流程设计，主导 产品为液体石蜡、费托合成蜡、柴油、石脑油及其他各类油品等，设计产能 16 万吨， 2017 年产量 18.92 万吨；子公司内蒙古伊泰化工有限责任公司（以下简称“伊泰化 工”）120 万吨精细化工项目已建成试运转，预计达产后公司煤化工产能将达到 136 万吨。此外，公司拥有铁路、公路和集运站为一体的煤炭运输网络，煤炭集
11、运能力超 过 1 亿吨/年。 截至2018年9月末，伊泰集团资产总额1167.33亿元，所有者权益421.95亿元，资 产负债率63.85%；纳入合并范围的一级子公司16家，其中控股子公司内蒙古伊泰煤炭 股份有限公司（以下简称“伊泰股份”）为国内首家“B+H”股上市的煤炭企业（B 股代码“900948.SH”，股票简称“伊泰B股”；H股代码“3948.HK”，股票简称“伊 泰煤炭” ） 。 2017年和2018年19月， 公司实现营业总收入分别为409.12亿元和289.04 亿元，利润总额分别为61.82亿元和61.20亿元。 截至2018年9月末，公司直接和间接持有伊泰股份58.76%的股
12、份 2；伊泰股份资产 总额922.99亿元，所有者权益420.25亿元，资产负债率54.47%。2017年和2018年19 月，伊泰股份实现营业收入分别为370.09亿元和277.50亿元，利润总额分别为71.47 亿元和55.98亿元。 中期票据概况及募集资金用途 中期票据概况中期票据概况 公司于 2018 年 9 月向中国银行间交易商协会申请注册金额为 30.00 亿元的中期 票据（接受注册通知文书号：中市协注2018MTN540 号），采用分期方式发行。其 中 2018 年度第一期中期票据 10.00 亿元已于 2018 年 12 月 5 日发行，票面利率为 1 由国家煤炭工业网发布，以
13、企业 2017 年度煤炭产量为排名标准。 2 公司直接持有伊泰股份 49.17%股份，通过全资子公司伊泰（集团）香港有限公司持有伊泰股份 9.59%股份。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 6.45%。 公司拟发行内蒙古伊泰集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 （以下简称 “本 期中期票据”），发行金额 10.00 亿元，期限为 3 年。本期中期票据票面金额为 100 元，按面值平价发行，票面利率为固定利率。本期中期票据在存续期内采用单利按年 计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支 付。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票
14、据募集资金拟用于偿还金融机构贷款。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20192019 年全球经济动能放缓年全球经济动能放缓，外部风险仍然较大外部风险仍然较大，国内国内 GDPGDP 增速或延续增速或延续 20182018 年的年的 小幅下降趋势，但基建将发挥小幅下降趋势，但基建将发挥“托底托底”作用，宏观经济不存在作用，宏观经济不存在“失速失速”风险风险 2018 年宏观经济景气下行，GDP 增速逐季放缓。据初步核算，2018 年国内生产 总值 900309 亿元，实际同比增长 6.6%，增速较上年下滑 0.2 个百分点。其中,四季 度 GDP 增速降至 6.4%，为 2009 年一季度
15、以来最低，但并未脱离“6.5%左右”的增长 目标。 2018 年工业生产稳中趋缓，2019 年仍将有所回落，企业利润下滑势头值得关注。 2018 年规模以上工业增加值增速为 6.2%，较上年下滑 0.4 个百分点，主因国内终端 需求走弱，工业中占比近九成的制造业增速较上年下滑 0.7 个百分点。2019 年工业 品出口需求大概率放缓， 国内汽车销量延续负增， 工业生产同比增速或将回落至 6.0% 左右。2018 年工业企业利润增速下行明显，年底已现同比负增长，2019 年全年企业 利润有可能出现下滑局面。 2018 年基建投资大幅放缓，固定资产投资增速下滑，2019 年基建补短板提速， 投资增
16、速有望反弹。2018 年固定资产投资增速为 5.9%，较上年下滑 1.3 个百分点。 其中，主要受严控地方政府隐性负债影响，基建投资增速较上年大幅下滑 15.2 个百 分点至 3.8%，而房地产投资和制造业投资增速均有所加快。2019 年宏观政策转向稳 增长，基建补短板需求显著上升，预计基建投资将出现 10%以上的高增长；而房地产 投资受市场转冷及棚改规模压缩等影响，增速或将下滑，企业利润走低及出口形势不 稳也将对制造业投资产生一定不利影响。综合以上，预计 2019 年投资增速或将反弹 至 8.0%左右。 2019 年减税等因素将稳住商品消费增速放缓势头，服务消费有望继续保持较快 增长。2018 年，反映商品消费的社会消费品零售总额同比增长 9.0%，增速较上年回 落 1.2 个百分点。居民收入增速下滑，汽车零售额同比下降，是当年社零增速回
