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1、 短期融资券信用评级报告 江阴市公有资产经营有限公司1 江阴市公有资产经营有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：9.00 亿元 本期短期融资券期限：180 天 偿还方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还金融机构借款或信用债券 评级时间：2019 年 4 月 19 日 财务数据 项项目目2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产（亿元）80.68113.8998.9394.16 资产总额(亿元)220.62249.04273.8
2、3279.61 所有者权益(亿元)43.9468.2074.8075.76 短期债务（亿元）51.5656.6745.2461.11 长期债务(亿元)70.7376.71105.1895.14 全部债务(亿元)122.29133.38150.42156.26 营业收入(亿元)13.4914.4515.693.78 利润总额(亿元)4.044.683.560.78 EBITDA(亿元)12.0712.8512.80- 经营性净现金流(亿元)-24.6032.18-13.45-2.65 应收类款项/资产总额(%)30.8819.4827.4730.36 营业利润率(%)44.4045.0358.2
3、064.08 净资产收益率(%)6.655.093.36- 资产负债率(%)80.0972.6172.6872.90 全部债务资本化比率(%)73.5766.1766.7967.35 流动比率(%)147.10170.25206.36177.96 经营现金流动负债比(%)-23.9232.05-15.19- 全部债务/EBITDA(倍)10.1310.3811.75- 注：2018 年 1 季度财务数据未经审计。 分析师：黄海伦王中天 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址
4、： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，江阴市公有资产经营有限公 司（以下简称“公司” ）计划发行的 2019 年度 第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对 公司主体长期信用状况以及本期短期融资券 偿还能力的综合分析，联合资信认为，公司本 期短期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司所在江阴市区域经济稳步发展，为公 司发展提供了良好的外部经营环境。 2 公司作为江阴市水务经营和江阴-靖江工 业园区开发的唯一主体，在特许经营等方 面获得地方政府的有力支持，行业及区域 专营性优势明显。 3 公司现金类资产充裕，现金类资产、经营 活动现金流入量对本期短期融
5、资券保障程 度好。 关注 1 受往来款支付状况影响，公司经营活动产 生的净现金流波动较大。 2 公司其他应收款规模较大，对资金形成较 大占用。 3 公司债务规模大，债务负担重；公司担保 比率很高，存在一定的或有负债风险。 短期融资券信用评级报告 江阴市公有资产经营有限公司2 声声明明 一、 本报告引用的资料主要由江阴市公有资产经营有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关
6、系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 江阴市公有资产经营有限公司3 江阴市公有资产经营有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 江阴市公有资产经营有限公司（以下简称 “公
7、司” ）原名江阴市公有资产经营公司，成 立于1993年4月13日，初始注册资本2000万元， 系江阴市财政局出资组建的国有独资公司，代 江阴市政府行使国有企业出资人权利。根据江 阴市人民政府澄政复20035号文， 公司于2003 年3月改制为有限责任公司并更为现名，注册 资本30000万元，主营业务为资本经营（除国 家限制经营的领域外） 。2011年8月，公司出资 人江阴市财政局将公司100%股权无偿划转给 江阴市人民政府国有资产监督管理办公室（以 下简称“江阴市国资办” ） ，公司的实际控制人 变更为江阴市国资办。截至2018年3月底，公 司注册资本和实收资本均为3.00亿元，江阴市 国资办
8、为公司唯一股东和实际控制人。 公司经营范围：资本经营（除国家限制经 营的领域外） ；水利设施建设。 （依法须经批准 的项目，经相关部门批准后方可开展经营活 动） 截至2018年3月底，公司内设综合管理部、 人力资源部、财务（审计）部、投资发展部和 运营管理部5个职能部门。公司拥有江阴市城 乡给排水有限公司 （以下简称 “给排水公司” ） 、 江苏江南水务股份有限公司（以下简称“江南 水务” ） 、 江苏江阴-靖江工业园区投资开发有限 公司（以下简称“靖江公司” ）和江苏省扬子 江投资发展有限公司（以下简称“扬子江公 司” ）等7家子公司。其中江南水务为上海证券 交易所挂牌上市企业（证券代码：6
9、01199） ， 截至2018年3月底，公司对江南水务直接和间 接持股比例合计58.37%1。 1 公司持有江苏江南水务股份有限公司 23.18%的股份，又通过 子公司江阴市城乡给排水有限公司（公司持股 85.36%）持有江 苏江南水务股份有限公司 35.19%的股份。 截至2017年底，公司合并资产总额273.83 亿元，所有者权益74.80亿元（其中少数股东权 益14.94亿元） ；2017年，公司实现营业收入 15.69亿元，利润总额3.56亿元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额 279.61亿元，所有者权益75.76亿元（其中少数 股东权益15.39亿元） ； 2018年13月
10、， 公司实现 营业收入3.78亿元，利润总额0.78亿元。 公司注册地址：江阴市暨阳路12号；法定 代表人：杨卫红。 二、本期短期融资券概况 公司已于 2018 年 2 月注册总金额为 17.00 亿元的短期融资券，本次计划发行 2019 年度 第一期短期融资券（以下简称“本期短期融资 券” ） ，计划发行 9.00 亿元，期限为 180 天。 本期短期融资券募集资金将全部用于偿 还金融机构借款或信用债券。 三、主体长期信用情况 公司业务涵盖水务（包括城市供水、管网 建设与维护） 、江苏江阴-靖江工业园区（以下 简称“园区” ）基础设施建设、保障房及园区 服务等市政公用事业行业。公司本部不直接
11、参 与经营，主要通过其子公司在水务、园区建设 及服务等方面开展经营活动。截至 2018 年 3 月底，公司实际控制人江阴市国资办持有公司 100%股权，公司注册及实收资本均为 3.00 亿 元。 公司主营业务主要由水务板块及园区基 础设施建设和服务两大板块组成，此外，公司 还有利息收入、少量担保业务、城市社区环境 卫生和市场管理等其他业务收入。公司水务板 短期融资券信用评级报告 江阴市公有资产经营有限公司4 块由其控股子公司给排水公司和江南水务经 营。公司的制水售水业务全部由江南水务经 营，给排水公司只行使对江南水务的出资人职 责。公司园区开发建设板块由下属子公司扬子 江公司和靖江公司负责经营
12、；市场及融资担保 业务主要由下属子公司江阴市场建设有限公 司、江阴市金阳担保有限公司和江阴市信联担 保有限公司承担，公司市场及融资担保业务收 入规模较小。 20152017年，公司实现营业收入稳步增 长，分别为13.49亿元、14.45亿元和15.69亿元， 仍以水务业务收入（主要是自来水销售和工程 业务，此外还包括少量污水处理和服务业收 入，2017年占比70.15%）和园区基础工程收入 为主，但近三年园区基础工程收入呈下降趋 势，主要系园区基础设施日趋完善，园区业务 规模逐年下降所致。2017年，园区基础工程业 务中新增项目管理费收入1.27亿元（已于2018 年全额收回） ；同期，公司其
13、他业务快速增长 至2.89亿元，系新增对江阴城市建设投资有限 公司（以下简称“江阴城投”）收取的利息收入 2.24亿元所致，其他业务收入还包括少量融资 担保业务、城市社区环境卫生和市场管理等。 毛利率方面，近三年公司综合毛利率分别为 46.26%、46.99%和59.89%。 2018年13月，公司实现营业收入3.78亿 元，相当于2017年全年的24.09%。其中水务业 务收入占比超过50%。公司综合毛利率较2017 年有所上升，为65.29%。 20152017年，公司资产总额持续增长， 年均复合增长11.41%。2017年底，公司资产总 额273.83亿元， 同比增长9.96%， 主要系
14、其他应 收款和在建工程增长所致。公司资产以流动资 产为主。公司有息债务规模大，整体债务负担 很重。 整体看，公司主体信用风险很低。经联合 资信评定，公司主体长期信用等级为AA+，评 级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017年，公司流动资产稳步增长， 年均复合增长9.90%。截至2017年底，公司流 动资产182.76亿元， 同比增长6.93%， 主要系货 币资金和其他应收款增长所致。 截至2017年底，公司货币资金98.76亿元， 同比下降13.25%， 公司货币资金主要由银行存 款和其他货币资金构成，分别为77.12亿元和 21.65亿元。货币资金中受限资金
15、13.81亿元， 受限比率13.98%。 20152017年，公司其他应收款波动增长， 年均复合增长4.21%。其中2016年底较2015年 底快速下降主要系江阴城投归还部分往来款 所致。截至2017年底，公司其他应收款73.79 亿元，同比增长54.22%，主要系新增了与江阴 城投往来款、借款、利息及土地拆迁款（土地 拆迁款主要是历史原因，公司名下土地被江阴 公有使用后，部分土地拆迁款一直未付长期挂 账所致）23.88亿元。截至2017年底，公司其他 应收款主要是与江阴城投往来款（为64.00亿 元， 公司每月底按余额的0.5%收取江阴城投利 息，产生的收入计其他业务收入） ，其他为与 江阴
16、市财政局、园区财政局往来款以及应收金 融机构保证金等，前五名合计占比92.93%，集 中度高；账龄在1年内的占88.81%，账龄短； 公司累计计提坏账准备901.59万元，计提比例 低。 表 12017 年底公司其他应收款前五名明细 （单位：亿元、%） 单位名称单位名称金额金额占比占比款项内容款项内容 江阴城投64.0086.63 往来款、借 款、利息及 土地拆迁款 江阴市财政局1.582.13往来款 陆家嘴国际信托有限公司1.281.74往来款 区域供水各镇借款1.001.35保证金 江阴农村农村商业银行0.801.08存出保证金 合计合计68.6692.93- 资料来源：公司审计报告 20152017年，公司其他流动资产快速增 短期融资券信用评级报告 江阴市公有资产经营有限公司5 长。截至2017年底，其他流动资产7.67亿元， 同比增长6.10%， 其中理财产品7.50亿元、 预缴 税款0.17亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额279.61 亿元，较上年底略
