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1、 短期融资券信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司1 江阴高新区投资开发有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果 发行人主体长期信用等级：AA 担保方主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：10 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 11 月 29 日 财务数据 项项目目2015 年年 2016 年年2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元)53.5885.8245.7034.52 资产总额(亿元)253.23330
2、.48301.20305.11 所有者权益(亿元)87.4888.9490.4487.23 短期债务(亿元)71.3490.5369.1176.46 长期债务(亿元)79.66138.45129.65129.56 全部债务(亿元)150.99228.98198.77206.02 营业收入(亿元)9.255.779.530.90 利润总额(亿元)2.671.551.58-3.21 EBITDA(亿元)5.227.096.14- 经营性净现金流(亿元)-23.30-32.542.29-23.95 应收类款项/资产总额(%)37.6538.6248.5252.93 营业利润率(%)34.8952.1
3、717.9098.12 净资产收益率(%)3.041.741.65- 资产负债率(%)65.4573.0969.9771.41 全部债务资本化比率(%)63.3272.0268.7370.25 流动比率(%)246.10280.76310.46289.79 经营现金流动负债比(%)-27.06-31.572.83- 全部债务/EBITDA(倍)28.9432.3032.37- 注：2018 年 19 月财务数据未经审计。 分析师 竺文彬宋金玲王中天 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100
4、022） 网址： 评级观点 江阴高新区投资开发有限公司（以下简称 “公司” ）拟发行的 2019 年度第一期短期融资 券（以下简称“本期短期融资券” ）由江阴城市 建设投资有限公司（以下简称“江阴城投” ）提 供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担 保， 有效提高了本期短期融资券的偿付安全性。 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，公司拟发行的本期短期融资券 的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用 状况、本期短期融资券偿还能力以及江阴城投 担保能力的综合评估，联合资信认为，公司本 期短期融资券到期不能偿还的风险低。 优势 1 公司是江阴高新区基础设施建设的唯一主 体，业
5、务具有一定专营性。 2 公司在政府补贴等方面持续得到高新区管 委会的有力支持。 3 20152017 年公司经营活动现金流入量对 本期短期融资券保障能力较强。 4 江阴城投对本期短期融资券提供本息全额 无条件不可撤销连带责任保证担保，有效 提高了本期短期融资券偿付的安全性。 关注 1 公司应收及预付类款项规模大，回款周期 受高新区财政资金拨付效率的影响，对公 司资金形成较大占用；公司现金类资产受 限比例高且未使用授信额度小，存在短期 支付压力。 2 公司自身市场化运作程度不高，整体盈利 能力弱。 3 公司担保比率很高，存在或有负债风险。 短期融资券信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司2 4
6、 公司在建项目较少，且暂无较大规模投资 计划，经营持续性有待观察。 短期融资券信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司3 声声明明 一、 本报告引用的资料主要由江阴高新区投资开发有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合
7、理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司4 江阴高新区投资开发有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 江阴高新区投资开发有限公司（以下简称 “公司”或“江阴高新” ）原名为江阴经济开发 区投资开发有限公司，于 2001 年成立，注册资 本 15000 万元；公司经过数次增资，注册资本 增至 270
8、000 万元， 其中江阴经济开发区管理委 员会出资 71500 万元，占注册资本的 26.48%； 江阴科技新城投资管理有限公司（江阴经济开 发区管理委员会下全资公司）出资 195500 万 元，占注册资本的 72.41%；江阴经济开发区集 体资产管理处（江阴经济开发区管理委员下一 级全资事业单位）出资 3000 万元，占注册资本 的 1.11%。2011 年 6 月，江阴经济开发区集体 资产管理处将其拥有的公司 1.11%的股权（计 3000 万元）以 3000 万元的价格转让给江阴经 济开发区投资服务中心。 2011 年 11 月， 鉴于江 阴高新技术产业园区升级为国家级高新技术产 业开发
9、区（江阴高新技术产业开发区，以下简 称“江阴高新区” ） ，公司名称变更为现名，公 司股东名称分别更名为江阴高新技术产业开发 区管理委员会（以下简称“高新区管委会” ） 、 江阴高新技术产业开发区投资服务中心（以下 简称“高新区投资服务中心” ）和江阴科技新城 投资管理有限公司（以下简称“科技新城公 司” ） 。截至 2018 年 9 月底，公司注册资本和实 收资本均为 27.00 亿元；其中高新区管委会、 高新区投资服务中心和科技新城公司分别持股 26.48%、1.11%和 72.41%，实际控制人为高新 区管委会。 公司经营范围：资本经营组织区内的国有 土地开发、使用权转让、基础设施建设及
10、参与 区内企业的投资建设；建材的销售；物业管理； 房屋租赁。 截至2018年9月底， 公司内设财务管理部、 工程管理部和资产管理部 3 个职能部门，公司 纳入合并范围的子公司合计 7 家。 截至 2017 年底， 公司合并资产总额 301.20 亿元，所有者权益合计 90.44 亿元。2017 年， 公司合并口径实现营业收入 9.53 亿元，利润总 额 1.58 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 305.11 亿元， 所有者权益合计 87.23 亿元。 2018 年 19 月，公司合并口径实现营业收入 0.90 亿 元，利润总额-3.21 亿元。 公司注册地址：江阴市长江
11、路 201 号；法 定代表人：徐小丹。 二、本期短期融资券概况 公司拟于 2019 年注册并发行 2019 年度第 一期短期融资券（以下简称“本期短期融资 券”） ，发行金额 10 亿元，期限为 366 天，到 期一次还本付息。本期短期融资券募集资金计 划全部用于偿还公司有息债务。 本期短期融资券由江阴城市建设投资有 限公司（以下简称“江阴城投” ）提供本息全额 无条件不可撤销连带责任保证担保。 三、主体长期信用状况 公司成立于 2011 年， 公司股东分别为高新 区管委会、高新区投资服务中心和科技新城公 司，高新区管委会直接和间接合计持有公司 100%的股权。截至 2018 年 9 月底，公
12、司注册 资本 27.00 亿元，其实际控制人为高新区管委 会。 公司作为高新区唯一的基础设施建设主 短期融资券信用评级报告 江阴高新区投资开发有限公司5 体，全面负责江阴高新区基础设施和公益事业 以及重大项目的开发建设。公司集高新区的投 资主体、 开发建设载体和资本经营实体于一体。 江阴高新区管委会在各个方面均给予公司较大 力度的支持。 公司负责江阴高新区基础设施以及重大项 目的开发建设，投资建设范围包括：高新区土 地一级开发、基础设施建设（含道路、桥梁、 绿化、 污水管网） 和安置房建设项目。 20152017 年，公司主营业务收入分别8.23亿元、2.70亿元 和9.41亿元；同期，公司整
13、体毛利率分别为 40.50%、56.81%和20.87%。2018年19月，公 司主营业务收入0.75亿元，全部为管理服务费 收入，毛利率为100%。 近年公司资产较快增长，公司资产流动性 偏弱，资产质量一般。公司所有者权益稳定性 较好。随着项目建设不断投入，公司债务规模 波动增长。公司负债结构以非流动负债为主， 目前总体债务负担重。20152017 年，公司营 业收入波动增长，利润总额呈波动下降趋势。 公司整体盈利能力弱。20152017 年，公司流 动比率和速动比率均持续增长，2017 年底分别 为 310.46%和 306.79%， 考虑到江阴高新区财政 局对公司欠款较大，回款时间不确定
14、，对公司 资金形成较大占用，公司短期偿债能力弱，存 在较大短期支付压力；EBITDA 对全部债务保 障能力弱。 综合看，联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信” ）将公司主体长期信用级别评定 为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 近年来，公司流动资产波动增长，近年来，公司流动资产波动增长，货币资货币资 金受限比例高金受限比例高； 应收账款和预付款项占比较大应收账款和预付款项占比较大， 回款周期受高新区财政资金拨付效率影响大，回款周期受高新区财政资金拨付效率影响大， 资金占用较多，公司资产流动性较弱。资金占用较多，公司资产流动性较弱。 20152017年， 公
15、司流动资产波动中有所增 长，年均复合增长9.02%，主要来自应收账款和 其他应收款的增长。2017年底，公司流动资产 251.80亿元，同比下降13.00%，主要系货币资 金下降所致。 2017年底，公司货币资金45.69亿元，同比 下降46.63%，主要系公司偿付部分应付票据所 致。从构成看，银行存款27.75亿元，其他货币 资金17.94亿元。其他货币资金全部为受限资 金，受限比例为39.26%，受限比例高。 20152017年，公司应收账款快速增长，年 均复合增长19.95%。2017年底，公司应收账款 136.76亿元，同比增长7.44%。公司应收账款全 部为公司本部及子公司江阴市财盛
16、土地储备开 发有限公司应收江阴高新区财政局款项。应收 账款中2年以内的占46.10%， 累计计提坏账准备 0.69亿元，计提比例较低。应收账款的回款受 江阴高新区财政局资金拨付效率的影响，存在 一定不确定性。 20152017年， 公司预付款项波动中有所增 长，年均复合增长6.47%。2017年底，公司预付 款项56.47亿元，同比下降10.66%，主要是部分 预付的拆迁款以及代建款确认收入结转应收账 款，以及预付恒天东广场19号楼1.97亿元购买 款转入固定资产所致， 预付款项中2年以内的占 40.83%，23年占47.37%，3年以上占11.80%。 20152017年，公司其他应收款快速增长， 年均复合增长458.59%。2017年底，公司其他应 收款9.40亿元，同比大幅增加9.05亿元，主要系 新增应收江阴市财盛土地储备中心的土地转让 款及往来款所致。公司累计计提坏账准备0.17 亿元，计提比例低。 20152017年，公司存货快速下降，年均复 合
