《江苏悦达集团有限公司2019年度第三期超短期融资券评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江苏悦达集团有限公司2019年度第三期超短期融资券评级报告（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作
2、任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者
3、（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债券的存续期内进行定期或不定期跟踪评级。本 次评级为定期跟踪评级。 基本基本
4、分析分析 2017 年年以来以来，煤，煤炭价格继续炭价格继续保持高位保持高位，公司，公司 参参、控股、控股煤炭煤炭矿山矿山开采开采及销售量大幅增加，及销售量大幅增加， 煤炭业务收入持续煤炭业务收入持续提升提升；公司剥离亏损有色；公司剥离亏损有色 金属矿山，有色金属业务实现扭亏为盈金属矿山，有色金属业务实现扭亏为盈 公司矿产资源板块包括煤炭产销业务以及有 色金属经营业务。其中，煤炭贸易业务以及有色金 属经营业务主要由公司控股经营；煤炭开采业务以 参股经营为主。2017 年，受煤炭市场回暖影响，矿 产资源业务收入水平有所上升，公司矿产资源板块 实现营业收入 39.76 亿元，同比增长 13.19%
5、；对公 司贡献投资收益为 7.53 亿元， 贡献现金分红为 1.89 亿元。2018 年 16 月， 公司矿产资源板块实现营业 收入 27.59 亿元。 煤炭煤炭业务业务 公司煤炭业务包括煤炭贸易业务以及煤炭开 采业务。其中，煤炭贸易为公司传统业务；自 2003 年起，公司开始涉足煤炭开采业务。 煤炭贸易煤炭贸易 公司煤炭贸易业务主要由公司本部、 上海悦达新 实业有限公司（以下简称“悦达新实业” ）和江苏悦 达南方控股有限公司(以下简称“悦达南方”)负责经 营。2017 年，公司本部、悦达新实业和悦达南方合 计实现煤炭销售量 777.91 万吨，同比下降 24.63%， 主要系煤炭销售价格上升
6、，市场对煤炭需求量减少 所致；实现主营业务收入 37.76 亿元，同比增长 13.19%；实现净利润 0.20 亿元，同比下降 25.93%。 营业收入上升而净利润下降主要系煤炭销售价格 和采购成本均上升，公司为扩大销售，采取薄利多 销策略， 适当降低了毛利空间， 故净利润有所下降。 此外，2017 年，由于战略发展及团队调整原因，悦 达新实业将原先经营的一部分煤炭贸易业务转至 公司本部和悦达南方经营，故 2017 年煤炭业务销 售量和销售收入结构在上述三个经营主体间发生 了较大变化。2018 年 16 月， 公司合计实现煤炭贸 易销售量 481.88 万吨，实现主营业务收入 26.61 亿
7、元，净利润 0.28 亿元，净利润已超过 2017 年全年 水平，主要系公司本部煤炭贸易净利润大幅提升所 致。 表表 1：20162017 年年及及 2018 年年 16 月月公司公司煤炭贸易经营情况煤炭贸易经营情况 企业简称企业简称 销售量（万吨）销售量（万吨） 主营业务收入（亿元）主营业务收入（亿元） 净利润（亿元）净利润（亿元） 2016 2017 2018.16 2016 2017 2018.16 2016 2017 2018.16 公司本部 130.34 307.60 241.61 5.48 17.88 15.19 0.07 0.04 0.15 悦达新实业 901.77 44.73
8、28.82 27.88 2.40 1.51 0.20 0.05 0.03 悦达南方 - 425.58 211.45 - 17.47 9.90 - 0.11 0.10 合计合计 1,032.11 777.91 481.88 33.36 37.76 26.61 0.27 0.20 0.28 注:由于四舍五入原因，合计数和加总数可能存在不一致情况。 资料来源：公司提供 煤炭开采煤炭开采 2003 年起，公司开始涉足煤炭开采业务，公司 煤炭开采业务以参股经营为主。截至 2018 年 6 月 末，公司以参、控股的形式投资了八家煤炭开采企 业， 拥有探明资源储量合计达 44.77 亿吨。 2017 年，
9、公司参、控股煤炭开采企业合计实现煤炭销售 1,169.63 万吨，实现销售收入 46.25 亿元，同比上 升 67.00%；实现净利润 16.63 亿元，同比上升 340.00%，随着参、控股煤矿开采量及销售量的增 加以及煤炭销售价格的上涨，公司煤炭开采业务盈 利能力显著提升。2018 年 16 月，公司煤炭开采企 业合计实现煤炭销售 726.58 万吨，实现销售收入 29.11 亿元，实现净利润 12.23 亿元。 5 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 表表 2：截至截至 2018 年年 6 月末月末公司公司煤炭生产企业情况煤炭生产企业情况 参股参股矿山名称
10、矿山名称 持股公司持股公司 年产量年产量 储量储量 股权比例（股权比例（%） （万吨）（万吨） （万吨）（万吨） 黄陵二号 悦达新实业 1,000 97,000 46.00 中能煤田-袁大滩 上海申丰投资有限责任公司 800 123,500 26.55 军山煤矿 悦达新实业 90 3,582 51.00 西蒙煤矿 悦达投资 300 13,184 43.70 巴音孟克煤矿 悦达新实业 60 4,001 80.00 横山天云煤矿 悦达新实业 60 727 41.00 榆林华通煤矿 悦达新实业 120 9,063 40.00 平凉天元煤矿 悦达南方 1,140 196,600 40.00 合计合计
11、- 3,570 447,657 - 注：上海申丰投资有限责任公司为悦达新实业全资子公司。 资料来源：公司提供 参股子公司方面，目前陕西黄陵二号煤矿有限 公司 （以下简称 “黄陵二号” ， 公司持股比例 46.00%） 煤矿开采量占公司煤炭开采总量的比重很大。2017 年，黄陵二号开采煤炭量为 880.28 万吨，同比增长 5.00%；销量 880.01 万吨，同比增长 5.60%；全年 不含税销售均价 432.91 元/吨，较 2016 年销售均价 上升了 151.91 元/吨，销售均价大幅上涨主要系黄 陵煤矿加强了煤质管理，煤质提升使得品牌影响力 和售价提升，此外黄陵二号增加了块煤的销售，开
12、 拓了高品位的配焦煤市场，进而促进了煤均价的提 升。2017 年，黄陵二号实现净利润 4.59 亿元，同 比增长了 240.52%。2018 年 16 月，黄陵二号开采 煤炭量为 494.26 万吨。 陕西中能煤田有限公司（以下简称“中能煤 田” ，公司持股比例 29.50%）原有的榆阳矿井已关 停回撤，新置换的袁大滩煤矿尚未能投产，因此， 截至 2018 年 6 月末尚未实现煤炭收入，预计 2018 年 7 月首采工作试运行。中能煤田虽未产生煤炭收 入，但把采煤队伍及设备委派至其他煤矿进行开 采，故产生了一定的劳务委派收入，2017 年，中能 煤田实现劳务委派收入 1.96 亿元。 袁大滩煤
13、矿建设 总投资 50.85 亿元， 截至 2018 年 6 月末已完成投资 28.35 亿元。 上市子公司悦达投资下属准格尔旗乌兰渠煤炭 有限责任公司（以下简称“乌兰渠煤矿” ） ，为应对 内蒙古自治区关于煤炭企业兼并重组的相关规定， 与内蒙古西蒙集团有限公司 （以下简称 “西蒙集团” ） 合作对乌兰渠煤矿进行整合。西蒙集团孙公司准格 尔旗西蒙能源投资咨询有限责任公司先行成立内蒙 古西蒙悦达能源有限公司（以下简称“西蒙悦达” ） ， 西蒙集团将电力满都拉煤矿无偿划拨至西蒙悦达； 2014 年 5 月西蒙悦达吸收合并乌兰渠煤矿，整合后 悦达投资持有西蒙悦达 43.70%的股权。西蒙悦达经 营的西
14、蒙煤矿 2017 年产量 90 万吨，较上年增长 299.00%； 销量 90.00 万吨， 同比增长 291.30%； 2017 年未实现盈利，2018 年 16 月，西蒙煤矿实现净利 润 0.43 亿元。 2013 年 9 月，上海悦达新实业收购横山天云煤 矿 41%的股权。天云煤矿位于陕西省横山区魏家楼 镇境内，与 307 国道、太中银铁路、青银高速相毗 邻，交通条件十分便利。横山天云煤矿矿井井田面 积为 5.95 平方千米，目前剩余可采储量 500600 万 吨。横山天云煤矿 2017 年产量为 62.22 万吨，较上 年的 33.76 万吨增长了 84.33%。2017 年，横山天云
15、 煤矿销售收入和净利润实现了较大提升，实现销售 收入 2.43 亿元， 同比增长 189.29%， 实现净利润 1.00 亿元， 同比增长 733.33%。 横山天云煤矿产量和销售 情况大幅提升的主要原因系受去产能影响，政府部 门关闭了周围的小型煤矿，使得横山天云煤矿的产 销量增加，再叠加销售均价上升因素，横山天云煤 矿销售收入和净利润大幅提升。 2012 年，悦达南方与酒泉钢铁（集团）有限责 6 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 任公司共同出资设立平凉天元煤电化有限公司（以 下简称“平凉天元” ） ，双方共同投资建设平凉煤电 化循环经济项目。平凉天元取得了崇
16、信县赤城南煤 田和灵台县独店镇勘查区煤炭资源，矿区煤炭储量 达 19.64 亿吨。 其中： 崇信县赤城南煤田 （五举煤矿） 煤炭资源储量 2.47 亿吨，计划总投资 30.29 亿元， 规划建设年生产能力240万吨的煤矿及配套选煤厂； 灵台县独店镇勘查区（安家庄煤矿和灵北煤矿）煤 炭资源 17.17 亿吨，安家庄煤矿计划总投资 62.97 亿 元， 灵北煤矿计划总投资 50.00 亿元； 安家庄煤矿和 灵北煤矿规划生产能力 900 万吨/年，计划先期投资 经营煤炭开采业务，后续产业视市场情况陆续投入。 截至 2018 年 6 月末，平凉煤电化循环经济项目一期 已开工，实际已投资 34.09 亿元，预计将于 2019 年 底投产。 控股子公司方面，山西中阳军山煤业有限公司 （以下简称“军山煤矿” ） 、鄂尔多斯巴音孟克煤炭有 限责任公司（以下简称“巴音孟克煤矿” ）煤矿合计 年产能为150万吨， 与公
