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1、 3 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性
2、、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不
3、对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司前身为 兖州市西城建设发展中心（以下简称“西城建 发
4、”），由原兖州市西城区建设管理委员会办公室 （以下简称“西城区管委办”）于 2002 年 6 月 24 日根据关于成立兖州市西城建设发展中心的决 定（兖西管办字【2002】2 号）出资设立，初始 注册资本 300 万元。2004 年，西城区管委办将持有 的西城建发股权转让给济宁市兖州区华融经济发 展投资有限公司（原“兖州市华融经济发展投资有 限公司”，以下简称“华融投资”），华融投资同 时向西城建发增资 1.18 亿元， 西城建发实收资本增 长至 1.21 亿元。2008 年，西城建发改制为有限责 任公司，同时更名为兖州市惠民城建投资有限公司 （以下简称“兖州市惠民城投”），西城建发以其 拥有
5、的全部净资产作为兖州市惠民城投的实收资 本，兖州市惠民城投注册资本与实收资本均增加至 27.01 亿元。2013 年 11 月，根据山东省人民政府 关于调整济宁市部分行政区划的通知（鲁政字 【2013】226 号），济宁市撤销兖州市，设立济宁 市兖州区。2015 年 12 月 15 日，兖州市惠民城投更 名为济宁市兖州区惠民城建投资有限公司。截至 2018 年 6 月末，公司股东为华融投资，实际控制人 为兖州区财政局。 公司主要承担兖州区市政工程建设、土地整理 开发和公用事业运营等公益性任务，同时开展商品 房销售、文化旅游等经营性业务。 截至 2017 年末，公司总资产 292.07 亿元，所
6、 有者权益合计 134.15 亿元，资产负债率 54.07%。 2017 年，公司实现营业总收入 45.71 亿元，净利润 2.48 亿元，经营活动净现金流 1.37 亿元。 截至 2018 年 6 月末， 公司总资产 298.05 亿元， 所有者权益合计 149.29 亿元，资产负债率为 49.91%。 2018 年上半年， 公司实现营业总收入 6.72 亿元，净利润 0.90 亿元，经营活动净现金流 7.07 亿元。 本期本期票据票据概况概况 发行条款发行条款 公司本期中期票据注册额度 6.00 亿元， 发行规 模 6.00 亿元，期限为 3 年。本期中期票据按面值发 行，利率为固定利率，
7、发行利率通过集中簿记建档 的方式确定。 本期中期票据采用单利按年付息，不计复利， 逾期不另计息。每年付息一次，到期一次还本，最 后一期利息随本金兑付一起支付。年度付息款项自 付息首日起不另计息，本金自兑付日起不另计息。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据发行规模6.00亿元，全部用于偿 还公司有息负债。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 预期。 图图 1：中
8、国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度， GDP 同比增长 6.7%， 较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百 5 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 分点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需求放 缓背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地 购置费支撑房地产投资保持较快增长，制造业投资 回升， 但基建投资仍未见起色， 投资持续低位
9、运行； 居民实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速 延续个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以 来维持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的 不确定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然 显现，但经济运行中依然存在一定的积极因素：今 年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 60% 以上，包含服务在内的最终消费对经济增长的贡献 率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术 产业、战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续 快于规模以上工业，占规模以上工业增加值比重不 断提升，工业内部结构有所优化；企业利润增长虽 有放缓但仍处于 2015 年以来较高水平，经济运行 微观基础并未出现大幅恶化；民
10、间投资回暖，新动 能投资占比提高，投资结构稳步调整。综合来看， 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过程， 这将为未来长期可持续发展提供一定保障。此外， 虽然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动CPI回升， 但近期价格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走 弱，通胀并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。 今年以来， 经济下行叠加融资收紧
11、， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升， 银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运 行” ，货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振 内需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的
12、冲 击。同时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多，但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短期存 在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改变， 长期来看仍有平稳健康发展的基础。 区域经济概况区域经济概况 济宁济宁市经济市经济及及财政财政概况概况 济宁位于鲁西南腹地，地处黄淮海平原与鲁中 南山地交接地带，下辖 11 个行政区，其中包括 2 个市辖区、7 个县以及 2 个县级市。 近年来，济宁市经济不断发展，综合
13、实力逐年 提升。2015 年2017 年，济宁市分别实现地区生产 总值 4,013.12 亿元、 4,301.82 亿元和 4,650.57 亿元， 按可比价格计算，分别增长 8.4%、8.0%和 7.1%。 2017 年，济宁市第一产业增加值 497.97 亿元、增 长4.4%， 第二产业增加值2,122.16亿元、 增长6.6%， 第三产业增加值 2,030.44 亿元、 增长 8.3%； 分行业 看，工业增加值 1,855.96 亿元、增长 6.6%，批发和 零售业 507.22 亿元、增长 6.5%，交通运输、仓储 和邮政业 206.29 亿元、 增长 9.5%， 住宿餐饮业 89.5
14、6 亿元、增长 7.5%，金融业 196.63 亿元、增长 6.2%， 房地产业 127.35 亿元、增长 5.5%，其他服务业 882.16 亿元、增长 9.8%。三次产业对 GDP 增长贡 献率分别为 6.7%、43.9%和 49.4%。2017 年，济宁 市人均地区生产总值 55,595 元，按可比价格计算， 增长 6.6%。结构调整不断加快，三次产业结构由 2016 年 的 11.0:45.9:43.1 调 整 为 2017 年 的 10.7:45.6:43.7。 2015 年2017 年，济宁市固定资产投资（不含 农户）分别为 2,891.0 亿元、3,279.0 亿元和 3,473
15、.5 6 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 亿元，分别增长 13.9%、13.4%和 8.4%。2017 年， 济宁市固定资产投资（不含农户）中第一产业 52.2 亿元，下降 23.3%；第二产业 1,809.6 亿元，增长 8.4%；第三产业 1,611.8 亿元，增长 9.9%。三次产 业投资结构由 2016 年的 2.2:52.8:45.0 调整为 2017 年的 1.5:52.1:46.4。2017 年，济宁市高新技术产业 投资完成 481.7 亿元，增长 12.6%，占全部投资的 13.9%，较上年提升 0.4 个百分点；工业投资完成 1,
16、801.0 亿元， 增长 10.5%； 基础设施投资完成 520.2 亿元，增长 40.6%。 图图 2：2013 年年2017 年济宁市经济发展指标概况年济宁市经济发展指标概况 资料来源：济宁市各年度统计公报，中诚信国际整理 整体来看，济宁市交通便利、工业基础实力较 强，经济发展条件良好，产业结构不断优化，为地 方经济的持续发展提供了有力支撑，随着经济发展 潜力的不断释放，未来济宁市经济有望继续保持较 快发展。 财政收入方面，2015 年2017 年，济宁市一般 公共预算收入分别为 368.62 亿元、391.52 亿元和 385.71 亿元，税收占比分别为 73.63%、67.31%和 69.22%。政府性基金收入方面，2015 年2017 年， 济宁市政府性基金收入分别为 210.80 亿元、151.81 亿元和 179.30 亿元，受房地产市场低迷、土地出让 减少等因素的影响，整体有所下滑。 财政支出方面，2015 年2017 年，济
