海宁市资产经营公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

《海宁市资产经营公司2019年度第一期中期票据信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海宁市资产经营公司2019年度第一期中期票据信用评级报告（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 海宁市资产经营公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：余余 茜茜 项目组成员：李傲颜项目组成员：李傲颜 黄黄 菲菲 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2019 年年 6 月月 13 日日 规模较大，担保对象主要系当地国资企业。 4 海宁市资产经营公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人

2、员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵

3、循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安

4、排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 海宁市资产经营公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体概发行主体概况况 公司是经海宁市人民政府批准组建的国有独 资公司，成立于 1996 年，初始注册资本 0.52 亿元。 2017 年 9 月 14 日，公司股东由海宁市财政局变更 为海宁市国有资产监督管理局。2019 年 2 月，根据 中共海宁市委、海宁市人民政府关于印发海宁市 机构改革方案 （海委发20193 号）精神，公司控 股股东及实际控制人变更为海宁市人民政府国有 资产监督管理办公室（以下简称“海

5、宁市国资 办”） 。历经多次增资，截至 2019 年 3 月末，公司 实收资本和注册资本均为 20.00 亿元，股东和实际 控制人为海宁市国资办。 公司作为海宁市最大的国有资产投资运营主 体，已构建起以皮革城开发经营、生物制品生产与 销售、基础设施及安置房建设、房地产开发、土地 开发、供水及污水处理等业务为主，商品贸易、旅 游、燃气、金融等业务为辅的多元化业务格局。 截至 2019 年 3 月末，公司拥有一级全资及控 股子公司 15 家。其中，海宁皮城为深圳证券交易 所上市公司（股票代码 002344） ，主要从事皮革专 业市场的开发经营和配套业务；浙江钱江生物化学 股份有限公司（以下简称“钱

6、江生化” ）为上海证 券交易所上市公司（股票代码 600796） ，主要从事 农药、兽药等生物制品的生产和销售。 截至 2018 年末，公司总资产 804.35 亿元，所 有者权益合计为 371.86 亿元，资产负债率 53.77%； 2018 年公司实现营业总收入 70.41 亿元，净利润 3.63 亿元，经营活动净现金流 27.18 亿元。 截至 2019 年 3 月末， 公司总资产 820.75 亿元， 所有者权益合计 377.15 亿元，资产负债率 54.05%； 2019 年 13 月，公司实现营业总收入 13.99 亿元， 净利润 2.45 亿元，经营活动净现金流-2.08 亿元。

7、 本期票据概况本期票据概况 本次中期票据注册规模为 22.00 亿元，本期拟 发行金额为 8.90 亿元，发行期限为 5 年。本期中期 票据的票面利率按集中簿记建档结果确定，每年付 息一次，到期一次性还本，最后一期利息随本金的 兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金全部用于归还公司存 续期债务融资工具。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力

8、度的加 大，2019 年经济形势有可能会好于预期，呈现底部 企稳运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素增 多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保 持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投 资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同 期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐 月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度 超预期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。 从供给角度来看，虽然受 12 月份表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹

9、 或说明生产回暖势头已现，同时服务业生产指数表 明服务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随 着宽信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲 6 海宁市资产经营公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 弱，二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带 动；另一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能 否持续回暖仍有待观察； 此外， 全球经济复苏走弱， 一季度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特征明 显，外部经济疲弱背景下出口

10、回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政 支出与政府性基金支出增速 “双升” 、收入增速“双 降” ，地方政府财政平衡压力加大，2019 年地方政 府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背景 下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压力加大和 就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽松 的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖迹 象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约；此 外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关产 业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、防风险的思路。4 月

11、 17 日政治局会议 认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月 22 日中央财经委员会第四 次会议强调“强化宏观政策逆周期调节” ，政策总 体延续了 2019 年政府工作报告提出的“平衡好稳 增长与防风险的关系”的思路。但是，随着经济下 行压力的缓解，宏观政策或将边际调整，积极的财 政政策继续加力提效，货币政策进一步宽松的可能 性减弱，总体或将从前期的“宽货币、宽财政、宽 信用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信用” 。值 得一提的是，中央财经委第四次会议提出货币政策 要“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背

12、景下，货币政策 取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为，中国经济运行中所存在的问 题与风险，是长期因素和短期因素共同作用的结 果，风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的，而 是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回稳， 市场预期改善，将为深入推进改革开放赢得时间与 空间，而改革效果的持续显现有助于提升中国经济 增长内生动能，从而促进中国经济长远健康发展。 海宁市经济概况海宁市经济概况 海宁市位于长江三角洲杭嘉湖平原南缘，钱塘 江北岸，属嘉兴市下属县市，是长三角地区最具发 展潜力的县市之一，同时是钱塘江北岸实力最强的 县市，亦是全国百强县。海宁市总面积700.5平方公 里，截至2018年末

13、常驻人口为85.85万人，下辖8个 镇，4个街道，拥有3个省级经济开发区。 海宁市具有良好的工业基础，区域特色经济优 势明显。皮革、家纺、经编、太阳能利用、机械装 备、食品、化工（医药）等区域特色产业稳步发展， 在国内以及国际市场有较强的竞争力和品牌知名 度。 截至2018年末， 海宁市拥有上市公司13家。 2018 年， 主要行业中， 规模以上经编行业实现产值266.82 亿元，较2017年增长12.1%；规模以上家纺行业实 现产值152.55亿元，较2017年增长9.7%；规模以上 光伏行业实现产值183.97亿元， 较2017年增长4.2%； 规模以上皮革行业实现产值82.00亿元， 较

14、2017年增 长1.3%。此外，海宁市旅游资源丰富，盐官观潮胜 地公园和沿江百里文化旅游长廊是省重点开发项 目。 20162018年，海宁市分别实现地区生产总值 744.09亿元、866.07亿元和948.73亿元，分别同比增 长6.3%、8.0%和6.1%，增速有所波动。其中，2018 年海宁市第一产业增加值17.63亿元， 下降0.5%； 第 二产业实现增加值538.02亿元，增长7.0%；第三产 业实现增加值393.09亿元，增长5.2%。2018年，三 次产业结构比重由2017年的2.5:55.4:42.1调整为 1.9:56.7:41.4。 同期，按户籍人口计算的全市人均生 产总值为

15、136,701元，同比增长4.9%。 20162018年，海宁市固定资产投资分别为 555.43亿元、591.05亿元和635.97亿元，分别同比增 长8.0%、11.0%和7.6%，2018年增速有所回落。 7 海宁市资产经营公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 图图2：20142018年海宁市年海宁市GDP、固定资产投资、固定资产投资及及增速增速情况情况 资料来源：海宁市统计局 总体来看，近年来海宁市区域经济整体向好， 具有良好的工业基础，区域特色经济优势明显，为 城市发展提供了有力支撑，为公司营造了良好的外 部发展环境。 竞争竞争与抗风险能力与抗风险能力 公司为海宁市最大的国

16、有资产投资运营主体， 公司业务涉及皮革城开发经营、生物制品、基础设 施建设、房地产开发、土地开发、水务等领域，多 元化的行业布局有利于规避单一行业周期性波动 的风险，其下属子公司海宁市城市发展投资集团有 限公司（以下简称“海宁城投” ） 、海宁市交通投资 集团有限公司（以下简称“海宁交投” ）及海宁市 水务投资集团有限公司（以下简称“海宁水务” ） 等承担了较多的民生工程，如基础设施及安置房建 设、供水及污水处理业务等，在海宁市城市发展中 具有重要的主体地位。 资产注入方面，2015 年根据海宁市财政局关 于同意无偿划转市城镇有机更新有限公司国有股 权的批复 （海财函201558 号） ，海宁市财政局同 意将海宁市城镇有机更新有限公司（以下简称“海 宁城镇有机更新” ）70%的股