广州越秀集团有限公司2019年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 广州越秀集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作

2、任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者

3、（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 广州越秀集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 发行发行主体主体概况概况 广州越秀集团有限公司成立于2009年12月，初 始注册资本10,000万元；广州市人民政府系公司的 唯一

4、出资人，并授权广州市人民政府国有资产监督 管理委员会（以下简称“广州市国资委”）履行出资 人职责。 根据广州市国资委 关于越秀企业 （集团） 有限公司股权调整问题的批复 （ 穗国资批 2009144号文） ，越秀企业（集团）有限公司的全 部股权划转至公司名下，形成资本公积82.77亿元。 经过2010年9月、2010年10月和2011年6月的三次增 资，截至2011年6月末，公司注册资本为53.00亿元。 根据广州市国资委关于理顺越秀集团穗港两地资 产产权关系相关事项的批复 （穗国资批2011154 号文） ，以2010年12月31日为划转基准日，广州市 人民政府将持有的广州越秀企业集团有限公

5、司（以 下简称“广州越企” ）100%国有产权无偿划转至公 司。后经过多次增资，截至2019年3月末，公司注 册资本和实收资本均增至112.69亿元。2018年12月 24日，根据穗国资产权201835号文，广州市国资 委出具通知， 将公司1%国有股权无偿划转到广州国 资发展控股有限公司。公司已于2018年12月27日完 成工商变更登记手续。截至2019年3月末，广州市 国资委持有公司99%股权，广州国资发展控股有限 公司持有公司1%股权， 广州市国资委为公司控股股 东，广州市人民政府为公司实际控制人。 公司主营业务包括金融业务，房地产开发销售 和物业经营以及高速公路及桥梁的投资、经营和管 理

6、等。经过多年发展，公司已形成地产、 交通基建、 金融等板块多元化发展的业务格局。 截至 2018 年末，公司总资产为 5,181.10 亿元， 所有者权益合计为 846.95 亿元，资产负债率为 83.65%；2018 年，公司实现营业总收入 448.21 亿 元，净利润 49.85 亿元，经营活动净现金流 111.33 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司总资产为 5,567.98 亿元，所有者权益合计为 875.97 亿元，资产负债率 为 84.27%；2019 年 13 月，公司实现营业总收入 108.91 亿元，净利润 10.89 亿元，经营活动净现金 流-72.22 亿元。 本

7、期债券概况本期债券概况 本期短期融资券拟发行规模为 10.00 亿元，发 行期限为 1 年，到期一次性还本付息。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集资金 10.00 亿元，拟全部 用于偿还公司和下属子公司（非房地产板块、非金 融板块）的存量金融机构借款及到期信用债券。 近期近期关注关注 2018 年以来房地产市场调控环境年以来房地产市场调控环境依然严厉，依然严厉， 各城市从多维度实施精准化、差异化调控，各城市从多维度实施精准化、差异化调控， 参与调控的城市范围继续扩大，未来政策调参与调控的城市范围继续扩大，未来政策调 控的大方向预计将继续保持，但地方政府或控的大方向预计将继续保持，但

8、地方政府或 根据当地市场情况对相关调控政策进行调根据当地市场情况对相关调控政策进行调 整，市场及企业分化格局不断加剧整，市场及企业分化格局不断加剧 2018 年楼市调控继续坚持以“房住不炒”为主 线，各城市延续通过居民购买端、新房销售端、土 地购买端、企业融资端等多维度实施精准化、差异 化调控。本轮调控力度严厉、参与调控的城市范围 不断扩大且表现出很强的政策延续性。 2018年7月， 中央政治局会议进一步要“下决心解决好房地产市 场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导 预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨” ，展现 了本轮楼市调控的决心。2018 年 12 月，中央政治 局会议中关于房地

9、产市场部分新增“夯实城市政府 主体责任”的表述，将调控主体具体到城市政府， 更加明确城市政府在房地产调控中的主体责任，城 市政府在调控政策上或将拥有更大的灵活性。 从坚持住房居住属性的政策大基调来看，未来 严监管的政策环境或将延续，但部分地方政府或将 根据当地市场情况对调控政策进行调整，例如菏 泽、广州等城市分别取消了限售及商住销售限制等 部分调控措施。 在加强短期调控的同时，房地产市场调控的长 效机制也在加速推进，住房租赁市场为其中重要组 广州越秀集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 成部分。 2018 年 3 月， 政府工作报告再次明确提出： 建立健全长效机制，促

10、进房地产市场平稳健康发 展；培育住房租赁市场，发展共有产权住房；加快 建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制 度。受益于政府从土地、金融、政策等方面的大力 支持，主流房企纷纷加大对长租公寓市场的布局。 中诚信国际也将持续关注后续住房租赁政策的推 出，及其对未来商品房住宅购置需求的影响情况。 2018 年以来， 房地产融资政策收紧，弱资质民 企外部融资难度显著加大，融资成本同比明显上 升， 2019 年仍然是公司债及境外美元债的到期及回 售高峰，中小型民企的偿债能力和再融资能力仍面 临考验。在政策调控以及竞争加剧的大环境下，行 业集中度将继续提升，在销售规模、开发运营等方 面具备优势的企业

11、能更好地抵御市场波动以及再 融资风险，企业间信用风险分化日益明显。 近年来近年来证券市场监管趋严，市场交易量及行证券市场监管趋严，市场交易量及行 业证券公司净利润均呈下降趋势业证券公司净利润均呈下降趋势 证券行业与宏观经济环境高度相关。 进入 2016 年以来，宏观经济下行压力加大，股票市场继续进 入震荡下行，从 2016 年前三季度 A 股表现来看， 各大指数整体均表现为下跌。但进入 10 月份以后， 随着国内各金融机构资产配置压力加大以及国家 对于房地产市场的连续政策调控，造成国内无风险 收益率持续下滑，导致大量机构资金进入股票市场 寻求高收益资产。推动股票市场指数持续上升。截 至 201

12、6 年 12 月 30 日， 上证综指收盘收于 3,103.64 点， 较年内最低点 2,638.30 点上涨 17.64%， 年初因 熔断造成的大幅下跌的影响有所修复。2017 年以 来，上证综指震荡波动，截至 2017 年末，上证综 指收盘收于 3,307.17 点，较年初上涨 6.56%。中诚 信国际认为，未来在经济转型升级不断加快以及城 镇化建设不断深入，外围经济企稳回升等因素的带 动下，国内经济有望平稳发展，从而推动证券市场 的景气度向上提升。 图图 1：20142017 年年上证综合指数变化趋势图上证综合指数变化趋势图 资料来源：东方财富 Choice，中诚信国际整理 多层次资本市

13、场体系建设方面，近年来，在大 力发展资本市场的政策导向下，针对证券市场和证 券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场 体系逐步壮大和完善。截至 2015 年末，我国境内 上市公司数 （A、 B 股） 为 2,827 家， 总市值达 53.13 万亿元。2016 年以来，IPO 审核提速，截至 2016 年末，我国境内上市公司数（A、B 股）增至 3,052 家， 总市值下降至 50.82 万亿元。 2017 年前三季度， IPO 审核提速，2017 年 10 月新一届发审委履职以 来，IPO 审核通过率大幅降低，2017 年 IPO 企业数 量创下历史记录。截至 2017 年末，我国境内上

14、市 公司数（A、B 股）增至 3,485 家，总市值下降至 44.93 万亿元。与此同时，随着证券市场的发展， 证券投资品种日趋多元化，基金、债券、期货等证 券品种均得到了较大发展，多层次资本市场体系建 设逐步深入。 交易量方面，伴随着近几年证券市场的发展， 市场交易量呈现一定的波动。2013 年以来，受经济 增长放缓等因素影响，我国股票指数总体下行，成 交量有所增加， 2013 年全年 A 股成交量为 46.87 万 亿元，同比增长 48.94%。2014 年两市成交总额为 74.39 万亿元，同比增长 58.72%。2015 年以来，尤 其是上半年股指大幅上涨情况下，市场交易量显著 增长，

15、全年成交总额 255.05 万亿元，同比增长 242.86%。2016 年，证券市场整体较为低迷，两市 成交额为 126.73 万亿元，较上年同期显著下滑。 2017 年全年两市成交额 111.90 万亿元，同比减少 11.65%。 从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确 立了经纪业务、投行业务、自营业务和资产管理业 广州越秀集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 6 务四大业务板块。从中国证券行业的收入结构来 看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势，收入结 构得到优化，但从绝对占比看，仍较大程度的依赖 于传统的经纪业务，因而整体的经营状况与宏观经 济及证券市场景气度息息相

16、关。随着市场景气度的 提升，20132015 年，全行业证券公司实现净利润 440.21 亿元、965.54 亿元和 2,447.63 亿元，总体呈 现上升态势。进入 2016 年以来，证券公司整体经 营情况受二级市场行情下滑影响显著， 2016 年全行 业证券公司实现净利润 1,234.45 亿元。受二级市场 成交量及债券承销业务量下滑共同影响， 2017 年证 券公司实现净利润 1,129.95 亿元， 同比减少 8.47%。 图图 2：20072017 年证券公司营业收入和利润情况年证券公司营业收入和利润情况 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的 发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历 程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规 管理水平，证监会出台证券公司分类监管规定 ， 将证券公司分为 A（AAA、AA、A） 、B（BBB、 BB、B） 、C（CCC、CC、C）