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1、 福建建工集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不
2、作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资
3、者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起，有效期为一年。债券存 续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据 跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 福建建工集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 4 发行发行主体主体概况概况 福建建工集团有限责任公司前身是成立于 1953 年的福建省建筑工程局， 成立时职能为代表福 建省政府对地
4、方建筑企业实行行政管理。 1984 年经 福建省人民政府闽政1983综 432 号关于福建省 建筑工程总公司机构设置和编制的批复批准，原 福建省建筑工程局变更为福建省建筑工程总公司， 1996 年经福建省经济贸易委员会 关于同意组建福 建建工集团的批复批准，更名为福建建工集团总 公司，2016 年公司完成改制，名称更为现名。截至 2018 年 9 月末，公司注册资本为 10 亿元人民币， 实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理 委员会（以下简称“福建省国资委” ） 。 福建建工是以建筑业、房地产投资开发、建筑 科研设计及技术服务业为主业，相关经营业务多元 化的省属国有大型建筑企业。公司具有
5、建筑工程施 工总承包特级资质，公路工程、市政公用工程、机 电工程施工总承包一级资质，地基与基础工程、建 筑幕墙工程、建筑装修装饰工程和钢结构工程等专 业承包一级资质。公司直属全资或控股企业主要包 括福建省建筑设计研究院有限公司（以下简称“福 建省设计院” ） 、福建省建筑科学研究院有限公司 （以下简称“福建省建科院” ） 、福建七建集团有限 公司（以下简称“七建集团” ） 、福建省工业设备安 装有限公司（以下简称“省安装公司” ）等。此外， 截至 2018 年 9 月末，公司拥有上市公司中国武夷 （股票代码 000797） 32.64%的股份， 为中国武夷的 控股股东。 截至 2017 年末，
6、公司资产总额 285.03 亿元， 所有者权益 86.48 亿元，资产负债率 69.66%；2017 年，公司实现营业总收入 139.61 亿元，净利润 2.74 亿元，经营活动净现金流为-10.81 亿元。 截至 2018 年 9 月末，公司资产总额 314.24 亿 元，所有者权益 89.12 亿元，资产负债率 71.64%； 2018 年 19 月，公司实现营业总收入 113.65 亿元， 净利润 3.19 亿元， 经营活动净现金流为-24.67 亿元。 本期票据概况本期票据概况 公司中期票据注册额度为 13 亿元，本期发行 规模为 6 亿元，期限 3 年，票面利率为固定利率， 根据簿记
7、建档结果确定。 募集资金用途募集资金用途 公司计划将发行本期中期票据所募集资金 3 亿 元用于补充流动资金，3 亿元用于偿还有息负债。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年，在内部去杠杆和外部贸易冲突的双重 压力下，中国经济运行稳中有变，GDP 增速逐季回 落， 全年 GDP 同比增长 6.6%， 虽然达到预期目标， 但较上年回落 0.2 个百分点。展望 2019 年，高杠杆 下经济转型所面临的阵痛持续，政策托底力度依然 有限，供需两端仍有放缓压力，预计全年 GDP 增 长 6.3%，上半年下行压力较大，下半年随着“稳增 长”政策效果显现或略有企稳。 图图 1：中国：中国 GDP
8、 增速增速 资料来源：国家统计局 2018 年， 经济供需两端均有所放缓。 从需求端 来看，土地购置费支撑下房地产投资保持较快增 长，制造业投资回暖，但地方政府债务严监管导致 基建投资大幅下行，拉低投资整体增速；居民收入 增长放缓叠加居民部门高负债，社零额增速跌至个 位数；全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续，出 口压力显现，外需对经济增长贡献率持续为负。从 供给端来看， 工业生产缓慢回落， 服务业生产走弱， 工业企业和服务业企业盈利增长均放缓，经济运行 微观基础恶化。从价格水平来看，通胀走势分化， CPI中枢有所上移， 大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 回落。此外，严监管下社融收缩明显，流动性
9、风险 福建建工集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 加剧，信用风险抬升。 经济虽有下行，但积极因素仍存：第三产业对 经济增长的贡献率维持在 60%以上，最终消费对经 济增长贡献率接近 80%，产业与需求结构持续转 型；以高技术产业、战略性新兴产业等为代表的新 动能增长持续快于规模以上工业，工业内部结构优 化；民间投资保持较快增长，新动能投资占制造业 投资比重提升，投资结构继续改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的结果，是中国经济由高速增长转向高质 量发展不得不经历的过程，是高杠杆下的经济转型 所必须面临的阵痛。在此经济下行与结构转型期， 结构性问
10、题和风险仍需要高度警惕。短期来看，需 重点关注三大问题：其一，投资依旧面临多方面放 缓压力，或将对经济下行产生较大的影响；其二， 通缩压力下，企业盈利或继续恶化，制约企业扩大 再生产，加剧经济下行；其三，新动能的发展面临 发达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金 支持力度或减弱等不利因素，能否继续快速发展存 在不确定性。从中长期来看，需警惕四方面宏观风 险：全球经济回调和国际金融市场波动给中国经济 带来冲击的风险、经济下行和财政收支压力加大背 景下的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制 不畅导致的实体经济信用风险、经济下行期就业质 量下滑和失业增多的风险。 在当前经济转型与结构调整关键期
11、，宏观政策 面临高杠杆等多重约束，依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继，宏观政策调整尤 需注重稳增长、防风险、促改革的多重平衡。2019 年，政策将继续边际宽松、动态求稳，稳增长、稳 杠杆思路延续，总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 用”特征。从货币政策来看，未来仍有降准可能， 政策利率或小幅下调，流动性有望合理充裕；财政 政策加力提效，考虑专项债后的“赤字率”或将出 现较大幅度提升。此外，金融监管将以“稳”为主， 避免力度和节奏不当加大对金融体系的冲击。 中诚信国际认为，经济转型与调整是长期过 程，多重约束下宏观政策“托底”力度依然有限， 大国博弈背景下外部不确定性仍存， 201
12、9 年中国经 济下行压力将继续显现。但是，中国经济迈向高质 量发展的方向并未改变，未来随着改革开放政策效 应的持续释放，中国经济长期平稳健康发展仍具备 一定基础。 行业及区域经济行业及区域经济 建筑业总体概况建筑业总体概况 建筑业是国民经济的重要支柱产业之一，其发 展与社会固定资产投资规模保持着密切的关系。近 年来，我国国民经济始终保持着快速良好的发展态 势，全社会固定资产投资规模逐年递增， “十二五” 期间实现年均复合增长率 15.94%。2017 年我国全 社会固定资产投资为 641,238 亿元， 同比增长 7.0%， 增速同比降低。伴随着固定资产投资的增长，国内 建筑业亦保持了增长态势
13、， “十二五”期间，建筑 业增加值年均复合增长率为 9.75%。2017 年实现全 社会建筑业增加值 55,689 亿元，同比增长 4.3%； 同期，全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑 业企业实现利润 7,661 亿元，同比增长 9.7%。中诚 信国际注意到，近年来全社会固定资产投资虽然继 续保持了较快的增长态势，但增速逐年回落，全社 会固定资产投资增速的放缓对建筑行业形成了一 定压力。 图图 2：近年来我国建筑业增加值及：近年来我国建筑业增加值及增速与全社会固定资产增速与全社会固定资产 投资总额及增速投资总额及增速 资料来源：中华人民共和国国民经济和社会发展统计公报 中诚信国际认为，近年
14、来随着全社会固定资产 投资基数的不断增加，全社会固定资产投资增速回 落属于正常现象，通过改变目前粗放的发展模式， 我国建筑业实力仍在不断增强。未来，随着国内基 福建建工集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 6 础设施建设和新型城镇化进程的进一步推进，以及 “一带一路” 、京津冀协同、长江经济带建设等国 家战略规划的有效实施，我国建筑业发展不会出现 大幅度减速的状况，行业增加值增速将维持在一定 的水平。 随着我国建筑业总产值和增加值屡创新高，依 靠每年过万亿的市场规模以及较快的年均复合增 长率，中国已成为全球规模最大的建筑市场，国际 地位突出。在美国工程新闻记录 （ENR
15、）杂志 发布的“2018 年度全球承包商 250 强”排行榜中， 中国大陆共有 54 家企业入围。中诚信国际认为， 受益于世界经济持续复苏，我国基础设施投资建设 的重心将逐步向城市轨道交通、保障性住房、水利 水电、电网改造和新能源等工程领域转移，建筑市 场依然具有较大的发展空间。另外，我国建筑企业 施工能力已达世界先进水平，国际工程承揽规模不 断扩大，在美国工程新闻记录 （ENR）杂志发 布的“2018 年度全球最大 250 家国际承包商”排行 榜中，中国大陆共有 69 家企业入围。 表表 1：“2018 年度年度全球全球承包商承包商 250 强强”前前八八位中国企业位中国企业 序号序号 公司
16、名称公司名称 2018 年年 2017 年年 1 中国建筑股份有限公司 1 1 2 中国中铁股份有限公司 2 2 3 中国铁建股份有限公司 3 3 4 中国交通建设集团有限公司 4 4 5 中国电力建设集团有限公司 6 5 6 上海建工集团股份有限公司 9 9 7 中国冶金科工集团公司 10 8 8 中国能源建设股份有限公司 12 11 资料来源：美国工程新闻记录 （ENR）杂志 中诚信国际同时关注到，建筑行业作为高耗能 行业，其发展与国家低碳绿色发展战略有所背离。 据统计，我国建筑业能耗占全社会能源消耗的 30% 左右，超过 95%的既有建筑属于较为落后的高耗能 建筑，此外建筑垃圾占居民活动产生垃圾总量的 40%。 根据国家领导人重要讲话中的减排目标， “到 2030 年单位 GDP 能耗比 2005 年下降 60%65%” ， 建筑业能否做好节能减排工作成为影响国家绿色 目标的重要因素。在此背景下，发展绿色建筑、实 现产业升级成
