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1、证券研究报告充电桩行业专题报告充电桩行业专题报告之一：驱动因素换挡，行业发展进入良性阶段2019.03.06强烈推荐(首次)电力设备与新能源行业潘永乐(分析师)电话：020-88832354邮箱：执业编号： A1310518070002股价走势10% 沪深300电气设备指数充电桩指数核心观点：l 驱动因素换挡，行业发展进入良性阶段在当前阶段，以特来电为首的领先充电桩企业已经在逐步迈过盈亏平衡线，带领行业由早期充电桩疯狂扩张转变为寻求经营效率和盈利的阶段，目前国内充电桩行业新增车桩比和实际车桩比已经接近且维持在 3:1 左右水平。所以我们认为，今后充电设施新增需求更多依赖电动车保有量的上升而非车
2、桩比的下降。行业已经进入良性需求驱动而不再是资本驱动阶段。l 政策转向，供需两旺，直流充电桩数量亟需提升国家政策有意将新能源补贴从制造端转向运营端倾斜，自上而下解决当前面临的充电难问题。从需求端来看：充电桩和充电量需求的增量将主要由新能源汽车保有量 的增长拉动，其中营运车辆充电需求增长带动快充桩数量和充电量快速提升。预计2019 年和 2020 年全国充电量需求将达到 188.08、254.68 亿度。从供给端来看： 快充桩数量不足成为目前行业从供给端来看所面临的主要问题，全面加快快充桩建设，提升快速充电能力将成为供给端亟需解决的问题。经测算，预计到 2020 年直流桩将达到 23.24 万个
3、，交流桩 166.13 万个，2019-2020 年将新增直流桩 13.16 万个。l 先发优势铸就市场壁垒，未来行业强者恒强在未来市场竞争格局的推演当中，我们认为，充电桩行业的先发优势铸就强大壁垒，在发达地区的核心地段提早建桩，已经形成了市场占据优势，且随着未来保有量的提升带动需求，早期形成的行业壁垒将逐渐提高。所以，未来格局仍将是一超多强， 民营主导的市场。l 企业逐渐迈入回报期，盈利能力初步显现我们按照目前标准的 60KW 快充桩为例，对充电站成本回收时间、利用率敏感性、以及充电服务费敏感性进行了测试，得出结论：1、一个安装了 10 台 60KW 快充桩的充电站成本回收时间为 5.74
4、年；2、在 5%的利用率情况下充电站将有望实现盈利。随着保有量的提升，当前领先企业特来电的利用率已经达到 8%+，行业逐步进入头部企业回报期，盈利能力将快速增长。投资建议:我们从充电运营商和设备供应商的角度来观察行业景气上升带来的投资机会，首推充电运营龙头特锐德（300001.SZ），建议关注充电桩核心模块厂商科士达(002518.SZ)等。风险提示：新能源汽车政策出现重大调整；市场竞争激烈导致充电服务费大幅下降； 资本开支较大导致充电桩建设进度不及预期等。代码名称EPS（元）PE（倍）2018E2019E2020E2018E2019E2020E300001.SZ特锐德0.210.500.81
5、90.2637.4322.96002518.SZ*科士达0.400.600.7418.1017.1613.83重点公司盈利预测数据来源：WIND、广证恒生备注：*数据为 WIND 一致预期0%2018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-062019-01-062019-02-062019-03-06-10%-20%-30%-40%股价表现：涨跌(%)1M3M6M充电桩指数26.3320.1520.85电气设备18.8321.0722.64沪深
6、30017.5117.3414.88相关报告：广证恒生-点评报告-特锐德-(300001.SZ)-股权激励彰显信心，特来电进入高速发展期-20190213广证恒生-点评报告-特锐德(300001.SZ)-与国网、CATL、吉利等深度合作，共享共赢是主基调-20181227广证恒生-深度报告-特锐德(300001.SZ)-特来电跨过盈亏平衡，业绩弹性凸显-20181129数据支持：李子豪充电桩行业专题报告目录1 需求、供给、政策解读充电桩41.1 需求端：保有量驱动用电需求快速增长41.1.1 汽车保有量提升给予需求保障41.1.2 营运车辆充电需求仍为主要拉动力41.1.3 出租车和网约车用电
7、需求增长最快61.2 供给端：保有量增长带动充电桩增长61.2.1 车桩比趋于稳定61.2.2 快充桩数量不足是充电需求制擎71.2.3 快充桩有望迎来快速发展71.3 政策端：加码向运营端倾斜81.3.1 国家政策指引明确81.3.2 地方政策配套扶持91.3.3 地补由制造端转向运营端102 竞争格局推演，未来仍将民营主导112.1 充电桩目前形成一超多强格局112.1.1 特来电市占率遥遥领先112.1.2 龙头效应显著122.2 未来路径演化，先发优势已形成行业壁垒122.2.1 头部企业格局稳定122.2.2 快充桩数量是充电桩企业强有力抓手132.2.3 未来布局将逐步向低线城市渗
8、透133 快充桩盈利能力测算153.1 快充桩充电站成本回收测算153.2 充电桩利用率敏感性测算163.3 服务费敏感性测算164 风险提示16敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 2 页 共 17 页充电桩行业专题报告图表目录图表 1.新能源汽车保有量4图表 2.全国充电桩投建总量及增速4图表 3.新能源汽车保有量（万辆）5图表 4.不同用途车百公里耗电量（kwh）5图表 5.2018-2020 年充电量需求测算5图表 6.私家车电量需求占比6图表 7.充电量需求仍将为运营车辆为主导6图表 8.车桩比趋于稳定6图表 9.基本维持在 3：1 左右6图表 10.我国直流充电桩与交流充电桩占比
9、变化7图表 11.充电桩累计保有量（万个）7图表 12.充电桩未来保有量预测（万个）7图表 13.我国新增充电设施市场规模预测（亿元）8图表 14.2020 年充电设施分场所建设目标8图表 15.2020 年充电设施分区域建设目标8图表 16.充电桩国家政策8图表 17.2020 年集中式充电站建设目标9图表 18.2020 年分散式充电桩建设目标9图表 19.充电桩地方政策10图表 20.补贴向运营端转移11图表 21.充电量需求仍将为运营车辆为主导11图表 22.全国充电设施运营市场参与者情况11图表 23.我国充电设施综合利用率测算情况12图表 24.我国充电设施运营利用率对比12图表
10、25.2016 年国内充电桩行业市场格局12图表 26.2017 年国内充电桩行业市场格局12图表 27.2018 年国内充电桩行业市场格局13图表 28.目前充电运营商快充桩数量前五情况13图表 29.目前充电运营商快充装机规模前五情况13图表 30.充电设施运营商全国充电桩布局情况14图表 31.特来电全国累计充电量前十城市14图表 32.特来电布局14图表 33.国家电网布局14图表 34.星星充电布局15图表 35.普天新能源布局15图表 36.充电站盈利模型测算（单位：万元）15图表 37.充电站利用率弹性测算16图表 38.利用率和服务费盈利模型测算16敬请参阅最后一页重要声明证券
11、研究报告第 3 页 共 17 页1 需求、供给、政策解读充电桩充电桩行业专题报告在当前阶段，以特来电为首的领先充电桩企业已经在逐步迈过盈亏平衡线，带领行业由早期充电桩疯狂扩张转变为寻求经营效率和盈利的阶段，目前国内充电桩行业新增车桩比约 3.21：1、实际车桩比约 3.31：1，预计未来将逐步接近并维持在 3:1 左右。所以我们认为：（1）国家政策规划 1：1 的车桩比建设目标未来短期内难以达到；（2）今后充电设施新增需求更多依赖电动车保有量的上升而非车桩比的下降。（3） 行业已经进入良性需求驱动而不再是资本驱动阶段。从需求端来看：充电桩和充电量需求的增量将主要由新能源汽车保有量的增长拉动，其
12、中营运车辆充电需求增长带动快充桩数量和充电量快速提升。预计 2019/2020 年，全国充电量需求将达到 188.08 亿度/254.68 亿度，同比增长 68.62%/35.41%。从供给端来看：快充桩数量不足成为目前行业从供给端来看所面临的主要问题，全面加快快充桩建设， 提升快速充电能力将成为供给端急需解决的问题。经测算，预计到 2020 年直流桩将达到 23.24 万个，交流桩 166.13 万个，2019-2020 年将新增直流桩 13.16 万个。从政策端来看：充电难是当前电动车行业发展面临的一大难题，国家和地方政府从充电桩建设总量予以规划，规划 2020 年建有 50 万个公共充电
13、桩，1.5 万个集中式充电站的建设目标。此外近期证券时报等途径报道，国家部委沟通，预计 2019 年地方补贴将由制造端转向充电运营端。1.1 需求端：保有量驱动用电需求快速增长1.1.1 汽车保有量提升给予需求保障需求有望驱动充电量快速提升。根据公安部最新数据，截至 2018 年底我国电动车保有量已达 261 万辆，与 2017 年相比增加 107 万辆；其中纯电动车保有量 211 万辆，占比高达 81%。预计未来中国新能源汽车销量仍将保持 30%+的增速快速增长，电动汽车保有量将快速提升。预计到 2022 年，中国新能源汽车保有量将达到 1087 万辆，充电桩有望达到 328 万个。图表1. 新能源汽车保有量图表2. 全国充电桩投建总量及增速新能源汽车保有量(万辆)同比充电桩数量(万个)同比12001,087100%350140%100083580%300120%250100%80060040060542626160%40%20080%15060%10040%2001258 109 15320%5020%00%00%201520162017 2018E2019E2020E2021E2022E资料来源：公安部、广证恒生资料来源：EVCIPA、广证恒生1.1.2 营运车辆充电需求仍为主要拉动力
