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1、中信证券权益投资部 晏磊 2019年04月,华为产业链分析,目录,2,华为业务分析,核心供应商情况 供应商详细拆解 重点公司分析,1.1 公司概况,2018年华为收入达到7200亿元，净利润达到593亿元，2019年Q1实现收入1797亿人民币，同比+39%；净利润率约为8%。 2015-2018年公司营业收入复合增速达22%，净利润复合增速达17% 消费者业务占比持续提升，由2015年的32%提升至2018年的48%,100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,2015,2016,2017,2018,2015-2018年各业务占比 消费者业务 运营
2、商业务 企业业务 其他,资料来源：华为,37.06%,32%,16%,19%,39%,45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%,8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0,2015,2016,2017,2018 2018Q1,2015-2018年营收及净利润情况（亿元） 营收 净利润 YoY-营收 YoY-净利润,3,1.2 消费者业务,2018年华为消费者业务收入达到3500亿元，2015-2018年复合增速40% 中国区来看，华为品牌（20%）和荣耀品牌（13%）合计市占达到 33%，OPPO和VIVO各自占据16%
3、-17% 2019年Q1，华为智能手机出货超5900万台，同比+50%，环比-2% 华为电视：预计于2019年发布，预计出货1000万台（中国区市场4400 万台），或搭载海思芯片、摄像头等，支持5G，分为55吋（京东方 屏幕+代工）和65吋（华星光电屏幕+代工）。,0%,50% 45% 40% 35% 30% 25%,4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0,2015 2016,2017,2018,2015-2018消费者业务营业收入及增速（亿元） 消费者业务 YoY,0.0,150.0,200.0,2019年以来中国区各品牌手机出货量周度数据（万部）
4、 华为 OPPO VIVO 荣耀 小米 苹果,W47W48W49W50W51W52 W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 W9 W10W11W12 2018年 2019年1月 2019年2月 2019年3月,资料来源：华为，产业链调研,70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%,70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00,华为智能手机季度出货量（百万元） 华为 当季同比,4,1.3 运营商业务,2018年运营商业务收入2940亿元，同比-1% 根据IHS，2018年全球移动通信设备份额同比-2pc
5、ts至26%， 而爱立信同比+2.4pcts至29% 在5G移动通信设备方面，由于中美贸易争端因素，华为目前 份额在17%左右，落后爱立信和诺基亚 截至3月底，华为已经和全球领先运营商签订40个5G商用合 同，70,000多个5G基站已发往世界各地,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0,2015,2018,2015-2018运营商业务及增速（亿元） 运营商业务 YoY,27.9,26,26.6,29,23.3,23.4,100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0,2017,2018,三星
6、电子 其他,24%,20%,17%,39%,2016 2017 5G移动通信设备份额 爱立信 诺基亚 华为 其他,5,移动通信设备份额 华为 爱立信 诺基亚 中兴,资料来源：华为，IHS,1.4 其他业务,华为汽车：除了底盘、轮胎、外壳和座椅以外的所有领域 1、自动驾驶：MDC600自动驾驶平台（算力352 TOPS），集成8颗昇腾310以及CPU和相应ISP模块，可处理16个摄像 头、6个毫米波雷达、16个超声波雷达数据，支持L4级别自动驾驶，延时低于200ms。 2、车路协同：2018年初华为发布支持LTE-V2X 的海思 Balong芯片，2018Q2 发布 RSU（路边单元），Q3 发
7、布 T-box、 MEC、V2X server 等。 3、车载OS：2018年9月发布OceanConnect车联网平台,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,800 700 600 500 400 300 200 100 0,2015,2016,2017,2018,2015-2018年企业业务收入情况（亿元） 企业业务 YoY,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,0,20,40,60,80,100,120,2015,2016,2017,2018,2015-2018年其他业务收入情况（亿元） 其他 YoY,6,资料来源：华为,目录,7,华为业务分析,核心
8、供应商情况 供应商详细拆解 重点公司分析,2.1供应商总览芯片,27,10,34,13,8,40 35 30 25 20 15 10 5 0,华为92家核心供应商分地域情况,8,芯片相关核心供应商,资料来源：华为,92家核心供应商中，美国34家，中国大陆+港澳27家，中国台湾10家 芯片相关的核心供应商中，国产厂商只有代工厂中芯国际进入名单，其余都是美国、欧洲和中国台湾厂商,2.1供应商总览存储、连接线,9,存储相关核心供应商,连接线、线缆相关核心供应商,资料来源：华为,存储仍然以日韩美为主 连接线国产厂商中利集团、立讯精密和中航光电进入名单,2.1供应商总览PCB、光通信、零组件,10,资料
9、来源：华为,光通信相关核心供应商,PCB：国产厂商崛起，生益科技（覆铜板）、沪电股份（高频板）、深南电路（高速板） 光通信：国产厂商逐步切入，光迅科技、华工科技、长飞光纤光缆、亨通光电 电子零组件：国产厂商主导，高阶产品主要指向日韩厂商 PCB相关核心供应商 零组件相关核心供应商,目录,11,华为业务分析,核心供应商情况 供应商详细拆解 重点公司分析,3.,推荐逻辑： 1、从A客户端转移至华为端，毛利率下滑，总体弹性有 限；关注非A产业链+华为新进的厂商,2、5G将近，切入华为产业链的厂商中短期爆发力较强 3、长周期看，华为供应链从去A，到去泛A，关注核心 领域自主可控主线,芯片、 存储,射频
10、器 件,PCB,摄像头,光通信 面板,代工,电子零 组,其他,国产化动力： 1、贸易争端后，防止核心零组件被国外禁运（2018年提前 大量备货，以及扶持国内厂商） 2、目前对终端采购部设立国产产品采购kpi，权重不大， 但是要有完成项，跟奖金挂钩,12,3.1 芯片+存储,13,服务器端以英特尔处理器为主 手机端规划中高阶采用海思，中低阶采用联发科，比例五五开 国内公司中，电源管理、CMOS领域或切入较快，对应圣邦、韦尔、格科微等,3.2 射频器件,21%,18%,15%,15%,3% 4% 3% 7%,14%,Qorvo Skyworks Murata 博通 TDO-EPC 太阳诱电 高通
11、东芝 其他,14,射频前端市占率情况,资料来源：Strategy Analytics,射频前端：美日厂商占绝对优势，国内切入尚有时日 连接线类：海外厂商占高端，国内厂商在中低端切入,3.3 PCB,120 100 80 60 40 20 0,140,2010,2012,2013,2014,2015,2011 NOK SEI Fujikura M-Flex,臻鼎 日东电工,Interfelx,嘉联益 SI Flex,台郡 其他,15,FPC市场份额,资料来源：Global and China FPCB industry Report, PCB 苹果供应链：旗胜+住友+藤仓共5-6成，臻鼎2成，东
12、山精密1成 华为供应链：通讯板（深南、沪电、东山），手机板（东山、鹏鼎、欣兴）,3.3 PCB, 覆铜板 华为供应链：份额占比罗杰斯：生益：华正=7：2：1 从4G到5G，高频高速需求带动覆铜板市场规模提升20%-30%（5层中的1层替换成高频高速，单价 提升20%-30%）,资料来源：Prismark 注：特殊树脂基板/其他主要是高 速/高频板和封装基板。,2017年全球刚性覆铜板规模（产值）（百万美元）,特殊覆铜板（高频/封装板）供应商及其产品,16,3.4 摄像头相关,17,摄像头模组：高端立讯精密、舜宇光学；中低端丘钛科技、欧菲光，欧菲份阶段下滑 Lens：大立光，舜宇光学，联创电子（
13、ToF镜头），欧菲光。其中舜宇目前供应镜头 主要为800万像素，部分1600万像素。相对于大立光，5P在产品上差距不大，6P相差 一年左右。,3.5 面板, 面板：OLED三星、LG、京东方为供应商，维信诺或在明年进入；MateX中京东方产品为主供。 假设2019年成都/绵阳良率30%/5%，单价40美金，预计出货5000万片（6吋计），贡献收入140 亿元，占2018年收入15% 假设2020年成都/绵阳良率40%/30%，单价30美金，预计出货1亿片，贡献收入200亿元 模组：京东方对应55吋电视产品，华星光电对应65吋产品。 假设面板+组装价格2000-3000元，按65吋产品出货500
14、万部，贡献收入100-150亿元，占华星光 电收入30%-50%，占TCL集团收入10%-15%。,18,3.6 电子零组, 顺络电子 5G手机新增射频前端模组，对应新增数十颗01005电感需求，公司产品已经导入国际射频前端方 案厂商 大功率快充内部新增平面电压器和多颗一体成型电感，公司电压器产品已切入华为 宇阳科技 电容产品正快速进入华为供应体系,3.6 电子零组, 科森科技 华为结构件、金属件等份额提升 中石科技 进入苹果、华为产业链，ASP大致为4-5元/部，5G手机散热需求增加，ASP提升至10元；同时 布局5G基站电磁屏蔽件 碳元科技 供应散热石墨，供应三星、华为等厂商,3.7 光模块/组件,21, 中际旭创 业务涵盖10G-400G数据通信以及5G光通信模块，客户包括客户包括北美前三大数据中心企 业、华为、中兴等 立讯精密 切入华为通讯内部线缆市场（10亿元），收入达5亿元 外部线缆和I/O方面，需要高速和长距离传输，公司以传统铜线方案为主，传输速率有限；公 司在光通信方面已有布局，在中国台湾建立光电研发中心，用于高速光互联AOC(有源光缆)产 品的研发，在美国加州圣荷西市建设高速样品线研发中心和25G高速线缆研发中心 通讯线缆方面预计2020年做到20亿收入,3.7 光模块/组件,22, 意华股份
