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1、第13章 非对称信息,2019/6/21,1,13.1 非对称信息问题的分类,专栏13-1：自由市场一定能够实现供求平衡吗？ 私人信息 指在交易中一方知道而另一方却并不清楚的。 公共信息 人人都能够观察到或能够掌握的信息。 信息非对称 私人信息的存在使一部分人比他人拥有更多的信息。 拥有私人信息的一方称为“代理人”，而处于信息劣势的一方则被叫做“委托人” 。,2019/6/21,2,13.1 非对称信息问题的分类,隐藏知识 代理人隐瞒自己所知道的某种知识 隐藏行动 代理人隐瞒自己的某种行为 不可验证性 契约双方没有私人信息，但这种信息无法被第三方验证,2019/6/21,3,13.2 逆选择
2、13.2.1 旧车市场上的逆选择,二手车的质量是卖方的私人信息 由于不知道质量，出折中价 只能买到质量相对较差的旧车 愿意出折衷价进一步降低 质量相对好的二手车又会退出市场 市场严重失灵，只有最差的车才卖得出去,“逆选择”导致了市场效率的严重损失,2019/6/21,4,13.2.2 旧车市场与价格机制,“旧车”表示质量是卖方的私人信息的商品 例子：保险市场 价格机制 一般市场：价格仅仅起到调节供求的作用 旧车市场：价格不仅调节供求，还影响商品的质量 当商品的质量成为卖方的私人信息时，质量（从平均意义上而言）就会取决于价格。 “一分价钱一分货”、“便宜没好货”,2019/6/21,5,13.2
3、.3 逆选择问题的克服,声誉 通过建立声誉扩大交易 建立 “诚信”的社会惯例 政府与制度 通过强制性的措施来阻止逆选择行为的发生 信号发送与信息甄别 降低信息的非对称程度,2019/6/21,6,13.2.3 逆选择问题的克服,信号发送 拥有私人信息的代理人通过采取某种可被观察的行动（即发送信号）来向委托人显示自己的真实信息。 信息甄别 委托人设计某种方案来主动识别代理人的私人信息。,2019/6/21,7,13.3 信号发送与信息甄别的应用 13.3.1 工资与工龄的正相关,经验事实表明，员工的工资与其工龄正相关。 一种解释：人力资本积累效应 另一种解释：工龄工资成为了企业筛选有意长期工作者
4、的一种信息甄别机制。 设想存在两类劳动力，一类希望在企业内长期呆下去，另一类只想短期工作一段时间。工资与其工龄存在正相关的关系对希望长期留守者更有吸引力。,2019/6/21,8,13.3.2 企业价值与资本结构,MM定理：融资结构不影响企业的总收益。 现实情况：企业的资本结构是影响企业价值的。如果企业增加权益融资的比例，股价就会下跌，相反如果企业增加债务融资的比例，股价就会上涨。 解释：企业盈利信息在经理与股东之间是非对称的。经理需要通过发送特定的信号让公众了解这一私人信息，而提高企业债务融资的比例便是一种能被公众观察到的可行信号。只有当企业具备良好盈利前景时，经理才可以保持较高的债务融资比
5、例而不用担心破产。,2019/6/21,9,13.3.3 物种的繁衍,生物学家们观察到一个令人费解的现象：当羊群附近出现捕食者时，有些瞪羚会猛地跃向空中。 一跃而起的瞪羚是在向捕食者发送一种信号，显示自己的强壮与敏捷，这让捕食者意识到猎捕羊群中的其他成员会有更大的成功把握。通过向空中高高跃起，强壮的瞪羚得以逃生。,2019/6/21,10,13.4 道德风险 13.4.1 为什么道德风险会成为问题,委托人与代理人的目标不一致，才使道德风险成为问题。 股东与经理的利益冲突 经理具有费用偏好 经理偏好闲暇 经理与股东抗风险能力不同 经理与股东时间偏好不同,2019/6/21,11,13.4.2 道
6、德风险问题中的效率损失,当经理（代理人）与股东（委托人）存在利益冲突时，经理行动的不可观察就可能导致效率的损失。 一种情形：经理风险规避，股东风险中性 完全信息条件下 最优的结果是让经理获得固定工资，股东承担产出波动的风险。 信息非对称下 可行的工资契约必须使代理人自愿地付出努力，即经理努力时的效用至少不低于偷懒时的效用。要求股东必须实行差别工资。这就让风险规避的经理承担了来自于产出不确定的风险。,2019/6/21,12,13.4.3 如何控制经理的道德风险行为,经理的报酬与企业的经营绩效挂钩 企业分红、利润分成、股票期权 相对业绩评价 锦标赛、标尺竞争 对不努力进行惩罚 监督、风险抵押金 工资与工龄正相关 来自市场的约束 经理市场的声誉、企业接管威胁,2019/6/21,13,
