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1、用IS-LM模型分析我国“双稳健”的货币政策和财政政策【摘要】对我国IS-LM模型进行计量研究，并结合定性分析，可以发现：因为利率没有市场化等原因，我国的IS-LM模型中一些变量实际上是政策性的。因此，我国的IS、LM曲线没有确定的形状，用定量分析的方法无法精确拟合。针对我国不稳定的IS-LM模型，“双稳健”政策是一种谨慎的政策选择。【关键词】IS-LM 双稳健 货币政策 财政政策 计量模型近几年，尤其是2002年之前，我国在对宏观经济的调控上，倾向实行积极的财政政策，加大基础设施投资，扩大政府支出，刺激经济的增长。这与我国当时的经济增长速度和经济形势是相适应的。不过，从2003年开始，经济形
2、势开始发生变化，2003年我国GDP增长速度达到9.3，2004年，全年国内生产总值达到13.7万亿元，增长9.5%， 数据来源：中国资讯行数据库。在这种变化下，我国实施了7年的积极财政政策在2005年开始退出。从抑制潜在通货膨胀，防止经济过热，保证经济稳定的目的出发，中国在2005年实行稳健的货币政策和稳健的财政政策。即货币政策和财政政策的“双稳健”。笔者拟从IS-LM曲线谈起，来讨论这一“双稳健”的宏观经济政策。一、IS-LM理论的简单回顾IS-LM模型是诺贝尔经济学奖得主，英国经济学家希克斯在1937年创立的。这个模型在凯恩斯利率作用机制的基础上，描述利率与国民收入的水平关系。IS与LM
3、曲线分别表示商品市场与货币市场各自处于均衡状态时所必须的利率与国民收入水平的组合。IS曲线描述商品市场均衡时，利率和国民收入的反向变动关系，指投资（investment），S指储蓄（saving）；LM曲线描述货币市场均衡时，利率和国民收入的正向变动关系，L指流动偏好（liquidity preference），M指货币存量（money stock）。IS或LM曲线移动时，均衡收入与均衡利率会发生变动。财政政策和货币政策通过推动IS或LM曲线向右移动，从而实现带动经济增长，增加国民收入的目的。IS-LM曲线的形状与财政政策和货币政策的关系如下：扩张的财政政策增加自发性支出，通过乘数效应引起总需
4、求和均衡收入增加，从而推动IS曲线右移。LM曲线越平坦，财政政策越有效；受“挤出效应”的影响，IS曲线的形状与财政政策的有效性关系不确定。积极的货币政策通过法定准备金、再贴现、公开市场业务等方式增加货币供给，推动LM曲线向右移动。IS曲线越平坦，货币政策越有效；LM曲线越平坦，财政政策越有效。二、关于我国ISLM曲线的研究1、关于我国的IS-LM曲线的形状的几种观点我国的IS-LM曲线的形状如何，甚至我国究竟存不存在可拟合的IS-LM曲线，理论界都有各种不同的看法和争论。一种观点认为，中国投资与利率具有总体上的反向变动关系，IS曲线在正常区间内自左向右下方倾斜，斜率较小，走势较为陡峭；中国货币
5、需求与利率之间亦存在总体上的反向变动关系，LM曲线落在古典区间与凯恩斯区间之间的正常区间内，走势十分陡峭；货币需求的利率弹性与投资需求的利率弹性两相比较更小，故LM曲线的走势较之IS曲线更为陡峭。从中国IS-LM模型的基本架构看，IS、LM两条曲线均落在正常区间之内，且曲线的斜率要大于曲线的斜率（曾宪久，2001）。另一种观点认为，由于我国货币供给和利率变动方式的特殊，我国的LM曲线的倾斜方式与经典理论相反，是向上倾斜的（胡海鸥，2001）。还有观点认为，我国较低不完善的市场和的投资利率弹性使IS曲线成为一条陡峭的向左上方倾斜的曲线，而LM曲线却是很不稳定的（任太增，2000；李殊，曹丹，20
6、02），还有观点认为，中国IS-LM模型中的参数欠常数性表明频繁地改变制度会增加宏观经济政策作用大小的不确定性，使我们不能用它精确计算宏观经济政策对关注变量的影响程度（司春林等，2002）2、对我国的IS-LM曲线模型的定性分析IS曲线的斜率取决于投资的利率弹性，和自发性支出的乘数a（或边际消费倾向c）。在其它条件不变时，投资的利率弹性越大，IS曲线越平坦，同样，自发性支出的乘数越大（或者边际消费倾向越大），则IS曲线越平坦。在我国，利率可以作为一个政策变量来看，利率是政策制定部门根据市场变化和经济发展的需要，来拟定和进行调控的。投资的利率弹性反映为企业和个人对其融资成本的变化的回应灵敏性。因
7、为制度的原因，我国国有企业在经济生活中占有举足轻重的作用，由于政策的保护，国有企业对市场利率的变化反应是较迟钝的。相对的，中小企业则从融资成本的考虑，对利率的反应相对较为灵敏。货币供应量的增加，存款的下降，和利率的上调，会加大中小企业的融资成本负担，促使中小企业减少投资，并使竞争能力弱的中小企业遭受淘汰。从这个角度将，中小企业投资的利率弹性是较大的。而边际消费倾向上，中低收入阶层的边际消费倾向仍较小，对应于边际储蓄倾向的较大。由于我国社会保障制度不健全，教育需求庞大和教育费用的扩张，以及历来的消费习惯的影响，使居民家庭储蓄需求处在一个较高的水平。当然，中高收入阶层的边际消费倾向则相对较大，因为
8、随着市场的开放，消费行为和消费习惯的改变，以及信贷消费的兴起，中高收入阶层的边际消费能力和消费意愿都有提高，所以这一部分的消费倾向系数较大，即乘数较大。所以，从定性分析看，我国的IS曲线，应该是一条略陡峭的曲线，随着经济的发展、制度的健全和人民生活水平的提高，这条曲线不断趋向平坦。LM曲线的斜率取决于货币需求的利率弹性和货币需求的收入弹性，这二种需求之间又存在着此消彼长的关系。即货币的需求的利率弹性越大，对应货币需求的收入弹性越小，则LM曲线越平坦。预防性货币需求对利率基本是无弹性的，在我国，这一部分货币需求表现为对医疗、养老保障，对子女教育的预期等，这一部分需求不会因为利率的一般变动而改变。
9、而投机性货币需求，随着证券市场的发展和投资渠道的拓宽，其灵敏性不断增强。当前在我国尚不完善的证券市场上，居民的已经具备了一定的投资意识，只是能用于投资的资金有限，能投资的渠道也比较局限，反应在LM曲线上，欠缺灵活的弹性。所以，从定性分析看，我国的LM曲线，也是一条略陡峭的曲线，随着证券市场的完善，投资渠道的拓宽，投资行为的规范，这条曲线不断趋向平坦。3、对我国的IS-LM模型的计量分析我国1990年以来，历年的GDP、利率、实际货币供应量数据如下：年份YPGIM1M1/P199018547.9103.1547.399.726950.76741.7071199121617.8103.4559.6
10、28.648633.38349.4197199226638.1106.4555.97.5611731.511025.846199334634.4114.7591.9310.9816280.414193.897199446759.4124.1639.7210.9820540.716551.733199558478.1117.1789.2210.9823987.120484.287199667884.6108.3907.449.1828514.826329.455199774462.6102.81019.57.4734826.333877.724199878345.299.21387.745.67
11、11204.211294.557199982067.598.62116.574.5913455.513646.552200089468.1100.42094.893.0214652.714594.323200197314.8100.72510.642.2515688.815579.7422002105172.399.23142.981.9817278.017417.3392003117310.6101.23429.31.9819746.019511.858资料整理来自：中国统计年鉴2004、中国市场统计年鉴2004、中国工业经济统计年鉴2004在定性分析的同时，笔者运用计量经济模型，进行ISL
12、M曲线的回归。IS曲线：方程设定为Y=Aci，数据选取为19902003年的数据，并运用Cochrane-Orcutt二阶段迭代法进行修正后，回归方程为：Y=119231.9-8236.684iT值：(11.47590) (-6.005028) R值0.750314F值：36.06036DW值：2.493770LM曲线，方程设定为：Y=a+bM/P+ci，数据选取为19902003年的数据，回归方程为：Y=85921.36-7554.322i+1.887918M/PT值 (7.384292) (-7.176627) (3.660846)R值：0.855320F值：32.51499D-W值：1.
13、508176两个方程的拟合优度、变量的显著性、方程的显著性都能通过检验，DW值基本可以通过检验。通过这个计量模型回归出的结果，来推断我国IS-LM曲线的形状，结论比较意外。首先，两个方程中I的系数值都较大，反应在曲线上，是平坦的IS和LM曲线。其次，LM曲线中利率I的斜率也为负值，表明我国的IS和LM 曲线都是两条向上倾斜的，平坦的曲线。这一结果与我国的经济现实的定性分析不相符。笔者分析原因，一是模型的设计较为简单，回归的结果离经济实貌有一定距离，二是我国的利率没有市场化，模型中的利率其实是作为一个政策变量在发挥作用，不能反映经济现实。 三、从IS-LM模型分析“双稳健”政策1、“双稳健”的政
14、策含义早在在2003年，我国宏观研究院经济形势分析课题组在2003年经济形势分析及2004年展望中，就提出了“双稳健”的主张，在2004年并未实践。“双稳健”的财政政策和货币政策，实质上都是经济学意义上的中性宏观经济政策。所谓“中性”的宏观经济政策，是相对于扩张性政策和紧缩性政策而言的，是一种有保有压，有紧有缩，上下微调，松紧适度的政策（刘国光，2004）。笔者个人认为，“稳健”相对于“积极”而言，应该说稳是中性趋于紧缩的，尤其从理性预期的角度，反应在公众的心理预期上，这种政策调整反应了我国经济形势的变化，和应运而生的整个宏观政策态度。虽然，稳健政策并不等同于紧缩，但在经济主体的预期中，“稳健
15、”在某种程度上被近似于紧缩。2、我国“双稳健”政策的着力点“双稳健”政策的着力点是经济稳定而非经济增长。IS-LM模型探讨的是国民收入与利率水平的水平关系，没有讨论经济稳定的问题。而“双稳健”政策，作为宏观的经济政策，更多考虑的是预防经济过热，推动社会公平和减少失业，调整行业结构，应付经济垄断等各个方面。这一政策通过对经济的发展速度和各项经济指标的分析，落脚于经济平稳，致力于在经济过热和增长缓慢中间寻找平衡点。3、“双稳健”政策应加大市场调控的力度我国的IS-LM模型没有确定的形状，用定量分析的方法无法精确拟合。因为利率没有市场化等原因，一些变量实际上是政策性的，而定性分析存在许多无法克服的障碍，不能精确描述IS-LM曲线的形状。所以，随着经济形势的变化，我国的IS-LM模型（笔者把它看作在经典理论中加入一些条件的定性模型）是不精确的。尽管长期趋势十分明确，但在短期内，或者在一定的时期内，模型的形状和趋势并没有准确的界定。在不精确的IS-LM模型下，稳健的政策，即中性政策，应该说很好的配合了这种不精确性。因为
