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1、哈哈组合,郑剑韬44 秦锐霞33 李选华04 徐伟妮39 王新萍13 朱文龙45 邹 义17 伏 昕26 马生贵31 （ 02级财务管理1班）,财务分析课程案例解析,案例说明,本案例为巴特勒木材公司在快速成长的过程中所遇到的现金短缺问题，公司期望获得一笔较大且无需担保的贷款。 案例提供了公司的基本信息和几个会计年度的资产负债表、收益表，以及其他与公司有关的情况，我们试图经过小组成员的共同努力解决以下的问题。,需要解决的问题,数据1,数据2,资产结构,公司资产负债率自88年以来呈持续上升趋势 91年公司产权比率高达2.06 以此来看：巴特勒先生有靠增加负债来维持公司成长的意图。 从公司净资产收益
2、率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数四项指标的变化图中可以看到巴特勒先生的这一意图。,图中数据： 前者为89年 后者为90年,数据误差 系四舍五入造成,公司的成长在忽略了股利支付的因素下是靠股东权益报酬率来体现的 公司这一比率的增长是在销售净利率下降的条件下，靠权益乘数和总资产周转率的上升来实现的 也就是说这一变化是出于公司的财务策略,财务比率分析,从案例所提供的两张表中不难算出下面这些比率，这些比率将会有效的说明在取得成长策略的目标方面，巴特勒先生的成就。,销售收入成长百分比 净收益成长百分比 股东权益报酬率 销售利润率,以89年为例计算,销售成长率=(2013-1697)/1697=18
3、.62% 净收益成长率=（34-31)/31=9.68% 净资产收益率=34*2/（270+304）=11.85% 销售利润率=34/2013=1.69%,各年比较,销售收入成长率,仅以该指标可看出90年公司销售净收入大幅度增长，比89年增速加快了15.21个百分点 就增长的绝对额而言89年较88年增长316千美元；90年较89年增长了681千美元 银行预测公司91年销售可达3600千美元，据此91年公司该指标将维持在33.63%的较高水平,考虑到销售增长是否具有效益性，还应结合公司的资产增长率来看 公司资产89年比88年增加142千美元，涨幅达到23.91%。90年比89年增加197千美元，
4、涨幅达到26.77%。 可比较同期的销售增长率和资产增长率 89：销售增长率=18.62资产增长率=26.77 即89年销售的增长是无效益的，90年销售 的增长超过了资产的增长具有效益性。,从公司销售收入的增长结合应收账款的增加、销售毛利下降及应付帐款的变化综合来看，基本可以确定： 公司增加的销售是依靠成功的价格竞争、经营费用的严格控制和材料批量购货的大笔折扣完成的。 应收账款 销售毛利 销售 应付帐款,公司增长能力分析,资产增长的效益性分析,89、90年资产增长率呈加速增长状态 91年一季度资产增长率达到17.26%，可以预见91年度公司资产将会持续增长 然而，资产增加的效益性却受到资本累积
5、率及其增长原因的拷问,结合负债增加额在资产增加额中的占比（F/Z%）就可以探寻资产规模扩大的原因 但上述的F/Z%持上升状态，且所占比重较高，达到了70%以上，至91年第一季度到达94.41% 由此可见：公司资产的增加是由于公司负债扩大带来的，这样的增长状况对公司的长期成长来说是不利的。 结合上述的分析,我们初步可以判断公司的成长与其负债的增加关系密切，资产规模扩大的效益性不强。,公司财务指标,公司偿债能力分析,上述指标系统反映了公司的偿债能力情况 流动比率的四期数据显示了逐年下降的趋势 并且一直在2的较低水平 将速动比率与流动比率相比较则可以看出: 公司的存货在流动资产中占有较大比重；公司短
6、期债务的支付能力不强，债权人的风险较高,公司偿债能力分析,公司财务杠杆逐年上升 由此权益乘数的变化趋势明显，说明公司财务杠杆效应明显 ，其资产的增长远大于股东权益的增长 从利息保障倍数的变化中可以看出：债权人的风险在加大,公司营运能力指标,营运状况,公司的各资产项目周转率指标在3年都有起伏，表明公司的营运状况不是很稳定，具有一定幅度的波动 公司存货持续增长，这可能与几年来公司销售看好有关，但比较历年的公司平均存货水平我们推测公司的存货管理有某些方面的不足，这一点我们将从成本控制方面寻求答案 从三年的房产净值我们可以看出-逐年较大幅的增长显示出生产能力已达到饱和，巴特勒公司只有不断增加固定资产才
7、能维持现有的增长，为取得较高的销售收入扩大固定资产规模势在必行。,公司获利能力指标,获利分析,从公司销售毛利率的变化可以得到这样一个结论：公司的成本正在提高，这使得公司的利润空间在缩小，结合公司的存货方面的问题来看，在木材看涨的情况下公司囤积木存货是正确的选择，但由于价格变动无法预估，盲目增加也将不利于公司创收，公司理应在成本控制方面加强管理 巴特勒公司成本费用净利率的减少在很大程度上是由于成本费用的增幅远大于净利润增长的幅度。成本费用的提高无疑证明了巴特勒公司举债力度较大，就企业经营策略探索得知充分利用负债经营对债权人来收无疑是最好的选择，然而怎样尽可能取得债务投入是摆在经营者面前的问题。,
8、对公司1991年12月31日资产负债表的预测,我们将按照销售百分比法对公司1991年12月31日的资产负债表中敏感类项目做出预测；对非敏感类项目的预测我们将采用个别方法进行。 依据银行调查报告的显示：公司1991年的销售收入净值预期为3600千美元。站在银行的立场，我们将以此为依据进行预测。 90年销售净收入为2694千美元。现金占销售收入的比重为1.52%，应收帐款占11.77%，存货占15.52%.据此可预测91年12月31日的这三个项目为： 现金3600*1.52%=54(千美元) 应收账款3600*11.77%=423(千美元) 存货3600*1552%=558(千美元),对是否同意巴
9、特勒先生贷款的判断,依据我们对1991年12月31日该公司资产负债表项目的预测，我们将做出以下的判断： 1.作为银行，所考虑的就是风险和收益问题，因此我们也从这两点出发来考量该公司未来的情况 风险：公司未来流动比率=1.34 速动比率=0.62 权益乘数=3.07,对是否同意巴特勒先生贷款的判断,可以看出：公司未来流（速）动比率继续下降，权益乘数有上升趋势，可以判断公司未来支付能力没有起色，财务杠杆效应继续加强，也就是说财务风险加大，在未来毛利率继续下降的情况下将不利于公司的发展。这样公司的资本积累率将会有下降的趋势，将会进一步影响公司的获利能力。 若向该公司提供90天的金额不超过465千美元
10、的贷款，应考虑公司的短期支付能力，在该行业看好的行市下，公司的销售有强劲的增长势头，公司未来发展看好。,对是否同意巴特勒先生贷款的判断,首付10.5%，浮动两个点的浮动利率 作为银行来说，仅分析资产负债表与损益表来判断是不足的，我们认为应结合公司的现金流量状况综合考虑。 即首付48.825千美元，如银行有较高的风险偏好，未来有可靠的现金流量支持，则可以考虑这一贷款要求。,谢谢大家,经过本组每一位成员的勤奋与努力，我们形成了上述的观点，在此对本小组成员的辛勤付出表以感谢！ 分析内容如有不当之处，欢迎老师、同学指正 2005.6.15,公司固定资产的预测,固定资产的增加关系到公司的长期获利能力 因此我们认为公司固定资产应保持一个相对稳定的增长势头，所以我们采取三年来公司固定资产增长率的平均值来预测年 三年固定资产增长率的均值11.625%,
