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1、蒙牛风险投资案例,PE机构：,目录,风投企业应对风险措施,蒙牛简介,牛根生等用900万元，于1999年8月18日注册成立了“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”。 仅仅5年，蒙牛在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第一位。截至2009年拥有总资产300多亿元，仍以28%的年增长率在不断成长。,融资背景,蒙牛融资过程,蒙牛的成长、发展历程,蒙牛诞生,1999年8月,蒙牛想 上市融资,2002年初,欲通过法国巴黎百富勤的辅导上香港二板,蒙牛欲 私募,2002年初,鼎晖、摩根士丹利介入，劝其不要上二板，先引入PE，发展壮大并成熟后直接上香港主板,蒙牛获第 一轮注资,2002年9月,鼎晖、摩根士丹利、
2、英联总注资约为25,97万美元,蒙牛获第 二轮注资,2003年910月,鼎晖、摩根士丹利、英联共注资约3523万美元,蒙牛 上市,2004年6月,PE分 批退出,蒙牛在香港联交所上市，发行售价3.925港元，发行2.5亿新股，募资13.74亿港元，约合人民币14.56亿元。,鼎晖、摩根士丹利、英联分批退出套现。,启动资金900万元，整合内蒙8家濒临破产的奶企，成功盘活7.8亿元资产，当年实现销售收入3730万元。,首轮融资,首轮融资,2002年10月17日，三家投资机构以认股方式向开曼群岛公司注入约2597万美元（折合人民币约2.1亿元），取得了90.6%的股权和49%的投票权。该笔资金经毛里
3、求斯公司最终换取了大陆蒙牛66.7%的股权，其余股权仍由发起人和关联人士持有。 2003年9月19日，蒙牛系的A类股全部转化为B类股，持有开曼公司51股权和投票权。,附注：在蒙牛余下的33.3%股权当中，发起人合共直接持有25.3%，另外的19位个别人士持有8.0%，此19位个别人士中有15位亦是金牛和银牛的股东。,第一次融资外资与蒙牛管理层的协议: （1）如果蒙牛管理层没有实现维持蒙牛高速增长，开曼公司及其子公司毛里求斯公司账面上剩余的大笔投资现金将要由投资方完全控制，并且外资系将控制蒙牛股份60.4的绝对控制权； （2）如果蒙牛管理层实现蒙牛的高速增长，一年后，蒙牛系可以将A类股按1拆10
4、的比例转换为B类股。这样，蒙牛管理层可以实现在开曼公司的投票权与股权比例一致。即蒙牛系占开曼公司的51的股权。 2003年8月，蒙牛管理层提前完成任务。（事实上，从2002年底的16.687亿元，到2003年底的40.715亿元，蒙牛的销售收入增长了1.5倍）。 2003年9月19日，蒙牛系的A类股全部转化为B类股，持有开曼公司51股权和投票权。,2003 年9 月30 日，开曼公司重新分置股票类别，将已发行的A 类、B 类股票赎回，并新发行900 亿股普通股，加100 亿股可换股债券，每股面值均为0.001 美元。“金牛”、“银牛”、摩根士丹利、鼎晖和英联投资原持有的B 类股票一起转换成普通
5、股，转换后开曼公司的股权结构为：,同时，鉴于牛根生团队取得了2003 年的辉煌成果，“金牛”和“银牛”在股份转化为普通股的同时，获得以面值认购新的普通股的权利，即派发股票股息，新认购的股份数量上限是“金牛”和“银牛”的合计持股数量不能超过开曼公司总股本的66。 认购后“金牛”和“银牛”的合计持股数量为开曼公司总股本的65.99%,第二轮轮融资,三家投资机构通过认购开曼群岛公司的可换股债券注资3523万美元（折合人民币2.9亿元）。,投入：2.16亿+2.61亿=4.77亿元 回报：3.92+10.2+15.62=29.74亿 投资回报率：520%,国际风投的管理和控制,总结：,三家投资机构把自
6、己的利益保护得滴水不漏，对牛根生等蒙牛高管的限制严苛得令人发指。从投资开始到结束，三大机构始终握有主动权，并且持有的股份都是企业优良且风险小的资产。 同时也不能忽视三大机构对蒙牛企业领导者的激励措施，包括：对牛根生三大机构股份奖励6.1%，股权、投票权分设，对赌合约中的奖赏措施，最重要的是金牛、银牛的设置，使数千人与这次投资相联系，激发了企业的潜能。,这场博弈中私募投资者拥有绝对的话语权和优越地位的是在蒙牛完成2002年业绩目标指日可待时，私募投资者依然要求让蒙牛以其一半以上的利润作为担保。这也就意味着私募投资者几乎没有承担风险，却可以得到高收益！还要求蒙牛一半以上利润作为担保，这些使摩根的承
7、担的风险与收益不匹配。 中国企业和中国企业家长期在A股的融资环境下，总感觉上市是要求人的，是企业求投行。其实这个道理在美国、香港都是说不通的。在海外，只要你企业素质好，能吸引投资者，是投行来求你。我们很难考证，摩根等海外投资银行在做私募投资时是否在谈判中利用了国内企业家心里这个误区、把握他们想上市的诉求，而使谈判有利于己方，但是摩根等投资银行在中国私募市场中的确把他们的投行品牌效应打到了极致。,为什么蒙牛选择国外投资机构而不是本土投资者？,国际风投VS本土投资者,在跟海外投资者竞争时，本土投资者有两大劣势：,蒙牛后续情况：,2004年6月10日，蒙牛集团在香港主板成功挂牌上市。当时香港主板市场
8、市道低迷，蒙牛跑赢大市，激活了一度低迷的香港股市，国际认购踊跃，募集资金近14亿元人民币。蒙牛集团管理层的大多数人立马成了引人注目的“百万富翁”、“千万富翁”。其中，个人持股6.1%的牛根生一夜之间身价过亿。 2005年9月，牛根生宣布将辞去蒙牛乳业总裁的职务。 2009年7月，中粮携手厚朴投资，以61亿港元入股蒙牛，成为蒙牛最大的股东。此后，中粮又数次增资，目前持有蒙牛28.09%股权。 2012年4月12日，蒙牛乳业发布公告，总裁杨文俊两届任期已满，不再兼任总裁一职，继续担任副董事长职务，总裁一职由中粮地产原副总经理孙伊萍接任。 2012年6月15日，蒙牛乳业与欧洲乳业巨头爱氏晨曦在丹麦首都哥本哈根签署了战略合作协议。爱氏晨曦以22亿港元入股蒙牛，持股约5.9%，成为继中粮之后的第二大战略股东。 2014年02月12日, 蒙牛乳业与法国达能在港联合宣布，双方已签署认购协议，蒙牛将向达能定向增发相当于其总股本6.6%的股份，达能持有的蒙牛股本将由之前的4.0%增至经扩大后股本的9.9%,成为蒙牛第二大股东。,
