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1、南京财经大学20 20 第 学期课程名称：证券投资学作业名称：美的电器投资价值研究报告所在学院： 专业班级： 学生姓名： 学 号： 美的电器投资价值研究报告一、宏观分析（一）经济形势分析1.经济周期分析进入2013年，世界各国刺激经济增长的政策推动全球经济缓慢回升，国外经济环境有所好转；国内“稳增长”政策继续发挥作用，企业由“去库存”逐步转入“补库存”，我国宏观经济运行将延续小幅回升态势，2013年全年GDP增速有望高于2012年。预计2013年一季度GDP增长8%左右，CPI上涨2.6%左右，国民经济平稳开局。2013年第一季度中国GDP增长7.7%，市场预期为8.0%，此前2012年第四季
2、度该数据增长7.9%，2013年全年中国GDP增长目标为7.5%，一季度消费、工业生产表现弱于市场预期；但投资、出口相对强劲，市场流动性较为宽松，从下图中我们可以看出，我国GDP现阶段呈现弱回升趋势。2.货币政策分析笔者认为，2013年中国货币政策的基调将是回归中性。一方面，如前所述，2013年中国GDP增速有望达到8%，名义经济增长率与潜在经济增长率相当接近，这意味着不存在明显的产出缺口。另一方面，受多种因素制约，2013年中国CPI增速可能回升到3.5%上下，通胀压力回升也会压缩央行实施扩张性货币政策空间。从货币政策工具的使用来看，央行降息与加息的可能性都不太大，央行通过发行央票来进行公开
3、市场操作的积极性也不高，可能频繁使用的工具仍是法定存款准备金率与逆回购。2013年中国的通胀压力与2012年相比可能有所上升。第一，粮食价格尤其是猪肉价格同比增速经过一到两年时间的下行后，似乎已经到达周期性低位，有望在2013年步入新的上升周期；第二，受发达国家量化宽松政策推动，全球能源与大宗商品价格可能仍在高位盘整，这将给中国经济造成输入性通胀压力；第三，考虑到中国的M1与M2增速都已经开始反弹，从货币与物价的关系来看，也支持通胀压力触底反弹。从利率政策来看，目前一年期存款利率约为3%，而2013年CPI增速可能达到3.5%，这意味着未来中国央行降息的可能性很小。反过来，考虑到美欧日目前均实
4、施接近于零的利率水平，由于害怕加息会导致更大规模短期资本流入，预计2013年央行加息的可能性也不大。基准利率可能依然保持在目前的水平，但基准利率的浮动区间可能继续放大。3.财政政策分析2009年至2012年，我国已经连续实施了4年的积极财政政策。我国的财政赤字相对规模远低于美国和欧盟的水平，也长期低于财政赤字占G D P的3%这一“安全警戒线”。由于近几年我国财政收入基本保持了两位数的增幅，再加上我国G D P规模已经“进二冲一”，因此在中短期内，我国财政赤字的绝对数还有进一步扩大的空间。2012年的政府工作报告显示，拟安排财政赤字8000亿元，赤字率下降到1.5%左右。由于2013年是实施“
5、十二五”规划承前启后的关键一年，也是新一届中央政府的第一年，因此多数财政专家预判，2013年公共财政投入量仍可能适度扩大。当然，考虑到此前召开的中央经济工作会议中强调的“高度重视财政金融领域存在的风险隐患”，以及2012年大部分月份的财政收入同比增速大幅下滑，为了“勒紧钱袋子，防着难日子”，我国2013年的赤字率不可能大幅度提升，预计会设置在2%。按照G D P预期增速8%计算，2013年的赤字规模在1.2万亿元左右。据华创证券统计，在本世纪的头12年里，有7个年份的赤字率高于2%的水平，显示财政政策的进一步调控还留有较大空间。（二）证券市场形势分析1.国内生产总值2012年我国国内生产总值达
6、到519322亿元，同比增长7.8%，居于世界第二。2013年时期，政府预计今年将同比增长7.5%。GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，这是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。GDP的持续、稳定发展是任何政府不断追求的目标。都说股票市场素有“经济晴雨表”之称，而2013年的GDP的预期下跌，表明中国经济较2012年有下跌的可能，所以股票市场可能会在2013年持续呈现低迷状态。2.通货膨胀2012年中国居民消费价格同比增长2.6%。而2013年消费者价格指数（CPI）预计可能上升3%左右。通常来说，CPI是用来衡量一个国家的通货膨胀程度的。
7、CPI的预计增长，表明2013年中国会预期比2012年通货膨胀程度更高。在人们预期会通货膨胀时，通常也会把证券价格调高以适应这种货币的通货膨胀。所以，从CPI这个指标来看，证券市场在2013年预期会稍稍有走高的可能。3.利率中国2012年活期年利率达到0.35%。2013年4月活期利率0.35%。通常来说，利率是与证券价格成反比的。然而去年和今年最近的活期利率来看，中国央行定制的标准活期利率却没有发生变化，说明2013和2012这两年里，预期利率不会有太大幅度的影响。也就是说，2013年利率预期不会给证券市场的价格变动造成太大的影响。4.失业率中国2012年失业率位列世界第14名，达到4%。预
8、计2013年城镇登记失业率将控制在4.6%以内。尽管政府有要控制失业率的意向，但仍预期会高于2012年。社会失业率的增长，表明了社会经济的衰落，人们生活水平的降低。因而，中国失业率2013年的预期增长是必然，它将导致证券市场大幅度的走低。5.上证指数走势图走势图和上述几个方面的分析表明中国2013年的证券市场走低的可能性是比较大的。虽然有一些因素可能会导致2013年的证券价格稍稍增长，但笔者认为总体还是呈现下降状态。二、行业分析（一）行业优势和发展前景分析国内品牌集中度将进一步加强我国目前形成了珠三角、长三角和环渤海经济圈三个家电制造集群，这三个产业集群会聚了大量的制造加工企业和零配件配套企业
9、，形成了强大的产业集群优势。特别是珠三角的空调器、电饭锅、微波炉、电风扇、西式厨房小家电;长三角的 空调器、饮水机、电暖气、洗衣机、电熨斗、吸尘器在全世界范围都占有重要地位，具有很强的制造能力和成本优势。集群优势的形成反过来又促进了国内外大量的定单和投资，客观上又增强了这种集群优势，2005年这些产区集群优势将更加明显。家电行业仍将延续结构调整的趋势，出现两级分化的局面，一些不适应市场竞争的企业会通过不同方式退出市场，而龙头企业也会呈现强者更强的局面。技术竞争将成为主流随着产品利润下降，市场竞争加剧，以及人们消费能力的增强，国内家电行业在科研经费投入上逐年增加，技术含量高、附加值高的产品市场增
10、长很快，而新型的多功能、节能型、健康型产品更是受到消费者欢迎。因此谁掌握关键技术或谁在技术上有新的突破、有特点、有差异，谁就能占据主动。出口市场将进一步扩大由于国内家电低端市场接近饱和，而产品的更新换代速度加快，巨大的库存压力和生产能力无法释放，国内家电企业将加大向海外市场扩张的力度，除了深度开发欧、美、日本等传统市场外，还将大力开发新的潜在的市场，俄罗斯、中东、非洲市场将是重点开 拓对象，与此同时，在海外设立组装厂以释放国内产能也是重要措施之一。 重归专业化经营国内家电行业将反思全面多元化经营的误区，适时调整与收缩产业结构，重点发展企业有主导地位或潜力巨大的产业链，剔除不能给企业带来效益或市
11、场占有率很低的产品。小家电市场潜力巨大相对于国内大家电消费疲软的态势而言，我国小家电市场正呈现出方兴未艾的旺销态势。从某种程度上说，品种繁多的小家电已成为现代人生活的必需品，小家电的数量和质量已是老百姓生活水平高低的标志之一。市场的旺盛需求带动了生产的高速增长，近几年，为适应消费需求的快速增长，不少大家电厂家纷纷转产小家电产品，使小家电生产量急剧增加。农村家电市场明显转暖由于农民收入增长加快，为家电市场提供了强劲的购买力，为家电商品在农村的普及提供有利条件。据统计，去年1-3季度农民用于购买家庭设备用品和服务性支出人均增加5元，增长率为11.2%。家庭设备、用品及服务性支出增加主要是由于购买床
12、上用品及购买机电用品支出的增加较快，分别增长12.9%和29.9%。其中，农民用于购买洗衣机、冰箱人均支出分别增长24.8%和45.5%。尽管当前农民已具备千元级家电消费能力，但由于买方市场的形成，使农民消费行为更趋于理性。新增人口有利于市场规模的扩大我国人口达到13 亿人，2015 年将达到14.08 亿人。因此，对家电商品新增的购买潜力较大。目前，我国处于城市化加速期， 2001 年和2010 年我国人口城市化水平将会提高到38%和50%左右，每年将有2000-5000万农村人口转变为城市居民。目前城市居民的人均消费水平为农村居民的3.5倍，城乡居民人均消费水平绝对差为4832 元，200
13、0-5000 万人口转型每年可增加购买力约860-2150 亿元。从当前农民收入水平看，已接近家用电器普及化要求的收入价格水平。今后几年家用电器在农村将进入销售高峰期，开拓农村市场前景十分光明。农村仍有较大的市场空间目前中国约有 3.4 亿个家庭，其中农村家庭 2.3 亿个，占67.6%。农村市场的潜力到底有多大?根据统计资料可预知，农村家电市场的爆发性消费增长将在未来三年凸现，增长周期将持续5 年左右，年均增长率在 15%左右。调查表明，近年来城市家电的消费增长保持在5%左右，而农村家电 消费年均增长率将为15%-20%。今后10年内，如果我国农村2.3亿户家庭的家 电拥有率达到1996年城
14、市普及率水平，将需要彩电1.68亿台、电冰箱1.47亿台、洗衣机 1.62亿台。根据有关部门对农民家电需求的专项调查，彩电、冰箱、影碟机、洗衣机等家电将成为21世纪初我国农民主要购买对象。未来5年中有32.8%的农民家庭有购买彩电的意向，有17.5%的农民家庭有购买洗衣机的意向，19.6%的农民家庭有购买影碟机的意向，21.1%的农民家庭有购买电冰箱的意向，11.2%的农民家庭有购买电风扇的意向，14.2%的农民家庭有安装电话的意向，家用电器在农村市场前景广阔。部分家用电器和耐用消费品的普及率还相当低，市场需求潜力很大。据调查，目前我国城镇中微波炉和吸尘器的普及率分别只有17.6%和10%，空
15、调器的普及率为30.8%，录放像机仅有20.1%，组合音响仅有22.2%。我国农村的家用电器普及率更低，洗衣机拥有率为29%，彩色电视机拥有率为49%，家用电冰箱的拥有率仅为12%。由此可以看出，我国家用电器市场的需求潜力还很大。（二）行业发展难点分析一直“靠天吃饭”的中国家电业，最近三年来在获得了“靠政策吃饭”力量实现市场需求和企业规模井喷增长利好后，眼下却面临着“微观刺激政策退出、宏观调控政策收紧”的严峻考验。今年下半年以来，从紧的货币政策、严控的房地产政策以及步入退出通道的家电刺激政策对国内家电市场产生的作用逐步显现：家电市场增长速度放缓、市场需求同比快速下滑、经营成本高企、内外销普遍低
16、迷。从2009年三大家电刺激政策利好的频频出台，到今年以来国家宏观政策层面的一系列紧缩调控措施出台，近年来政策进退成为影响国内家电业发展的关键力量。在先后出台了从紧的货币政策、房地产调控政策后，直接引发了家电企业在上游端的融资空间受限、原材料成本上涨，下游的房地产政策调控引发的楼市成交低迷、市场需求放缓，让家电业陷入了“两头受挤压”的艰难生存环境中。吴辰辉指出，“家电市场由于房地产调控、CPI上涨等宏观因素的影响，用户购买能力受到一定压制。”不过，亦有家电企业人士指出，“今年以来，国家政策推动下的各个地方政府建设的1000万套保障性住房，将在今后成为推动家电市场刚性需求的重要力量。”从紧的货币政策已对当前家电上游产业链造成不小的影响。中国企业报记者获悉，紧缩型的货币政策正引发铜产业链的
