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1、指令驱动交易制度篇一：股票交易机制详解股票交易机制详解股票交易机制是证券市场具体交易制度设计的基础，如上海证券交易所和深圳证券交易所的集合竞价和连续竞价，其设计依据就是定期交易和连续交易的不同机制；而上海证券交易所固定收益平台交易中一级交易商提供的双边报价，就采用了报价驱动的机制。（一）定期交易和连续交易从交易时间的连续特点划分，有定期交易和连续交易。在定期交易中，成交的时点是不连续的。在某一段时间到达的投资者的委托订单并不马上成交，而是要先存储起来，然后在某一约定的时刻加以匹配。在连续交易中，并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时间里订单匹配可以连续不断地进行。因此，两个投资者下达的买卖
2、指令，只要符合成交条件就可以立即成交，而不必再等待一段时间定期成交。这两种交易机制有着不同的特点。定期交易的特点有：第一，批量指令可以提供价格的稳定性；第二，指令执行和结算的成本相对比较低。连续交易的特点有：第一，市场为投资者提供了交易的即时性；第二，交易过程中可以提供更多的市场价格信息。北京股票开户：股票开户（二）指令驱动和报价驱动从交易价格的决定特点划分，有指令驱动和报价驱动。指令驱动是一种竞价市场，也称 为“订单驱动市场”。在竞价市场中，股票交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的。如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪商持买卖订单进入市
3、场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。报价驱动是一种连续交易商市场，或称“做市商市场”。在这一市场中，股票交易的买价和卖价都由做市商给出，做市商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者交易。做市商的收入是买卖证券的差价。这两种交易机制也有着不同的特点。指令驱动的特点有：第一，股票交易价格由买方和卖方的力量直接决定；第二，投资者买卖证券的对手是其他投资者。报价驱动的特点有：第一，证券成交价格的形成由做市商决定；第二，投资者买卖证券都以做市商为
4、对手，与其他投资者不发生直接关系。篇二：市场交易制度市场交易制度：报价驱动交易机制，指令驱动交易前景理论：人们决策的依据是建立在前景之上，而前机制做市商制度优缺点：成交即时性，价格稳定性，景是对人们决策可能带来的各种后果的价值函数的校正买卖不均衡现象，抑制股价操纵透明度低，加权平均值。 增加投资者负担，增加监管成本，做市商可能利用代表性启发式思维：人们倾向于将事件归入一些常见特权 的种类，在进行概率分析时，常常过分强调归类重要指令驱动优点：透明度高，信息传递快，运行费用性，忽视潜在概率的实际线索，结果人们往往试图在低 一些随机数据找到趋势。投资收益率：无风险的实际利率+预期的通涨率+投资的风险
5、报酬率投资过程：投资目标设定，策略选择，价值分析，组合构建，组合的业绩评价证券交易基本过程：开户，委托，成交，清算，交割 交易指令形式：市价指令，限价指令（现）止损指令，止损限价指（期）订单匹配原则：时间优先，价格优先单一资产的风险收益衡量：风险投资收益率的波动性 历史收益率Rit=（Pi,t-Pi,t-1）+Di,t除以Pt，t-1 历史、预期风险收益=Rit的方差，标准差。预期收益率=收益率*概率.加权总和 系统性风险：由于证券市场共同的因素引起的股指波动带来的个股变化以及由于这种变化所导致的个股收益率的不确定性。（非）纯粹由于自身原因所引起的股价变化，以及。 市场模型：1963 夏普 用
6、于衡量系统性风险。指数模型，对角线模型 利用方差度量风险的缺陷：方差是用来衡量股票Rit偏离平均Rit的程度，但现实中平均Rit对投资者没有现实意义，因为人们通常认为风险是为达到某个特定收益指标的程度，而不是偏离程度，这有悖于人们对风险的客观感受。风险的方差度量对正离差和负离差的平等对待有违投资者对风险的真实感受。方差假定收益率是正态分布的，但事实上如果收益率分布正偏，方差法会高估风险程度，反之会低估。摩根斯坦理性指市场参与者的理性表现为最大化期望效用，并追求效用最大化是的唯一目标。 贝努力指出，面对收益表现风险厌恶，面对损失表现为风险偏好。 理性参与者：全知全觉，具有完全行为能力，完全自利M
7、arkowitz证券组合理论（1990诺贝尔经济学）现代证券理论奠基人准魔术思维：尽管行为人不相信，但他们愿意表现出相信自己的行为将影响结果。 周末效应：每周周一平均Rit低于周二到周四。 小公司效应： 盘子越小股票被炒作可能性越大，因为其容易成为炒作对象往往可为投资者带来可观收益。有效市场：Fama1970证券价格能够充分反映投资者可以获得的信息。三个层次：弱形式有效市场（证券价格），半强（价格，媒体信息），强（all内部，公开信息） Tobin资产组合理论 资产=货币资产，非货币资产货币资产：能够在市场上流动，拥有固定币值，不存在 违约风险的资产。 非现金货币资产 ：能够给资产持有者带来收
8、益的资产。投资学概念：投资主体在具体投资环境中，选择投资工具进行投资活动，以获取利益的经济学科。 研究对象：投资领域的经济关系和投资运动规律以及其他经济规律在投资领域的表现形式 内容：投资与经济增长，投资主体，投资资金筹措，投资规模，投资结构与经济结构，投资风险决策，证券投资，投资经济效益 理性的形成条件：市场中大部分参与者具有很强的认知能力，分析能力和趋利避害的能力即便是那些少数不具备这种能力的参与者也能逐步学习和掌握这些能力始终无法掌握这些能力的参与者终将在市场竞争中逐渐淘汰。篇三：做市商交易制度做市商制度 做市商制度 做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不
9、断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。 目录 定义做市商制度的类型 做市商制度的特点提高流动性，增强市场吸引力抑制价格操纵做市商制度运作机理分析对做市商制度的澄清：做市商不是庄家期货市场探索及运用情况研究国际做市商制度的启示中国的创业板展开定义做市商制度（Market Maker Rule）就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。做市商制度它是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。做市
10、商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易，而做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务。更重要的是做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。做市商
11、制度的优点是能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双力不均衡（如只有买方或卖方）而无法交易。但是，由于做市商的利润是来自买卖报价之间的价差，在缺乏价格竞争的情况下，做市商可能会故意加大买卖价差，使投资者遭受损失。一个交易始终活跃的充满活力的证券市场，才能给上市企业和投资者带来不断的动力，并促进经济的发展。要想达到这个目的，仅有先进的交易设备、方便的交易手段和大规模的投资群体是不够的，还需要一套灵活有效的市场机制。做市商制度于是应运而生。与大部分主板市场都采用集合竞价方式相对应，大部分创业板市场都采用了做市商制度。 作为一种证券交易制度，做市商制
12、度起源于美国纳斯达克市场，其全称为“全美证券协会自动报价系统” 。20世纪60年代的美国柜台交易市场是由三类证券公司组成的：批发商、零售商和同时经营批发、零售业务的综合类证券公司。零售商从一般投资者手中买入卖出证券，然后再从批发商手中卖出买入相同的证券，实际上发挥着投资代理人的作用。批发商则对其主营的证券持续报价，满足零售商随时交易该证券的需要。就其执行的功能而言，批发商已经具备做市商的雏形。为了规范柜台交易市场，美国证监会在1963年建议纳斯达克市场采用迅速发展的计算机和远程通讯技术，以提高柜台交易市场报价信息的及时性和准确性。该市场在1966年成立了专门的自动化委员会，研究在柜台交易市场引
13、进自动化报价的可行性。1971年2月纳斯达克市场系统主机正式启用，标志着“全美证券协会自动报价系统” 正式成立。全美有500多家证券经纪自营商登记为纳斯达克市场做市商，2500只柜台交易市场中最活跃的股票进入纳斯达克市场的自动报价系统。500多家做市商的终端实现与纳斯达克市场系统主机联结，通过NASDAQ系统发布自己的报价了解做市商制度的不同类型及其优点与缺点，对实际应用具有一定的意义。因为期货市场在引入做市商制度的过程中，针对不同品种和情况，必然面对着类型的选择。按照是否具备竞争性的特点，做市商制度存在两种类型：垄断型的做市商制度和竞争型的做市商制度。垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一
14、个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。垄断的做市商是每只证券唯一的提供双边报价并享受相应权利的交易商，必须具有很强的信息综合能力，能对市场走向作出准确的预测，因其垄断性通常也可以获得高额利润。这种类型的优点在于责任明确，便于交易所的监督考核，缺点是价格的竞争性较差；竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）。自1980年以来，该市场的平均单位证券的做市商数目不低于7个。最新的资料显示，平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股要有40家或更多的做市
15、商。多元做市商制的优点是通过做市商之间的竞争，减少买卖价差，降低交易成本，也会使价格定位更准确。在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场比较活跃，交易量增加。但由于每只证券有几十个做市商，使各个做市商拥有的信息量相对分散，降低了市场预测的准确度，减少了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的能力。根据权利义务的不同内容，一些交易所又将做市商分为指定做市商和一般做市商。如芝加哥期权交易所（）1643个会员中，一般做市商1177个，指定做市商349个。一般做市商是个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。而指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还管理指
16、定证券的报价工作。在股票、指数、利率类期权中，除了SPX以外，指定做市商在其中都有30%的优先权。xx本段做市商制度的特点提高流动性，增强市场吸引力在创业板市场上市的公司一般规模比较小，风险也比较高，投资者和证券公司参与的积极性会受到较大影响。特别是在市场低迷的情况下，广大投资者更容易失去信心。也许在创业板设立初期会出现一股投资热潮，但这并不能保证将来的市场不会出现低迷的现象。如果有了做市商，他们承担做市所需的资金，就可以随时应付任何买卖，活跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样。有效稳定市场，促进市场平衡运行做市
