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1、探矿权评估实务思考王 仪 杰黑龙江方圆资源经济技术咨询有限公司按照中国矿业权评估准则，详查、勘探阶段的探矿权应该采用收益途径评估方法和市场途经评估方法评估，与采矿权评估的方法一致。对于预查、普查地质勘查程度较低的稳定分布的大中型沉积矿产的探矿权评估也可以采用收益途径评估方法和市场途经评估方法。除此以外的探矿权评估采用成本途径评估方法或市场途经评估方法评估。本文讨论的探矿权评估仅指预查、普查阶段的低勘查程度探矿权评估。一、矿产勘查阶段划分矿产勘查活动按我国的惯例一般分为预查、普查、详查、勘探四个阶段。预查、普查可称为地质找矿工作，目的是寻找和发现有经济意义的矿产地或矿体；详查、勘探的目的是评价前
2、一阶段确定的矿产地范围内矿体的各种内、外部开采条件及其经济价值，为矿山的建设开发做必要的前期准备工作。普查工作一般使用少量的探矿工程确定矿体的存在，通过化验分析大致了解矿石的品质，确定是否有开采价值，在现阶段开采能否获利等，一般可估算推断的内蕴经济资源量（333）和（或）预测的资源量（334）？，然后通过对水文地质、工程地质等开采技术条件，外部影响因素，政策因素的了解，比照类似开采矿山，初步判断其经济意义（定性研究），即概略经济研究。普查工作的目的是确定已选定的勘查区能否转入下一步的详查、勘探阶段。详查、勘探工作是对已发现的矿产地进行详细深入的勘查工作，圈定矿体，估算控制的经济基础储量（112
3、b）、（122b）、探明的经济基础储量（111b），开展选矿实验研究，详细了解开采的水文地质、工程地质、环境地质条件及外部水、电、路条件，经过（预）可行性研究，明确矿山开发的经济意义（定量研究）。预查是通过对已有的区域地质矿产资料分析，确定勘查工作区，开展野外调查、面积型辅助勘查工作（如物、化探等），在成矿有利部位施工极少量的探矿工程，了解预查区内成矿远景，提供可供普查的成矿潜力较大地区。二、预查、普查阶段探矿权的特点1、矿产资源预查、普查的目的是寻找矿床。这一阶段的投入具有很大的风险性和不确定性，总体看一般金属矿床的找矿成功率在3-5%，而绝大多数项目投资是血本无归，相应地一旦发现了可以开发
4、利用的矿床，则利润丰厚，如煤炭总体单位勘查成本不会大于1元，目前开采一吨煤的利润可在50-100元以上。理论上投资增值率在20-30倍应该是合理的，而且能够达到的。因此低勘察阶段的探矿权具有高风险性、高收益的特点，这类似于宝玉石市场的“赌石”。2、预查、普查工作具有投入与产出结果的不匹配性。与其他产业的经营活动相比，预查、普查阶段的勘查结果与勘查工作量及资金投入没有比例关系，并不是说勘查投入越多，取得的结果就越多越好。如不同成因类型的矿床，其品质的均匀程度和空间上的发育程度都是不同的，所采用的找矿方法、手段也是不同的，相应地单位勘查成本大不相同。如沉积型矿产的找矿难度远小于热液型矿产，煤炭的找
5、矿难度远小于金属矿产的难度；金属矿产中一般金矿的找矿难度最大，相对铁矿的找矿难度较小，等等。一般来讲煤炭资源的勘查成本最低，金矿的勘查成本相对比较高。另外，也不等于有地质勘查投入就能找到矿，找矿工作除了和地质矿产技术人员的理论水平及找矿经验有关外，还有运气的成分。如某赋存于火山岩筒中的热液型金矿，地表出露范围就在直径20米左右的近圆形范围内，开始以50米间距的槽探工程没有揭露到地表矿体，而另一勘查单位就在已有的槽探工程间加密施工，发现了地表矿体，进而继续工作找到了一个中型储量规模的金矿床。实际上有好多矿床都是经过几次反复工作才发现并确定的。因此预查、普查阶段的找矿活动与资金投入无关。更多的实例
6、是普查阶段工作结束，没有发现有意义的矿体，中止了勘查活动。3、不同矿种之间的找矿风险性不同。一般来讲沉积型矿产找矿的风险性比较小，其中煤炭的找矿风险最小，基本上一孔定“音”，热液型金属、贵金属矿产的找矿风险性比较大。总体上看，沉积成因的、沉积变质成因的矿产煤、铝土矿、铁、锰、盐类矿产等，由于分布较稳定，不同勘查阶段的资源储量变化不大，找矿风险最小；其次是大型的层控矿床，如与层控有关的铅锌矿、铜矿，还有大型斑岩型铜、钼矿，这些矿床大多品质稳定，在二维、或者三维方向上延展较稳定，成矿规律性强，一旦掌握了规律，易于控制，找矿风险不太大。找矿风险最大的是矽卡岩型、热液型金属矿床，这些矿床无论在矿石品位
7、和矿体展布上都变化较大，而且规律性不强。此外，同一矿种不同成因类型之间的找矿风险性也不同，如沉积变质型铁矿与矽卡岩型铁矿，古砾岩型金矿与热液型金矿等。三、低勘查阶段探矿权评估方法的选择低勘查阶段探矿权的价值就在于已经发现了具有经济意义的矿体，估算了推断的资源量（333），以及有工程控制的预测资源量（334）？，另外一种情况是经过了一定的找矿工作，成果显示出有找矿线索，具有找矿前景，还值得进一步工作。因此探矿权评估应针对勘查资料显示的成果来选择评估方法，首先考虑收益途径评估方法及市场途径评估方法。慎重考虑选择成本途径评估方法，因为前面已叙及找矿成果与勘查投入没有相关关系。1、估算了资源储量的低勘
8、查阶段探矿权评估某已经完成了普查工作的岩金探矿权，通过槽探、钻探、坑道圈定了一条矿体，金平均品位6克/吨，金金属量67千克，采用成本途径评估，质量效用系数和工程部署合理性系数取中等值，评估值为400多万元。参照收益途径的折现现金流量风险系数调整法，用收入权益法估算基础价值，金售价取250元/克，采矿回采率取90%，选冶回收率取85%，总销售收入为1281万元，折现率取8%，权益系数取5.0%，矿山服务年限按5年计，评估值为55.25万元，两者相差近一个数量级。在前两年，类似低勘查程度金矿探矿权的市场价格为800万元/吨金（金属量），估算资源量为（333）和(334)?，这里的(334)?资源量
9、为（333）外推部分，或者是探求（333）资源量的控制工程放稀一倍估算的资源量，目前按1000万元/吨计算，该探矿权的评估价值67万元。有如某大型斑岩型钼矿，预查阶段完成了4.6万平方千米的1:20000土壤化探，在异常部位施工了2万立方米的槽探、365米的钻探，结果在槽探中发现了360米的矿化，钼平均品位0.10%左右，钻孔中全孔样品平均品位也在0.10%左右，而且在两个方向上矿化均未封闭，如果采用成本效用法评估，评估结果最高在1000万元左右。单只目前控制的矿体范围，按脉状矿体处理，宽取另两个方向的1/31/4，即100米处理，钼资源量约为3.5万吨，用收入权益法估算基础价值约为9000万
10、元左右（售价2200元/吨度、采矿回收率95%、选矿回收率85%、权益系数4.0%、服务年限30年）。该矿权的实际交易价格为5000万元（占45-55%的股权），该矿目前正在进行详查勘探工作，阶段性勘查结果证实该矿为一斑岩型低品位浸染状单一钼矿床。上面的两个实例虽然属于比较极端的情形，但能够很好地说明探矿权的价值和与其投入的勘查工作量无关，仅与其找矿成果以及矿床成因密切相关。在探矿评估实践中，类似的大型特大型沉积变质型铁矿、斑岩型铜钼矿、甚至层控性强的铅锌矿等成矿规律性好、发育较稳定的矿床，从普查到勘探阶段，资源储量的变化不可能变化很大，都可以考虑采用折现现金流量风险系数调整法评估低勘查程度的
11、探矿权。还有一些矿床，它的矿体发育和构造都很复杂，一般经过普查工作后，确定为边采边探的矿床，像勘查类型为三类三型的煤矿；或者在普查阶段发现的矿体规模很小，基本圈定了分布范围，如一些发育不稳定的脉状、透镜状小型金属、贵金属矿床，不宜开展进一步详查勘探工作。这类普查阶段探矿权也宜采用收益途径方法评估。2、找矿前景不明的低勘查阶段探矿权评估实际上，绝大部分的探矿权经过了普查、预查的找矿工作，采用了多种勘查手段，施工了不少工作量，在可能发现矿体的成矿较好的范围内（如各种异常、岩石构造的有利部位），没有发现达到可采工业指标的矿体，比如品位低，仅达到矿化，或者厚度不够，或经样品分析与对比，矿石不可选等。对
12、于这样的矿权，可以预想进一步工作的结果就是两种可能，找到了可供开采的矿体和原本不存在可以经济开采的矿体。在这类探矿权的交易中，交易双方的基本心理可能为卖方意欲出手，降低风险，收回部分投入；买方觉得值得一搏，同时有一定的经济实力从事风险投资，再试一下。进一步勘查只能是利用已经取得的地质资料，经过分析，另辟找矿思路，重新布置探矿工程。因此，对于这类探矿权的评估，不同的评估师对其认识会大不相同，可能有的认为这样的探矿权价值很低，甚至一文不值，有的认为应该有一定的价值，因为任何一个地质工程师都不会轻易否定一个地区的找矿前景。这时可以考虑在勘查成本重置的基础上，用0.5-1.0系数修正基础成本，修正时可
13、以考虑成矿构造背景，岩石地层、蚀变矿化、物化探异常、外部开发条件、市场需求等与成矿预测以及将来开发有关的诸因素，相似于地质要素评序法，由于评估对象中没有矿体显示，不考虑矿化强度及蕴藏规模、矿石质量及加工性能、开采技术条件等要素。例如某普查探矿权位于已开采的具中型规模的矽卡岩型和破碎蚀变岩型金矿（两种类型矿床相距不到一千米）外围，已经过了多次的勘查工作，先后完成了土壤化探、面积性物探、剖面性物探、槽探、钻探等工作，经过钻探和槽探揭露，结果仅发现了与成矿有关的蚀变带和几条小规模的金矿化体，他们与土壤化探吻合较好，但金矿化体的厚度和品位都达不到最低工业指标要求，而且矿化体在走向上、倾向上延伸不大。整
14、个矿区犹如夜晚的天空，只有一个月亮，其余都是星星。该探矿权的重置成本是490万，最后效用系数定为0.76，评估值为373万。同一探矿权，在最后一次勘查以前的评估中，重置成本是277万，最后效用系数定为0.84，评估值为232万。3、具有找矿线索的探矿权评估有一些空白地探矿权，或者预查阶段的探矿权，仅做了地表找矿工作，对发现的物化探异常或者是成矿有利部位进行了少量的工程验证，结果显示有一定的找矿前景。对这种勘查程度的探矿权价值很难判断，最好由交易双方来确定。对于我们评估来讲，采用市场途径评估方法的可比销售法评估应该是最好的选择，如果有条件取得评估所需要的参数，也可以采用单位面积探矿权价值评判法、资源品级探矿权价值估算法进行评估。在现实中，这类探矿权的转让多采取合作风险勘查方式完成，提供矿权方以探矿权入股占有20-30%的股权，不再投入勘查资金，另一方负责投入资金开展进一步的勘查工作，享有该探矿权70-80的股份。总之，本人在几年的评估工作中，一直认为像这样低勘查程度的探矿权评估是很难把握的，因为它与评估师的以往工作经历以及心理性格有很大的关系，这可能源自于预查、普查找矿阶段投资的高风险性和结果的不确定性。但是，作为评估师在评估工作中应该始终坚持中立的原则，独立的思考，科学的态度，谨慎的作风。7
