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1、完善资本市场体制机制 全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖：“发行体制改革在新股定价进一步市场化、强调买方约束、重视中小投资者参与意愿等方面取得了积极效果，推动和完善了市场约束机制，促进了市场主体的归位尽责。”加快新股发行体制改革2009年6月10日，中国证监会正式公布关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见，完善询价和申购的报价约束机制，杜绝高报不买和低报高买，同时网下网上渠道分开、网上申购设置上限，以提高中小投资者的中签率。据悉，2009年发行新股共计129只。在今年上，针对大家关心的定价市场化的问题，朱从玖坦言道：“对于发行价格是高是低，监管部门并不具备判断能力。定价市场化也就是基于
2、这个道理，我们监管部门不再进行窗口指导。”随后，他又这样描述：“每天沪深两市有2000亿元的成交量，这就意味着有2000亿元的股票被卖出，2000亿元的股票被买入。这样的一买一卖，正是买卖双方各自对股票价格不同看法的结果。卖的人认为价格高，买的人则认为股价合适；反而同上。”对于定价高低的判断，每个人在不同时间对于不同公司都有不同的看法和价格判断，这些在市场中都自有公论，这也使市场有了存在和运行的意义。记者了解到，股票市场本身的复杂性和高风险也需要投资者具有较高的专业能力和丰富的经验，而且由于与二级市场相比，新股定价更加复杂。轻信“黑马”不可取，即使是一些专业机构人士的论断也可能是一家之言。“市
3、场会以独特的力量大浪淘沙，只有经过实践检验才会赢得声誉一一这是股市的迷人之处，也是高风险所在。”朱从玖提醒大家要多角度分析和讨论，并再次重申股票定价非常复杂。基于以上原因，朱从玖建议，首先，个人投资者应尽全力来做出一定的判断；如果不能做出判断且仍希望投资，最好去寻求其认为可信的市场专业机构或人士的意见；如果找不到相信的机构和专家，最好不要参与市场，以规避市场风险。当提及今年发行体制改革的大方向时，朱从玖讲道：“要在询价环节、定价环节进一步强化询价对象的责任机制，进一步提高定价的合理性。”就上市银行再融资问题，朱从玖表示，证监会已经就商业银行资本金补充方式的优先次序，与银行监管部门达成共识。一要
4、优先考虑内源融资，银行要尽量使用自己的利润来补充资本；其次，如果利润无法满足，希望银行老股东应该贡献出资本来，这就是现在若干家银行采用的配股方法；三是希望金融机构优先补充附属资本充足率，如果可以通过发债来解决的，可发行次级债、转换公司债。如果这些方案还不能满足，再考虑定向发行或者公开发行等其他一些方式。“证监会希望大型金融机构安排好时间窗口，不要撞车，以顺利完成资本补充计划。”他补充说。此外，朱从玖还透露，证监会将对IPO和再融资办法进行修订，实现内部统一和外部统一。一方面，进一步厘清发审标准，确保从初审到发审委审核保持一致标准、一致逻辑；另一方面，则强调发行人、保荐机构和执业中介机构的工作，
5、与发行审核的逻辑要保持一致，且工作标准、工作要求要保持一致。“这些实现后，将有利于提高中介机构的执业水平和提高发行行为的可预期性。”朱从玖对记者表示。全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征：“今年创业板市场的制度建设包括：建立直接退市制度、健全投资者司法救济机制、借鉴英国AIM市场的终身保荐制来深化保荐机构责任等三个方面，其中，直接退市制度是最根本的。”推进创业板市场的制度建设2009年10月30日，筹备10年之久的中国创业板第一轮三批共28只新股集中在深交所挂牌上市，这成为我国资本市场发展的一座里程碑。虽然创业板取得了良好的开局，但必须居安思危，诸多专家和业内人士都已经注意到我国资本市场中
6、的低退市率。对此，陈东征在接受记者采访时指出，任何创业板市场成功的基本要求就是大进大出，靠市场进行优胜劣汰。而重组、借壳等方式消化上市公司资源对资本市场来说是一把“双刃剑”，如果在创业板市场复制使用这种模式，很难把握这把“双刃剑”引起的发行、交易环节问题，将不利于创业板市场的健康发展。“创业板直接退市制度方案的要点主要有三个：一是直接退市，创业板不再进行长时间的退市风险警示制度，达到暂停上市条件，其股票即停止交易；达到中止上市条件的即摘牌。二是快速退市。三是杜绝借壳炒作。”陈东征介绍说。陈东征表示，为了给直接退市制度和中小投资者合法权益做好“保障”，必须发挥证券投资者保护基金的作用，建立投资者
7、司法救济制度。他的理由是：“假如，由于高管、大股东的违规行为造成突然退市，则会使中小投资者利益受损。”记者在采访中获悉，台湾有类似于大陆投资者保护基金的机构，该机构买入并持有所有上市公司1000股股票，一旦发现问题就能以股东名义向法院提出诉讼。陈东征说：“创业板将借鉴台湾的经验，把保护基金作为投诉的主体。”据他透露，目前已经初步征求了保护基金的意见，司法程序上还将为具体实施做一系列准备工作。为了完善创业板的制度，同时为发挥创业板解决中小企业融资难的问题，陈东征又提交了一份“关于深化中小企业金融体系建设的提案”。他在提案中建议：“加快发展中小板和创业板；尽快构建全国性场外市场体系；继续拓宽中小企
8、业直接融资渠道，为私募、创业投资、天使投资的进入创造条件；加强宏观调控的基础上，充分依靠市场优势，提高为中小企业金融服务、金融工具创新的效率和针对性；更积极地发展中小金融机构，并鼓励其利用资本市场提高实力。”全国人大代表、中国证监会上市公司监管部副主任欧阳泽华：“并购重组已经成为资本市场资源配置不可替代的工具，中国证监会将通过推行内幕信息知情人登记制度等四方面子段，严厉打击包括借壳上市在内的并购重组活动内幕交易问题”。严厉打击并购重组内幕交易“现在上市公司监管有一个热点词汇，就是并购重组。”欧阳泽华谈道，并购重组将成为发挥资本市场优化资源配置功能的重要工具，产业整合式并购重组代表了未来发展方向
9、。因此，严厉打击并购重组内幕交易显得迫切而重要。股权分置改革基本完成，使上市公司大股东和社会公众股东逐步有了共同利益的基础。2006年以前，并购重组主要以非流通股协议转让和资产置换为主且整体规模较小；2006年后，并购重组形式日益丰富，重大资产重组中发行股份购买资产逐渐成为主流。股改后，促进产业整合、行业升级为目标的并购重组特征逐步显现。据统计，2006年至2009年上半年，共有123家上市公司进行了以促进产业整合、行业升级为目标的并购重组，交易金额达到8335亿元，完成并购重组后上市公司净利润、总收入和总资产增长了1至3倍，上市公司质量的提高，极大地推动了资本市场的稳定和发展。近年来，在促进
10、实体经济“调结构，兴产业”方面，资本市场并购重组发挥了积极的作用，但是还存在影响资本市场并购重组功能发挥和绩效的若干因素，如配置工具、融资工具比较单一，创新性不强；大量资产的置换和过户存在税收重复计征，增加了并购成本；在防止内幕交易方面，缺乏统一的体系等，都值得重视。针对目前并购重组包括借壳上市过程中普遍存在的内幕交易问题，欧阳泽华表态，证监会将采取四方面措施加大打击力度：第一，在有监管经验的基础上，完善现有监管制度安排。第二，在纪检委、监察部的支持配合下，在上市公司推行上市公司内幕信息知情人登记制度，并有序扩大登记范围，使内幕信息的传播从形成、传递到扩散的每个节点都能明确到人。第三，利用现有
11、的上市公司规范平台，通过和国资委等部门组织的监管平台一道，共同防范内幕交易。第四，利用现有交易所、监管局监管机制，对内幕交易早发现、早制止、早处理，对内幕交易形成威慑力。欧阳泽华也坦承，对内幕交易的打击是全球性难题，美国、香港也是屡打不绝。为此，他曾提出建议，对内幕交易的举证责任实行倒置，即由现行的控方举证改革为辩方举证，从而增强对内幕交易的打击效果。“立法机关对此非常重视，已经组织了多场调研，但还没有形成司法解释，尚处于在途阶段。”欧阳泽华信心满满地说，相信这一方法一旦施行，将会很大程度改变目前对内幕交易打击过程中举证方面的困难局面。当前，监管部门按照国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若
12、干意见即“金融30条”提出的“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级，减少审批环节，提升市场效率，不断提高上市公司质量”的要求，围绕如何有效发挥资本市场功能，支持促进并购重组，更好服务于宏观经济政策目标，围绕如何健全完善监管工作，规范并购重组活动，扬长避短，趋利避害，更好适应市场客观需求这两个现实课题，正在认真务实地研究进一步推进与完善资本市场并购重组的工作方案。其实，在我国资本市场自身创新发展并取得丰硕成果的同时，强大的资本市场也已经发展成为推动我国经济转型的关键因素之一，它为应对国际金融危机冲击、促进经济平稳较快发展做出了积极贡献，“”代表委员也踊跃地为其发展出谋划策。之后，在大家共同努力下，我国资本市场的改革还要继续，体制创新和制度创新也将继续突破。
