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1、2011年及2012年一季度债务融资工具存续企业基本财务状况分析报告免责声明：本报告仅反映作者的观点、见解及分析方法，仅供参考。交易商协会不保证本报告资料和观点的准确性和完整性，拒绝对因使用此报告材料造成的影响负任何责任。本报告版权归交易商协会所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式传阅或刊登。目 录一、存续企业整体情况3（一）单体存续企业情况41、主体级别情况42、行业分布情况43、区域分布情况44、到期分布情况55、债务融资工具单支规模变化情况5（二）中小企业集合票据存续企业情况51、主体级别情况52、债项级别情况53、到期分布情况54、信用增进情况5二、财务情况分析6(一)单体企业盈利
2、增速放缓61、利润水平有所增长，但增幅收窄62、半数行业总资产收益率下降，2012年以来绝大多数行业下滑63、半数行业净资产收益率下降，2012年以来呈下滑态势74、存续企业家数较少的行业盈利状况相对较好75、财务指标特殊的两个行业盈利水平较高7（二）单体企业偿债压力增加71、绝大多数行业资产负债率上升82、绝大多数行业利息保障倍数有所下降83、各行业流动比率基本稳定，大多数行业速动比率下降84、各行业现金流动负债比下降95、存续企业家数较少的行业偿债压力均有所增加96、财务指标特殊的两个行业偿债水平基本稳定9（三）SMECN存续企业财务情况有所下滑9三、总体结论及下一步工作安排92011年及
3、2012年一季度，非金融企业直接债务融资市场保持稳步发展态势。为及时掌握存续期债务融资工具发行人（以下简称“存续企业”）生产经营和财务状况，加强后续管理针对性，提升后续管理效果，协会在对存续期债务融资工具发行企业进行持续跟踪监测基础上，对截至2012年4月30日 按照协会相关规定，债务融资工具发行人公布上年度及一季度财务报告的截止日期为每年的4月30日，故选择该日期为时间节点对发行人的相关情况进行统计分析。1017家 不含中央汇金投资有限责任公司。存续企业披露的2011年及2012年一季度财务数据进行统计分析，并依据偿付能力变化情况及存续企业特点筛选出近期应重点关注的企业，同时，对下一阶段的后
4、续管理工作做出相应安排。具体情况如下：一、存续企业整体情况2011年，非金融企业债务融资工具品种进一步丰富、存续规模进一步扩大。截至 2012年4月30日，处于存续期的债务融资工具共1680期，涉及发行人1018家。其中中期票据（简称MTN，含美元中期票据）930期，发行人484家；短期融资券（简称CP）618期，发行人467家；超短期融资券（简称SCP）15期，发行人8家；中小企业集合票据 含普通集合票据和区域集优集合票据两个品种。（简称SMECN）45期，发行人194家；非公开定向发行工具 含定向发行的短期融资券和中期票据两个品种。（简称PPN）68期，发行人48家；汇金债4期，发行人1家
5、。存续金额总计32150.63亿元 含2期美元中期票据，其金额均以发行当日美元汇率收盘价将其折算为人民币，以下货币单位“元”均指人民币。，同比增长28.42%，其中MTN为20255.63亿元，占比63%，同比增长28.7%；CP为7528.17亿元，占比23.42%，同比增长10.31%；SCP为1470亿元，占比4.57%，同比增长12.21%；SMECN为129.83亿元，占比0.4%，同比增长79.03%；PPN为1677亿元，占比5.22%；汇金债为1090亿元，占比4.35%。当期，债务融资工具余额占企业信用类债券余额60.29%。（一）单体存续企业短期融资券、中期票据、超短期融资
6、券和非公开定向发行债务融资工具发行人简称“单体存续企业”或“单体企业”。情况1、主体级别情况单体存续企业主体信用级别分布较高且相对集中，评级重心有所下降。CP发行人主体评级大多在AA-级别（含）以上，A+级别以下企业仅占CP发行人的13.49%。MTN和PPN 发行人主体评级均在AA-级别（含）以上，其中AAA级别企业分别占MTN和PPN发行人的25.41%和62.50%。2、行业分布情况823家单体存续企业分属于19 个NAFMII 一级行业，行业分布集中度仍较高，但呈下降态势。其中，能源、交通运输和金属三个行业的存续规模仍排在前三位，三个行业发行人共计283家，占单体存续企业的34.39%
7、；存续规模18724.65亿元，占单体存续规模的60.54%。3、区域分布情况债务融资工具区域分布结构进一步优化，除央企及子公司外，643家单体存续企业分布在全国31个省、自治区及直辖市（西藏地区2011年首次发行债务融资工具），西部地区存续企业家数和存续规模增幅明显，北京、上海、广东、江苏和浙江等发达省市仍是存续企业数量最多和规模最大的地区。4、到期分布情况CP各月到期兑付规模较为平均，兑付周期分布与历史情况相比没有明显差异；MTN兑付规模呈上升趋势。 5、债务融资工具单支规模变化情况CP单支平均存续规模呈稳中偏降态势；MTN单支平均存续规模变化则呈持续下降态势。 （二）中小企业集合票据存续
8、企业 以下简称“中小企业”。情况2011年以来，协会继续贯彻落实党中央、国务院关于支持中小企业发展的战略部署，中小企业集合票据融资规模呈现快速增长态势。截至2012年4月30日，处于存续期的中小企业集合票据共45期，涉及企业194家，存续金额129.83亿元。1、主体级别情况存续企业主体信用评级分布相对较低，且信用重心逐步下移。2、债项级别情况由于采用信用增进措施，SMECN债项级别相对较高，AA级别以上债项42期，占比93.33%。3、到期分布情况SMECN存续期限均在三年以内。从年度兑付情况来看，2013、2014年将迎来兑付高峰。4、信用增进情况15家信用增进机构分别为45期SMECN提
9、供信用增进服务，其中，AAA级别的中债信用增进投资股份有限公司增信的债项为19期。二、财务情况分析2011年，国民经济保持稳定增长，但增速放缓。同比来看，大多数NAFMII行业存续企业生产经营稳健，利润有所增长，但增速放缓，偿债压力有所加重；中小企业盈利水平整体下降，偿债水平基本稳定。2012年一季度大部分行业整体盈利和偿债水平进一步下降，中小企业盈利下滑明显，个别单体企业的盈利情况出现较大不利变动。 (一)单体企业盈利增速放缓2011年，各行业整体均实现盈利，半数行业盈利增速放缓，资产收益率下降。其中，公用事业、城市建设与产业投资等行业盈利水平相对较低；汽车与汽车零部件、农林牧渔等少数行业盈
10、利水平相对较高，但增速明显放缓；综合、医药、酒店、IT、媒体文化、电信行业盈利情况较好且保持稳定。2012年以来多数行业盈利水平出现下滑。1、利润水平有所增长，但增幅收窄 2011年11个行业EBIT EBIT=样本利润总和+样本财务费用总和同比有所上升，但升幅收窄，仅汽车与汽车零部件行业下降。2012年一季度过半数行业盈利水平下降。2、半数行业总资产收益率 总资产收益率=样本EBIT/样本平均总资产下降，2012年以来绝大多数行业下滑2011年半数行业总资产收益率基本稳定，半数行业总资产收益率有所下降。2012年以来各行业总资产收益能力呈下滑态势，一季度，11个行业总资产收益率同比均有所下降
11、，城市建设与产业投资行业相对稳定。3、半数行业净资产收益率 净资产收益率=样本净利润总和/（样本资产总和-样本负债总和）下降，2012年以来呈下滑态势2011年半数行业净资产收益率上升，半数行业下降。2012年以来各行业净资产收益能力呈下滑态势，一季度，11个行业的净资产收益率同比均有所下降，仅公用事业行业同比保持稳定。4、存续企业家数较少的行业 截至2012年4月30日，存续企业中， IT行业有14家、酒店餐馆与休闲旅游行业有13家、媒体与文化行业有11家、电信业务行业有6家。由于行业内存续企业家数少、易受个别企业波动影响，四个行业将单独做财务分析。盈利状况相对较好总体来看，酒店餐馆与休闲旅
12、游、IT、媒体与文化、电信业务四个行业存续企业家数较少，盈利水平相对较高，所有企业均实现盈利，EBIT和净资产收益率同比均有小幅增长。其中，媒体与文化行业受益于党中央关于推动文化大繁荣大发展的战略方针，2011年盈利同比大幅增长。2012年一季度，上述行业财务状况良好，存续企业均实现盈利，收益水平同比基本保持稳定。5、医药、综合及其他类行业医药行业由于盈利水平绝对值较高，综合及其它类行业由于不具有明晰的行业属性，财务指标与其他行业无可比性，因此单独分析。盈利水平较高总体来看，2011年以来医药行业利润增长明显，盈利水平整体较高，且有较大幅度上升；综合及其他类行业盈利状况稳定，净资产收益率均值同
13、比保持稳定。2012年一季度医药行业仍保持稳定增长，综合及其他类行业财务状况较为稳定。（二）单体企业偿债压力增加 2011年，稳健货币政策实施的效果进一步显现，央行三次上调基准利率、六次上调存款准备金率，流动性呈收缩态势，资金价格上升，各行业整体偿债水平较去年同期均有所下降。总体来看，原材料、纺织服装与消费品、金属、公用事业行业偿债水平下降较多；医药、综合及其他类行业偿债水平基本稳定。2012年以来，各行业偿债水平下滑明显，各偿债指标有所恶化，纺织服装与消费品、金属、大型制造业行业偿债水平进一步下降。1、绝大多数行业资产负债率 资产负债率=样本负债总和/样本资产总和上升2011年绝大多数行业负
14、债水平上升，土木建筑、批发和零售贸易和原材料行业资产负债率较高。同比来看，11个行业资产负债率有所上升，仅汽车与汽车零部件行业小幅下降。2012年一季度，各行业资产负债率继续保持小幅攀升态势，有10个行业同比有所上升，2个行业有所下降。2、绝大多数行业利息保障倍数 利息保障倍数=样本利润总和/样本财务费用总和有所下降2011年多数行业利息保障水平较高，9个行业利息保障倍数大于2；同比来看，11个行业利息保障水平有所下降，仅交通运输行业利息保障倍数保持稳定。2012年一季度，各行业利息保障程度继续下降，11个行业利息保障倍数同比下降，仅公用事业行业小幅上升。3、各行业流动比率 流动比率=样本流动
15、资产总和/样本流动负债总和基本稳定，大多数行业速动比率 速动比率=样本速动资产总和/样本流动负债总和下降2011年各行业短期偿债水平不高，流动比率保持稳定，速动比率小幅下滑，10个行业速动比率下降，仅2个行业上升。2012年一季度，多数行业短期偿债水平继续小幅下降，11个行业流动比率有所下降，仅大型制造业保持稳定。4、各行业现金流动负债比 现金流动负债比=样本经营活动产生的净现金流量总和/样本流动负债总和下降2011年各行业现金保障能力一般，现金流动负债比最高的能源行业仅为0.27。各行业流动性水平波动较大，多数行业现金保障水平同比有所下降，反映出存续企业获取现金流能力不稳定。5、存续企业家数较少的行业偿债压力均有所增加总体来看，酒店餐馆与休闲旅游、IT、媒体与文化、电信业务四个行业偿债水平相对较高，但2011年以来负债水平上升，偿债压力加重。6、医药、综合及其他类行业偿债水平基本稳定2011年以来医药行业资产负债率小幅上升，但绝对值仍较低，偿债水平整体较强；综合及其他类行业长期偿债能力较好、短期偿债能力稳定，偿债指标基本保持去年同期水平。（三）SMECN存续企业财务情况有所下滑总体来说，中小企业资产规
