《东海证券-2011年2季度化工行业投资策略.》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海证券-2011年2季度化工行业投资策略.（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告-深度报告 基础化工化工行业维持较快增速,石化产品价格普涨根据石化协会的统计:今年一季度,预计石油和化工行业产值约为2.34万亿元,同比增长28.1%。其中,化学工业产值约1.35万亿元,增长30.3%;行业维持了较快增长。年初以来国际原油价格快速攀升,石化下游产品价格普涨;部分新增供给较少的产品,价格上涨明显。而随着去年4季度限电的结束,电石、纯碱等无机化学品价格出现回落。化工股跑赢大盘截至29日,2011年以来化工股涨幅为6.99% ,高于上证综指5.34%的涨幅;剔除中石油、中石化后,涨幅跑赢大盘更明显。子行业中,氟化工、玻纤等新材料由于产品价格上涨,股价涨幅最高;化肥、农药
2、等子行业行业股价涨幅最低。持续看好石化、资源品和新材料1石化目前景气度较高,加之日本部分炼厂停产短期难以恢复,部分供给下降的小产品将处于高盈利状态,我们看好MDI、甲乙酮、丙烯-丙烯酸/环氧丙烷产业链。建议关注:烟台万华、沈阳化工、齐翔腾达。2通胀预期推高资源品价格,国家陆续推出氟化工和磷化工准入条件政策,具有资源优势的龙头企业将明显收益。建议关注:三爱富、兴发集团。3今年天气情况好于往年,杀虫剂销量预计高于前几年;2季度为农药需求旺季,销量将有所体现。日本地震造成菊酯类农药减产,我国菊酯类农药出口有望增加。短期建议关注:扬农化工。4我国民爆行业整合在逐步进行,具有资金和政府资源优势的企业将步
3、伐更大。建议关注:雅化集团。5下游增速明显,具技术优势的新材料企业仍值得长期持有。建议关注:康得新、天晟新材。风险提示国际油价如大幅波动,将对化工行业发展产生不利影响。行业重点公司业绩预测/EPS2010 2011E 2012E 烟台万华0.92 1.35 1.96三爱富 1.09 1.37 1.69沈阳化工0.30 0.57 0.87关注景气提升的石化产品和磷、氟化工资源品2011年2季度化工行业投资策略 正文目录一、化工产品价格上涨推动股价上涨 (41、1季度行业维持较快增长,石化下游产品价格普涨 (42、股价上涨,估值仍在合理范围内 (5二、持续看好石化、资源品和新材料 (81、油价支撑
4、、供需改善推动石化景气度提升 (82、氟化工景气周期有望持续较长时间 (123、磷化工的资源价值将增强 (134、民爆行业整合逐步进行 (14图表目录图表 1国际原油价格快速上涨 (4图表 2主要跟踪产品价格变化 (4图表 3年初以来化工股涨幅在各行业中处于前列 (6图表 4子行业中化工新材料、化纤涨幅居前 (6图表 51季度涨幅居前的20家化工上市公司 (6图表 6各细分行业历史PE估值汇总 (7图表 7我国MDI 开工率不断提升 (9图表 8 MDI价格在限电结束回调后恢复上涨 (9图表 9丙烯酸价差扩大 (9图表 10丙烯酸及酯价格不断上涨 (9图表 11我国丙烯酸及酯产能情况 (10图
5、表 12环氧丙烷盈利空间增加 (10图表 13甲乙酮价格维持在较高水平 (11图表 14中国氟化工的地位 (12图表 15 R22需求构成 (12图表 16 R32价格不断上涨,价差持续扩大 (13图表 17 R22价格处于高位 (13 图表 18我国磷矿石储量仅次于摩洛哥 (14图表 19兴发集团和湖北宜化磷资源较多 (14图表 20磷矿石价格有所上涨 (14图表 21民爆行业主要下游分布 (15图表 22民爆下游需求增速强劲 (15图表 23硝酸铵价格相对处于较低水平 (15 一、化工产品价格上涨推动股价上涨1、1季度行业维持较快增长,石化下游产品价格普涨根据石化协会的统计:今年一季度,预
6、计石油和化工行业产值约为2.34万亿元,同比增长28.1%。其中,化学工业产值约1.35万亿元,增长30.3%;12月,石油和化工行业产品销售率97.82%,同比提高1.1个百分点。行业维持了较快增长。由于全球经济增速恢复,对原油需求量增加;且受北非、中东地区局势动荡影响,年初以来国际原油价格快速攀升。受原油价格推动,石化下游产品价格普涨;部分新增供给较少的产品,价格上涨明显。由于日本地震,部分炼厂停产,甲乙酮等石化产品短期价格大涨。由于下游传导还需时日,1季度石化上游价格涨幅明显高于下游,下游染料、油墨等行业面临较大成本压力。随着去年4季度限电的结束,电石、纯碱等无机化学品价格出现回落。图表
7、 1国际原油价格快速上涨 资料来源:bloomberg图表 2主要跟踪产品价格变化单位目前价格2011年初去年同期价格较11年初涨幅同比涨幅原油美元/桶110.37 89.79 77.77 22.92% 41.92%煤炭元/吨630 630 530 0.00% 18.87%乙烯美元/吨1340 1100 1141 21.82% 17.44%丙烯美元/吨1550 1220 1250 27.05% 24.00%环氧丙烷元/吨15300 13400 14300 14.18% 6.99%丙烯酸元/吨21650 21500 10600 0.70% 104.25% 纯苯元/吨8050 7300 7530
8、10.27% 6.91%PE 元/吨10900 10600 10350 2.83% 5.31%PP 元/吨13600 13500 11000 0.74% 23.64% 甲乙酮元/吨14500 10200 8500 42.16% 70.59%甲醇元/吨2790 2880 2560 -3.13% 8.98%电石元/吨3670 4330 3450 -15.24% 6.38%烧碱元/吨2900 2450 2011 18.37% 44.21%纯碱元/吨2000 2450 1121 -18.37% 78.41%硝酸元/吨2300 3000 3200 -23.33% -28.13%PVC(乙烯元/吨8200
9、 8500 7650 -3.53% 7.19%PVC(电石元/吨7850 8000 7300 -1.88% 7.53% 液氨元/吨3130 2900 2600 7.93% 20.38%二甲醚元/吨4300 4600 3700 -6.52% 16.22%三聚氰胺元/吨10050 9500 8000 5.79% 25.63%硝酸铵元/吨2300 2550 1800 -9.80% 27.78%尿素元/吨2000 1980 1700 1.01% 17.65% 磷酸二铵元/吨3300 3300 2750 0.00% 20.00% 钾肥元/吨2900 2820 2800 2.84% 3.57%硫磺元/吨1
10、700 1315 1580 29.28% 7.59%黄磷元/吨15250 15040 15900 1.40% -4.09%草甘膦元/吨25000 24500 25500 2.04% -1.96%TDI 元/吨21700 21170 27500 2.50% -21.09%苯胺元/吨10600 11400 11200 -7.02% -5.36%MDI 元/吨17400 16300 16800 6.75% 3.57%DMC 元/吨21800 22000 24000 -0.91% -9.17%乙二醇元/吨9370 8530 7750 9.85% 20.90%己二酸元/吨21000 20000 2000
11、0 5.00% 5.00%DMF 元/吨6500 6600 5400 -1.52% 20.37%BDO 元/吨23300 19700 16300 18.27% 42.94%PTMEG 元/吨31500 30000 22300 5.00% 41.26%氨纶元/吨65000 65000 62000 0.00% 4.84%棉花元/吨30528 27508 16083 10.98% 89.82%PTA 元/吨11630 9750 8100 19.28% 43.58% 涤纶短纤元/吨14500 12400 10250 16.94% 41.46%粘胶短纤元/吨27500 25250 20300 8.91%
12、 35.47%资料来源:石化协会、东海证券研究所2、股价上涨,估值仍在合理范围内截至29日,2011年以来化工股涨幅为6.99% ,高于上证综指5.34%的涨幅;剔除中石油、中石化后,涨幅跑赢大盘更明显。 子行业中,氟化工、玻纤等新材料由于产品价格上涨,股价涨幅最高;化肥、农药等制品由于需求较低,股价涨幅最低。图表 3年初以来化工股涨幅在各行业中处于前列 资料来源:wind、东海证券研究所图表 4子行业中化工新材料、化纤涨幅居前 资料来源:wind、东海证券研究所图表 51季度涨幅居前的20家化工上市公司 资料来源:wind(注:紫色底色的是我们写报告重点推荐过的股票 目前全部A股PE为19.
13、41倍、PB为2.86倍,化工股的PE(TTM为20.84倍、PB为2.98倍;相对估值略高,但回顾历史,绝对估值仍有空间。图表 6各细分行业历史PE估值汇总 资料来源:wind、东海证券研究所 二、持续看好石化、资源品和新材料我们坚持在年度策略报告的判断:油价高位运行概率大,能源替代品、资源品价值提升。由于经济增长确定性不断增大,加之北非动荡对原油供给预期造成影响,预计国际油价将在高位运行。高油价将直接推动石化产品价格上涨,短期内上游涨幅将明显高于下游产品。化工传统下游领域房地产、纺织服装、汽车等保持平稳增长。由于下游产品应用分散、需求端利润空间较小,化工原料价格传导力度将有所减弱,预计半年
14、时间内上游石化领域将保持高盈利,而下游利润受到挤压;新兴下游领域,由于需求旺盛,利润空间大,化工企业可根据原料涨幅适当调高价格,调整时间将短于传统行业。1石化目前景气度较高,加之日本部分炼厂停产短期难以恢复,部分供给下降的小产品将处于高盈利状态,我们看好MDI、甲乙酮、丙烯-丙烯酸/环氧丙烷产业链。建议关注:烟台万华、沈阳化工、齐翔腾达。2通胀预期推高资源品价格,国家陆续推出氟化工和磷化工准入条件政策,具有资源优势的龙头企业将明显收益。建议关注:三爱富、兴发集团。3今年天气情况好于往年,杀虫剂销量预计高于前几年;2季度为农药需求旺季,销量将有所体现。日本地震造成菊酯类农药减产,我国菊酯类农药出
15、口有望增加。短期建议关注:扬农化工。4我国民爆行业整合在逐步进行,具有资金和政府资源优势的企业将步伐更大。建议关注:雅化集团。5下游增速明显,具技术优势的新材料企业仍值得长期持有。建议关注:康得新、天晟新材。1、油价支撑、供需改善推动石化景气度提升油价高企,推动上游石化产品价格高位,部分产品盈利大幅提升。聚氨酯产业链、丙烯产业链等行业盈利情况良好。2.1 MDI:步入景气上升通道我们在关注供需改善,潜伏成长个股2011年基础化工行业投资策略中重点分析了MDI未来两年的供需情况,除年初万华宁波二期的30万吨投产外,2013年前全球没有其他新增产能投放。未来两年, MDI的供需将再次改变,供给将逐步呈现偏紧的状态,行业步入周期向上阶段。去年4季度限电影响结束后,国内MDI开工率不断提高,MDI价格出现回调。2季度冰箱等下游需求旺季到来,加之日本地震导致供给下降,且原料价格在高位,预计国内MDI企业将维持高开工率,价格也有望继续上涨。巴斯夫公司已在3月15日上调MDI价格,万华后续也有望调高挂牌价。 图表 7我国MDI 开工率不断提升图表 8 MDI价格在限电结束回调后恢复上涨
