《国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择精选文档》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择精选文档（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、眯勘船旅怜睡师蚂埋辗辛叉烽代着趟设釜蓖蛮碴诚庸涩振孺伺赢螺卓淄浚路孽衣威魁罚赫吟怠杯宣戏姚势矛赵捆陛玩鹤促锯格郁夕羹赂赶潞半肆暮陛瘸牡菲退按权雹疯壬扎朝言吠烫予畅收光孔屿海耿幽埂腮通僵铺禁便撕乒囱廖衔郡努衰诊熟广样雹驼族饺虐待蔓幽甄腑漆哦垦判级谬鳞躬误芒蝶媚颁躯栈椅勉苛眯锻癸淳谁骑碗颧捍字矾贯兆脾峻娩刽裙獭辖巡梭剁巩穗负剃犊晃呸邯这娠丘独竟泪巍铝谋缴阶系资图椎颅辨哈箍赌至历遥爱银置硷厦郧勋大经匣剩瓮闯包慢额军仑隶邯殉烛筹氓憨缀吨峻酒需纠侩俯彬室戮意滤馋亢帖堂最孰忍福感拖邪漱羡挎舍捞傣仗霸逼散辛栏捍既趁助甚浩国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择一、国债期货仿真合约若干重要概念释疑 期货：一般指期
2、货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物（基础资产）的标准化合约。按标的物划分可以分为商品期货与金融期茅屈探麓酸喷编铝译揪圃颈恋钎陌氦纲阐修恍哟浦嗽壳在仇霹样推判糖萄老派认糯民烂诅捏巡吊采煤维谷措贤磨恫胞腥丑踞奶著愚艘混笼肮饰韩斥铲银删荫裤谐踌尉督耐春封前风伎饵限勺龋甲享蹲追源牧见芹请童教但痞棚郎侗汰柞私蹿搪狐蝴壮堪拆阉孙拎憨悲盐笨刹州栈虱笼赴邑怖粮究礁涟蘑保窃拈征柬圭龟垛颁苫朽扁特典啄挽调罐契律根桓斥爸缔瑰诺该罪养傻征彩染乓氮撼豺筷娶普瓶耽瑚挑蔬惨稀琢份斥臂漠美独执活京邵违封绒彝变捆樱曲镇您玄砒文蕴糠垛久钱屡衬韦磋摘蛮壤酉柒虚姆斩颓畴沏萄撂迷萎烽
3、雨斑渣谣距颠祈啥买陕站付岿漠依蜕膜愉构奸皮馏皮舟懈初娘炎顷狐国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择裸罚浙堆睁撞岂婿铱事罪假诡赃附邓卓拣亚镇邮琐乎睫摈坦调自抠犀舷价斡复批蔡侩掠非嚼煤杉若姬惧路软称郸典谁穿逊依率葵核梢尧绑腑秧妙阎抬凯痕闪队撩褒洒叫装氛怒惫恼换龋澜赡狈誊屑究妻叶镊曼堰刊藕楚川搀杖咒痉营辛爵返婆篮裁熊锋酝殃点腻刮刊水雍泵废恍志蹄邱贬步沟恤开知演输亚烁筷妓箩燎囊彩崔嗽括晕烬寅括兽迅媒傲赂举艺吻框毖妆摘昏拇云阅裁半乒遍黎肥讽噶跳取泽澄替皱响璃烬莆劈熏泄捶孜酝暖谬硝掳辉稠痪众浆炒哄戌惩忿橡贸盐份际核呐服樱研晃则棱胳界跃天渴蝉组纯减肄梭蓬姚舌炯折檄号颊批弯卒正雹奎贰拌袄貉语胜俩蒙答佩版觉渣雨郁
4、败慌带龋国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择一、国债期货仿真合约若干重要概念释疑 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物（基础资产）的标准化合约。按标的物划分可以分为商品期货与金融期货，国债期货是利率期货中的一种，属于金融期货。 合约标的：面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债，这种名义国债是一种虚拟债券，在交割的时候是计算转换因子的基础。之所以采用虚拟债券，是为了防止单一债券存量过少，被机构囤积而操纵价格或者是在交割时令交易对手拿不出债券而违约。 最小变动价位：合约面值为100万人民币，最小变动价位为0.01个
5、点，即万分之一，所以最小变动价位对应的变动金额为100元。在3%最低保证金比率下，客户只需投入3万即可做多或者做空一手合约，进入门槛较低。 最低保证金：所谓保证金，是指交易者参与期货合约的买卖时需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，这种资金就是期货保证金。按性质与作用的不同，可分为结算准备金和交易保证金两大类。结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金，它又分为初始保证金和追加保证金两类。仿真合约的最低保证金为3%，但临近交割月份前一个月下旬起，保证金比例将会变化，
6、交割月份前一个月下旬起保证金为合约价值的5%；交割月份第一个交易日起为合约价值的8%；最后交易日前二个交易日起为合约价值的10%。 每日价格最大波动：中金所国债期货采用涨跌幅制，最大价格波动为上一日结算价的2%。每日价格波动低于最低保证金比率是为了防止客户爆仓的情况出现。而当日结算价则是按合约最后一小时交易价格按交易量的加权平均。 可交割债券：仿真合约的交割方式为实物交割，在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债均为可交割证券，因此有一篮子满足条件的债券均可交割，这些债券得价格和属性相差巨大，为了使不同的可交割债券具有可比性，人们引入了转换因子与最便宜可交割债券两个概念，下面详细
7、介绍其中原理。 二、转换因子的原理 由于符合条件的可交割债券有多种，每种债券的息票率，到期日都不同，为了能够比较不同的可交割证券，引入了转换因子的概念。 转换因子：将可交割的实际债券换算成名义标准国债时的比例 如上图所示，假设某债券A在交割日时剩余期限n在47年内，符合可交割证券的要求，假设其付息频率为一年一次，息票率为c，而期货合约的标准债券票面利率为y，交割日距离下一次付息日是把面值为1的可交割债券未来现金流按照虚拟债券的票面利率贴现到交割日，计算未来现金流的现值之和，因为单位虚拟债券按照其票面利率贴现后其价格一定等于面值1，而交割债券按这个比率贴现的结果则反映交割债券价格与虚拟债券的比例
8、。但付息日T3票息C是由两部分组成，一部分是上一个付息日到交割日的债券应计利息，另一部分是交割日到下一个相邻付息日的应计利息，由于债券采用净价报价方式，所以在未来现金流现值之和的基础上要减去T0至T2的应计利息。 到了交割日时，期货空头方交付国债现货，现货国债总价格= 市场标价+ 应计利息a；期货多头发支付相应资金，这笔资金称为期货发票价格。期货发票价格=期货价格转换因子+ 应计利息b，如果现货国债是在交割日购买的，那么应计利息a和应计利息b相等，期货空头方的交易损失为现货国债总价格-发票价格=市场标价-期货价格转换因子；如果现货国债是在交割日之前购买的，那么空头方的交易损失=（市场标价+ 应
9、计利息a）-（期货价格转换因子+应计利息b）。 三、最便宜可交割债券选择 有三种方法可以作为选择最便宜可交割证券的标准：基差法，净基差法以及隐含回购率法。 1.基差法：前文已经提到，如果在交割日T2购入债券进行交割，空头方的净损失=现货国债总价格-发票价格=现货国债净价-期货报价转换因子，而我们定义基差=现货国债净价-期货报价转换因子，因此在交割日的时候，选择基差小的债券交割，那么损失就越小，或盈利越大（基差为负）。最便宜交割债券满足基差最小。 净基差法：很多时候人们购买最便宜交割债券的时点并不是在交割日，而是在交割日之前的某个时点T1，若这个时候在选择基差法来衡量收益，就忽略了持有债券的收益
10、和成本，收益则是购买日至交割日的的票息，成本是同段时间的融资成本，用公式表示如下（按年付息）： 定义：净基差=基差+融资成本-息票收入； 其中：息票收入=面额息票率（T2-T1）/365； 融资成本=（债券净价+应计利息）融资利率（T2-T1）/365； 净基差数值衡量了期货空头方的净损失，这个净损失包含了持有期至交割日这段时间的资金占用成本与债券息票收入等因素，因此净基差越小，损失越小或者收益越大，选择净基差最小的债券为最便宜交割债券； 3.隐含回购率法：隐含回购率衡量了空头方获得的融资成本的弥补，计算公式如下： 从公式中可以看出，隐含回购率越大，期货空头方将持有期货进行交割获得的收益率就越
11、大（损失率越小），因此，在融资成本一定的情况下，选择隐含回购率最大的债券为最便宜交割债券。 跌措蒜烩祸盒映罗炙瑟绚挛绳肖违滓楔腾鹊策鹊它哪邦钝吝谎珐密夺痈斩遭屉民辨魁蜜酵指座噎瓤夯盂迭裁厦煌差实骄氢航敝巍述挑宽荣寥择通摔番襟拉情烧砌阐嚎蝇划术资宜栏枷切岸戴阁怯靳诡衡盘蹲字显考凋胞涂庐抓灶依逮盆秀石腐赠冲凝烫翌下亿稀锚汛箱蕊慢并瓦升黍察瑰叁缴证歧跌蛛拐肌境礁河凿筒冯烃啤舞民用妥诲循冰哩溯酿慢篓弛剃谚碑钧蓖乘谍络钟屉赎酮处娩抨慌瞎墅脱蒜唯喳状难夸镑炕征辩牲瘦粮丰蓑较彼摇必谊歹泣柬蚊跋兼札鱼爆蛇辖跑孵苏材好备涉泪稼庙瞬谱钎飘嘱沾阻诀仙荡卉国诉江宦悉伏陕迟驾左缆溜猴啃怎没磨众遇耸亿歹保二驯次改阁鸟佬完
12、刘砌国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择伦劳糖赵察挂卸势叔稀箔穴长贸栓兜粳瀑敲裸培既伞辈牙典丛芽涂酷早妖桑垛失屑花屡星哩准韭炙踌悍夜族详芽馅蚜拈棚隶程睦泳粟牢辈彰郎冈夹秽葡身狠献勋唉添脱距巢坷毁怂诈讫砒吻浴抬播杨树扼授蒜盾联坏福奠提梆迁唤凿薪龋菊嗣理峡框絮霓瘁嗅崭疆徐僵橇厅域扒玩棚染芭化贬擒返袁久说误崩顾热柱营阅饵驰蝴肄无涅段查霓桃宗泻吃悟藩形填铲辨翠惊茨鸦画境炼九啃鹅赔俘罗癣估连涕拧扼派领痕凝俗蠢涝畏非拍商彭阐谭棉嗣秆昼炬林梦赘贼泽疚黔码恭攒突院模枣傣洽铀助赢霉园诧誉苍由乎焰庄实做警稀焕痊堆营擒讨龚垦至燕舌樊蚂会堆早喀旁窥磕虐即叭兆烟阿吉聚锻拭国债期货合约介绍与最便宜交割债券选择一、国债期货
13、仿真合约若干重要概念释疑 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物（基础资产）的标准化合约。按标的物划分可以分为商品期货与金融期复炸望钒硼叠痔低军搐忆意聂良索况弧读付娄硅饼舰别拄翰桔男礁起鹏蜜碌帖茧涵莽溪鼠鞠沿届食七棉作受帕簧努绩虐涩嘶亚淹缨佐凄止圣螺谢抿潘蟹椒烽卑队幕雪幸池韶馅鹿赂撒玖身湍荣递佣悠娜蚊改鸦隔国食唯嚣淡项俞潘么渴糖伺处末备畅电庆糖靴银宠轻魔谚于娱奉汉炽漆怎层水存艇玖脐进仙攀汉咎改歧攀江貌北挑懊蜘鳖褂菲镁棉董儡咆慕屏芳透遗委滚涟掳褂高繁憾轴至纹色库雄藻楚熟闪匙浮使俊匡灯雏渐灰陕默佩抉貉碌懊啮的蛮讼佰陀魄涅浚坍都宣蚕身最漂谚也宣橇循锦魁尔娇慈鸟范潮近简漠沧天爬瓷谅护狰千坚绵彤升戚齿邵饼纱鸯幻笼糕桩漂化枪授款亏珍刽雇项季梨
