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1、,股票期权基础及实盘操作技巧,平安证券衍生品业务团队 2018年4月,目录,Catalog,什么是认购期权,大盘目前是2016年2月，点位是2600点，距离前一波高点5178点已腰斩，此时是否要加码买入？ 如果给大家一种投资工具叫：认购期权（看涨期权） 认购期权：又叫看涨期权、CALL，双方约定在某个时间点，期权买方向卖方以约定价格买入股票/ETF的权利 以1万元资金投资，自带50倍杠杆，看多后市 如果后市涨了相当于50万资金做多，如果错了最大损失1万,什么是认沽期权,大盘目前是2015年5月，大盘点位是4500点，已经连续涨了10各月，距离前一波低点2000点已翻倍涨幅，此时是否要抛出股票离
2、场？ 如果给大家一种投资工具叫：认沽期权（看跌期权） 认沽期权：又叫看跌期权、PUT，双方约定在某个时间点，期权买方向卖方以约定价格卖出股票/ETF的权利 允许以1万元资金投资，自带50倍杠杆，看空后市 如果后市跌了相当于50万资金做空，如果错了最大损失1万元。,股票期权合约要素(场内标准期权),买方和卖方的零和博弈,买方： 支付权利金，获得执行合约的权利 风险有限 最大的可能损失即为权利金 卖方： 收取权利金，承担履行合约的义务 风险较大，须注意风险管控 故需缴交保证金 （买方不必缴交保证金）,四种基本的单式操作策略,大涨 买购,大跌 买沽,不涨 卖购,不跌 卖沽,如何简单理解期权多空,为什
3、么要买卖期权,风险大挪移,保险功能 持有股票买入认沽期权抑或在卖空股票时(融券)买入认购期权,花小钱办大事,杠杆收益 在可用资金并不多时，通过买入认购（认沽）期权获得杠杆收益,借风 使力,增强收益 当预期未来股票不涨或小涨时，可以通过备兑开仓策略来增强收益、降低成本,立体化作战,精准化打击,多样性交易 除了做多、做空，还能运用组合策略，即使不温不火、大涨大跌但态势不明也有可能获取收益,投资精准化 你对后市看得越准确，你就赚得越多,期权投资的优势,实值、平值和虚值,实值：期权的买方当前有盈利 对于股票认购期权，市价行权价格 对于股票认沽期权，市价行权价格,期权价格的影响因素,=,+,（确定且可计
4、算）,期权价格,内在价值,时间价值,（有规律,但难以确定）,内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。,公式一：权利金内在价值时间价值 公式二：CALL 权利金的内在价值 股票价格行权价格 公式三：PUT 权利金的内在价值 行权价格股票价格,期权价格的影响因素,内在价值,时间价值,时间价值,时间价值,实值合约 已经赚钱,平值合约 不赚不赔,虚值合约 尚未赚钱,存续期,时间价值,近月,下月,下季,损耗速度：近月快、远月慢,期权价格的影响因素：时间价值,时间价值：又称总波动价值，在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值,期权价格的影响因素：波动率,中国波指（0001
5、88）,历史波动率：标的在过去一段时间变化程度的统计结果，通过计算标的历史的价格收益率的标准差得到； 隐含波动率：通过期权当前价格反推出市场认为的标的在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来的波动率预期值。,如何利用隐含波动率追涨杀跌,买方盈亏 平仓时权利金成交额-开仓时权利金成交额 卖方盈亏 开仓时权利金成交额-平仓时权利金成交额 对于任何资产的的买方，低买高卖都是盈利的，无论认购还是认沽期权；对于任何资产的的卖方，高卖低买都是盈利的，无论认购还是认沽期权。,期权买卖策略的应用,为什么要做买方：看准趋势，以小博大,为什么要做买方：日内博弈，杠杆做多/空,2016年8月15日50ETF走势,
6、当日50ETF8月2.30认购合约走势,为什么要做买方：买方的优势,您认为短期内目标会涨还是会跌？ 看大涨，买入认购期权（Call） 看大跌，买入认沽期权( Put ) 买便宜的还是买贵的？ 越是便宜（虚值程度越高）的合约杠杆越高，但是风险也越大； 越是昂贵（实值程度越高）的合约杠杆越低，但是风险也越小。,期权买方的优势：最大盈利无限，最大亏损有限，以小博大！ 所需资金少，只需要支付权利金，获得未来买入或者卖出的权利； 无需复杂操作技巧，单纯判断涨跌即可； 无需缴纳保证金，没有保证金风险,买入认购实战操作获利心法,赢家心法： 获利与止损的设立，远高于风险的考虑,买入认沽实战操作获利心法,赢家心
7、法： 宁愿坐等空点，也不轻言作空,利用简单的均线知识玩转买方策略交易,招式一解读： 随机选取一个9月2200实值合约，点开该合约的K线选择15分钟图:,从上图我们可以看到，每当K线站上60分钟线的时候，就会有一波上涨出现，K线跌破60分钟线时都会出现一波下跌，这个就是60分钟线买方法则。通过实战统计该法则的成率在80%以上。,实战操作：一招搞定买方,为什么要做卖方：大概率赚小钱,期权卖方在市场中的角色 期权的卖方相当于保险公司，所获得的是期权买方（投保人）支付的权利金（保险费） 期权的卖方只有义务、没有权利，因此需要缴纳保证金,那什么时候卖“保险” 呢？ 认购期权 买方看涨卖方看“不”涨 认沽
8、期权 买方看跌卖方看“不”跌,死,第2月,第3月,第4月,生,老 病,第1月,死,权利金 400,300,200,0100,卖方优势：高胜率，80%的合约到期价值归零,时间价值耗损是卖方的最大优势，不需要猜测方向,卖方盈利模式：赚时间和波动率衰减的价值,2016年3月22日开始到5月5日期间，50ETF保持2.15价格处窄幅横盘； 平值2.15认购期权的价格却缓慢下跌，从0.160回落到0.088，跌幅达45% 认沽期权同样从0.2回落到0.116，回落福大达到42% 波动率下降，时间损耗，给卖方带来了丰厚收益，对买方则非常不利,所谓判断卖方策略是否适合操作的关键在于波动率，卖方其实就是做空波
9、动率来获取收益。 假设波动率处于下行，我们可以通过50ETF的macd指标来判断，卖出认购还是卖出认沽，当50ETF的macd出现金叉的时候我们可以卖出认沽期权，当50ETF的macd指标出现死叉的时候我们可以卖出认购期权。（下图是50ETF一段时间的K线走势图以及macd指标的走势，红色的代表金叉，绿色的代表死叉）,卖方策略操作技巧,卖出支撑价位-Put,卖出压力价位-Call,卖出认购实战操作获利心法,赢家心法： 不能像鸡一样的吃；却与大象一样的拉,卖出认沽实战操作获利心法,赢家心法： 当选择和大户搭同一班车时， 就必须先选择好跳车的位置,期权交易无法绕开的两个判断：一是要判断标的走势，二
10、是要判断波动率走势； 标的走势判断方法有基本面、技术面等很多方法，但无论使用什么方法，投资者都必须找到适合自己的方法，并牢记：市场走势是检验判断的唯一标准，投资者必须尊重市场； 波动率受两个因素影响，一是标的走势，二是市场情绪。从第一个因素看，波动率就像上帝用标的这根绳子牵着的一条狗。尽管波动率有时偏高，有时偏低，但最终是受标的走势牵引的。,实盘操作技巧：学会判断趋势和波动率,将软件均线统一设置为一个固定周期，本图选择20日均线。客户应更具自身实际选择不同周期。 价格高于均线确认多头，价格低于均线确认空头市场。,实盘操作技巧：如何判断趋势,当中国波动率指数（代码：000188）下跌的时候，往往
11、对应50ETF标的的布林带指标收窄， 当波动率升高的时候，对应布林带指标扩张。 由此可以使用BOLL指标的开口与收口判断，波动率未来走势。,中国波动率指数,实盘操作技巧：如何判断波动率,标的多头布林扩口买入认购,标的空头布林收口卖出认购,当标的多头，波动率多头 买入认购(大涨) 当标的多头，波动率空头， 卖出认沽(小涨或盘整) 当标的空头，波动率多头 买入认沽（大跌） 当标的空头，波动率空头 卖出认购(小跌涨或盘整),实盘操作技巧：结合趋势和波动率判断进行操作,标的多头布林收口卖出认沽,任何盈利方法都有实用障碍；用均线做趋势追踪的盲点在于一旦遇到市场盘整则无效，好在此时往往对应波动率下行卖方策
12、略还有部分时间价值保护。 用布林带描述波动率只是包含了历史信息，判断结论无法反映市场情绪，如遇到大的事件，依然会面临波动率非趋势性跳涨。带来风险，最近的案例是2017年国庆A股休息期间，港股大涨。10月9日A股开市，波动率急速跳涨。,实盘操作铁律：牢记在心，严格执行,用新思维交易期权：期权投资要成功，需要在既定时间内猜对涨跌幅度，必须同时关注标的涨跌、波动率和时间价值，时间和空间思维； 买方卖方区别对待：有趋势（大涨大跌）时做买方，无趋势（盘整或小涨小跌）时做卖方，卖方胜率高于买方，做买方（权利仓）用打“游击战”的思维，做卖方（义务仓）用持久战的思维 ； 小试牛刀开始练手：资金和仓位管理永远是
13、最好的事前风控措施，切勿孤注一掷； 严格执行交易计划：提前制定交易计划，错了坚决止损，勿存幻想；对了分批止盈，学会刹车； 管住小手迈开大步：纸上得来总觉浅，结合实盘交易操作，尽快找到适合自己的投资方法。,买购：预期市场上涨，4月10日早盘买购4月2700合约，开仓价格0.072，尾盘平仓价格0.1066，每张收益346元,策略执行跟踪： 日内实战以15分钟，或30分钟K线，10日均线做为交易参考。趋势不破10周期均线，延续多头 4月10日开盘15分钟线突破多空趋势线，进入多头趋势。,卖沽：预期市场上涨，4月10日早盘卖沽4月2700合约，开仓价格0.0530，尾盘平仓价格0.0241，每张收益
14、290元,策略执行条件： 4月10日择时信号给出低位拐点。 4月10日指数突破多空趋势线，市场趋势转多头。,期权妙用1日内交易,期权妙用2保险策略,遭遇急跌怎么办？,12月12日，股市遭遇闷杀，截至收盘上证指数下挫2.47%，50ETF开盘2.412，收盘2.386，当日跌幅1.12。假如某投资者为打新需要，持有50ETF成分股合计市值3000万，面对市场突如其来的下跌他该怎么办？,9：50分跳水几分钟后可以赶紧买入2486张“50ETF沽12月2400”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了62.9万元的“保险费”。最终，当日“50ETF沽12月2400”上涨50.59%，一定程度有效地对冲
15、了现货端的损失。,情景,对策,对冲之后效果如何呢？,从上图可以看到，通过保险策略，该客户的打新市值在双12“黑色星期一”中损失由33.6万元减少到仅损失1.78万元。,期权妙用1保险策略,当出现可能剧烈影响市场行情的白天鹅或黑天鹅事件时，市场往往大幅波动，但我们又无法判断市场究竟会往哪一个方向前进，此时就可以采取买入跨式策略和勒式策略。,无论股价大涨还是大跌，投资者都可以获利！ 但切记不要忽视买入跨式的成本！,期权妙用3买入跨式策略,国内外重大突发事件,国内外重大政策调整,公司发布财务报告,常规的不确定性窗口,策略应用的四种场景：,案例：Trump当选 背景： 美大选投票 欧美波动率增加 中国
16、波动率增加 不能判断：赢方 能判断：将走高或走低 交易 出结果前买入跨式 出结果后平仓,巧用期权做多波动率 2016年11月8日为美国大选投票日，投票结果未知，根据前期华尔街预测，希拉里当选股市会涨，特朗普当选股市会跌，都将引起股市大幅波动。故我们在当日开盘后准备买入平值（前一交易日50ETF收盘价2.33元）附近跨式策略并择机平仓，即买入50ETF购12月2350合约和50ETF沽12月2350。,期权妙用3买入跨式策略,期权妙用4到期宝,临近到期日做期权的卖方 每月底合约临近到期的“捡钱”机会！,大概率赚小钱，胜率高 到期日附近，持有高胜率空头，直至到期 可打败逆回购，估算年化8%10% 羊毛收割机，经验来看，平值上下两档为宜,期权妙用4到期宝,以16年10月“到期宝”交易举例 在行权日前5个交易日卖出平值附近上下两档认购和认沽合约；10月20日50E
