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1、一企业债券相关概念企业债券按票面形式分无记名实物券：票面样式为传统纸币式，票面不记名，不可挂失实名制记账式：票面样式为记账凭证式，票面记名并可挂失按付息方式分零息债券：债券到期时一次性还本付息附息债券：每年定期支付利息，如一年支付一次或半年支付一次按发行期限分短期债券：债券的发行期限为13年中期债券：债券的发行期限为37年长期债券：债券的发行期限为7 年以上按利率形式分固定利率债券:债券存续期内利率不变浮动利率债券:债券存续期内利率随基准利率变化混合创新品种：将固定利率和浮动利率方案进行混合，或加入其他选择权在国家大力发展直接融资政策的指引下，企业债券市场面临着良好的发展机遇。企业债券融资以其
2、成本低、期限长和融资速度快等特点，成为众多优质企业首选的融资方式之一。 根据企业债券管理条例规定，企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券是一种债务契约。二 债券融资的优势和意义融资规模大 企业债券的融资规模可以达到发行人净资产的40%。截至目前，单期企业债券的最大发行规模已达450亿元。期限长 企业债券属于中长期融资工具。企业债券一次发行中可设置不同期限品种，能满足公司不同时段的资金需求。资金用途灵活企业债券募集资金不仅能作为资本金用于既有项目的建设，也可以用于公司偿还贷款，调整负债结构，补充流动资金，股权（资产）收购等。 成本低企业债券是
3、一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。目前AAA级企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低1.5个百分点左右。显著宣传效用企业债券公开发行期间的推介、公告与投资者的各种交流可以有效的提升企业的形象。企业债券的成功发行显示了发行人的整体实力。企业债券的上市交易进一步为发行人树立资本市场形象。融资渠道多元化目前，国内企业融资主要依赖企业贷款，直接融资较少，融资渠道单一，融资成本较高，风险较大，企业债券拓宽融资渠道的优势较为明显。降低融资成本一般而言，与间接融资相比，直接债务融资成本较低目前，债券市场窗口良好，债券利率水平处于历史地位，降低融资成本的作用更为明显。优化债务结构，满足长期低成本
4、融资需求多数投资项目的建设周期较长，企业面临长期资金需要银行贷款为浮动利率，无法锁定长期融资成本；由于企业债券可采用固息结构，且期限较长，因此能够使在银行借款较多的企业优化其债务结构。提升资本市场形象通过发行企业债券，可使公司深入国内资本市场，有利于公司提升社会知名度和公众形象。目前，发行企业债券的企业多为重点行业的优质企业，受到投资者和社会各界的广泛关注和普遍认可。三企业债券市场情况（一）萌芽阶段 1984-1986年v 企业债券在国内债券市场的出现可追溯至1984年，当时部分企业开始尝试自发募集资金的活动。v 在此期间，国家对其尚没有进行规范管理，也没有相应的法律法规。（二）成长阶段 19
5、87-1992年v 1987年3 月，国务院颁布实施了企业债券管理暂行条例，这是债理暂行条例，这是债券市场发展的一个重要标志。v 从1987年到1992年，我国企业债券发行规模快速成长，其中1987年才发行30亿元，到1992年发行规模已达684亿元。（三）整顿与停滞阶段 1993-2006年v 由于企业债券发展初期的监管机制不完善，引发兑付风险。1993年国务院布企业债券管理条例，严格限制企业债券发行。严格限制企业债券发行。v 这一阶段企业债主要是为国家批准的大中型项目筹集建设资金，由国家计委和人民银行负责企业债券的额度和发行审批，严格的、僵化的审批体制，大大限制了企业债券市场的发展。截至2
6、006年底企业债券在债券市场中的比重仅为1.75% 。（四）快速发展阶段 2007年至今v 自2007年以来，企业债券在国家政策的大力支持下重新进入了快速发展阶段，尤其是2008年1 月份国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知颁布以来，企业债券的发行程序大为简化、发行标准大为降低、审批速度大为提高。v 截至2009年末，企业债发行规模已达4252亿元，接近2008年全年发行额的二倍。四企业债券发行存在的问题及对策（一）存在问题1.场化约束机制不完善v 市场化约束机制主要有两种形式：抵押资产还债机制和破产还债机制。 v 企业债券市场做不大的原因主要是市场化约束机制
7、不完善，难以建立信用体系。兑付问题多一直困扰着企业债券市场的发展。 v 所谓企业债券市场化约束机制，可以用两句话加以概括：一是指发行人不能按期兑付要付出高昂代价；二是投资者不能识别风险要承担本息损失。2.发债企业偿债意识薄弱v 部分发债企业存在重视发债、轻视还债的短期行为。v 个别企业领导把偿债问题留给后任，甚至把偿债问题当作向政府和有关部门要政策的筹码。v 发债企业偿债意识薄弱是影响债券按期兑付的重要隐患。3.投资者识别和承担风险能力不强v 个人投资者基本没有投资观念，更谈不上风险意识。出现兑付问题极易发生影响社会安定的事件。对各级政府和主管部门的压力极大。v 机构投资者识别风险和承担风险的
8、能力也不强，依赖政府依赖银行的观念依然存在4.中介机构的作用没有充分发挥v 中介机构的素质与企业债券市场化、规范化的发展方向还不能够完全适应。v 承销商全面协调力度不够v 评级结果权威性差v 财务审计不严格5.法制建设滞后v 现行的企业债券管理条例是1993年颁布的，部分条款已不适应市场发展的需要，影响企业债券市场的改革与发展。v 条例关于“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%”的规定已成为制约企业债券利率市场化的障碍。 v 企业的债券融资尚未统一进行规范，存在条件标准不一的现象 （二）对策1.完善企业债券的市场化约束机制v 企业债券是一种信用产品。信用不是天上掉下来
9、的，没有约束不会有人讲信用市场化约束机制是在“违约者必须付出高昂代价”的威慑作用下，建立起讲信用的市场氛围，使市场可得以健康发展。 v 发展企业债券市场必须建立市场化约束机制并起到威慑作用，从而形成讲信用的行业理念和风气。2. 走渐进式改革的道路v 市场的发育和制度建设不是一蹴而就的，既要在条件成熟时及时推进，又要防止盲目冒进。v 营造有利于企业债券市场发展的外部环境。v 一个健康的企业债券市场应表现在三个方面：一是偿还好；二是问题少；三是有回报。3. 结合我国国情，发展各类债券v 大力发展抵押债券v 完善采取抵押资产反担保措施的第三方担保债券v 逐步推进无担保信用债券4. 研究非公开发行企业
10、债券v 非公开发行企业债券，投资者为特定对象，不采取利用媒体刊登公告的方式，采取单独谈判的方式销售，在国外称为私募。v 机构投资者是企业债券的投资主体，向特定投资者发行企业债券可以满足市场需求5. 积极发展中小企业集合债券v 多个发债主体采取“统一组织、统一担保、集合发行、各自负债和偿债”的模式，以相同的期限、相同的利率联合发债。v 募集资金分别由各发债主体使用，本金和利息分别由各发债主体承担偿还义务集合债券有利于降低发行成本。6. 大力发展企业债券交易市场v 企业债券交易市场，有利于投资者分散和化解投资风险。v 企业债券已形成银行间债券市场为主、证券交易所债券市场为辅的交易市场今后应逐步开设
11、柜台交易。v 逐步建立多层次企业债券市场体系。7. 尽快修订企业债券管理条例v 企业债券的利率应按照市场化的原则由发行人和主承销商根据市场情况确定 明确信用评级、法律意见、信息披露等是发行企业债券的必要程序。v 统一企业的债券融资制度规则和条件标准五企业债券发行简介（一）企业债券的相关法规和主管部门相关法规：v 中华人民共和国证券法v 企业债券管理条例（中华人民共和国国务院令第121号）v 国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财 国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号）v 国家发展改革委关于进一步改进
12、和加强企业债券管理工作的通知（发改财金20041134号）实务操作中主要法规v 中央企业债券发行管理暂行办法（国务院国有资产监督管理委员会）主管部门：v 最终核准部门：国家发改委。中央直接管理企业的申请材料直接申报；国务院行业管理部门所属企业的申请材料由行业管理部门转报；地方企业的申请材料由所在省、自治区、直辖市、计划单列 市发展改革部门转报。v 配合核准部门：人民银行、中国证监会。人民银行对发行利率进行合规审查，证监会对发债手续和承销团成员资质进行合规审查。（二）企业债券的发行条件v 发行人规模：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币60
13、00万元；v 可发债规模：累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40% ；v 财务要求：企业财务会计制度符合国家规定，最近三年连续盈利，平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；v 发行利率限制：企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40% 。v 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；v 最近三年没有重大违法违规行为。v 对发债规模的说明：企业债券、短期融资券、中期票据均要求累计债券余额不超过企业净资产的40% ，一般来说累计余额包括各产品的余额合计，发行企业债券时无须考虑短期融资券余额是个例外。（三）募集资金投向相关法规对募集
14、资金投向的要求：v 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。v 用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。对募集资金投向相关要求的说明：v 合理的募集资金投向是企业债券主要的发行条件之一。v 限于四大用途：固定资产投资、收购产权（股权）、调整债务结构、补充营运资金。v 用于固定资产投资的，要求投资项目手续齐全，至少拥有发展改革、国土资源、环境保护部门
15、的批文，且项目尚未完工。对于已完工项目，可用于置换该项目专项项目贷款，比例同为不超过该项目总投资的60%。v 用于调整债务结构的，规模不宜超过发债总规模的20%。（四）增信与评级信用评级必要且重要v 发行人应当聘请有资格的信用评级机构对其发行的企业债券进行信用评级。信用评级包括主体评级和债券评级两部分，在债券存续期内每年要进行跟踪评级。v 信用评级水平越高，债券的发行利率越低，企业的融资成本越低。追求较高的信用评级是企业低成本融资的重要保障。 低成本融资的重要保障。v 债券的评级一方面取决于发行人的信用水平，另一方面取决于债券的增信情况。增信是关键工作v 目前增信方式主要包括：第三方担保、抵（质）押担保、各类专项基金担保等方式。v 第三方担保是最为成熟的增信方式，增信效力通常较好，保险公司目前也只能购买第三方担保的企业债券。担保的第三方可以是大型企业，也可以是专业担保公司，银行原则上不能担保。v 抵（质）押担保的担保物应当是具有较强变现能力的资产，评估价值一般应达到发行规模的2倍以上，常见的抵（质
