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1、前 言2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项准备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康发展作出重大贡献。股指期货的出现亦
2、将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为帮助机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。 文档由本人精心搜集和整理，喜欢大家用得上，非常感谢你的浏览与下载。凡本厂职工应热爱电厂、热爱岗位、热爱本职工作，发扬“团结务实、争创一流，立足岗位，爱厂敬业，尽职尽责，不断提高工作质量和工作效率，圆满完成各项生产和工作任务，为华能的建设和发展作出贡献2019整理的各行业企管，经
3、济，房产，策划，方案等工作范文，希望你用得上，不足之处请指正基础篇股指期货基础知识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票这样一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行管理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略工具。（1）
4、风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却愿意主动承担更大的风险，并且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者可以轻松的把股市的风险转移到期货市场上。（2）杠杆效应杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就可以控制较大数量的资金进行投资。如果以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远
5、大于股票的价格浮动，这就是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。（3）透明性和流动性股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有这个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者可以轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流动性，这也意味着大额的交易订单可以在任何时候得到满足而不会对价格产生过度的影响。此外，在我国交易的股指期货，全部采用电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。所以透明性与流动性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。（4）灵活性股指期货的交易规则规定了可以双向交易、T+0交易。这意味着
6、投资者可以在任何交易时间根据他们对市场的判断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。（5）低交易成本低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。（6）联动性股指期货的价格与其标的资产股票指数的变动联系极为紧密。股指期货的标的资产是股票指数，其股票指数走势对股指期货价格的变动具有很大的影响。反之，股指期货是对未来股票指数价格的预期，其期货价格走势对股票价格指数的变动也有一定影响。（7）高风险性与风险的多样性股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性
7、、复杂性与可预防性等特征。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。股指期货风险类型较为复杂，从风险是否可控的角度划分，可分为不可控风险和可控风险；从交易环节可分为代理风险、流动性风险、强制平仓风险；从风险产生主体可分为交易所风险、经纪公司风险、投资者风险与政府风险，从投资者面临的财务风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险与法律风险。2、股指期货的主要功能（1）规避系统风险功能通过分散化投资可以有效地化解股票市场的非系统性风险，而导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险，则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避。（2）价格发现功能期货市场之所以具有价格发现的功能，一方面在于股
8、指期货交易参与者众多，价格形成过程中包含了市场参与各方对价格预期的信息。另一方面在于股指期货交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓。（3）资产配置功能a引进做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。b便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。c增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能。3、国际主要股指期货市场表1-1、国际主要股指期货市场著名交易所标的指数推出时间堪萨斯市期货交易所价值线指数（VLI）1982年2月芝加哥商品
9、交易所S&P500指数1982年4月纽约期货交易所NYSE综合指数1982年5月芝加哥交易所道琼斯工业平均指数（DJIA）1997年10月伦敦国际金融期货与期权交易所FTSE100指数1984年5月泛欧交易所巴黎公司CAC40指数1988年8月欧洲期货交易所法兰克福股票指数（DAX）1990年11月悉尼期货交易所S&P/ASX200指数1983年2月香港期货交易所恒生指数（HSI）1986年5月新加坡交易所衍生产品交易有限公司日经225指数1986年9月大阪证券交易所日经225指数1988年9月韩国证券交易所韩国KOSPI200指数1996年5月新加坡交易所衍生产品交易有限公司MSCI台湾指数
10、1997年1月台湾期货交易所台湾证券交易所资本市场加权指数1998年7月二、股指期货定价1、股指期货理论定价模型股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价格-期货价格，亦即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价格）=理论基差-价值基差。理论基差主要来源于持有成本（不考虑交易成本等），价值基差主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。在正常情况下，合约到期前理论基差必然存在，价值基差不一定存在。在市场均衡的情况下，价值基差为零。所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有资产而取得
11、的收益。持有成本定价模型：，其中F为t时刻交易T时刻到期的期货合约的理论价格，S为t时刻的现货指数价格，r是无风险利率，d是红利率。2、影响股指期货价格的因素股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括：（1）宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；（2）宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；（3）与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；（4）国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此
12、股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。三、股指期货交易策略股指期货的交易策略可以说是股指期货功能在各种交易环境下的实际体现。利用股指期货进行交易的策略主要有三种形式：套期保值、套利和资产配置。套期保值、套利交易采用的双向对冲交易的策略，目的是规避风险或追求低风险收益。资产配置采用的对冲和方向性交易灵活结合的交易方式，目的是改善资产组合的效率，从而改善相对、绝对的风险-收益结构。1、套期保值套期保值是股指期货的核心功能之一。一个股票投资组合既包括了非系统性风险（公司本身和所属行业的特殊风险），又包括系统性风险（市场整体的风险）。一方面，非系统性风险可以通过充分多元化的分散投资来分散风险。另一方
13、面，股票组合的系统性风险则必须使用股指期货进行套期保值来规避。套期保值，是指买入(卖出)与股票现货市场金额相当或相近、但交易方向相反的股指期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿股票现货市场价格变动所带来的实际价格风险。（1）卖出保值当投资者在持有股票或预计将要拥有股票（如限售股的上市流通）时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。（2）买入保值当投资者预计未来收到资金并用于投资买入股票时，为规避股市总体上涨的风险，可通过预先买入相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定成本。2、套利套利是机构投资者利用股指期货进行交易的主要策略之一
14、。套利策略利用股指期货定价上的偏差择机进场，通过资金的规模效应获取低风险的收益。因为套利采取对冲交易的方式（利用资产的相关性，买入定价低估的资产，卖出定价高估的资产），因此具有风险小、可放大杠杆、投资期限和获利空间可预期，资金管理心理压力小等优势。股指期货的套利方式有：期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。针对目前的市场环境和政策因素，沪深300指数期货上市初期将以期现套利为主。我们根据持有成本计算股指期货的理论价格，而套利是有成本的，因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间（无套利区间）。当价格高于
15、无套利区间上界时，进行买现货抛期货的正向套利，当价格回落到区间内时平仓；当价格低于无套利区间下界时，进行抛现货买期货的反向套利，当价格回升到区间内时平仓。图1-1、股指期货期现套利来源：中国金融期货交易所、东海期货3、资产配置资产配置运用尤为广泛。股指期货自诞生以来就在资产管理中持续发挥着重要的作用。随着资产管理理念的不断创新，股指期货在资产配置中的应用策略也在不断演变。运用股指期货可以简单调节投资组合beta值和改变投资于股市的规模这两个基本功能，以实现多样化的投资策略，可以将主动投资与被动投资有效结合起来，形成“核心-卫星”的投资理念，即将大部分资产投资于指数化产品，追求基准收益率，将小部分资产进行主动性投资，追求超额收益，这就是运用股指期货进行资产配置的目的所在。（1）调整投资组合的值投资者根据对市场的判断，在涨（跌）势中买入（卖出）股指期货以调高（低）投资组合的值，从而获取高于市场的收益率或规避部分现货市场风险。（2）改变投资于股市的规模投资者可以通过买卖股指期货或者买卖股指期货与债券相结合的方式来实现与买卖股票相同的功能，从而改变直接投资股票的规模，并具有成本更低、效率更高的优势。通过对二者的灵活运用，可以实现管理组合的系
