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3、荣的转折点3二套房贷政策开始松动3过去8周流入中国的热钱最多3官方认为现在是推出创业板的较好时期42008年中国卖方分析师不幸集体沦陷4短期内重启IPO融资不现实411月份大宗交易成交量与成交额均实现大幅增长4降低不良贷款率别指望所谓的优质项目5银行考虑修改评级模型应对小企业违约风险上升5全球股市是否到底了？6财务压力促使花旗出售旗下日兴信托银行6美联储今后可能采取的“注水”奇招6勿轻言美元崩溃6多家投行调低中资石油股价还要下跌15%19%7俄罗斯银行业盈亏之间的转换速度让人乍舌7美国政府可能将考虑改组房利美和房地美7国际投行的国内业务排排座8冰岛可能将使用欧元8分析专栏【猛药今后一段时间内估
4、计会更猛！】央行在11月26日决定下调存贷款基准利率1.08个百分点。央行减息幅度让市场大吃一惊！因为如此大幅度，是11年来首次。现在公布的一些11月份经济数据显示，央行为何如此大幅度减息了。中国物流与采购联合会12月1日公布，我国11月份采购经理人指数（PMI）大幅跌至38.8，为该指数创建以来的新低，且为连续第三个月位于50之下，这显示我国制造业环境异常恶劣，我国经济前景继续恶化。PMI是衡量全国制造业活动的一个重要指标。PMI高于50表示制造业活动处于总体扩张趋势，低于50则反映该行业出现萎缩。数据显示，在11月份，只有烟草制品业、医药制造业2个行业高于50%，其余18个行业均低于50%
5、，其中专用设备制造业、纺织业、木材加工及家具制造业等13个行业不足40%，尤其以化纤制造及橡胶塑料制品业、金属制品业为最低，不足30%。我们都知道，10月份我国经济各项数据低迷得几乎让决策层抓狂。4万亿的财政刺激经济方案、宽松货币政策，人民币贬值等等政策，几乎是不喘气地抛出来。现在11月份数据慢慢出来了，从采购经理人指数上看，苗头还是不对，中国宏观经济似乎有继续大幅下滑的可能。可以想见现在中央决策层心焦如焚。11月29日，中共中央政治局就科学发展问题进行了集体学习。在此之前，国务院总理温家宝两次在中南海召集经济专家和企业人士进行座谈。据新华社报道，在11月半个月左右的时间内，中央政治局先后有7
6、名常委到各地进行调查研究。而胡锦涛更是表示，我国将更加面临国际金融危机影响持续加深、全球经济增长明显放缓的压力；突出面临外部需求显著减少、我国传统竞争优势逐步减弱的压力；突出面临国际竞争日趋激烈、投资和贸易保护主义上升的压力；突出面临人口资源环境约束不断增强、转变经济发展方式要求更为迫切的压力。但如何解决以上更为迫切的压力？要说解决这些，最终都要靠改革开放，靠制度变革的深入。问题是，制度变革岂是一句话就能完事的？它涉及到中国社会上上下下、方方面面各个利益集团之间的博弈。三十年来，众多利益集团交缠错节，一些改革其实根本无法深入。制度弊病有时即使是众所周知，但大家都徒呼奈何，只能望而兴叹！解决问题
7、，只有靠货币财税政策来刺激了。目前上上下下对中国经济的焦点都集中在如何提振国民消费上面。但问题还是那句老话：谁有钱还要别人教他怎么花？消费不过是过去投资的结果，而投资不过是为了未来的消费。二者不过是财富在时间分布形式上的差异而已，岂有他哉？现在如此大肆渲染要刺激消费，是不是就像人们说的那样：“把钱花光，为国争光”？其实最终说到底，中央政府在没有制度变革的前提下，刺激经济高招不多，也就是宽松货币政策外加积极财政政策的组合。花样固然百出，但实质还是不出以上两个范围。既然如此，对未来中央出台的经济政策脉搏，大致可以揣摩一下了，那就是：货币不停地宽松，财政不停地积极，一直到市场预期普遍转为乐观为止！胡
8、锦涛总书记其实在今年7月份明确提出要“转变预期”，但那时中国经济似乎还不是下滑得很厉害。因此一些说法中央还有所保留。但10月份宏观经济急剧转坏之后，中央宏观调控政策干脆来了个180度大转弯！现在11月份经济形势可能更加严峻，市场心态还是持续悲观。既然预期还是如此悲观，那么短期内如何扭转？如果不进行制度变革，只有加码原有货币财政刺激力度了。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：治疗重病要猛药，如果猛药下去还是不见效，那就将猛药分量再加足加大！这估计是中国财经政策今后一段时间内的主要思路。因此，只要经济继续下滑，人们悲观预期不改变，中央今后出台的利率和投资刺激方案，会
9、一次一次地让市场吃惊。（AXB）返回目录优选信息【形势要点：目前可能是中国经济实质繁荣到表面繁荣的转折点】随着1000亿元中央投资大体落实到项目，民营企业能够从中分得多少份额，众多处于行业景气下行周期的民企翘首以盼。发改委相关人士表示，今年新增的1000亿投资多为项目储备库中已有项目，至于民企能占多少份额并没有明确统计。“现在只是要求各省把项目报上来，加班加点地忙着把这1000亿花出去。但从项目涉及的行业和企业来看，10%的份额应该还是有的。”其实不管是千亿还是万亿订单，都是一次社会财富转移过程，因为接近权力中心的国企集团首先拿到钞票，然后是和国企相关的民企，最后是社会各个阶层，等人们收入上涨
10、之后，发现物价也都涨了，货币实际购买力缩水。这一过程受益者就是物价没有上涨而首先拿到钞票的国企集团。民企也就分点残汤剩羹而已。社会各阶层，谁离权力中心越远，谁受害程度越大。因此安邦首席分析师陈功认为，中国经济自20032007年阶段，繁荣主要靠生产率提升，这是经济实质增长阶段，到2008年之后，估计就是靠货币财税政策刺激，这是表面繁荣。目前可能是转折点。（AXB）返回目录【政策：二套房贷政策开始松动】2007年9月，央行和银监会联合发文，要求加强商业性房地产信贷管理，其中对已利用贷款购买住房又申请购买第二套（含）以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于央行公布的同期同档次基准
11、利率的1.1倍。当年12月，上述两部门又发布补充通知，明确第二套住房以家庭为认定单位。而在今年房地产形势大变的格局下，业界和部分学者认为，政策应适时而变，包括二套房政策。11月28日，在接受香港媒体代表团采访时，住房和城乡建设部副部长齐骥透露了上述二套房政策可能调整的信息。为促进居民购房，财政部和央行等多部门已经在10月份出台相关税费减免政策。但在房贷上，由于本次政策调整中提出了“改善型住房”概念，却未明确二套房贷政策，各大银行在这方面行动缓慢。而这也是楼市新政出台后收效不大的重要原因之一。今年11月11日，国务院召开省区市政府和部门主要负责同志会议，认为房地产业是国民经济的“重要支柱产业”。
12、而在此前，中央提到房地产业，曾一度提及是“支柱产业”，到了最近这轮以打击投机、稳定市场为目标的调控中，“支柱产业”的提法一般也不出现了。据第一财经日报报道，因房地产业涉及行业众多，对国民经济影响重大，相关部门将加快工作进度，包括进一步细化有关政策，以落实中央决策。此次官方松口二套房政策，或可视为这一工作的一部分。（LXB）返回目录【市场：过去8周流入中国的热钱最多】据美林的统计数据，最近4个月，国际热钱主要从拉美、欧洲、中东和非洲流出，而流入亚洲的量占第一位。从国家来看，在过去8个星期之内，流入中国的热钱最多。据美林的统计，过去24个星期流出印度的资金最多，为21亿美元，流出巴西的占第二，达1
13、0.37亿美元。相比之下，俄罗斯和中国的资金流出量较少，分别为5.7亿美元和7.35亿美元。国际资金的流动，已在相关市场的境外基金中表现出来。在金砖四国中，印度市场成了相关基金下跌最严重的区域。截至11月26日的6个月，联博印度成长基金A股下跌51%，而投资于包括金砖四国的新兴市场的联博新兴市场成长基金A股，下跌57%；摩根富林明JF印度基金跌幅49%；汇丰环球投资基金“印度股票基金”下跌66%；富达印度聚焦基金下跌60.8%。而其他投资于金砖四国的基金和包括金砖四国在内的新兴市场基金，其表现也仅比单独投资印度的基金好一点点。截至10月31日，花旗银行销售的施罗德环球基金“金砖四国”基金，年初
14、以来下跌了58%，而近3个月以来就下跌了49%。汇丰银行销售的汇丰环球投资基金“新兴四国市场股票”，投资巴西、俄罗斯、印度和中国，截至11月26日，6个月下跌了32.4%。近6个月以来，富达新兴市场基金跌去了61.5%，贝莱德新兴市场基金跌去57%。（LXB）返回目录【形势要点：官方认为现在是推出创业板的较好时期】全景网显示，证券监督管理委员会主席尚福林周一（12月1日）在深圳表示，将适时推出创业板，扩大股份报价转让系统试点范围，探索建立覆盖全国统一监管的场外交易市场路径，支持中小企业创新融资方式，缓解中小企业融资难的问题。他是在1日召开的第七届中小企业融资论坛上作如上表示的。全景网根据录音整
15、理的尚福林讲话称，未来要着力解决国内债券市场发展的瓶颈问题，推动商业银行自主参与交易的市场，推动在交易所市场发行金融债券品种，扩大中小企业结合发债，完善交易所市场产品结构，积极鼓励参与国家重点建设项目的上市公司通过发行公司债券和转换债券等固定收益类产品进行融资。全景网刊登的科技部副部长刘燕华发言则指出，要继续积极推动创业板市场出台，应该说目前正是推出创业板市场的较好时期，推出创业板市场，一方面把高质量公司规模化地投放到资本市场，改善资本市场的供给结构，让公众投资者切实分享企业成长利益；另一方面，实现这些处在高速成长期的企业，完成规模化融资，快速做大做强。同时，也为创业投资提供一个有效的退出渠道。2007年创业板发行上市管理办法（草案）获国务院批准，之后证监会高层多次强调将在时机成熟时在深圳推出创业板，但是一直是“只听楼梯响，不见人下来”。（LLMX）返回目录【市场：2008年中国卖方分析师不幸集体沦陷】“有两家大券商这两天都在开明年的策略会，我一个都不会
