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1、新三板和四板区别新三板与区域股权交易中心定位一、资本市场层次结构主板中小板创业板新三板区域性股权交易所（俗称四板） （一）主板市场（俗称“一板）主板市场又称为“一板市场”，是证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。一板市场包括主板市场和中小板市场。（二）创业板市场（俗称“二板”）深证创业板市场又称为“二板市场”，是地位仅次于主板市场的二级证券市场，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制。（三）全国中小企业股份转让系统
2、（俗称“新三板”）全国中小企业股份转让系统又称“新三板”（以下简称“新三板”），是经国务院批准设立中国证监会领导下的全国性证券交易场所，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所为公司股东单位。（四）区域性股权市场（俗称“四板”）区域性股权交易市场又称“四板”，是为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场，是公司规范治理、进入资本市场的孵化器，为股份公司股权转让提供交易场所。目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、青海股权交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系
3、统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心等十几家股权交易市场。2014年成立的青岛蓝海股权交易中心属于：青岛区域内股权转让中心。二、新三板和区域性股权市场简介（一）新三板新三板是经国务院批准设立中国证监会领导下的全国性证券交易场所，新三板有限责任公司为其运营管理机构，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。截至目前，新三板挂牌企业702家，挂牌企业总股本240.85亿股，挂牌企业总资产超过900亿。除西藏、青海、内
4、蒙古以外，新三板已覆盖了全国所有的省、直辖市和自治区。北京、上海、广东、湖北和江苏居前，分别为271家、89家、51家、47家和47家，合计占比73%。（二）蓝海股权交易中心（四板）2014年以前，山东区域范围内的股权交易中心为齐鲁股权托管交易中心，2014年，由中信证券、中信万通证券、国信证券、青岛担保中心、青岛全球财富中心开发建设公司等出资设立的青岛蓝海股权交易中心成为青岛区域股权交易市场，注册资本5000万元。中心业务主要有：为非上市公司提供企业挂牌、登记、托管、转让、展示服务；为各类股权、债权、金融产品、资产支持证券、理财产品交易提供服务。截至目前，已有14家企业在青岛蓝海股权交易中心
5、挂牌。三、新三板和蓝海股权交易中心关系（一）新三板与蓝海股权交易中心的联系新三板与蓝海股权交易中心同属于资本市场的组成部分，在多层次资本市场的构建过程中，均发挥着重要作用。主要联系体现在以下几个方面：1、同属于资本市场的组成部分区域性市场和全国性市场，同属于资本市场的重要组成部分，共同构建多层次资本市场：蓝海股权交易中心为企业股权提供登记、托管、转让、展示服务，虽然股权交易中心不能提供充分的融资功能和股票交易功能，却为企业展示提供了一个平台。新三板虽然可以增强企业的融资能力，提高股票交易的流动性，实现股票市场定价。但新三板往往对企业规范治理要求程度比较高，中、小、微企业在新三板挂牌需要券商较严
6、格的督导规范过程。2、孵化过程对于大多数中、小、微企业，企业治理机构往往不规范，选择在蓝海股权交易中心挂牌，可以规范公司治理，起到孵化作用，在蓝海股权交易中心挂牌一段时间后，企业可以选择在区域股权交易市场摘牌，重新申请在新三板挂牌。和直接到新三板挂牌相比，企业成本增加，但增加了企业规范治理的适应过程。（二）新三板与蓝海股权交易中心的区别1、市场地位不同新三板是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为中小微企业发展服务。全国范围内，符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。蓝海股权交易中心作为区域性股权交易中心
7、，原则上针对青岛区域资本市场，提供企业挂牌、登记、托管、转让、展示服务，为各类股权、债权、金融产品、资产支持证券、理财产品交易服务。区域定位和功能定位不同成为新三板和区域性股权交易中心区别的基础。2、监管机构和转板机制不同新三板为证监会直接领导，受中国证监会监督；蓝海股权交易中心受青岛金融办监督。新三板挂牌的优秀企业可以申请到主板、中小板和创业板市场交易，四板挂牌的优秀企业可以申请到新三板挂牌。3、股价形成机制不同新三板挂牌企业依据股票交易形成价格，蓝海股权交易中心挂牌企业往往依据公司净资产确定股价。依据公司净资产确定股票价格优势在于股票价格即为公司净资产价格，股票价值不存在高估现象，但依据公
8、司净资产确定股票价格忽视了股票的内在价值股票的预期收益。八月份，新三板做市商制度的建立，市场活跃程度将进一步提高，做市商制度的引进，将充分彰显挂牌企业的股票价值。4、市场活跃程度不同资本市场的生命力在于市场的活跃程度，股票价值体现在股票交易之中，没有交易，股票价值很难得到体现，也就失去吸引投资者的魅力。根据公司法规定，非公众股份公司股东人数为2200人，在蓝海股权交易中心挂牌企业仍为非公众公司，在股份转让和定向增发时只能采用私募的方式进行。而根据国务院关于新三板有关问题的决定，新三板挂牌公司为非上市公众公司，股东人数可以超过200人。股东人数的差异导致市场活跃程度的不同，以三月份为例，新三板挂
9、牌企业成交量2687.5万股，成交额12640.2万元。蓝海股权交易中心成立至今，公司股票未出现实质性成交量。5、融资功能不同区域股权市场主要为非上市公司提供企业挂牌、登记、托管、转让、展示服务以及为各类股权、债权、金融产品、资产支持证券、理财产品等提供交易服务。融资功能不是区域股权市场的主要功能，根据数据显示，在区域股权市场挂牌的企业，90%以上企业没有实现融资功能。新三板市场将融资功能定义为市场主要功能，通过新三板挂牌，企业可以实现融资功能。以3月份为例，有8家公司完成8次定向增资，合计发行股份2186.1万股，融资金额9318万元。九鼎投资登录新三板初期，向138名特定对象非公开发行股份
10、不超过579.80万股，发行价格为610元/股，募资规模为35.37亿元。6、挂牌成本不同不同区域的区域性股权交易中心挂牌成本不同，但挂牌成本的基本类别相同，主要成本包括：中介机构的中介费用、股权交易中心收取的费用。大体成本为70万左右：中介机构的中介费用一般为50万60万（包括推荐机构、会计师事务所、律师事务所费用）；股权交易中心收取的费用一般为10万40万不等。新三板挂牌成本与区域性股权交易中心挂牌成本类别基本相似，主要成本也包括中介机构的中介费用和新三板收取的费用，由于交中心的费用远远低于区域性股权交易中心的费用，新三板挂牌成本大体在120万左右，主要为中介机构收取的中介费用。从数据上看
11、，新三板挂牌成本要高出区域性股权交易中心50多万，但由于政府对资本市场的支持，企业新三板挂牌成本往往比区域性股权市场成本低。根据国务院关于新三板有关问题的决定的规定：“国务院有关部门应当加强统筹协调，为中小微企业利用全国股份转让系统发展创造良好的制度环境。市场建设中涉及税收政策的，原则上比照上市公司投资者的税收政策处理；涉及外资政策的，原则上比照交易所市场及上市公司相关规定办理。各省（区、市）人民政府要加强组织领导和协调，建立健全挂牌公司风险处置机制，切实维护社会稳定。”四、企业进入资本市场决策企业进入资本市场，首先面临的就是企业规范经营和信息公开的成本，企业付出成本进入资本市场，应当考虑进入
12、资本市场的收益，综合考虑进入哪一资本市场平台。对于中小企业，进入主板、中小板和创业板市场往往不实际，区域股权交易中心以及新三板成为中小企业选择。（一）区域性股权交易市场挂牌趋势从天津股权交易所在山东设立分公司以来（齐鲁股权托管交易中心前身），区域性资本市场在山东区域已经发展到瓶颈阶段，尤其是在新三板市场的冲击下，区域性股权市场出现如下问题：1、挂牌企业急剧减少，在政府支持政策逐渐转向新三板市场以后，区域股权市场挂牌的企业越来越少；2、摘牌企业逐渐增多，企业在进入资本市场初期，往往对资本市场认识比较模糊，以为进入区域股权市场挂牌以后，可以进行充分融资，与区域性股权市场定位功能产生分歧，导致摘牌企业数量越来越多；3、区域股权市场推荐机构往往不正规，后期持续督导质量较差，企业孵化水平较低，导致企业摘牌以后，在新三板挂牌需要重新规范治理。（二）新三板市场挂牌机遇立足全国多层次资本市场的完善，新三板快速发展阶段，得到国家的大力支持，截至目前，已经有702家公司在新三板挂牌，市场已经初具规模。做市商制度的逐步建立，新三板市场将逐渐成为资本市场的主力军，而非资本市场的补充。市场的发展必然提高挂牌企业的门槛要求，更严格规范标准制定之前是企业新三板挂牌的最佳机遇。
