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1、基金研究对于易方达科讯股票型基金的分析报告 中国银河证券股份有限公司研究所 2007年12月20日基金研究中心 王群航 E-mail: Tel: (010)6656 8591 内容摘要 此基金是由科讯到期转型而来的一只“新基金”，将会继续以股票市场为主要投资方向。 “新基金”易方达科讯自身的特殊背景情况在某种程度上决定了此基金未来将很有可能会给投资者带来相对较好的收益，即无论基础市场行情如何，此基金未来的业绩表现应该会在易方达基金管理公司里继续处于相对排名较为靠前的位置。1本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建
2、议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。易方达科讯第一部分 产品简介基金名称： 易方达科讯股票型基金销售网点： 中国银河证券股份有限公司等托管银行： 交通银行募集目标规模：120亿元规模控制方式：末日比例确认，余款退回认购代码：110029发行时间：2007年12月24日到2008年1月22日集中申购费用：集中申购金额 ( 元 )集中申购费率100 万以下1.510
3、0 万 ( 含 )500 万1.2500 万 ( 含 )1000 万0.31000 万（含）以上每笔1000元赎回费率： 持有时间赎回费率一年以下 0.51年（含1年）至2年 0.252年以上（含2年）0管理费率： 1.50托管费率： 0.25投资目标： 根据市场环境变化，综合运用多种投资策略，追求基金资产的长期稳健增值。投资理念： 市场环境复杂，综合运用多种投资策略，有助于把握多种投资机会，并有利于分散风险，给投资者更稳健的回报。资产配置比例：股票资产占基金资产的6095；债券、资产支持证券、权证、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的540，其中，基金持有全部权证
4、的市值不得超过基金资产净值的3，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5。投资策略： 在以上战略性资产配置的基础上，本基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，进行战术性资产配置，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例，追求更高收益，回避市场风险。在资产配置中，本基金主要考虑（1）宏观经济因素，包括GDP增长率及其构成、CPI、市场利率水平变化、货币政策等，以判断经济周期对市场的影响；（2）微观经济因素，包括各行业主要企业的盈利变化情况及其盈利预期；（3）市场因素，包括股票及债券市场的涨跌、市场整体估值水平、大类资产的预期收益率水平及其
5、历史比较、市场资金供求关系及其变化；（4）政策因素，与证券市场密切相关的各种政策出台对市场的影响等。股票投资策略：本基金将综合应用多种投资策略，广泛地分析、研究、比较市场中的各种投资机会，选择收益相对较高、风险可控的投资品种进行投资，以提高本基金相对比较基准的超额收益。一般情况下，本基金以优势企业策略和成长策略为主，辅以行业周期策略、绝对价值策略、突发事件/收购兼并策略以及新兴技术策略。在特定的市场情况下，后四种策略中一种或多种的资金容量较大、不确定性较小、收益预期较高时，也可成为主策略。业绩比较基准：沪深300指数收益率80中债总指数收益率20风险收益特征：本基金是主动股票型基金，属于证券投
6、资基金中的中高风险品种，理论上其风险收益水平高于混合型基金和债券基金。基金经理： 侯清濯先生，生于1975年，清华大学工学硕士，6年基金从业经历，曾任易方达基金管理有限公司研究员、基金经理助理。2006年1月1月起担任科讯证券投资基金的基金经理，自2007年7月12日起兼任易方达平稳增长基金基金经理。收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为十二次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的10%，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配。以上内容摘自此基金的招募说明书、发行公告第二部分 综合分析一、公司背景分析易方达基金管理公司是一家内资基金管理公司，该公司成立于
7、2001年4月17日，注册资本为12,000万元人民币，注册地点为珠海市，办公地点在广州市。该公司的股东有广东粤财信托投资有限公司、广发证券股份有限公司、广东盈峰集团有限公司、广东省广晟资产经营有限公司、广州市广永国有资产经营有限公司，出资比例分别为25、25、25、16.67、8.33。该公司的高层管理团队稳定，投资管理团队基本素质良好，人员相对稳定，风格稳健、扎实。易方达基金管理公司是国内市场上的名牌基金公司之一，具有优异的运作业绩和良好的市场形象。根据中国银河证券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，易方达基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公
8、司中排名第1位；2005年度在34家基金公司中排名第6位；2006年度在45家基金公司中排名第11位。仅仅看排名，易方达基金管理公司似乎落后了，但是，如果再把规模因素列入其中加以考虑，剔除股票管理规模偏小公司，那么，易方达基金管理公司的股票投资管理能力仍然在市场上名列前茅。另据统计，易方达基金管理公司是当前市场上极少数几家能够连续三年将股票投资管理能力排名保持在市场前三分之一的基金公司，“长跑”能力较为突出。经过6年多时间的发展，易方达基金管理公司已经初步具备了管理大规模基金资产的实力和能力。易方达基金管理公司是目前少数兼具全国社会保障基金投资管理人和企业年金投资管理人资格的基金公司之一。易方
9、达基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金；既有主动式投资风格的基金，也有被动式投资风格的基金；既有增强型的指数基金，也有被动型指数基金。这一切表明了该公司已经积累了全方位的、较为丰富的投资管理经验。在管理封闭式基金方面，旗下四只基金的业绩长期处于市场前列，树立了良好的市场形象。表一：易方达基金管理公司旗下基金业绩一览表数据来源：（1）中国银河证券股份公司基金研究中心。（2）统计截止日期：2007年12月7日（中国证券报2007年12月10日）。二、新产品分析按照中国银河证券股份公司基金研究中心
10、的基金分类体系规则，我们设定易方达科讯基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金契约中对于大类资产配置比例的约定情况是这样的：股票资产占基金资产的6095；债券、资产支持证券、权证、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的540，其中，基金持有全部权证的市值不得超过基金资产净值的3，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5。对于这只新基金，我们可以从以下四个方面予以关注。第一，此基金是由科讯到期转型而来的一只“新基金”，将会继续以股票市场为主要投资方向。股票型基金是近两年里发展速度最快
11、的一个基金类别，2006年，股票型基金的资产规模增加了2503亿元，既是该年度基金市场上规模增加最快的一个类别，也成为了开放式基金市场上规模最大的一个基金类别。2007年前三个季度，股票型基金的资产总值又迅速增加了11630亿元，较2006年终增加了284.23，截至2007年第三季度末期，股票型基金的市场占比已经达到了56.45，成为了毫无疑问的第一大基金类别。股票型基金总规模的迅速扩展，得益于两个方面的原因：投资者的踊跃认购、申购，基金资产的快速增值。2006年，股票型基金的平均净值增长率是121.41；2007年截止到12月7日，股票型基金“今年以来”的平均净值增长率是114.92，连续
12、两年实现了大规模的收益翻番。良好的收益大幅度提高了股票型基金投资者心目中的地位，未来此基金的集中申购也将会得到市场一定的认可。以往，投资者购买基金主要是在股票市场行情上涨的时候，这其实也是一种追涨的表现，不一定合适。从更为理性的角度来看，在市场下跌了的时候购买基金，让基金管理人从专业理财的角度替大家在适当的时候从一个相对更低的估值水平上进行投资，未尝不是一种值得考虑的好方法。未来此基金的集中申购期恰好就是当前基础市场行情处于较低位置的较好时机，因此说，这只基金值得广大投资者关注。第二，作为一只“到期封转开”转型而来的“新基金”，此基金在转型之后与原基金有了较大的进化和区别，主要表现以下方面：（
13、一）投资目标。基金科讯：本基金属于稳健成长型基金，主要投资目标是企业基本面良好，业绩维持稳定增长，符合产业发展方向的上市公司。基金将通过创建投资组合等措施减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期资本增值易方达科讯：根据市场环境变化，综合运用多种投资策略，追求基金资产的长期稳健增值。点评：转型后的“新基金”投资目标更加简洁、更加灵活、更加实际，更加能适合现在的市场新环境、新形势。（二）投资策略。基金科讯：本基金的投资品种对行业不做特定的限制，其选股原则为：（1）投资对象所处行业具有稳定的增长率；（2）公司股票具有较大的流通市值；（3）公司主营业务收入和息税前利润连续三年的平均增长率超
14、过同期所在行业及证券市场的平均水平；（4）公司在所处行业有较为完整的经营历史，有较大的市场份额，具有一定的规模经营优势，有较大的潜在需求市场；（5）有较强凝聚力的经营团队；（6）公司具有较强的科研和技术开发能力，具备优于竞争对手的营销网络和市场影响力；（7）财务管理稳健，合理的资产负债率，有稳定的经营性现金流；（8）企业息前税后投资资金回报率大于企业的加权资金平均成本。易方达科讯：本基金为股票型基金，基金各类资产的投资比例为：股票资产占基金资产的6095；债券、资产支持证券、权证、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的540，其中，基金持有全部权证的市值不得超过基金资
15、产净值的3，基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5。在以上战略性资产配置的基础上，本基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，进行战术性资产配置，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例，追求更高收益，回避市场风险。在资产配置中，本基金主要考虑（1）宏观经济因素，包括GDP增长率及其构成、CPI、市场利率水平变化、货币政策等，以判断经济周期对市场的影响；（2）微观经济因素，包括各行业主要企业的盈利变化情况及其盈利预期；（3）市场因素，包括股票及债券市场的涨跌、市场整体估值水平、大类资产的预期收益率水平及其历史比较、市场资金供求关系及其变化；（4）政策因素，与证券市场密切相关的各种政策出台对市场的影响等。点评：从投资策略来看，“新基金”比“老基金”进化了很多，原先“老基金”对于具体的投资运作有较多的限定，而且有些限定更多的偏向于微观层面。现在的“新基金”首先通过大类资产配置比例明确了自身的市场准确定位，然后才在具体的运作方面更加注重从宏观方面来俯瞰市场，自上而下，有节奏地进入到具体的中观层面、微观层面，在扩大了“新基金”有效运作空间的同时，提高了“新基金”的
