《2012期货从业资格基础考试大精讲班讲义8节》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2012期货从业资格基础考试大精讲班讲义8节（56页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第八章 利率期货,大纲要求,第一节 利率期货概述 主要掌握：利率期货概念、标的及种类；利率期货的产生和发展；利率期货价格波动影响因素；国际期货市场主要利率期货合约。 第二节 利率期货的报价与交割 主要掌握：美国市场短期利率期货报价方式；美国市场中长期利率期货的报价与交割。 第三节 利率期货交易 主要掌握：利率期货套期保值交易策略及应用；利率期货投机与套利交易。,历年考情,有一定量单选题、多选题和判断题，计算题及综合题1-2道（主要集中在利率期货报价及交易结果计算及分析），本章难度较大（难点是利率期货报价），以理解为主，涉及记忆的知识内容较少，占分比值大概为5-8分左右。,第一节 利率期货概述,
2、利率期货以利率类金融工具为标的物的期货合约。 利率期货交易利率期货合约的买卖。,一、利率与利率期货 （一）利率和利率类金融工具 1利率和基准利率。（新增知识内容） 利率定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。 基准利率金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率。 人民币基准利率中国人民银行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性利率 美元基准利率美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）发布的联邦基金利率。,第一节 利率期货概述,2与利率期货相关的金融工具。 （1）欧洲美元（Eurodo11ar） A、欧洲美元：一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在
3、境外的分支机构的美元存款。 B、欧洲美元存单 特指有固定存款期限的大额美元存单 存款期限一般为3个月或6个月 存款者主要是各种大公司、各国中央银行、经纪公司和个人,第一节 利率期货概述,（2）欧洲银行间欧元利率（RIBOR） 1999年1月1日起，欧元区各国的银行同业间资金存放、划拨、债券发行和交易、外汇市场交易、股票发行和交易等都开始使用欧元。各国的同业拆借利率也不复存在了，取而代之的是欧洲银行间欧元利率。,第一节 利率期货概述,（3）美国国债 A、短期国债偿还期限不超过1年 付息方式：采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例如，1 000 000美元面值的1年期国债，按照8的年贴现率发
4、行，其发行价为920 000美元，到期兑付1 000 000美元，因此80 000美元的差价相当于是利息，80 000除以1 000 000正好等于8。 实际收益率=80 000920 000=8.7贴现率。 又如，1 000 000美元面值的3个月期国债，按照8的年贴现率发行，3个月贴现率为2，则其发行价为980 000美元。,第一节 利率期货概述,B、中长期国债偿还期限在1年以上 美国：中期国债偿还期限在1至10年之间 长期国债偿还期限在10年以上。 付息方式：附息国债，在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。 例如，10年期国债的票面利率为8，面
5、值为100 000美元，则债券持有人每隔半年可得到4 000美元的利息，10年期满之时，债券持有人在得到最后一笔利息的同时，还收回100 000美元的本金。,第一节 利率期货概述,例题1 000 000美元面值的3个月期国债，按照8的年贴现率发行，3个月贴现率为2，则其发行价为（ ）美元。 A980 000 B960 000 C920 000 D940 000 答案：A,第一节 利率期货概述,（二）利率期货的分类 1、短期利率期货 标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期（墨西哥比索）银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国
6、国债TBills)等,第一节 利率期货概述,2、中长期利率期货合约 标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债(TNotes)，美国长期国债(TBonds)，德国国债(Eur0Schatz，Eur0Bobl，Eur0Bund)，英国国债(Gilts)等。,第一节 利率期货概述,二、利率期货价格波动的影响因素（新增知识内容） （一）政策因素财政政策、货币政策、汇率政策 1财政政策。 扩张性的财政政策增加和刺激总需求资金需求增加利率上升； 紧缩性的财政政策减少和抑制总需求资金需求减少利率下降。,第一节 利率期货概述,2货币政策。 扩张的货
7、币政策货币供应量增加利率下降； 紧缩的货币政策货币供应减少利率上升。 3汇率政策。 汇率国内物价水平、短期资本流动影响利率。,第一节 利率期货概述,（二）经济因素 1经济周期。 2通货膨胀率。市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。 3经济状况。 经济增速快资金需求旺利率上升； 经济增速缓资金需求减利率下跌。,第一节 利率期货概述,（三）全球主要经济体利率水平 全球主要经济体的利率水平会直接或间接地影响一个国家的利率政策和利率水平。 （四）其他因素 包括经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等因素 经济统计数据的好坏影响经济政策的变化和投资者的市场预期影响利率,第一节 利率期货概述,
8、三、利率期货的产生和发展（了解） 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一张利率期货合约政府国民抵押协会(Government National Mortgage Associafion，GNMA)抵押凭证(Collateralized Depository Receipt，CDR)期货合约。,第一节 利率期货概述,四、国际期货市场利率期货合约 （新增知识内容） （一）短期利率期货合约 113周美国短期国债期货合约。产生于1976年1月 芝加
9、哥商业交易所13周美国短期国债期货合约（摘要）,第一节 利率期货概述,第一节 利率期货概述,2欧洲美元期货合约(Eurodollar Futures)。 交易对象：3个月期美元定期存款 现金交割的方式,第一节 利率期货概述,第一节 利率期货概述,33个月欧元利率期货合约,第一节 利率期货概述,（二）中长期利率期货合约 1美国中期国债期货合约芝加哥交易所5年期国债合约,第一节 利率期货概述,第一节 利率期货概述,芝加哥期货交易所10年期美国中期国债期货合约,第一节 利率期货概述,第一节 利率期货概述,2德国中期国债期货合约。,第一节 利率期货概述,3美国长期国债期货合约 （芝加哥交易所）,第一节
10、 利率期货概述,第一节 利率期货概述,一、美国短期利率期货的报价及交割方式 （一）美国13周国债期货的报价与交割 1报价方式。 价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。 指数方式报价以100减去不带百分号的年贴现率方式报价 指数方式报价，指数的最小变动点为12个基本点，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点。1个基本点代表（1 000 0000.014）=25美元。指数的最小变动点就是0.005点，一个合约的最小变动价值也就是12.5美元。,第二节 利率期货的报价与交割,例如，面值为1 000 000美元的3个月期国债，当成交指数为94时，意味着年贴现率为10
11、0-94=6，即3个月的贴现率为6.424=1.5，也即意味着成交价格=1 000 000（1-1.5）=985 000美元买入面值1 000 000美元的国债。,第二节 利率期货的报价与交割,2交割方式现金交割方式。 最终结算价：根据最后交易日（合约月份第三个星期三）当天现货市场上91天期国债拍卖贴现率的加权平均计算的，将100减去这一加权平均拍卖贴现率就是最终结算指数。,第二节 利率期货的报价与交割,（二）欧洲美元期货的报价及交割 1报价方式指数方式。 当成交指数为92时，其含义为买方在交割日将获得一张3个月存款利率为（100-92）4=2的存单。 指数方式报价，指数的最小变动点为12个基
12、本点，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点。1个基本点代表（1 000 0000.014）=25美元。指数的最小变动点就是0.005点，一个合约的最小变动价值也就是12.5美元。,第二节 利率期货的报价与交割,2、交割方式现金交割方式。 交割结算价：合约最后交易日伦敦时间上午11：00的伦敦银行同业拆放利率抽样平均利率，用100减去这一抽样平均利率便得到最后结算交割指数。所有到期而未平仓的合约都按照最后结算交割指数平仓。,第二节 利率期货的报价与交割,三、美国中长期国债期货的报价及交割 主要交易品种有2年、5年、10年、30年期国债期货。 （一）报价方式价格报价法。 1、10年期国债期货
13、为例，其合约面值为100 000美元，合约面值的1为1个点（Point），即1个点代表1 000美元；报价以点和多少1/32点的方式进行，1/32点代表31.25美元。最小变动价位为1/32点的一半，即15.625美元。价差套利者的最小变动点为1/32点的1/4，即7.8125美元。,第二节 利率期货的报价与交割,当10年期国债期货合约报价为98-200：该合约价值=981 000+2031.25=98 625美元。如果新的报价为97-175，则表示下跌了1-025，即合约价值下跌了 （1 000美元1+31.252.5）= 1 078.13美元。,第二节 利率期货的报价与交割,例题芝加哥期货
14、交易所30年期国债期货的面值为100 000美元，假设其报价为96-21，意味着该合约价值为（ ）。 A96 210.25美元 B97 400美元 C96 210美元 D96 656.25美元 答案：D,第二节 利率期货的报价与交割,（二）交割方式实物交割方式。 合约名称为10年期的国债期货，交割时并非只能以10年期的国债来交割。芝加哥期货交易所规定，10年期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割 主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的持有日期至少在65年以上但不超过10年。 交易所通常会提前制定并公布转换因子（CF）表。,第二节 利率期货的报价与交割,芝加哥商业
15、交易所10年期国债期货转换因子表,第二节 利率期货的报价与交割,例题：该国债发行日为2005年11月15日，到期日为2015年11月15日，共发行了210亿美元，票面利率4.5。如果以此国债在2008年6月进行交割，转换因子为0.9 128计算，假定10年期国债期货2008年6月合约交割价为125-110，卖方将第7种100 000美元面值的国债交付，则买方必须付出（1251 000+1131.25）0.9 128=114 413.77美元。,第二节 利率期货的报价与交割,实际上，买方付出的金额还不止114 267.75美元。因为这只是国债本身的金额，还有另一部分必须考虑，那就是用于交割的国债
16、从上次付息日至交割日之间自然产生的利息。对上例来说，由于前一次付息日为2008年2月15日，2月15日至交割日6月30日之间有4.5个月，买方必须付给卖方100 000 4.54.512=1 687.5美元利息。 买方收到卖方的国债，按照规定付给卖方的总金额（国债本金+应付利息）称为发票金额（Invoice Price）。 发票金额= （114 413.77+1 687.5）=116 101.27美元。,第二节 利率期货的报价与交割,一、利率期货套期保值交易 市场利率上升，则利率工具的价值下降； 市场利率下降，则利率工具的价值上升。 （一）利率期货卖出（空头）套期保值 1、适用对象：持有固定收益债券或债权的交
