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1、投资银行学,作者：夏红芳,责任编辑：朱玲 出版日期：2011年8月 IDPN: 308-2011-41 课件章数：10,投资银行学,夏红芳,投资银行学,第九章.投资银行风险管理,章节标题: 第一节. 投资银行风险概述 第二节. 投资银行风险管理系统 第三节. 投资银行风险管理外部配套系统 第四节. 投资银行风险管理的国际经验及趋势 第五节. 风险管控技术工具,第一节 投资银行风险概述,一、风险的含义 风险是某一不利事件（损失）的不利程度（损失额大小）和该事件出现概率的函数；或风险是不利结果（或损失）出现的可能性。,二、风险分类 系统风险：（）政治风险。（）政策法规风险。 （）经济风险。（）市场
2、风险。（）社会风险。（）不可抗拒的突发事件。 非系统风险：（）经营风险。（）信用风险。（）法律风险。（）流动性风险。 （）操作风险。（）信息系统风险。 （）体系风险。 投资银行经营业务风险：（）证券承销风险（）证券经纪风险（）证券自营风险（）资产管理风险（）兼并收购风险（）资产证券化风险,第二节 投资银行风险管理系统,一、投资银行风险管理目标及思路 目标：银行风险管理的目标解风险的来源及性质，分析风险的大小，预测风险发生的概率，制定相应的对策，作出风险管理决策，并控制和监督风险决策的执行。 树立对风险进行分层次管理的理念： 战略层次； 管理层次； 技术层次。,二、风险管理系统构建的基本原则,
3、系统要有事前识别、评估风险的能力 系统实行风险管理职责的专门化 系统具有完善的信息传递机制 系统重视并完善风险管理的制度建设,三、投资银行风险管理程序, 界定范围，明确目标 分析风险成因、识别风险类型 判断风险概率及风险强度 风险效用评估 风险规避设计 风险管理效果评价 总结经验，提升水平,四、风险管理组织机构及其职能, 董事会明确整个机构对风险的态度、对风险的偏好，以及承担和控制风险的责任分配。 风险管理委员会的职能对业务运作和投资的风险进行评估并做出决策，必要时将评估报告送至董事会作决策参考或风险预警。 监督委员会的职能发现有漏洞应及时提出补救措施，审核、监督对外信息披露；检查监督公司相关
4、员工遵纪守法和遵守职业操守情况；及时督促处理有关风险问题 审计稽核部的职能制定各业务部门的风险控制细则；审议投资组合方案；对中潜在的风险进行系统评估和识别；对投资管理所使用的各种分析模型进行定期评估；负责日常风险监控、识别、评价工作以及危机处理等；对照各项监控指标进行自我监测和风险评价。,（1）.美林公司的风险管理系统机构,第三节 投资银行风险管理外部配套系统,一、建立完善的投资银行保险制度 为防止投资银行因过失行为、经营不善或投资银行之间相互兼并而造成利益损害，保障整个证券市场乃至国家整体经济的正常运行和健康发展而建立的一种保险 制度。,二、建立投资银行信息披露制度 投资银行信息披露制度是加
5、强投资银行内控外部监督的有效手段，是提高投资银行内部控制有效性的重要途径。 实现信息披露制度必须做到如下三个方面： 1.确保外部中介机构对投资银行内控评审工作的独立性。 2.证券监管部门应通过多种途径获得投资银行内控状况的监管信息。 3.健全有关法律法规。,三、建立投资银行退出机制,建立健全的退出机制的意义在于： 1.有助于改善投资银行的主体结构，提高证券公司的整体质量。 2.有助于建立投资银行的现代公司治理结构。,四、建立投资银行资信评级制度,投资银行资信评级制度的基本作用是揭示风险，将被评级投资银行的信用状况以简单的形式公之于众，使公众快速、方便地得到客观、简明的信用信息，为投资者的决策提
6、供参考。,第四节 投资银行风险管理的国际经验及趋势,一、具有清晰的风险管理理念 投资银行在经营活动中会涉及各种各样的风险，如何恰当有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，对其经营业绩和长期发展关系重大。,二、具有完善的风险管理架构,一般设立直属董事会的风险管理委员会，该委员会一般由公司各主要部门的主管组成，同时还设有审计委员会、执行管理委员会、风险监视委员会、风险政策小组、业务单位及公司各种管制委员会等。,三、具有先进的风险管理方法,一是大量使用风险信息系统。 二是积极使用金融衍生工具规避风险。 三是力求保证资产的流动性。,四、具有科学完善的内外部监管机制,西方投资银行在长期的经营实践中，研究
7、出了很多行之有效的管理策略和运 作规则。 一是具有独立、权威的内部风险管理体系。二是具有完善的外部风险监管机制。,第五节 风险管控技术工具,一、VaR 方法 单一资产VaR的计算方法 如果单一资产的风险价值为S ，持有期限为T ，要求的置信水平为X ，那么单一资产的风险价值可以简单地表示为： VaR S day N（ X ） T 其中，N（）为标准正态分布的累计函数，而上式的N（）为N（）的逆函数（如表所示） ； day 为资产收益率的日波动率。对于较长的时间度量，应考虑对资产价值的漂移加以修正，如果漂移率为 ，则上式修正为： VaR ST day N（ X ） T,（1）.置信水平与均值离差
8、之间的关系,例1 投资者A持有一个价值 万元的B公司的股票头寸，B公司股票的日波动率为 。 假定该资产的价值变动呈正态分布，并且该股票的变动即漂移率为（这对于一很短的持有期限是正确的） ，计算该资产持有期限 天，置信水平为 的风险价值。 求解如下： VaR S day N（ X ） T N（ ） （万元）, 资产组合（线性）VaR计算方法,假设资产组合由M个资产构成，第i个资产的价值为 i ，波动率为 i ，而第i个资产和第j 个资产之间的相关系数为 ij 。则该资产组合的风险价值为：,例2 某投资基金的资产组合由价值 万元的X公司股票和价值 万元的Y公司股票构成，X公司股票的日波动率为 ，Y
9、公司股票的日波动率为 ，且X公司股票和Y公司股票收益率之间的相关系数为畅 ，计算该组合持有期限为 天，置信水平为 的风险价值。 求解如下：,即在正常的市场条件和 的置信水平上，该投资组合在未来 天内预期可能发生的最大损失为畅 万元。, VaR的参数选择 要确定一个金融机构或投资组合的VaR值或建立VaR模型必须确定以下 三个关键参数；持有期、观察期间和置信水平。 （）持有期限或目标期限。 （）观察期间。 （）置信水平。,二、VaR 方法的补充, 应力测试是指将整个金融机构或资产组合置于某一特定的（主观想象 的）极端市场情况之下，例如，假设利率骤升 个百分点、某一货币突然贬值 、股价暴跌 等异常
10、的市场变化，然后测试该金融机构或资产组合在这些关键市场变量突变的压力下的表现状况，看看是否能经受得起这种市场的突变。,三、Creditmetrics 模型, 模型的基本思想 模型的基本方法： （）确定组合中的每种信用工具当前的信用等级。 （）估计每种信用工具在既定的风险期限内由当前信用等级变化到所有其他 （）确定每种信用工具期末在所有信用等级上的市场价值。信用等级的概率，并由此得出转换矩阵 （）确定整个资产组合在其各种信用工具不同信用等级变化下的状态值。 （）估计各种信用工具因信用事件而引起的价值变化的相关系数，共有n n个，即n n相关系数矩阵。 （）根据上述步骤就可以得到该资产组合 n 种状态值的联合概率分布，并由此得出该资产组合作为一个整体的概率分布特征（包括期望和方差） ，从而确定的置信水平上得到该资产组合的信用。,例1 以一项金额为 亿元，年利率为 的 年期BBB级固定利率贷款为例，计算情况如表 所示。,
