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1、第八章 流动资产管理,主要内容,8.1 现金管理 8.2 应收账款管理 8.3 存货控制,8.1现金管理,8.1.1企业持有现金的动机 8.1.2现金管理的相关成本 8.1.3现金管理的几种分析模型 8.1.4现金资源应如何管理,8.1.1 企业持有现金的动机,现金包括库存现金、商业银行中的支票、账户存款和未存入银行的支票等。短期有价证券常被认为是现金等价物，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。,1.为满足“交易动机”而必须持有现金。 与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。现金的收入则来源于企业经营过程中的销售、资产的出售和新的融资活动等；现金的支出包括支付工资、偿还债务、缴纳税
2、款和派发股利等。 现金的流入（回收）和现金的流出（支付）并不是完全同步的，持有一定数额的现金来做缓冲是很有必要的，如果企业保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。在这种情况下，企业则只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本”。,2.出于应付意外事件的“预防动机”。 如为了应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有的现金。公司的现金流量受市场情况和公司的自身的经营状况影响较大，一般很难被准确的预测，因此，公司必须在正常的现金需要量基础上，追加一定数量的现金以防不测。持有一定数量的预防性现金，可以减少公司的财务风险。,3.出于投机获利需要
3、的“投机动机”。 如在证券市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以公司应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用公司正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于公司对待投机的态度以及公司在市场上的投机机会大小。,8.1.2现金管理的相关成本,1.机会成本 机会成本是企业持有一定数额的现金所放弃的、将这些现金用于其他投资项目上所能获得的收益。 2.管理成本 企业持有现金，会发生管理费用，如现金管理人员工资、安全措施的建造费等，这些费用是现金的管理成
4、本。,3.交易成本 现金的交易成本指企业因缺乏必要的现金，不能满足业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。,4.目标现金余额或是最佳现金余额。,持有现金成本,持有现金总成本 机会成本,注：在一定的现金持有量范围内，管理成本是一种固定成本。当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，机会成本也随之上升。,图8-1 持有现金的成本,C* 最佳现金余额量,现金余额量,交易成本,8.1.3现金管理的几种分析模型,1.成本分析模型 该模型是先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量，即为最佳现金
5、持有量,例8-1 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如表,注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%。,这四种方案的总成本计算结果见表8-2。 表8-2 现金持有总成本 单位：元,将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说企业持有75000元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故75000元是该企业的最佳现金持有量。,2.鲍莫尔模型 威廉鲍莫尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。鲍莫尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额. 假设祥泰公司在第0周的现金余
6、额C=120万元，且每周的现金流出量比现金流入量多60万元。该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为60万元。在第二周末，祥泰公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。图8-2说明了这一情况。,期初现金量（万元）,C=120,平均现金量,期末现金量 0 1 2 3 4 时间 图8-2 祥泰公司的现金余额量,C/2=60,如果把C设得更高一些，比如，设为240万元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之从60万元提高到120万元。如果把C设为60万元，那么现金在一周内就将耗尽，而企业也必须更频繁地补充现金，虽然这样，企业的平
7、均现金余额却从60万元降至30万元。 由于补充现金时必然发生交易成本（例如，出售有价证券时需支付的经纪费用），因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以通过售出有价证券得到的收益）也就越大。 为了解决这一问题，祥泰公司必须明确以下三点： F，售出证券以补充现金的固定成本 T，在相关的计划周期（例如，一年）内交易的现金总需要量 K，持有现金的机会成本（即有价证券的利率） 在此基础上，祥泰公司就可以确定任一特定现金余额政策的总成本（假如不考虑管理成本），并随之确定最佳的现金余额政策了。,表8-3列示了几种不同选择的机会成本计算情况。 表8-3
8、 机会成本计算表,1).机会成本。以计算的总机会成本等于现金余额乘以利率， 或表示为：,2).交易成本。祥泰公司的交易成本可以通过计算该年起出售有价证券的次数而确定。该年的现金支出总额为60万元52周=3 120万元。如果将初始现金余额设为120万元，那么祥泰公司每两周就必须出售120万元有价证券。这样，我们可以得到交易成本为：,其计算公式为：,可选择方案的交易成本如表8-4所示： 表8-4 交易成本计算表,3).总成本。现金余额的总成本是由机会成本加上交易成本构成，如表8-5所示。,表8-5 总成本计算表,4).解决方法。 我们从表8-5中可以看到，现金余额为60万元时对应的是所列出的可能总
9、成本的最低值为82 000元。但是，当现金余额分别为700万元、500万元时，或是其他可能值时，总成本又是多少呢？为了精确的确定最低总成本，祥泰公司就必须令随着现金余额上升而产生的交易成本的边际减少额等于随着余额上升的机会成本的边际增加额。目标现金余额即为互为消涨的二者的相遇点：,如果我们将总成本对应于现金余额求导数，并令其等于零，就可以得到：,如果F=1000万元，T=3 120万元，且K=10%,那么C=789936.71元。,局限性。鲍莫尔模型是对现金管理的一大贡献，但这一模型也具有以下局限性： 第一，该模型假设企业的支出率不变。第二，该模型假设计划期内未发生现金收入。事实上，绝大多数企
10、业在每一个工作日内都将既发生现金流入也发生现金流出。 第三，未考虑安全现金库存。为了降低现金短缺或耗尽的可能性，企业极有可能拥有一个安全现金库存。但是，如果企业可以实现在几小时内售出有价证券或进行借贷，安全现金库存量就可以达到最小。 鲍莫尔模型可能是最简单、最直观的确定最佳现金量的模型，但其最大的不足是假定现金量是离散的、确定的。,3.因素分析模型,因素分析模型是根据上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况，对不合理的现金占用进行调整，从而确定目标现金持有量的一种方法。这种方法在实际工作中具有较强的实用性，而且比较简便易行。一般来说，现金持有量与公司的销售收入呈正比关系，销售收入增加，公司
11、的现金需要量就会随之增加。因此，因素分析模型的可用以下计算公式表示：,目标现金余额=（上年现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变动的%）,例8-2 A公司2010年的现金实际平均占用额为1 000万元，经分析其中不合理的现金占用额为50万元。2011年预计销售收入可比上年增长12%。要求采用因素分析模型确定该公司2011年的目标现金持有量。 根据因素分析模型，该公司2011年的目标现金持有量为：,4. 现金周转模型,现金周转模型是根据现金周转期来确定最佳现金持有量的方法。现金周转期是指从现金投入生产经营活动开始，经过生产经营过程，最终又转化为现金所需要的时间。在公司的全年现金需求总量一
12、定的情况下，如果现金周转期越短，则公司的现金持有量就越小。 现金周转期可以见图8-3表示,现金周转期的计算公式为： 现金周转期就是现金周转一次所需要的天数。根据现金周转期可以计算出现金周转率，即在一年中现金周转的次数。其计算公式为： (8-7) 现金周转率越高，说明公司现金周转的速度越快，在全年现金需求总量一定的情况下，公司所需的现金持有量就越小。 在公司全年的现金需求总量确定后，可以根据现金周转期或者现金周转率来计算最佳现金持有量，其计算公式为： 或者：,例8-3 A公司的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为60天，应付账款的周转期为50天，存货的周转期为40天。预计该公司
13、2010年的现金需求总量为1 800万元。要求采用现金周转模型确定该公司2010年的目标现金持有量。 现金周转模型确定目标现金持有量具有简单明了的优点。但是，其应用条件要求公司的生产经营活动应当始终保持稳定，即公司保持比较稳定的生产和销售，并且信用政策也要保持长期稳定。否则，计算出的目标现金持有量就不准确。,8.1.4现金资源应如何管理,1.公司层面的现金管理,2.现金的日常控制 1.现金收入管理可以运用以下策略 加速现金收款 采用集中银行制度 锁箱系统 其他程序 2.现金支出管理可以运用以下策略 使用现金浮游量 推迟应付账款的支付 推行电子商务,主要内容,8.1 现金管理 8.2 应收账款管
14、理 8.3 存货控制,8.2应收账款管理,8.2.1企业应收账款的形成原因 8.2.2应收账款的相关成本 8.2.3公司高层应如何制定应收账款信用政策 8.2.4张弛有度地进行应收账款日常管理,8.2.1企业应收账款的形成原因,1)结算原因 由于公司之间的距离和结算过程，导致商品交易在销货和收款时间上不一致，从而形成应收账款。而这种原因发生的应收账款不是由于购销双方根据信用协议规定而产生的，从本质上讲，这是真正的应收账款，它由结算过程的时间差引起，不应称为商业信用。,2)商业竞争 商业竞争是促使公司大量形成的主要原因。正是竞争迫使公司以各种手段来扩大销售，包括产品质量、价格、服务、广告和赊销等
15、。对于差异性不是很大的产品，采用赊销的销售额可能大于现销的销售额。对买方来说，获得的商业信用相当于获得了一笔短期贷款，而且手续简单；对卖方来说，给予商业信用相当于进行了一项投资，收益率可能高于其他短期投资方式。,P1,3)减少存货 赊销促进了产品销售，自然就减少了公司库存产品的数量，加快了公司存货的周转速度。而且，公司的应收账款所发生的管理费用相对于存货要低。因此，公司通过赊销的方式，将产品销售出去，资产由存货形态转化为应收账款形态，节约了公司的费用支出。,4)传递有用信息 公司愿意将货物赊销给买方，就相当于是一份质量保证书，向外界传递关于产品质量的正面信号。一般而言，产品质量合格，买方就会按
16、期付款；产品质量不合要求，买方就可以拒绝付款并退货。与附送产品质量书来对产品作担保相比较，省却了发现质量问题却又退款的麻烦。,8.2.2 应收账款的相关成本,1）机会成本 应收账款的机会成本，是指公司的资金因占用在应收账款上而丧失的其他投资收益，如投资于有价证券的利息收益等。机会成本的大小与公司应收账款占用资金的数量密切相关，占用的资金数量越大，机会成本就越高。这种机会成本一般按照有价证券的利息率来计算。其计算公式为： 公式中，应收账款平均资金占用额也就是应收账款的投资额，应收账款周转率是一定时期应收账款的周转次数，应收账款的年周转次数等于360天除以应收账款的平均收账期,2）管理成本 应收账款的管理成本，是指公司对应收账款进行管理所发生的费用支出。 主要包括： 对客户的资信调查费用 收集各种信息的费用； 应收账款账簿记录费用
