国际金融概论 第三版 王爱俭_ 第5章

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1、天津财经大学,第五章 外汇交易与衍生品交易实务,第一节 全球主要外汇交易中心与交易系统 第二节 外汇交易方式与案例 第三节 金融衍生工具交易,天津财经大学,第一节 全球主要外汇交易中心 与交易系统,全球主要外汇交易中心 世界外汇交易中心主要集中于西方发达国家和地区，其中伦敦、纽约、东京、香港等外汇中心最具有代表性。 世界主要外汇交易系统 运用最广泛的有以下三种系统：路透社终端、美联社终端和德励财经终端。,第二节 外汇交易方式与案例,即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套利交易 择期外汇交易 掉期交易,天津财经大学,一、即期外汇交易(Spot Transaction),概念 买卖双方约定于成交

2、后的两个营业日内办理交割的外汇交易。 交叉汇率的计算 -美元为基准货币 -美元为标价货币 -美元既为基准货币，又为标价货币,天津财经大学,1. 美元为基准货币,美元为基准货币：交叉相除 举例 已知：1美元=1.5000/1.5010加元 1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎 试计算瑞士法郎兑加元的汇价。,天津财经大学,计算过程,如果把加元作为标准货币,就把加元的数放在分母上。 1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎 1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎 即 1加元=0.7994 / 0.8006 买入价 卖出价 反之, 1瑞士法郎=1.5000/1.

3、2010=1.2489加元 1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元 即1瑞士法郎=1.2489 / 1.2508加元 买入价 卖出价,天津财经大学,2.美元为标价货币,美元为标价货币：交叉相除 举例 已知：1英镑=1.5080/1.5090美元 1澳元=0.7280/0.7285美元 试求英镑兑澳元的汇价。 计算过程： 1英镑=1.5080/0.7285=2.0700澳元 1英镑=1.5090/0.7280=2.0728澳元 即: 1英镑=2.0700 / 2.0728澳元 买入价 卖出价,天津财经大学,3. 美元既为基准货币,也为标价货币,美元既为基准货币,也为标价货币：同

4、边相乘 举例 已知：1美元=1.5433/1.5438 加元 1英镑=1.5080/1.5090美元 计算过程： 1英镑=1.54331.5080=2.3272加元 1英镑=1.5438 1.5090=2.3295加元 即: 1英镑=2.3272/2.3295加元 买入价 卖出价,天津财经大学,二、远期外汇交易 （Forward Transaction),概念 远期外汇交易的汇价 远期外汇交易的动机,天津财经大学,（一）远期外汇交易的概念,买卖双方现行签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到交割日再进行外汇的收付。,天津财经大学,（二）远期外汇交易的汇价,直接标出 例如：现汇汇率

5、：1美元=100.34/100.45日元 远期汇率: 1美元=102.36/102.85日元 标出远期与即期的差额 -升水、贴水和平价 -点数,天津财经大学,（1）升水、贴水和平价,升水表示远期汇率比即期汇率贵 贴水表示远期汇率比即期汇率便宜 平价表示远期汇率与即期汇率相等 如上述现汇汇率不变, 3个月期为美元升水2.50/2.70日元,那么, 3个月期的汇率为1美元=102.84/103.15日元，如果美元贴水,则从现汇汇率中减去贴水的数。,天津财经大学,天津财经大学,（2）点数 点数前大后小，远期汇率=即期汇率点数 点数前小后大，远期汇率=即期汇率+点数 举例： 现汇汇率 1英镑=1.50

6、25/45美元 2个月期的点数为: 20/40 远期汇率 1英镑=1.5025+0.0020=1.5045美元 1英镑=1.5045+0.0040=1.5085美元,天津财经大学,总结远期汇率与利率的关系 远期汇率主要由利率决定的。一般来讲，利率高的 货币表现为贴水，利率低的货币表现为升水。,（三）远期外汇交易的动机,套期保值 外汇投机,天津财经大学,三、套汇交易（Arbitrage）,套汇的概念 是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。 套汇的分类 -时间套汇：利用同一种货币在不同交割期上的汇率差异进行的套汇。 -地点套汇：利用同一货币在不

7、同市场的汇率差异进行的套汇。包括直接套 汇和间接套汇。,天津财经大学,直接套汇（Direct Arbitrage）,概念 是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。 举例 纽约市场和欧洲市场在某一时间内的汇率分别为： 纽约市场：1美元=0.7232/0.7235欧元 欧洲市场：1美元=0.7527/0.7532欧元 套汇者操作如下：在纽约市场买进1美元，支付0.7235欧元；同时在欧洲市场卖出1美元，收进0.7527欧元。即做1美元的套汇业务可以赚取0.0292欧元。,天津财经大学,间接套汇（Indirect Arbitrage）

8、,概念 又称三角套汇，是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 举例 （请参阅网络课程第五章相关内容）,天津财经大学,关于套汇的几点说明,套汇的净利润取决于汇率差异和套汇成本两大因素 套汇活动是市场不均衡的产物，而同时套汇活动又将市场重新推回均衡。 套汇机会一旦出现，持续的时间不会很长。 同一营业时间出现的汇率才是有意义的。,天津财经大学,四、套利交易（Interest Arbitrage),概念 是指利用两个国家货币市场出现的利率差异，将资金从一个货币市场转移到另一个货币市场，以赚取利润的交易活动。 分类 -抵补套利:

9、又称抛补套利（Covered Interest Arbitrage）,是指在现汇市场买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动。 -非抵补套利:非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）,是指没有采取保值措施的套利交易。,天津财经大学,抵补套利交易举例,一投资者有一笔100万美元的资金可用于为期一年的投资。现在美元的年利率为8%，瑞士法郎的利率为10%，即期汇率为1美元=1.3745/1.3782瑞士法郎，一年期差价为美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。 1,000,0001.3745 (1+1

10、0%) 1.3828 =1,099,397美元 1,000,000 (1+8%)=1,080,000美元,天津财经大学,非抵补套利交易举例,英国一年期的国库券利率为8%，美国为10%，即期汇率为1=$2。一位英国投资者手中有闲置资金1万英镑，如果购买本国国库券，一年后将获得10800英镑，如果换成美元可获得22000美元，但换回的英镑是否超过10800英镑取决于1年后英镑兑美元的汇率，如果汇率为1=$2.2，22000美元只能换回10000英镑，如果汇率为1=$1.8，22000美元能换回12222英镑。,天津财经大学,关于套利的几点说明,抵补套利的机会来自两种货币的利差与货币远期升贴水率的不

11、一致 套利只能在没有外汇管制的国家发生 利率差异是指同一性质的利率 抵补套利涉及一些成本。,天津财经大学,五、择期外汇交易,概念 是远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。 报价原则 （1）报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。 （2）报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,天津财经大学,六、掉期交易,概念 是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇 交易结合起来进行的交易

12、。 掉期交易的基本形式 即期对远期的掉期交易 即期对即期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 掉期成本 掉期成本年率（升贴水数/即期汇率）（12/远期月数）100%,天津财经大学,练习一：套算汇率计算,某银行的报价为1美元=1.6500/30欧元，1英镑=1.6600/20美元。请问1000英镑能买进多少欧元？ 2. 某银行的报价为1美元=100.00/10日元，1美元= 7.7980/7.800港元。如果某公司以港元买进日元支付货款，汇率是多少？ 3. 某银行的报价为1美元=1.6400/10欧元，1美元=152.40/50日元。 求: （1）欧元兑日元的买入价和卖出价； （2）如果客户询问欧元

13、对日元的汇价，银行报出92.870/93.050，请问银行的意图是什么？,天津财经大学,练习二：套汇计算,同一时间： 纽约： US$1=DM1.5100/10 法兰克福： 1=DM2.3050/60 伦敦： 1=US$1.5600/10 如果以100,000美元进行套汇，最终将获得102,150美元,天津财经大学,练习三：套利计算,1. 伦敦市场的即期汇率为1英镑=2.0000/2.0250美元，1年期差200/250，伦敦利率为6%，纽约利率为10%，如果投资商把英镑换成美元在美投资是否获利？ 2. 巴黎外汇市场即期汇率为1美元=9.9800/10.000法国法郎，远期汇率为1美元=9.45

14、00/9.6000法郎,法国年利率为8%，美国年利率为10%，若把10,000法郎换成美元在美存款是否有利润可得？,天津财经大学,练习四：远期外汇交易练习,某日东京外汇市场美元兑日元的汇率为142.05/80，3个月期点数为50/30，一日本企业担心3个月后美元大幅度贬值，因而把3个月后将要收到的100,000美元抛出，兑换成3个月期的日元期汇。3个月后美元果然大幅度贬值，现在的汇率为1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，该企业成功地避免了外汇风险。问该企业避免了多少日元的损失？（买卖远期外汇需支付0.25%的手续费）,天津财经大学,第三节 金融衍生工具交易,金融衍生工具市场产

15、生的背景 金融创新与衍生工具 主要金融衍生工具交易,天津财经大学,一、金融衍生工具市场产生的背景,金融体系国际化 国际融资证券化 放松金融管制 -取消外汇管制； -取消利率限制； -允许金融机构业务交叉； -放宽外国金融机构进入本国市场的限制； -提高实际利率。,天津财经大学,二、金融创新与衍生工具,金融创新的背景 -新自由主义思潮盛行； -金融管制放松； -投资风险与资金借贷风险加大。 金融创新的主要原因 -规避管制 -技术革新 -减少风险,天津财经大学,三、主要金融衍生工具交易,期货市场和期货交易规则 期权市场和期权交易 互换交易,天津财经大学,（一）期货市场和期货交易规则,种类 商品期货

16、 期货 利率期货 金融期货 外汇期货 股票指数期货 交易规则 -标准化合约；保证金制度；盯市和保证金操作；价 格波幅限制；交易数量限制；公开市场原则。,天津财经大学,1. 期货的分类,外汇期货是双方约定在未来某一规定的时间依据现在规定的汇率以一种货币交换另一种货币的标准化合约。 利率期货是指协约双方同意在将来某个时期按约定的价格买卖一定数量的信用工具的协议。 股票指数期货合约是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协议。,天津财经大学,天津财经大学,2. 外汇期货交易与远期外汇交易的区别,交易标的不同 定价机制不同 保证金和手续费交纳与否 清算方式不同 交割方式不同,3. 外汇期货交易举例（1）,加拿大某一公司3个月后有一笔100万美元的出口合同，为防止汇率变动的风险，该公司进入期货市场。现在现汇汇率为1美元=1.5加元，期货市场3个月期的汇价为1加元=0.68美元。3