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1、投资银行学,作者：夏红芳,责任编辑：朱玲 出版日期：2011年8月 IDPN: 308-2011-41 课件章数：10,投资银行学,夏红芳,投资银行学,第七章.资产证券化业务,章节标题: 第一节. 资产证券化概述 第二节. 资产证券化的运作 第三节. 资产证券化实践的经验借鉴 第四节. 资产证券化在中国,第一节 资产证券化概述,一、资产证券化的内涵 广义： 资产证券化是指某一项资产或资产组合采取证券这一价值形态的资产运营方式。 狭义：指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技
2、术和过程。,二、资产证券化的特征, 以资产的未来现金流为支撑 资产真实售出 结构性融资 表外融资 融资成本低,三、资产证券化的类型, 按产生现金流的证券化资产类型分类： 住宅抵押贷款支撑证券。 资产支撑证券 按被证券化的基础资产类型分类： （）实体资产证券化；（）信贷资产证券化；（）证券资产的证券化；（）现金资产的证券化。 按现金流处理方式分类： （）过手结构证券；（）资产支持债券；（）转付结构债券。,四、资产证券化的起源与发展,（1）.现代资产证券化发展的三个阶段,第二节 资产证券化的运作,一、资产证券化的参与主体 发起人 服务人 特设信托机构 承销商 信用评级机构 信用增级机构 托管人 投
3、资人,二、资产证券化的一般流程, 证券化资产的构造 创立证券化载体 信用提升： （）外部信用提升（）内部信用提升 资产证券的评级 现金流管理服务与清算,三、资产证券化的核心 破产隔离,资产证券化实质上是围绕实现破产隔离而展开的金融活动。 实现破产隔离的两种方式 实现破产隔离的条件,四、投资银行在证券化过程中的作用 组建特别目的机构 分散和规避风险 信用构造及提升 现金流量的再包装,第三节 资产证券化实践的经验借鉴,一、美国资产证券化的实践 美国资产证券化的发展概况： （）住房按揭贷款支持证券（MBS）为主的发展阶段（）资产支持证券（ABS）为主的发展阶段,（1）.19962009年美国债券市场
4、主要券种发行量,（2）.19962008美国抵押相关债券和资产支持证券变化图（单位：10亿美元）, 美国住房抵押贷款证券化的模式及特点,（）具有健全的住房金融体系 （）政府在住房抵押贷款证券化运作中起着核心作用 （）建立了住房贷款证券保险制度,二、欧洲资产证券化的实践, 欧洲各国资产证券化的发展概况 真正意义上的证券化到 世纪 年代中期在欧洲出现，其标志是英国发行了欧洲第一笔抵押贷款支持证券。 此后资产证券化在欧洲得到了迅猛的发展。 （1）.CDO与ABS的比较, 欧洲主要国家住房抵押贷款证券化的模式及特点,模式：1.政府不进行干预2；.指导的完全市场型模式。,三、亚太国家和地区资产证券化的实
5、践, 亚太国家和地区资产证券化的发展概况 发展基本上可以分为两个阶段：一是亚洲金融危机之前的初步尝试阶段，二是危机之后的快速发展阶段。, 亚太国家和地区资产证券化的特点,（）亚洲国家和地区资产证券化发展的四个特点： 1.亚洲资产证券化的发展首先源于金融危机的强大推动作用。 2.政府主导是亚洲国家和地区资产证券化的又一强大推动力量。 3.发展速度快，品种多样化； 4.亚洲的资产证券化发展得到了国际投行的广泛参与。 （）澳大利亚资产证券化发展的特点,第四节 资产证券化在中国,一、我国资产证券化的背景 经济背景： （）金融结构不合理问题日益突出。（）中国住房制度改革的推行使得银行体系面临更大的挑战。
6、 （）债券市场的不完善同样呼唤新的融资方式 资产证券化在中国的实践。 制度背景： （1）.法律问题；（2）会计准则的滞后性；（3）税收负担；面临不确定的多个主管机关的监管。 投资银行背景：（）专业人才匮乏。（）规模普遍较小，实力严重薄弱，没有资产证券化的经验。,二、我国资产证券化实践的阶段, 离岸操作阶段 “准资产证券化”阶段 资产证券化正式试点阶段 （1）.建元20051个人住房抵押贷款支持证券结构设计,三、美国次贷危机对我国资产证券化发展的启示, 美国次贷危机的成因: （）流动性过剩下商业银行的过度竞争 （）投资银行对次级住房抵押贷款品种的设计不合理 （）次贷支持证券信用评级偏高 （）投资银行等众多推手合力推动资产证券化产品被过度滥用 对我国推行资产证券化的启示: （）严格住房抵押贷款的发放标准，加强客户信用风险量化评估 （）加强市场监管，改善信用评级机制，保证投资者合法利益 （）合理运用政策调控市场，尽量避免政策性冲击过于猛烈 （）稳步推行住房抵押贷款证券化 （）尽快培育一批较为成熟的投资银行机构,
