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1、企业综合绩效分析,知识目标,掌握沃尔评分法在财务分析中的应用，理解沃尔评分法的局限性； 掌握杜邦财务分析体系指标体系的分解，理解各指标反映的经济内容与含义。,能力目标,能运用杜邦分析体系对净资产收益率增减变动原因进行横向、纵向剖析，并能提出相应的管理建议。,综合分析的意义在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果。 因为局部不能替代整体，某项指标的好坏不能说明整个企业经济效益的高低。 只有将企业偿债能力、营运能力、获利能力以及发展能力等各项分析指标有机地联系起来，作为一套完整的体系，进行系统地综合评价，才能从总体上把握企业财务状况和经营情况的优劣。,一、企业综合绩效分析的方法,企业综合绩
2、效分析方法有很多，传统方法主要有 杜邦分析法 沃尔评分法,（一）杜邦分析法,杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。 以净资产收益率为起点，通过指标分解重点揭示 企业获利能力（营业净利率） 企业营运能力（资产周转率） 权益乘数（财务杠杆） 对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。,图3-1 杜邦分析体系,杜邦分析是以净资产收益率分析为起点的 净资产收益率 =资产净利率权益乘数 =营业净利率总资产周转率权益乘数,（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。 决定净资产收益
3、率高低的因素有三个方面： 权益乘数 营业净利率 总资产周转率。,（2）权益乘数主要受资产负债率影响。 负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。,（3）资产净利率的综合性也较强。 它是营业净利率和总资产周转率的乘积。它的高低受企业盈利能力和资产管理效率影响。 影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。 资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。 影响总资产周转率的另一个重要因素是营业净利率。 营业净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。 要想提高营业净利率： 一是要扩大销售收入； 二是降低成
4、本费用。,由于净资产收益率、总资产净利率、营业净利率和总资产周转率 都是时期指标 权益乘数和资产负债率的资产总额、负债总额 是时点指标。 为了使这些指标在数量保持相关性，权益乘数和资产负债率中涉及的资产总额和负债总额均采用平均值计算。,【例3-36】杜邦分析的应用,天马股份管理当局在对比分析净资产收益率指标时，注意到尽管资产报酬率、营业利润率都比上年有所增长，但是2010年度的净资产收益率为15.92%，而2009年为18.41%，却出现了下降趋势。 公司财务部拟运用杜邦财务分析法对导致2010年净资产收益率下降进行剖析；并提出下一年度（2011）年提高净资产收益率的策略与措施；,（1） 对净
5、资产收益率的分析,该企业的净资产收益率从2009年的18.41%下降至2010年的15.92%，反映出企业的净资产给股东创造财富的能力有所下降。 净资产收益率 =总资产净利率权益乘数 2009年 18.41% =10.58%1.74 2010年 15.92% = 11.21%1.42,（2）对总资产净利率的分析,总资产净利率 = 销售净利率总资产周转率 2009年 10.58%=18.19%0.5817 2010年 11.21%=19.37%0.5789,（3）对销售净利率的分析,销售净利率 = 净利润销售收入 2009年 18.19%=59330326188 2010年 19.37%=693
6、87358288,（4）对全部成本进行分析,全部成本 = 营业成本税金及附加+销售费用管理费用财务费用其它费用,（5）对总资产周转率进行分析,总资产周转率的快慢会受到固定资产周转率、流动资产周转率的影响，而应收账款周转率、存货周转率又会影响到流动资产周转率。,（6）对权益乘数的分析。,权益乘数 = 1（1-资产负债率） 2009年 1.42=1（1-42.53%） 2010年 1.74=1（1-29.6%）,（7）结论,2010年，该企业的盈利能力较上一年有所提高，资产营运能力略有下降，净资产增加及债务的减少使得企业资产负债率下降，未能有效发挥财务杠杆作用，最终使得净资产收益率下降。 该企业应
7、在保持或提高当前产品结构和盈利水平的基础上，加强营业费用和营业税金的管理；合理优化资本结构（如采取分红、举债经营扩大生产规模等措施）；加强固定资产和应收账款的管理，是提高2011年净资产收益率的有效途径。,（二）沃尔评分法,1928年，亚历山大沃尔（Alexander Wole）选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，总和为100分 确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，确定各项指标的得分及总体指标的累计得分 若总分高于100分，则
8、说明企业的信用水平高于标准值。,1. 沃尔评分法的基本应用,沃尔评分法的基本步骤包括： （1）选择评价指标并分配指标权重； （2）确定各项评价指标的标准值。 财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。 （3）计算企业在一定时期各项比率指标的实际值；,（4）对各项评价指标计分并计算综合分数 各项评价指标的计分按下列公式进行： 各项评价指标的得分 =各项指标的权重（指标的实际值指标的标准值） 综合分数=各项评价指标的得分 （5）形成评价结果。 如果综合得分大于100，则说明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的财务状况低于同行业平均水平、或者
9、本企业历史先进水平等评价指标。,【例3-37】沃尔评分法的基本应用,天马股份的管理当局拟将自身的经营状况与行业平均水平进行对比，以正确估量公司在同行业中的竞争力。要求采用沃尔评分进行评价分析。,2.沃尔评分法应用的改进,首先，异向性评价指标的存在，使得各指标评价得分存在相互抵减的现象。 在指标选择上，应注意评价指标的同向性，对于不同向的指标应进行同向化处理或是选择其它替代指标。 例如资产负债率就可以用其倒数的值来代替。 其次，沃尔的分析法从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。 财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指
10、数只减少50%。,【例3-38】沃尔评分法应用改进,天马股份管理当局认为首次采用沃尔评分法得出的综合得分为208.91，远远高于行业平均水平，与实际不符，指出该评价结果受到某些指标的重大影响，不够客观，要求财务部门予以重评。 请问如何克服沃尔评分法中的技术缺陷？,为了克服沃尔评分法在应用中的不足，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。 上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。 给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。,表中的每分比率，如净资产收益率每分比率的差为 0.57% = (14.20%7.10%)(37.5025) 净资产收益率每提高0.57%，多给1分 该项得分不得超过25分。,表3-30 财务情况评分,其中个别指标值的得分仍高于最高分或是低于最低分，因此，需要按照最高分，最低分的标准进行最后调整，其最后结果见表3-31。,表3-31 根据最高分最低分限定调整后的分数,根据这种方法，对该企业的财务状况重新进行综合评价后得分为126.80，是一个中等略偏上水平的企业。,
