《财务管理专业英语 教学课件 ppt 作者 崔刚主编 第9章 股利政策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理专业英语 教学课件 ppt 作者 崔刚主编 第9章 股利政策（43页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、g10byzw,主编,第9章 股利政策,9.1 股利政策基本理论 9.2 股利政策 9.3 股利支付方式,9.1 股利政策基本理论,9.1.1 利润分配步骤 9.1.2 股利支付程序 9.1.3 股利政策理论,9.1.1 利润分配步骤,(1)弥补亏损。 (2)提取法定盈余公积金。 (3)提取任意盈余公积金。 (4)向股东(投资者)分配股利(利润)。,(1)弥补亏损。,公司的法定公积金不足以弥补公司以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应先用当年实现的利润弥补亏损。,(2)提取法定盈余公积金。,法定盈余公积的计提比例为当年税后利润(弥补亏损后)的10。,(3)提取任意盈余公积金。,公司从税后利润
2、中提取法定公积金后，经股东会或股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。,(4)向股东(投资者)分配股利(利润)。,公司股东会或者董事会违反上述利润分配顺序，在弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将发放的利润退还公司。,9.1.2 股利支付程序,(1)股利宣告日，即董事会(由股东选出)召开会议并宣告发放股利的日期。 (2)股权登记日，即确定股东是否有资格领取股利的截止日期。 (3)除息日，即股票行业约定股利所有权一直保留到股权登记日的前两个交易日；在股权登记日前的第二天，股利所有权不再保留在股票上。 (4)股利支付日，即公司向股东支付股利的日期。,9.1.3 股利政策理论,
3、1. 股利无关理论 2.“一鸟在手”理论 3.税收偏好理论,1. 股利无关理论,米勒(Miller)和莫迪格利安尼(Modigliani)是股利无关理论(MM理论)的主要倡导者。MM理论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不影响公司股票价值和资本成本，公司价值完全取决于企业的基本盈利能力和经营风险。换句话讲，他们认为，企业价值决定于其资产所创造的收益，而不是取决于股利和留存收益间的分割。,2.“一鸟在手”理论,通过第四章金融资产及其估价介绍的股票及其估价，我们可以知道，股票投资收益包括股利收入和资本利得两种。,3.税收偏好理论,税收偏好理论认为，当考虑所得税因素时，由于股利收入的税率要高于资
4、本利得的税率，这使得企业保留收益，发放较少的股利或者不发放股利。因此，投资者可能会偏好较低的股利支付率。,9.2 股利政策,9.2.1 剩余股利政策 9.2.2 固定或稳定增长的股利政策 9.2.3 低正常股利加额外股利政策 9.2.4 影响股利政策的因素,9.2.1 剩余股利政策,一些公司运用剩余股利政策来确定长期目标股利支付率剩余股利政策是公司在最优的资本预算的基础上，通过净收益扣除满足新投资需要的留存收益的余额来确定是否支付股利，如果有剩余，则以现金股利的形式发放给股东；如果没有剩余，则不派发股利。 可用以下公式计算：,【例9-1】 某公司有一个目标资本结构，即60的权益资本和40的债务
5、资本。公司预计下一年的资本预算为2 200万元。如果该公司财务报告上的净收益是2 000万元，并且它采用剩余股利政策，那么其股利支付额是多少？,9.2.1 剩余股利政策,9.2.2 固定或稳定增长的股利政策,固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年发放的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持在某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先应确定的是股利分配额，且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。,9.2.3 低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策是指公司每年支付数额较低的正常股利，
6、只有在公司盈利情况较好，利润和现金流量较高时，公司才会支付明确规定的额外股利。,9.2.4 影响股利政策的因素,1.法律因素 2.公司因素 3.股东因素,1.法律因素,(1)资本保全。 (2)偿债能力。 (3)公司积累。 (4)超额累计利润。,(1)资本保全。,资本保全要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即公司不能因支付股利而引起资本减少。资本积累的目的在于防止企业任意减少资本结构中所有者权益的比例，以保护债权人的利益。,(2)偿债能力。,偿债能力是指企业按时足额偿还各种到期债务的能力，是企业确定收益分配政策时要考虑的一个基本因素。它规定公司要发放股利，就必须保有充分的偿债能力。禁止缺乏偿债能力的
7、公司支付现金股利，以给予债权人更大程度的保护。,(3)公司积累。,我国规定公司的年度税后利润必须提取10的法定盈余公积和一定比例的任意盈余公积，股利只能从企业的可供分配收益中支付。,(4)超额累计利润。,由于资本利得与股利收入的税率不一致，公司通过保留利润来提高其股票价格，则可以使股东避税。有些国家的法律对异常累积的收益征收特殊的附加税，以防止公司逃税。我国的法律对公司累积利润尚未作限制性规定。,2.公司因素,(1)流动性。 (2)举债能力。 (3)投资机会。 (4)筹资成本。 (5)债务契约。,(1)流动性。,在股利决策中，公司的流动性是应当考虑的一个重要方面。由于股利代表现金流出，公司的现
8、金状况和整体流动性越好，其支付股利的能力就越强。正处于发展中的盈利性公司可能缺乏流动性，因为其大部分资金都投资在固定资产和永久性营运资金上了。因此，他们希望保持一定的流动性不愿意支付大额股利。,(2)举债能力。,保持流动性并非是保持财务灵活性的唯一方法。如果公司有能力迅速借到所需资金，则它在财务上也是非常灵活的。此外，财务灵活性还来自企业在资本市场上发行债务的能力。企业举债能力较强，财务灵活性越高，支付股利的能力也越强。,(3)投资机会。,公司的股利政策与其所面临的新的投资机会密切相关。如果一家公司通常有很多有利可图的投资机会，这易于导致低股利支付率；反之，如果一家公司面临有利可图的投资机会较
9、少，公司可能会选择高股利支付率。,(4)筹资成本。,留存收益是企业内部筹资的一种重要方式。它与发行新股和举债筹资相比，不需要支付筹资费用，资本成本较低。因此，很多公司在确定股利政策时，往往将企业的净收益作为首选的筹资渠道。,(5)债务契约。,债券合同中通常包括股利支付的限制性条款，如债务合同常常限制用举债产生的收益支付股利。债权人可以运用限制性条款来维持企业的清偿能力。限制性条款通常表示为要求企业累积某一最大比例的留存收益。这种限制性条款自然会影响企业的股利政策。,3.股东因素,(1)稳定收入。 (2)税负。 (3)控制权。,(1)稳定收入。,公司股东的收益包括股利收入和资本利得两部分。有的股
10、东依赖公司发放的现金股利维持生活，他们往往要求较为稳定的股利收入，反对公司留存过多的收益。况且公司留存收益带来的新收益或是股票交易价格产生的资本利得具有很大的不确定性，因此，取得现实的股利比较可靠。,(2)税负。,一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，很多股东会基于对税负的考虑而偏好低股利支付水平。因此，低股利政策会使他们获得更大纳税上的好处。,(3)控制权。,股利政策也会受到现有股东对控制权要求的影响。如果公司支付了大量的股利，则可能需要在以后通过发行新股来为有利的投资机会筹资。在这种情况下，如果公司的股东没有或者不能认购增发的新股，则其控制权会被稀释。这些股东会偏好低股利支付率，而
11、把留存收益保留下来用于满足投资需求。,9.3 股利支付方式,9.3.1 现金股利与股票回购 9.3.2 股票股利与股利分割,9.3.1 现金股利与股票回购,1.现金股利 2.股票回购,1.现金股利,现金股利，是以现金的形式支付股利，它是股利支付的最常见的方式。发放现金股利将同时减少公司资产负债表上的现金和留存收益，所以，公司选择支付现金股利时，必须要有足够的现金和留存收益。,2.股票回购,股票回购的优势如下： (1)回购宣告通常被认为是向投资者传递了积极的信号，因为通常是管理层认为股票价值被低估时，才会实施回购行为。 (2)当公司通过回购股票支付现金时，投资者可以自己选择是否售出股票，这就为投
12、资者提供了所需的各种方式。 (3)当公司采用股票期权作为员工报酬的重要部分时，公司通过回购获得相应的股票，这就避免了为期权的执行专门发行新股的麻烦及由此产生的股权稀释问题。,9.3.2 股票股利与股利分割,1. 股票股利 2.股票分割 3. 股票股利与股票分割的影响,1. 股票股利,股票股利是指公司以发放额外普通股股票的形式向投资者发放股利。股票股利只不过是在资产负债表所有者权益账户上的一种簿记转移。,股票分割是指公司通过成比例地降低股票面值来增加普通股的数量的股利政策。如果上例中，公司发放100的股票股利，这将与2对1股票分割有相似的经济效果，但两者在会计上的处理却是不同的。表9-1列出了公司2对1股票分割前后股东权益总额的状况。,2.股票分割,2.股票分割,3. 股票股利与股票分割的影响,理论上，股票股利或股票分割对投资者是一件根本没有任何实际价值的事情。他们得到了额外的普通股股票，但是他们在企业中的股权比例不变。但是，在一定程度上，股票股利与股票分割使投资者更容易出售部分股票而获得收入。,
