《企业融资学》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业融资学（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1,1,企业投融资 主讲 徐燕,2,2,第一章 导言,主要内容 1.1企业融资概述 1.2企业融资渠道与融资类型 1.3企业的融资环境,3,3,1.1.企业融资概述,1.1.1企业融资的概念 企业融资是资金从剩余(超额储蓄)部门流向不足(超额投资)部门-购买力转移-.的现象。资金融通是指以信用方式调剂资金余缺的一种经济活动。 1.1.2企业融资的本质 企业融资的本质是在单个企业追求自身价值最大化的过程中,可以达到整个社会资源的优化配置和经济效率的提高。,4,4,1.1.3企业融资与投资,一方面，对资金流动的两个主体A和B而言，资金流出方A是投资主体，进行的是投资行为，而资金流入方B是融资主题，
2、进行的是融资行为，两制是统一资金流成的两端。 另一方面，对于资金流入方B而言，其融资目的必然是进行投资活动。 投资与融资的关系极为密切，融资与投资研究的对象就是一个企业同其他企业之间资金流动的规律和途径，或者说是企业资金又不平衡相平衡运动的过程。二者是资金运动过程不可分割的部分：投资和融资是两个不同主体之间的相对经济活动，同时又是统一主体之间在同一经济活动过程中不同阶段的表现。,5,5,企业融资是投资的前提，是从资金来源的角度反映企业通过那些方式来筹集满足生产经营活动所需要的资金;投资时融资的目的，是从资金运用的角度来描述企业资金使用状况的实力。 融资与投资的关系包括三种情况： 一是匹配战略
3、二是稳健战略 三是进取战略,6,6,投资,融资,1.1.4企业融资与投资,企业赢利，使股东权益增加,因此获得自有资金,企业财富的增加,投入资金,获得资金,投资收益大于 融资资本,7,7,1.1.5企业融资动机,扩张性融资动机 调整性融资动机,8,8,1.1.6企业的融资需求,企业成长过程与融资方式的发展变化图示,企业成立,成长阶段,快速发展阶段,成熟阶段,融资对象:企业股东 资金的用途:企业注册资本金 融资的形式:自有资金,融资对象:银行、客户 资金的用途：流动周转资金 融资的形式：银行贷款、应收帐款,融资的对象：股东、银行、客户、投资公司 资金的用途；流动周转资金、扩大生产规模 融资的形式：
4、银行贷款、应收帐款、风险投资,融资的对象：股东、银行、客户 资金的用途：流动资金、扩大投资、调整资金结构 融资的形式：自有资金、银行贷款、发行股票,9,9,1.1.7企业融资决策,1.影响公司决策的因素 企业所处行业、企业获利能力、企业经营规模、企业资产结构、收益变异成都、企业成长性、财务灵活性、企业经营控制权、 2.企业融资策略的选择 一、融资总收益大与融资总成本 二、企业融资规模要量力而行 三、企业最佳融资规模的选择 四、尽可能降低企业融资成本 五、制定最佳融资期限 六、尽可能保持企业的控制权 七、选择最有利于提高企业竞争力的融资方式 八、寻求最佳资本结构,10,10,1.2.1企业融资渠
5、道 即融资渠道融资来源，是指资金从何处来。 1.政府财政资本 2.银行信贷资本 3.非银行金融机构资本融资渠道也称 4.企业内部资本 5.民间资本 6.境外资金,1.2企业融资渠道与融资类型,11,11,1.内源融资和外源融资 内源融资(External Finance)是指资金需求方依靠其内部积累进行的融资包括公司设立时股东投入的股本、折旧基金以及各种形式的公积金、公益金和未分配利润等留存收益，还包括公司股利分配中发放股票股利。 特点：自主性、有限性、低成本性、低风险性 外源融资（Internal Finance）是指资金需求方动员、利用他人积累储蓄的过程。包括发行股票和公司债券、向银行等金
6、融机构借款、商业信用融资和金融租赁。 特点：高效性、限制性、偿还性、高成本性、高风险性,1.2,2 企业融资类型,12,12,2.直接融资与间接融资 直接融资是指公司自己或委托金融中介机构出售有价证券，直接从资金供给者手中筹措资金的一种融资方式，这一融资方式借助于一定的金融工具将资金供给者和资金需求者联系在一起，实现资金由供给者向需求者的转移。如公司发行股票、发行债券、发行商业票据都属于直接融资。 特点：直接性、长期性、流通性、 间接融资是指由商业银行等金融中介机构通过发行辅助证券的方式，将社会闲散资金集中起来，然后再供应给资金最终需求者的一种融资方式。 特点：间接性、中短期型、非流通性,13
7、,13,3.股权融资与债务融资,股权融资与债券融资的划分标准是融资过程中的产权关系 股权融资是公司向其股东筹措资金的一种方式。是公司创办以及增资扩股时所采取的融资方式，目的是为了筹措股本以扩充资本实力。 特征：股权融资筹措的资金形成公司的股本，股本是公司从事生产经营活动和承担民事责任的基础，也是股东对公司实施股权控制和取得收益分配权益及剩余财产索取权的基础。 股权融资是决定公司对外举债的基础，因而具有“财务杠杆性”。 股权融资稀释公司股权，从而引起公司股权控制权、收益分配权和剩余财产索取权的分散。,14,14,债权融资是公司向其债权人筹措资金的一种方式 债权融资获取的资金形成公司的债务。债权融
8、资发生于公司生命周期的任何时期。包括公司发行债券、向银行借款、商业信用等。 特征：债权融资取得的资金形成公司的负债，因而在形式上 采取的是有借有还的方式。 债权融资能提高公司所有权资金的回报率，因而具有财务杠杆性。 债权融资的成本可记入公司财务费用，充减应税所得额，因而具有税盾效应。,15,15,1.2.3企业融资结构,融资结构是指公司各项资金的来源、组合及其相互关系，它反映公司资产负债表右边项目的结构。 资本结构是指公司长期资金的来源、组合及其相互关系，主要反映权益资本和长期负债的组合及其相互关系。 融资结构的表现形式： 1.直接融资比例和间接融资比例 2.内源融资比例和外源融资比例 3.股
9、权融资比例和债权融资比例 4.长期资本比例和短期资本比例,16,16,长期 融资,优先股,股本 融资,债务 融资,外源 融资,内源 融资,普通股,短期 贷款,商业 信用,短期 融资,债券融资,权益资本,债权资本,长期贷款,资本 结构,融资来源,企业融资结构,留存收益,17,17,1.3企业的融资环境,1.3.1金融市场 1.金融市场的含义与作用 （1）金融市场的含义 金融市场是金融资产易手的场所。 广义金融市场泛指一切金融性交易，包括金融机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客户与客户之间的金融活动，交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇的买卖、办理国内外保险、生产
10、资料的产权交换等。 狭义的金融市场限定在以票据和有价证券为交易对象的金融活动，即股票和债券的发行和买卖市场。一般意义上的金融市场是指狭义的金融市场,18,18,（2）金融市场的作用 金融市场使企业融资和投资的的场所。 企业通过金融市场使长短期资金互相转化 金融市场为企业融资提供有意义的信息 2.金融市场的分类 货币市场与资本市场 发行市场与流通市场 资本市场、外汇市场和黄金市场 现货市场与期货市场 地方性金融市场、全国性金融市场和国际型金融市场,19,19,资本市场 （长期市场）,货币市场 （短期市场）,股权市场,债权市场 （长于1年）,短期借款,商业信用,短期债券,普通股市场,优先股市场,债
11、券市场,长期信贷市场,金融市场（融资市场）,证券市场,一级市场,二级市场,20,20,1.3.2金融机构及金融体系,1.金融机构及金融体系概述 凡专门从事各种金融活动的中介组织均称为金融机构。 金融体系是一个国家资金集中、流动、分配和再分配的整个系统。它由资金的流出方和资金的流入方连接这两者的金融中介机构和金融市场，以及对这一系统进行管理的中央银行和其他金融监管机构共同构成。 金融体系的5个基本要素：由货币制度所规范的货币流通、金融中介、金融市场、金融工具、金融制度和调控机制 我国现行金融中介体系的结构有：中央银行、三大金融监管机构、政策性银行、商业银行、非银行金融机构、在华外资金融机构,21
12、,21,2.金融机构的种类,1）银行性金融机构 2)非银行性金融机构 3)金融监管机构,22,22,1.3.3企业融资的法律环境,与企业融资有关的法律法规 1.首次公开发行股票并上市管理办法 2.关于房地产融资的现有法律体系 3.我国公司并购的现有法律体系 4.我国信托融资的法律体系,23,23,1.4企业融资成本,1.4.1企业融资成本的概念 企业使用资金的代价或企业为获得各种渠道资金所必须支付的价格。 融资成本可分为:筹资费用、使用费用 1.4.2企业融资成本的比较 1.债务融资成本与股权融资成本的比较 2.短期债务融资成本与长期债务融资成本比较,24,24,1.5 企业融资风险,1.5.
13、1企业融资风险的内涵 风险-只在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 融资风险-是企业因借款而增加的风险是筹资决策带来的风险。 1.5.2企业融资风险的分类 一、两大基本风险:经营风险与财务风险 二、具体分为四种风险: 1、银行贷款风险 2、债券融资风险 3、股票融资风险 4、租赁融资风险,25,25,1.5.3融资风险的评价,一、经营杠杆系数 1、经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用。 2、经营杠杆系数计算企业利息和所得税之前的赢余的变动率与销售量变动率的比率，用公式表示： Dol=（ EBIT/EBIT）/（ Q/Q）,26,26,上式中，dol表
14、示经营杠杆系数 EBIT表示息前税前赢余变动额，,EBIT表示变动前的息前税前盈余， Q表示销售变动量 Q表示变动前的销售量 二、财务杠杆系数 1、财务杠杆是指企业全部负债对企业全部资产的比例关系。 2、财务杠杆系数计算企业每股普通股收益变动率与经营收益变动率的比率。用公式表示 ：,27,27,EFL= （ EPS/EPS）/（ EBIT/EBIT） 上式中，DFL表示财务杠杆系数， EPS表示每股普通股收益额， EBIT表示企业的经营收益额， 表示变动额,28,28,三、复合杠杆,1、复合杠杆经营杠杆和财务杠杆的复合连锁作用。 2、复合杠杆系数经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积 。公式表示； DTL=DOLXDFL = （ EBIT/EBIT）/（ Q/Q）X（ EPS/EPS）/（ EBIT/EBIT）,29,29,
