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1、E-C & I-E,E-C & I-E,在网络经济下，产品价值会随着市场规模的扩大而增加，也就是说产品的市场规模很大程度上决定了产品的价值，而价格却随着产品价值的提高不断下降，所以产品的市场规模是最关键的，而不是质量。网络企业在取得最大的市场规模以前，是很难赢利的。网络经济的特点使企业不可能通过自身的积累来进行再投入。如果没有金融系统的支持，企业不大可能熬到最后。网络企业之间的竞争会发展成为企业融资能力的竞争。,E-C & I-E,第一节,E-C & I-E,第一节,E-C & I-E,一、网络经济运行的特点 网络经济对金融支持的需求来自于网络经济发展的内在要求。网络经济的需求和供给性质的特殊
2、性引申出了网络经济的运行特点，而这些特点直接产生了对金融支持的需求。网络经济运行的特点: （一）网络产品的成败取决于市场规模； （二）免费战略的实施;独特的赢利模式； （三）竞争更加激烈； （四）创业者多为技术人员或策划者。,网络经济的发展需要金融支持,第一节,E-C & I-E,二、网络经济对金融支持的需求 上面这些特点尽管不能包含网络经济所有的运行规律，但从这些特点就已经可以看出网络经济对金融支持的需求。（一）网络经济的竞争模式需要金融系统持续提供巨额资金；（二）网络企业需要金融系统来分散巨大的风险；（三）网络经济要求金融系统能提供全方位的支持。 总而言之，网络经济从本质上离不开金融系统的
3、支持。这种金融支持系统不但要能够提供足够的资金，还要能承担巨大的风险和提供全方位的支持。,网络经济的发展需要金融支持,第一节,E-C & I-E,上面我们已经得出网络经济的发展需要金融支持系统支持的观点，那么，金融市场对金融支持系统的供给情况又是怎样的呢？首先来简单看一下金融市场的发展历史。 一、金融业的产生和发展 金融，简单地讲就是资金的融通和信用活动。金融业是伴随着货币的产生和流通而出现的。近代工业革命发生后，随着经济的发展，生产规模的扩大和商品流通规模的扩大，出现了经营规模大，业务多，服务区域广，从事货币发行、信贷、投资等多种金融业务活动的现代金融机构。,金融市场的供给,第二节,E-C
4、& I-E,二、证券和证券市场的产生和发展 （一）证券及其分类：证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。证券可以分为有价证券和无价证券。而股票和债券是目前企业融资最主要的资本证券。 （二）证券的产生和发展：股票至今已有将近 400年的历史，它是社会化大生产的产物。世界上最早的股份有限公司诞生于1602年，即在荷兰成立的东印度公司。 。伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。 （三）证券市场的产生和发展：证券市场是股票、债券、投资基金券等有价证券发行和交易的场所。证券市场按证券进入市场的顺序划分，可以分为一级市场和二级市场。 股份公司通
5、过股票、债券的发行募集资金，这就对证券市场的产生提出了客观的要求。,金融市场的供给,第二节,E-C & I-E,三、网络经济的融资方式的选择 从上面对金融和证券简单的历史回顾中可以看出，现代金融对企业融资方式的制度供给不外乎债权融资和股权融资两种。那么债权融资和股权融资哪一种更适合网络企业呢？首先来看债权融资方式。从资金提供的角度看：银行借款或发行债券需要企业有良好的信誉或能提供担保，在这两方面初创的网络企业都是不能满足的。 再看股权融资方式。其次，从资金的角度看明影权投资者可以不顾网络企业的财务状况，也不管有无担保物，而只凭网络企业的创意进行初始投资。从风险的角度看：股权融资可以实现风险的分
6、担。 由此可以说网络经济的金融支持体系必须是股权融资制度。,金融市场的供给,第二节,E-C & I-E,一、创业投资的含义 创业投资（Venture Capital）是一个舶来的概念，也有人译为“创业资本”或“风险投资”，这些概念所揭示的内涵相差不大。 从国内来看，前全国人大常委会副委员长成思危的观点比较权威，他认为，“所谓创业投资，是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高科技开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。”目前，由于创业投资已不再局限于高科技企业，因此一般认为创业投资是指主要以股权形式投资于新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业并辅之以管理参与，希望通过企业的高成长来获
7、得高资本收益的投资行为。,创业投资,第三节,E-C & I-E,二、创业投资的发展历史 （一）早期的创业投资 最早的创业投资可以追溯到19世纪末20世纪初。当时美国和欧洲的一些富人、银行家向他们认为很有前途的企业提供了资金，比如钢铁、石油、铁路建设等。 （二）美国创业投资的发展 真正意义上的创业投资起源于美国。1946年6月6日，哈佛大学经济学教授乔治斯多瑞特（Georges Doriot）在波士顿组建了世界上第一家现代意义上的创业投资公司美国研究开发公司（American research and Development Corporation，ARD) 。 （三）英国的创业投资业 在欧洲，
8、英国的创业投资业起步最早，发展最快，它是欧洲创业投资业的典范。,创业投资,第三节,E-C & I-E,二、创业投资的发展历史 （四）法国的创业投资业：相比之下，法国创业投资业的起步较晚。法国创业投资业产生于20世纪70年代，但一直到80年代中期都没有较大的发展。 （五）日本创业投资的发展：尽管日本的创业投资起步较晚，但经过努力，日本已经成为除美国之外发展创业投资最成功的国家之一。日本创业投资的真正发展是在20世纪70年代。 （六）我国台湾地区创业投资的发展：我国台湾地区的创业投资产生于20世纪80年代。与其他国家地区相比，我国台湾地区创业投资的最大特色就是政府导向型。 （七）韩国创业投资的发展
9、：韩国的创业投资业是亚洲最成功的创业投资业之一。1974年，韩国产生了第一家创业基金，经过二十多年的发展，韩国已经拥有30多家创业投资公司，资本规模在亚洲仅次于日本，排名第二。,创业投资,第三节,E-C & I-E,三、创业投资基金的组织与管理 （一）创业投资基金的组织 从组织形式来看，从1982年，有限合伙制创业投资基金在美国创业资本市场的份额开始逐年上升，到1988年达到80%左右，此后其水平也一直保持在80%左右，成为美国创业资本市场占主导地位的组织形式。其主要的制度安排形式如下： 1有限合伙制；2承诺制。,创业投资,第三节,E-C & I-E,（二）创业投资基金的管理 1对创业企业管理
10、者的激励约束制度； 创业投资方与创业企业管理者之间的信息不对称会产生“内部人控制”风险，即创业企业的管理者可能利用自己的信息优势而以投资方利益受损为代价谋求自己的利益。为了防范“内部人”的“道德风险”，确保投资者的权益，创业投资方通常对创业企业管理者采取一系列激励与约束并举的制度安排。 2 投资退出渠道顺畅； 创业投资能得到良性循环发展的关键就在于投资退出渠道的顺畅。创业投资退出的方式主要有三种：即公开上市、股权协议转让和企业回购股权。,创业投资,第三节,E-C & I-E,四、创业资本市场为高新技术产业化提供金融支持的原因分析 （一）创业资本市场资金获取高额利润的冲动 （二）有一个公正、独立
11、、专业化的创业投资中介服务体系，这一体系通常由两个层次组成。第一层次为常规的投资中介服务机构；第二层次是专为创业投资提供服务的中介机构。 （三）创业投资业能获得政府的政策支持：1支持知识型小企业（多数为创业企业）的成长与发展；2支持拓宽创业资本的投入（进口）渠道。,创业投资,第三节,E-C & I-E,一、创业板市场的含义与特点 （一）什么是创业板市场 创业板市场是与主板市场相对应的概念，它是金融市场中新出现的一种融资方式。简单地讲，创业板市场市场就是为了促进中小型创新企业发展而专门设立的，在一国证券主板市场外的证券交易市场。实质上它是为处于创业阶段的企业提供募集资金和上市交易的机会。它的服务
12、对象主要是高成长性的中小企业和高科技企业。,创业板市场,第四节,E-C & I-E,一、创业板市场的含义与特点 （二）创业板市场的主要特点 （1）注重发展前景。 （2）风险较大。 （3）监管要求严格。 （4）由于风险较大，所以主要针对熟悉投资的个人投资者与机构投资者。 （5）高技术产业导向明显，以促进高新技术产业的发展为主。所以创业板市场被称为“高科技企业的孵化器”、“高科技产业成长的摇篮”。,创业板市场,第四节,E-C & I-E,二、世界主要的创业板市场 目前世界上的创业板市场主要有：美洲的美国纳斯达克证券市场（NASDAQ）、加拿大创业交易所；欧洲的欧洲证券经纪商协会自动报价系统（EAS
13、DAQ）、欧洲新市场（EuroNM）、英国另项投资市场（Alternative Investment Market，AIM）；亚洲的日本创业板市场、中国香港创业板市场、新加坡自动报价市场（SESDAQ）、马来西亚证券交易自动报价系统（MESDAQ）和中国台湾柜台市场（OTC）等。这些市场中美国NASDAQ市场起步最早，发展最好，是其他创业板市场学习和效仿的榜样。,创业板市场,第四节,E-C & I-E,三、我国推出创业板市场意义深远 据统计，我国中小企业数量已占到全国企业数量的99%以上，到目前为止，我国中小企业已超过4000万家。中小企业已经成为技术创新的重要力量和源泉。但是由于创新型中小企
14、业所具有的不确定性和信息不对称的特点，难以获得商业银行的贷款支持，限制了中小企业的发展壮大。由此看来，在当前我国自主创新战略实施的背景下讨论创业板市场的推出具有很大的现实意义。 （一）创业板市场有利于缓解中小企业融资难的问题，促进中小企业成长壮大；（二）创业板市场为风险资本提供了一个健全的风险退出体系；（三）建设创业板市场是我国培育多层次资本市场结构体系的需要。,创业板市场,第四节,E-C & I-E,要点回放,E-C & I-E,要点回放,E-C & I-E,要点回放,E-C & I-E,思考与练习,E-C & I-E,思考与练习,E-C & I-E,思考与练习,人民日报：中国创业板破茧待出 2009年3月31日凌晨，中国证监会发布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法(以下简称暂行办法)，自5月1日起实施。这意味着，从1999年至今，经过长达10年的酝酿、准备，备受瞩目的创业板，终于破茧待出。当日，就市场关心的问题，证监会新闻发言人回答了记者提问。 意义为自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务 条件具备一定盈利能力，拥有一定资产规模，主营业务突出 审核专门设置创业板发行审核委员会，加大行业专家委员比例 启动相关准备工作完成后，受理企业首发申请材料,【阅读平台】,Thank You !,
