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1、财务管理,作者 ：张秀君,责任编辑：孙秀丽 出版日期：2010年8月 IDPN: 308-2010-14 课件章数：9,模块3 投资管理（上) 项目1 内部投资管理,项目1 内部投资管理, 知 识 目 标 1.理解项目投资的含义与程序。 2.明确现金流量的含义及其计算原理。 3.懂得项目投资决策评价指标及其计算原理。 能 力 目 标 1.掌握现金流量的计算。 2.掌握各种投资评价指标的计算方法。 3.掌握项目投资决策评价指标的具体运用。,项目一 内部投资管理 任务1 项目投资的含义和内容 任务2 项目投资现金流量估计 任务3 项目投资决策评价指标 任务4 项目投资决策评价指标运用,任务1 项目
2、投资的含义和内容,一、投资的含义与分类 1、投资的含义 -是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 2、投资的动机 获利、扩张、分散风险、控制。,3.项目投资以特定的建设项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 从性质上看是企业直接的、生产性的对内实物投资。 包括：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资产投资等。,投资的主体是企业,项目投资的对象是生产性资本资产,生产性资产投资 金融性资产投资,投资,营运资产 资本资产,股票 债券,二.项目投资计算期概念,项目投资计算期-是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间. 一般以年为计量单位。 由
3、于项目投资的规模往往较大，需要较长的建设时间， -常常将投资项目的整个时间分为 建设期和生产经营期。,建设起点,投产日,终结点,项目计算期=建设期+生产经营期 n=s+p,例P87.,二、项目投资计算期概念,项目投资计算期-从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间。,一、现金流量的含义 现金流量指在投资决策中一个项目引起的 企业现金支出和现金收入增加的数量。,任务2 投资项目现金流量的估计,现金流量的分类：,现金流量,现金流出量 现金流入量 现金净流量,建设投资 垫支流动资金 营业现金流出,营业现金流入 残值收入 收回的流动资金,（1）现金流出量 该投资方案所引起的现金支 出的增加量。 建设投
4、资-建设期发生的主要现金流出量 如购置生产线、无形资产投资等 流动资金投资-用于生产经营期周转使用的营运资金 付现成本-又称经营成本、付现的营运成本：在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用（生产经营阶段上最主要的现金流出量项目） 各种税款-项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款。（如营业税、所得税） 其他现金流出-除以上内容的现金流出项目。（如营业外净支出）,（2）现金流入量 -由于实施该方案所引起的现金收入的增加量。 营业收入-项目投入使用后每年实现的全部销售收入或业务收入。（经营期主要的现金流入量项目） 回收固定资产余值-投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价
5、转让处理时所回收的价值。 回收流动资金-新建项目完全终止时回收的全部流动资金投资额。 和称回收额。 其他现金流入量,现金流量按期间分类 （1）初始投资额 建设投资和垫支的流动资金 （2）营业现金流量 净利+折旧 （3）终结现金流量 固定资产的残值收入和回收的流动资金,二.净现金流量(NCF)的含义,1.净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCF,2.两个特点,(1)计算期内均存在NCF,(2)建设期一般为负数，经营期一般为正数,（3）现金净流量 用NCF表示-指一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。 现金净流量=现金流入量现金流出量 一定时期：可以是一个投资项目的整个寿命周期（包括建设期和生
6、产经营期） 也可以是某一年度。,三、经营期营业现金流量计算,营业净现金流量 营业收入付现成本所得税,=税后净利润折旧,=营业收入(付现成本+折旧)(1所得税率） +折旧 =利润总额（1所得税率）+折旧,=营业收入（营业成本折旧） 所得税 =营业收入营业成本所得税+折旧,四. 现金流量的简算公式,建设期 NCF= -原始投资额 经营期 NCF=净利+折旧（+摊销）+回收额,经营现金净流量,终结点现金净流量,例P94、91、92,任务3 项目投资决策评价指标,一、概念与分类 1.项目投资决策评价指标指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，由一系列综合反映投资效益、投入与
7、产出关系的量化指标构成。,2.分类 （1）按是否考虑资金时间价值分： 非贴现(静态)评价指标和贴现(动态) 评价指标,（3）按指标数量特征分： 绝对量指标和相对量指标,（4）按指标重要性分： 主要指标、次要指标和辅助指标,（2）按指标性质分： 正指标和反指标,二、静态评价指标的计算方法,非贴现的分析评价方法,贴现的分析评价方法,投资收益率法 回收期法,净现值法 净现值率 现值指数法 内含报酬率法,1、投资收益率法,计算时使用会计报表上的数据， 以及普通会计的收益和成本的观念。,例P95。,优点 年平均报酬率指标简单易懂，便于掌握。 缺点 没有考虑货币的时间价值， 计算形式和称谓多样，口径不一，
8、缺乏可比性。 注意 年平均报酬率指标只能作为辅助指标。,投资收益率法优缺点,2、回收期法 -是指投资引起的现金流入累计到与投资 额相等所需要的时间。用PP表示 1）原始投资一次支出，每年净现金流量相等时：,2）若每年现金流入量不等，或原始投资是分几年投入的，则累计净现金流量为零的年限为回收期。例P96。,规则： pp较短，投资回收的速度就愈快，投资风险也愈小，相应的投资方案则较优。,优点 容易理解 计算也比较简便 缺点 没考虑资金的时间价值 没考虑投资回收期满后的现金流量 注意 不能作为决策的主要指标，而只能做次要指标。,(二）贴现评价指标 1、净现值（NPV） 是指投资方案的各年现金净流量现
9、值的代数和。,第t年的现金 净流量,项目的行业基准收益率 （资金成本率）,(1)建设期为0，各年NCF相等： 净现值 =-原始投资额十投产后各年净现金流量年金现值系数,（2）如果经营期各年的现金净流量不等，则应逐年计算现值后，才能计算净现值。 规则：NPV0， 说明投资方案预期可实现的收益率大于资金成本率，投资方案可以采纳。,净现值指标的优缺点,优点： 考虑了资金时间价值 运用了现金流量 考虑了风险大小 缺点： 不能动态反映实际收益水平(绝对数指标),2.净现值率NPVR,- 是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率,判别标准 独立投资项目 净现值率0，该方案可行； 净现值率0，该方案不可行。
10、 不同方案比较时， 净现值率高的方案，方案较优； 净现值率低的项目，方案较差。 注意 净现值率只是投资决策的辅助指标，当其与主要指标发生冲突时，应以主要指标为主要依据。,现值指数(获利指数、现值比率) -是未来现金流入与现金流出现值的比率。,3.现值指数法,优点： 可以动态反映资金投入与总产出之间的关系 可以在投资额不同方案之间比较 缺点：无法直接反映项目实际收益率,4.内含报酬率（用IRR来表示） 是使投资方案的经营期各年的现金净流量的现值等于初始投资额现值的贴现率。 归纳: 1）使投资项目净现值为零的折现率 未来现金流入现值 = 未来现金流出现值 2）求出的IRR是项目的实际收益率,内含报
11、酬率的计算,1）当建设期为零，全部投资于建设期起点 一次性投入，营业期间各年现金净流量相等.,见例P99,先求年金现值系数C ,由内含报酬率的定义可知: 各年NCF年金现值系数 = 原始投资额现值 所以，年金现值系数C = 原始投资额现值/各年NCF,查年金现值系数表 ,若找到该系数则,对应的折现率 即为IRR,否则,找相邻两个折现率用插值公式.,2）各年现金净流量不相等时，可用逐次测试法,内部收益率（内含报酬率）的判别标准,IRR资金成本率，项目可行 IRR资金成本率，项目不可性。,任务4 项目投资决策评价指标运用,内容：一、固定资产更新决策 二、年等额回收(年均成本)决策分析 一、决策原则
12、：,（一）独立投资方案的决策 独立方案-一组互相分离、互不排斥的方案。 即：选择某一方案并不排斥选择另一方案。,只有完全具备或基本具备财务可行性的方案， 才可以接受。,判断方案是否完全具备财务可行性的条件： NPV 0，PVI 1，IRR K， PPn/2，ROIi（基准投资收益率 ）,反之，属完全不具备财务可行性。,判断方案是否基本具备财务可行性的条件：,NPV 0， PVI 1， IRR K， PPn/2 或 ROI i,（二）多个互斥方案的决策 一组方案中的各个方案彼此可以相互替代，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。-具有排他性。,-利用特定指标 （净现值法、净现值率法、差额内含报酬率、年等额净回收额等） 作为决策标准。,二、项目投资决策： （一）固定资产更新决策,决策时主要应考虑： 一是 固定资产要不要更新， 二是 如果更新的话，在若干可供选择的方案中哪个最好。,1、使用年限相等 评价标准：净现值或内含报酬率大的方案为优。 固定资产更新不改变企业的生产能力，一般不增加现金流入，现金流量主要是现金流出。 -比较继续使用旧设备与更新设备的成本。,2、使用年限不相等 （1）年均净现值法 （2）差额投资内部收益率法,
