《财务管理 教学课件 ppt 作者 马红光 第四章 资本成本与资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理 教学课件 ppt 作者 马红光 第四章 资本成本与资本结构（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章 资本成本与资本结构,本章主要内容,第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构,第一节 资本成本,资本成本，是指企业为取得和使用资本而支付的代价。 资本成本的构成 筹资费用：表现为资本的筹集费用，也称为资本的取得成本。 用资费用：表现为资本的占用费用，也称为资本的使用成本。,补充,由于负债筹资和权益筹资的用资费用在会计核算时是税前、税后分别支付的，为了统一且便于比较一律折算至税后。 负债筹资的用资费用=实际支付的费用（1所得税税率）。,资本成本的性质,资本成本是资本所有权和使用权相分离的结果。 资本成本体现了一种利益分配关系。 资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。,资本成本
2、的计算,长期借款的资本成本 Kt长期借款资本成本； L长期借款总额； I长期借款年利息； T所得税税率； f筹资费用率,资本成本的计算,长期债券的资本成本 Kb长期债券资本成本； B债券发行筹资总额； Ib长期债券年利息。,优先股的资本成本 Kp优先股资本成本； Dp优先股筹资总额（按发行价确定）； Pp优先股年股利。,资本成本的计算,普通股的资本成本 Kc普通股资本成本； Dc普通股第一年支付的股利； C普通股发行总额（按发行价确定）； g普通股预计每年平均增长率。,留存收益的资本成本 股东愿意将留存收益留用于企业而不作为股利取出投资于别处，总会要求获取与普通股等价的报酬。 其确定的方法与普
3、通股相同，只是不考虑筹资费用。,综合资本成本的计算,Kw= 综合资本成本是企业追求经济效益的最低标准，只有当企业收益率高于综合资本成本，才可能获得经济效益。 要降低综合资本成本，不仅要降低各项个别资本成本，而且要适当提高资本成本比较低的个别资本的比重。,资本成本的作用,资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素 资本成本是选择资本来源的依据 资本成本是选择筹资方式的标准 资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素 资本成本在企业投资决策中的作用 利用净现值决策时，常以资本成本作折现率 利用内部收益率决策时，一般以资本成本作为基准率,第二节 杠杆效应,财务管理中的杠
4、杆效应表现为特定费用的存在而导致某一财务变量以较小的幅度变动时，引起另一相关财务变量较大幅度的变动。 财务管理中杠杆效应有 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆,杠杆效应的相关概念,成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 固定成本a 变动成本bx 混合成本 可以将总成本分解为ya+bx 边际贡献：边际贡献是指销售收入减去变动成本总额以后的差额。 Mpx-bx=（p-b）xmx 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润。 EBITpxbxa（p-b）xaMa,经营杠杆,经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 经营杠杆系数，是指息税前利润的变动率
5、相当于产销量变动率的倍数。它是是度量经营杠杆效应的指标。,经营风险,经营风险，是指由于经营原因导致的风险，即未来息税前利润的不确定性。 企业利用经营杠杆并不是利润不稳定的根源，但经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润的影响。 导致经营风险的因素主要有： 产品需求的变化 产品售价的变化 单位变动成本的变化 固定成本的比重,财务杠杆,财务杠杆，是指因为固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆系数，是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 它是度量财务杠杆效应的指标。,财务风险,财务风险，也称为筹资风险，是指在筹资活动中利用财务杠杆
6、可能导致企业所有者权益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 主要表现为丧失偿债能力的可能性和每股收益的不确定性。 导致财务风险的主要因素有： 利率水平变动 资本供求变化 获利能力的变化 资本结构的变化,复合杠杆,复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 复合杠杆系数，是指普通股每股收益的变动率相当于业务量变动率的倍数。它度量复合杠杆效应的指标。,企业风险,企业风险来自于经营风险和财务风险的叠加，即复合风险。它直接反映了企业的整体风险。 复合杠杆与复合风险在实际工作中并不存在，它们是经营杠杆效应与财务杠杆效应的综合。,第三
7、节 资本结构,资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 本质是一个企业负债比例的问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。 资本结构的影响因素 资本结构的宏观影响因素 利率 通货膨胀 资本市场 资本结构的微观影响因素,资本结构的微观影响因素,行业特性 税收影响 资本成本与财务风险 经营风险 企业规模 企业获利能力 企业成长性,资本结构优化决策,资本结构优化决策是指企业在现有的资本结构状况下，通过资本的存量调整或资本的增量（筹资）调整，以求得企业最优资本结构的过程。 最优资本结构，是指综合资本成本最小、企业价值最大时的资本结构。 最优资本结构的标准 综合资本成本最小化 资本成本的高低是衡量资本
8、结构合理性的重要标准，决定着资本结构的优化方向。 资本结构的合理性又决定了资本成本的高低。 企业价值最大化,资本结构优化的方法,适当利用负债，可以降低资本成本，但当负债比率过高时，又会带来较大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和资本成本之间的关系，以确定最佳资本结构。 最优资本结构确定方法 每股收益无差别点法 比较资本成本法,每股收益无差别点法,此时的EBIT（息税前利润）就是两种不同筹资方案下，EPS(每股收益)相等时的值。 用EBITEPS分析法就可以判断在什么样的息税前利润（销售额）水平下，适于采用何种筹资方案，以达到资本结构的优化。,每股收益无差别点法,当企业未来的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，采用负债筹资，可获得较高的每股收益；反之，采用权益筹资方案，可获得较高的每股收益。,负债筹资,权益筹资,EBIT,未来的EBIT,EPS,图4-1 每股收益无差别点法分析图,未来的EPS,每股收益无差别点法,每股收益无差别点法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也最高。 把资本结构对风险的影响置于不顾，这是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会下降。,比较资本成本法,比较资本成本法是通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案下的综合资本成本，选择综合资本成本最低的方案。,
