《财务管理实务 工业和信息化高职高专“十二五”规划教材立项项目 教学课件 ppt 作者 黄佑军 项目五 资金成本与资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理实务 工业和信息化高职高专“十二五”规划教材立项项目 教学课件 ppt 作者 黄佑军 项目五 资金成本与资本结构（57页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、项目五 资金成本与资本结构,【知识目标】 了解资金成本含义和计算、资金结构含义 了解杠杆原理与计算方法、杠杆与风险关系 掌握资本结构决策方法,【能力目标】 理解资金成本性质和构成要素 掌握个别资金成本和综合资金成本计算 掌握经营杠杆、财务杠杆以及复合杠杆应用 掌握资金成本和资本结构的决策,任务一 资本成本计算及应用,任务引入 某股份有限公司年初资金结构如表5-1所示。,表5-1 某股份有限公司资金结构表,上述证券均按面值发行，筹资费率1%，普通股每股面值10元，上年每股股利1.5元，预计股利率按每年3%增长，公司所得税税率33%。,公司今年拟增资500万元，有两个方案可供选择：方案一，按面值发
2、行长期债券500万元，年利率12%；方案二，按面值发行长期债券300万元，年利率12%；按每股面值增发普通股20万股，共计200万元，此时普通股市价为12元（两方案中发行费率均为1.5%）。,任务要求如下。 1计算该公司年初综合资金成本。 2分析该公司应采用哪种方案增资？,相关知识 一、资本成本的含义和作用 1资本成本的含义 资本成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。 在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须向资金提供者支付一定数量的费用作为补偿。,企业使用资金就要付出代价，所以企业必须节约使用资金。 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。,（1）用资费用 （2）筹资费用 资本
3、成本应按下列公式计算： 资金成本 = 每年的用资费用/（筹资数额 筹资费用）,2资本成本的作用,（1）资本成本在企业筹资决策中的作用。 资本成本是影响企业筹资总额的重要因素，是企业选择资金来源的基本依据，是企业选用筹资方式的参考标准，是确定最优资本结构的主要参数。 （2）资本成本在企业投资决策中的作用。,二、个别资本成本计算,1债券成本 2银行借款成本 3优先股成本 4普通股成本 5留存收益成本,三、加权平均资本成本的计算,企业的筹资方式往往不是单一的，因此企业总的资本成本应是各类资金资本的加权平均，即综合资本成本。,加权平均资本成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权
4、数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的综合资金成本。其计算公式为,式中，Kw为加权平均资本成本；Kj为第j类个别资本成本；Wj为第j类个别资金占全部资金的比重。,任务实施 1计算各项资金来源的单项资金成本 长期债券资金成本。 优先股资金成本。 普通股资金成本。,2计算综合资金成本,采用加权平均法计算方案一和方案二的综合资金成本。,3判断最优增资方案,通过比较方案一和方案二综合资金成本的大小，判断最优增资方案（综合资金成本小者为优）。,任务二 财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆系数计算和风险衡量,任务引入 已知某公司2004年产销A产品10万件，单价100元，单位变动成本80元，固定成本总额100万
5、元，公司负债总额1 000万元，年利率5%，所得税率为40%。任务要求如下。,列表计算该公司2004年度的边际贡献、息税前利润、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并据此对生产经营和筹资活动进行决策指导。,相关知识 财务管理中的杠杆效应有3种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。,一、成本习性、边际贡献与息税前利润,1成本习性 成本习性是指成本总额与业务量在数量上的依存关系。 根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成3类。,（1）固定成本 （2）变动成本 （3）混合成本 2边际贡献 3息税前利润,二、经营杠杆与经营风险,1经营杠杆的含义 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润
6、的变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。,2经营杠杆的计量,其计算公式为 DOL = 息税前利润变动率/销售量变动率 = ( EBIT/EBIT0)/( X/X0) = Tcm0/EBIT0 或：,式中，DOL为经营杠杆系数；EBIT0为变动前的息税前利润； EBIT为息税前利润的变动额； 为变动前的产量或销量； X为产量或销量的变动数。,3经营杠杆与经营风险的关系,（1）经营杠杆利益分析。 （2）经营风险分析。 （3）降低经营风险的途径。,三、财务杠杆与财务风险,1财务杠杆的含义 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称之为财务杠杆。,2财务杠杆的计量
7、,其计算公式为,E = 0时DFL = EBIT0/(EBIT0 I) = 基期息 税前利润/基期税前利润,式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为基期普通股每股利润； EPS为普通股每股利润的变动额；EBIT为基期息税前利润； EBIT为息税前利润变动额。,3财务杠杆与财务风险的关系,（1）财务杠杆利益分析 （2）财务风险分析,四、联合杠杆与风险,1联合杠杆的含义 联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。,2联合杠杆的计量,用公式表示如下：,3联合杠杆与企业风险的关系,企业同时具有经营风险和财务风险。 由这两种杠杆效应联合作用即综合杠杆作用所产生的风险构成企业的风险。,从上面的分析可
8、以看到，在综合杠杆的作用下，当企业的销售前景乐观时，每股收益额会大幅度上升；当企业的销售前景不好时，每股收益额又会大幅度下降。 企业的综合杠杆程度越高，每股收益额波动的幅度就越大，企业的风险就越大；反之亦然。,任务实施 1计算边际贡献、息税前利润 2计算经营杠杆系数 3计算财务杠杆系数 4计算复合杠杆系数 5判断风险，对经营和筹资活动进行决策,根据计算的边际贡献、息税前利润、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的大小，判断该公司风险的大小，指导企业生产经营和筹资活动。,任务三 筹资结构选择与优化,任务引入 某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券400万
9、元。 该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元。,现有两个方案可供选择：方案一，按12%的利率发行债券500万；方案二，按每股20元的价格发行新股。 公司适用所得税税率为33%。任务要求如下。,1计算两个方案的每股利润。 2计算两个方案的每股利润无差异点的息税前利润。 3计算两个方案的财务杠杆系数。 4判断哪个方案最佳。,相关知识 一、资本结构的含义和作用 1资本结构的含义 资本结构是指在企业资本总额中各种资本来源的构成比例，最基本的资本结构是借入资本和自有资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示。,在实务中，资本结构有广义和狭义之分，狭义的
10、资本结构是指长期资本结构，广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。 资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。,2资本结构中负债的意义,（1）可以降低企业的综合资本成本。 （2）可以获得财务杠杆利益。 （3）可以增加公司的价值。,二、最佳资本结构,利用负债资金有双重作用，适当利用负债可以降低企业资金成本，但企业负债比率过高时，利用负债资金会带来很大的财务风险。,为此，企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳资本结构。 最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均成本最低，企业价值最大的资金结构。,从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于
11、企业内部和外部环境和条件的变化，寻找最佳资本结构是很困难的。,筹资决策的目标就是要确定最佳的资本结构以求得股权权益最大化（即普通股每股收益最多或自有资金利润率最高）或资本成本最小化。 资本结构决策的方法有许多种，常见的有每股利润分析法和资本成本比较法。,三、每股利润分析法,企业的盈利能力是用息税前利润（EBIT）表示的，股东财富用每股利润（EPS）来表示。 将以上两个方面联系起来，分析资本结构和每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法，称为息税前利润每股利润分析法，简写为EBIT EPS分析法。,这种方法要确定每股利润的无差异点，每股利润无差异点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的
12、息税前利润点，即息税前利润平衡点，国内有人称之为筹资无差别点。 根据每股利润无差异点可以分析判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构。,四、资本成本比较法,资本成本比较法是指在企业的若干个备选筹资方案中，分别计算各方案的加权平均资本成本，从中选出加权平均资本成本最低的方案，据此进行资本结构决策的方法。,企业的资本结构决策可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。 1初始资本结构决策 2追加资本结构决策,一般而言，按照最佳资本结构的要求选择追加筹资方案有两种方法：一种方法是直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最优筹资方案；另一种方法是将备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资本成本，比较选择最优追加筹资方案。,任务实施 1计算两个方案的每股利润 先列表分别列出两个方案的息税前利润、目前利息、新增利息、税前利润、税后利润和普通股数，计算两个方案的每股利润。,2求两个方案的每股利润无差异点的息税前利润 设两个方案的息税前利润相等（均为EBIT）时，两个方案的每股利润相等，建立等式，求出两个方案的每股利润无差异点的息税前利润EBIT。,3计算两个方案的DFL 运用财务杠杆系数的计算公式，计算两个方案的DFL。,4方案决策 通过比较方案一、方案二的每股利润和其财务杠杆系数，选择收益高且风险小的方案为最佳方案。,
