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1、1,财务管理,Your Site Here,第四章 资金成本和资本结构,1. 资金成本,2. 杠杆原理,3. 资本结构及其优化,4.1 资本成本,一、资本成本的概念 （一）资金成本的含义 1.资金筹集费 2.资金占用费 (二)资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据,(三)影响资本成本的因素 1.总体经济环境 2.资本市场条件 3.企业经营状况和融资状况 4.企业对筹资规模和时限的需求 （四）资金成本计算的一般模式,二、个别资本成本 （一）银
2、行借款资本成本 例题见教材,（二）债券资本成本 例题见教材,（三）优先股资本成本 例题见教材,（四）普通股资本成本 例题见教材,（五）留存收益资本成本 例题见教材,三、综合资本成本 例题见教材,四、边际资本成本 （一）边际资金成本的概念 （二）边际资本成本的计算和应用 1计算筹资总额的分界点（突破点） 2计算各筹资总额范围的边际资本成本 例题见教材,4.2 杠杆原理,一、经营杠杆 （一）经营杠杆效应 （二）经营杠杆系数及其计算,经营杠杆系数反映了如下规律： 1.在固定成本不变时，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。 2.在销售额处于小于盈亏临界点的阶段，经营杠杆
3、系数随销售额的增加而递增；在销售额处于大于盈亏临界点的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 3.一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险越低。,（三）经营杠杆和经营风险 经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。,二、财务杠杆 （一）财务杠杆效应 （二）财务杠杆系数及其计算,财务杠杆系数（DFL）=,（三）财务杠杆和财务风险 财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。只要有固定
4、性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。,三、综合杠杆 （一）综合杠杆效应 （二）综合杠杆系数及其计算,综合杠杆系数（DTL）=,4.3 资本结构及其优化,一、资本结构的概念 (一)资本结构的含义 (二)影响资本结构的因素 1.企业经营状况的稳定性和成长率 2.企业的财务状况和信用等级 3.企业资产结构 4.企业投资人和管理当局的态度 5.行业特征和企业发展周期 6.经济环境的税务政策和货币政策,二、资本结构的优化 （一）比较综合资本成本 是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。 例题见教材 （二）比较普通股每股利润 例题见教材,（三）比较公司价值 V=S+B S 例题见教材,财务管理,Thank you!,
