《期货与期权交易—理论和实务 教学课件 ppt 作者 石榴红 05套期保值》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货与期权交易—理论和实务 教学课件 ppt 作者 石榴红 05套期保值（71页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第五章 期货交易中的套期保值,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,本章目录,第一节 套期保值的原理,第二节 套期保值的基本操作,第三节 基差及基差保值,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,第一节 套期保值的原理,一、套期保值的概念与步骤 （一）套期保值的概念 是指商品生产经营者在现货市场上和期货市场上进行两个在数量上相同，方向上相反的买卖，而将风险分散转移的商品交易行为,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,生产商、批发商、贸易商或大宗商品需求者等实物经营者把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对现在卖出将来
2、需要买进的商品； 对将来需要买进或卖出的商品价格进行保险交易活动。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,某粮油公司计划从美国进口5万吨大豆，由于大豆需要3三个月到货，该 进口商担心三个月后大豆价格会下跌，于是在大连商品交易所卖出大豆期货合约5000手 。果然，进口大豆到货后价格已比以前跌200元/吨，不过没有关系，期货市场的利润抵消了现货市场较低价格销售的亏损。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（二）套期保值的步骤 套期保值交易分为两个步骤: 1交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货头寸（部位）。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,2、在期货合约
3、到期之前，通过建立另一个与先期头寸相反的头寸，来对冲在手里的头寸，两个头寸在商品种类、合约张数以及月份必须是一致的。如果套期保值者首先卖出期货合约，即称空头套期保值。如果套期保值者首先买入期货合约，即称多头套期保值。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（三）套期保值交易的基本原则 1、数量相等的原则 2、时间相同或相近的原则 3、方向相反的原则 4、品种相同的原则,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（四）套期保值理论的发展,1、品种相近（运用了组合投资的概念） 2、数量最佳（保值比率不一定等于一） 3、不断调整（保值比率随市场变化）,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,二、套期保值的
4、经济原理 1、所遵循的基本规律是期货价格走势与现货价格走势方向一致。因为同一商品在同一时空内会受相同经济因素的影响和制约。在不同市场上做方向相反的操作必然一盈一亏，可以盈补亏。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,价格,0,时间,期货,现货,f,s,买进,卖出,买进,卖出,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,期货,现货,卖出,买进,卖出,买进,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,2 、随着期货合约到期日的临近，有着二者汇聚为一的趋合性，期货持有成本随着交货期临近会逐步消失，到交割日二者将会合二为一。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,期货价格高于现货价格,现货价格高于期货价格,期货价
5、格,现货价格,现货价格,期货价格,时间,时间,价格,价格,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,三、套期保值的作用 1、转移和缩小价格风险。 2、使生产经营者锁住成本，保障利润的取得。 3、实现零库存，减少资金占用，加快资金周转，降低经营成本。 4、提供购买和销售时机的更大选择性和灵活性。 5、提高企业的借贷能力。进出口商如果作了套期保值，更容易从银行开出信用证。 还可降低外汇风险。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,四、套期保值者仍要承担一部分险 由于受时空差异的制约及生产周期的影响，两个市场价格得升跌幅不一定相等，甚至出现相反方向运行的情况。 这种价格差别会使保值者仍要承担一部分风险，
6、也可能造成额外获利的机会。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（一）套期保值的效果 有盈保值 1、成功的套期保值 持平保值 减亏保值 趋势预测错误 2、失败的套期保值 被迫斩仓,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（二）套期保值效果不理想的原因 1、时间差异 2、地点差异 3、品质规格差异 4、数量差异 5、商品差异 6、手续费、佣金、保证金影响,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,第二节 套期保值的基本操作,一、多头保值 指商品生产经营者在卖出某种现货时，在期货市场上买入同样数量的期货合约。将来价格一旦上涨，就可用卖出合约对冲买入合约的盈利来补偿现货交易的损失。 通常是在农场主为防止
7、收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,例1：南海油脂厂每年榨油需要大豆120万吨，即月均10万吨。元月该厂预测三个月后大豆价格会有较大波动，于是在大商所做“多头套期保值”头寸，此时市场现货价为2050元/吨，而大商所3月期大豆期货价格为2100元/吨，该厂买进1万手(10万吨)3月期大豆期货。到3月期合约交割时，大豆价格上涨到2200元/吨，此时该厂如果现货交易购买大豆将会比期货市场损失1000万元，于是决定从期货交易进行实物交割。这样，就从期货市场收益1000万元。也实
8、现了价格风险的转移。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,例2：某出口商接到了一张100吨玉米订单，价格比照当天的现货价格确定，三个月后交运。但该出口商担心三个月后价格会上涨，为了防范价格上涨风险他可立即购进100吨玉米储存三个月后交运。但他为此必须交付三个月的储存费，保险费和贷款利息。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,他也可以做买入保值，在签定出口合同的同时，买进同等数量和质量的期货合约。 下面我们可以对其 套期保值的效果进行分析。 （一）买入期货后，价格上涨,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,1、期货价格与现货价格同比例上涨 现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进10
9、0吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约 交货 单价 1050元/吨 单价1065元/吨 -1500元 +1500元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,2、期货价格上涨快于现货价格上涨 现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进100吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约 交货 单价 1050元/吨 单价1070元/吨 -1500元 +2000元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,3、现货价格上涨快于期货价格上涨
10、现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进100吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约 交货 单价 1055元/吨 单价1065元/吨 -2000元 +1500元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（二）买入期货后，价格下跌 1、期货价格与现货价格同比例下跌 现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进100吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约 交货 单价 1020元/吨 单价1035元/吨 + 1500元 -
11、1500元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,2、现货价格下跌快于期货价格下跌 现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进100吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约交货 单价 1015元/吨 单价1035元/吨 + 2000元 - 1500元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,3、期货价格下跌快于现货价格下跌 现货市场 期货市场 卖出了三个月后交货玉米 买进100吨玉米期货合约 100吨契约 单价1035元/吨 单价 1050元/吨 三个月后买进玉米100吨 卖出100吨玉米期货合约 交货 单价
12、 1020元/吨 单价1030元/吨 + 1500元 - 2000元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,二、空头保值 指生产经营者买进一批现货时，在期货市场上卖出同样数量和质量的期货合约。将来一旦价格下跌，他就可以用买入合约对冲卖出合约的盈利来补偿现货交易的损失。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,例1：黑龙江农垦局某农场估计1998年9月大豆的成本为0.90元/斤。1998年4月，他们看到1998年9月大豆合约期货以每吨2400元的价格交易，就想利用这个有利的价格。该农场随即通过出售一个9月大豆期货合约而售出部分预计的大豆收成。大豆价格在收割前显著下跌。该农场在当地售出5万吨大豆，每
13、吨低于成本100元。但是，其期货合约的增值帮助冲销了他出售实物大豆所得到的较低价格。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,例2：在6月份，某玉米生产者注意到现货价为1765元/吨，11月份玉米期货价为1780元/吨。这是一个理想目标价格，可获较高利润。但他担心以后价格会跌，即做空头保值。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,现货,期货,6月份 预计要卖出100吨玉米 现货单价1765元/吨,卖出11月份合约100吨玉米 单价1 780元/吨,10月下旬卖出现货100吨玉米 1750元/吨,买入11月份合约100吨玉
14、米 单价 1765元/吨,-1500元,+1500元,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,现货交易比目标价格少了15元/吨，期货市场赚回15元/吨,事实上他取得较高利润。 以上未考虑价格变化趋势与预测不一致情况，和两个市场价格不一致情况，以及基差因素。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,第三节 基差及基差保值,一、基差及其构成 （一）基差的含义 基差是指某种商品在某一特定地点的现货价格与该商品某一特定期货价格之间的差额。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,基差可以是正数，可以是负数，也可以是零。主要取决于现货价格和期货价格的高低。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。 从数值的变化来分，基差正值越小，表示基差越弱，反之，则越强；基差负值越小，表示基差越强，反之，则越弱。,基差=现货价格期货价格,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,0,基差,时间,变强,变弱,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,（一）基差的构成 基差包括两个因素，即现货市场的“时”和“空”。它可以分为持有成本和运输成本。 持有成本是 指持有某种商品由一段时间到另一段时间的成本。包括仓储费用。利息。保险费。损耗等。,西安交通大学 经济与金融学院 石榴红,运输成本是指把商品从某一地点运送到另一地点的成
