估值基础知识练习题-参考 答案

《估值基础知识练习题-参考 答案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《估值基础知识练习题-参考 答案（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第 1 页 共 11 页 实用投融资分析师认证考试“估值建模”科目 “估值基础知识”练习题答案 一、单选题 1. 答案 D 历史成本， 顾名思义就是“历史上购买时的成本”， 对于资产而言就是最初购进时支付 的成本， 对于负债而言就是借钱时收到的钱或者在合同上签订的以后要还的钱。 重置成 本就是“重新置办跟以前一样的资产，现在所需要支付的成本”。故 A 选项说法不正 确。可变现净值就是“如果现在把东西卖了，能值多少钱”。现值就是“未来的东西现 在值多少钱”， 它考虑了货币的时间价值。 故 B、 C 选项说法不正确。 公允价值就是“在 市场上交易时大家都公认的价值”。普通股在市场上交易的公允价值可

2、以用股价衡量， 故 D 选项说法正确。 2. 答案 A 利得是指企业在非日常经营活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、 与所有者投入资 本无关的经济利益的总流入。判断一个项目是否属于利得包括三个条件：“非日常经 营”、“权益增加”、“与投入资本无关”。银行的利息收入是在日常经营中形成的； 从银行获得的贷款会造成负债的增加， 而不是权益的增加； 公司增发新股获得的资金与 投入资本有关。故 B、C、D 选项不符合题意。制造型企业的投资收益满足利得的三个 判断条件，故 A 选项符合题意。 3. 答案 D 职工薪酬（企业支付给销售人员的工资） 、原材料采购成本和企业向银行支付的借款的 利息均是在计算

3、所得税时需要扣除的，在所得税费用发生之前。故 A、B、C 选项不符 合题意。红利是在净利润的基础上派发的，是税后发生的，不在税前扣除。故 D 选项 符合题意。 4. 答案 B 现金购买存货会导致现金流出，且购买存货属于经营活动，故 B 选项符合题意。如果 不考虑所得税的影响， 支付债务利息费用或红利均会减少融资活动现金流， 对经营活动 现金流没有影响。若考虑对所得税的影响，支付债务利息费用会导致少交所得税，增加 经营活动现金流，支付红利，不影响所得税，不影响经营活动现金流。故 A、D 选项不 符合题意。现金购买生产设备会导致投资活动现金流出，对经营活动现金流没有影响。 故 C 选项不符合题意。

4、 第 2 页 共 11 页 5. 答案 B 毛利没有扣除销售费用、管理费用等期间费用，和经营活动现金流通常相差较大，故 A 选项不符合题意。净利润扣除了利息费用，且扣除了折旧、摊销等非现金支出，通常也 与经营活动现金流相差较大，故 C 选项不符合题意。 （EBIT所得税）扣除了折旧、摊 销等非现金支出， 通常也与经营活动现金流相差较大， 故 D 选项不符合题意。 （EBITDA 所得税）扣除了现金营业成本和销售费用、管理费用等期间现金费用及所得税，没有 扣除折旧、摊销等非现金支出，也没有扣除利息费用，从长期平均来看，最接近企业经 营活动现金流，故 B 选项符合题意。 6. 答案 D 对于零售连

5、锁企业， 可供出售金融资产和交易性金融资产等金融资产以及投资性房地产 通常都属于非核心资产，故 A、B、C 选项不符合题意。存在银行用于开立应付票据的 保证金存款，是支持企业正常运营的资产，属于核心资产。故 D 选项符合题意。 7. 答案 B 扣除残值后，该设备总共应计提的折旧为 600（110%）540（万元） 。根据 2007 年年底估计的折旧年限， 每年应计提折旧 5401245 （万元） 。 2009 年年底进行重估时， 已经计提了 2 年折旧，剩余应计提的折旧额为 540452450（万元） 。由于已折旧 2 年，折旧年限缩短了 2 年，所以剩余折旧年限12228（年） 。此后每年应

6、计提的 折旧为 450856.25（万元） 。故 B 选项正确。 8. 答案 A 一般纳税人应缴纳的增值税额当期销项税额当期进项税额。 销项税额是纳税人销售 货物或提供劳务时，向购买方收取的增值税税额。销项税额不含税销售额适用税率 9,594（117%）17%1,394（万元） 。进项税额是指纳税人购进货物或者接受应 税劳务等支付或者负担的增值税额。进项税额不含税购买金额适用税率6,552（1 17%）17%952（万元） 。该公司应缴纳的增值税额1,394952442（万元） 。故 A 选项正确。 9. 答案 C () fmf rrrr=+。其中，r 是目标公司的股权成本， f r是无风险利

7、率， 是目标公 司的风险调整系数， m r是市场收益率。 该公司的股权成本4%1.2（12%4%）13.6%。故 C 选项正确。 第 3 页 共 11 页 10. 答案 B 该企业的 EBIT营业收入营业成本销售及管理费用13,5008,0001,200 4,300（万元） ，所得税率所得税利润总额1,0004,00025%，EBIATEBIT（1 所得税率）4,300（125%）3,225（万元） ，投入资本（IC）股东权益融资 性债务20,0005,00025,000（万元） ，ROICEBIATIC3,22525,00012.9%。 故 B 选项正确。 11. 答案 B 加回非经常性损失

8、时，需要同时反向调整非经常性损失对应的所得税，即 4,00025% 1,000（万元） 。调整后的净利润15,0004,0001,00018,000（万元） ，每股盈利 18,00020,0000.9（元股） ，PE 倍数股价每股盈利150.916.7。故 B 选项 正确。 12. 答案 B 增值额1064（亿元） ，4666.7%，超过扣除项目金额的 50%，但未超过扣除 项目金额的 100%。该房地产开发企业的应纳税额50%630%（450%6）40% 1.3（亿元） 。故 B 选项正确。 13. 答案 D 净债务融资性负债现金，融资性负债（即债务）包括短期借款、长期借款、应付债 券等。

9、该公司净债务短期借款长期借款现金32,00036,0005,00063,000 （万 元） 。根据价值等式：企业价值股权价值净债务非核心资产，在本题中，投资性 房地产为非核心资产， 则该公司在 2009 年年底的企业价值70,00063,00012,000 121,000（万元） 。故 D 选项正确。 14. 答案 A 投入资本回报率（ROIC）核心资产运营产生的息前税后收益（EBIAT）投入资本 （IC） 。EBIATEBIT（1所得税率） 。该公司 2009 年的 EBIAT4,000（125%） 3,000（万元） 。投入资本（IC） ，是指公司在核心经营活动上已投资的累计资本数额。 它

10、包括股权人的投资以及债权人的投资， 也就是用股东权益加上融资性负债。 公司只有 短期借款和长期借款两项融资性负债。 该公司 2009 年的 IC短期借款长期借款股 东权益2,0003,00015,00020,000（万元） 。该公司 2009 年的投入资本回报率 3,00020,00015%。该企业 2009 年的 EVAIC（ROICWACC）20,000（15% 10%）1,000（万元） 。故 A 选项正确。 第 4 页 共 11 页 15. 答案 A 由于 PEGPEG， 故 D 选项说法不正确。 这里的 G 是预测的未来盈利增长率乘以 100， 相比于 PE 指标， PEG 指标在使

11、用时的难点在于准确估计未来增长率。 故 A 选项说法 正确。PEG 指标和 PE 指标都是相对估值法（而不是绝对估值法）常用的指标，故 B 选项说法不正确。相对于 PE 估值法，PEG 估值法的优势最主要体现在易于比较不同 增长预期的企业。故 C 选项说法不正确。 16. 答案 D 与营业收入、息税折旧摊销前利润、息税前利润对应的是企业价值，因为这部分价值是 所有出资人所共同拥有的。故 B、C 选项不符合题意。除了财务指标，经营类指标也可 以作为可比的对象，例如产能、储量等，这些都与企业价值相对应。故 A 选项不符合 题意。净利润只归属于股权投资者，因此对应的是股权价值，用企业价值去比不恰当。

12、 故 D 选项符合题意。 17. 答案 B 由于 EBITDA 相对于 EBIT 来说，剔出了折旧对利润的影响，所以对于折旧政策不同的 两家企业，使用 EVEBITDA 倍数比 EVEBIT 倍数进行估值更适合。故 B 选项说法 正确。EVEBIT 倍数与 EVEBITDA 倍数关于未来预期发展速度、所得税及资本结 构的处理是一样的，所以 A、C、D 选项说法不正确。 18. 答案 C 对于服务年限终了的矿山， 无法再继续开采而产生高于清算价值的价值， 则其清算价值 即可代表其市场价值。故 A 选项不正确。在计算终值时，由于第 20 年末的现金已经包 含在这 20 年的无杠杆自由现金流中，所以

13、不应计算在内。正确的终值计算方法为用预 测的第 20 年底资产负债表上的非现金资产的可变现价值，减去所有经营性负债，无须 减去融资性债务。故 B 选项不正确，C 选项正确。 19. 答案 C 和乙公司相比，甲公司每季末应收账款少，应付账款多，所以，甲公司应收账款周转率 高，现金转换周期小，营运资金（OWC）小。故 C 选项分析正确，A、B、D 选项分析 不正确。 20. 答案 B 营业成本营业收入（1毛利率）5,000（130%）3,500。存货周转率营业 成本平均存货3,500（610530)26.14。故 B 选项正确。 第 5 页 共 11 页 21. 答案 C 2009年年末资产负债表

14、中， 该固定资产按照会计规定计提的折旧额为5,00010500 （万 元） ，计税时允许扣除的折旧额为 5,00010（1210）909（万元） 。则该固 定资产的账面价值为 5,0005004,500（万元） ，其计税基础为 5,0009094,091（万 元） 。两者差额 409 万元构成应纳税暂时性差异，企业应确认相关的递延所得税负债为 40925%102（万元） 。故 C 选项正确。 22. 答案 C 根据再杠杆化公式和 WACC 计算公式： 含杠杆的 不含杠杆的 1（1所得税率）债务权益比， de DE WACC=kt +k DEDE + （1）。 其中：D 为融资性债务的市场价值；

15、E 为股权的市场价值；kd为税前债务成本；t 为边 际所得税率；ke为股权资本成本。 计算可得： DE 债务成本 股权成本 WACC 10% 5.0% 0.86 10.84% 10.19% 20% 5.5% 0.92 11.34% 10.13% 30% 6.5% 0.98 11.83% 10.23% 故 C 选项说法正确，A、B、D 选项说法不正确。 23. 答案 A EBITDA 退出倍数法下该公司的终值为：20,8166124,896（万元） 。在永续增长法下， 假设预测期后无杠杆自由现金流的永续增长率为 g， 考虑到退出倍数法下终值对应的年 份比永续增长法下计算的终值晚 0.5 年，则有等式： 0.5 10,896 (1)124,896 11.2%(1 11.2%) g g + = + ， 解这个方程可以得到：g1.8%。 故 A 选项正确。 第 6 页 共 11 页 24. 答案 C 以 2010 年净利润在 2011 年年中分配的红利 DPS0在估值时点的价值 0 0.5 (1) DPS r+ ，在净 利润以稳定增长率 g 增长且红利分配率不变的情况下， 20.5 0000 0 0.51.52.5 0 0.50.5 (1)(1)(1) (1)(1)(1)() 21-60% 4 1)1+12%2.65 / ()12%-4% DPSDPSgDPSgDPSr