股权 激励 扣利润怎样 冲击 全球

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1、股权激励扣利润怎样冲击全球股权激励扣利润怎样冲击全球/2011-07-1621:09:19/个人分类:商务部中国企业走出去研究中心顾问世界经济学家吴东华2006颁布的企业会计准则第11号-股份支付应用指南(财会【200618号)，本应从2007年7月1日开始执行，结果却一道空文束之高阁。2011年6月底，监管部门开始执行这个政策，企业对员工进行股权激励时，如果其价格低于PE入股的价格，缺口部分应计入管理费用，这样当年利润中将减去这一块，这一新规怎样冲击全球呢?第一，我认为，冲击的是人民币PE行业，券商投行圈，上市受到打击。新规是监管部们在6月底刚过会的瑞和装饰的保荐代表人培训会议上的表态。瑞和

2、装饰全称深圳瑞和建筑装饰股份有限公司，6月13日过会。直到6月底，监管部们才表态。瑞和装饰招股说明书披露，2009年7月24日，其大股东瑞展实业将所持的瑞和装饰20%股权以2400万元转给47位公司管理层及员工，另将10%的股份以2000万元转给嘉裕房地产。很明显，20%的股权内部转让应该是4000万元，结果减少1600万元。所以，招股书披露，2009年，由于实施股权激励增加管理费用1600万元。但是，这变成2009年利润总额下降1600万元，上市标准是连续三年盈利，而这一个做法可能导致当年盈利为负数，就变成无法上市了。因为风投投资的企业1亿元利润以上的企业不多，大多是扩张型。我们假设A公司利

3、润1亿元估值15亿元，一般来讲高管入股价格是PE的三分之一或更低。我们假设1亿股，每股15元，每股利润是1元，拿出10%的股份就是1000万股，按每股5元给高管买入，变成每股减少10元利润，就是1亿元，变成企业利润为零。一旦企业业绩为零，变成无法保持连续三年盈利，结果导致企业无法上市，PE无法套现，券商投行缺少业务，导致股市融资下降。很明显，监管层以PE入股价、以股权对外转让价为基准参考价，低于这个价转让股份，必须扣减利润。如果按PE价给内部高管，是无法摆平内部的，很显然等待将来时间再上市，结果变成PE退出延长了，券商直投业务突然大降。第二，由于把企业高管和内部职工股低价的补贴算管理费，在利润

4、中扣除，变成每股业绩下降。我认为这是好事，原来上市公司一年绩优二年绩平三年绩差，与高管、职工持股没有扣除这一块利润有关，结果把这些管理费分摊到第二年第三年，产生了传统股票的不良形象，而过去第一年由于业绩优，遭到爆炒，炒一把就走，结果股价炒高下跌后再难以上升，因为一年绩优两年绩平三年绩差难以支持股价上扬。所以，我认为股份支付新规有利于新股发行治理、二级市场管理。另外，由于上市前管理层和内部持股抵扣差额，变成上市前一年利润偏低，上市后不存在这种或明下降这种趋势，变成企业上市后业绩普遍好于上一年。结果，我们发现从上市前绩差到上市后绩优转变，彻底扭转中国股市的治理模式。由于上市前抵扣利润，变成上市第一

5、年股价炒不高，我认为，上市高管、内部职工、上市承销商。第二年业绩说不定数倍成长，那股价变成第二年动劲十足。第三，我认为，正由于上市前业绩偏低，导致上市价格偏低，发行价低，二级市场价格低，变成PE退出，除非再等一年，这样扭转了PE暴富独享的机会。同样，对于高管也丧失了快速上市暴富的机会。相反，二级市场股民在二级市场买入，过一年后股价暴涨，变成股民分享到这个巨大的财富机会。我认为，这是对去年撞死一级市场、饿死二级市场失衡的一种纠偏。上市高管、内部职工、上市承销商、风投等收入下降，二级市场股民收入上升。第四，我认为，由于新规导致二级市场有暴富机会，变成香港人民币基金大举进入，而香港为了拥有更多的人民

6、币，不排除从澳门、东南亚、蒙古等国收集人民币，贩卖给香港居民。这样，人民币国际黄牛吃香，点心债也可以大举购买人民币基金。离岸人民币大涨，有可能离岸人民币一骑绝尘，而大陆人民币慢涨，导致海外大量索要人民币，不排除内地把人民币卖到香港换取更多美元进行套利的可能。香港人民币大涨，而大陆新规导致新股第二年业绩翻倍成长而暴涨，导致香港人民币基金投资大陆股票而暴利。第五，香港NDF市场人民币大涨，有可能会使点心债利率暴涨，而香港美元债券、港元债券利率特别便宜。香港人民币大涨会适当拉升大陆人民币升值，另外，大陆新规可能诱发热钱大量流入，也会使大陆人民币升值加速。第六，我认为，大陆证券监管新规使国际板的定价偏

7、低，让外国人拿回去的钱少了，但是吸引全球来投资新规股票的钱多了。我认为，中国证券监管应该对新规还应进一步修正，高管职工内部只允许在上市前一年执行，上市后三年不得再度进行内部低价持股。上市三年后才可以内部低价持股，但要扣除当年利润，但不允许当年业绩为负。我认为这一块，中国证监会还可以细化修订。第七，我认为，中国从全球最有魅力的实体投资市场，转到全球最有魅力的消费市场，再到全球最有魅力的股票投资市场。2008年底，中国股市市值5万亿元人民币，机构资金1万亿元人民币，2009年底，大盘市值10万亿元，机构资金1.4万亿元，2010年底，大盘市值20万亿元，机构资金权重进一步下降，2011年3月，大盘市值2.28万亿元，机构资金权重大衰退。在这种前提下，利用全球资金来参与新规股票，一举把中国股市做大，便于中国企业直接融资，减少银行融资比例，降低国家金融风险。