各大券商机构2012年投资策略总览

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1、各大券商机构2012年投资策略总览各大券商机构2012年投资策略总览2011年11月25日核心提示：根据往年经验，券商策略每年基本都是反向指标，详见第十条，所以请一定要批判性的阅读。 一、国泰君安 11月24日，国泰君安率先发布2012年年度A股投资策略报告，报告称，2012年的A股市场一季度是低点，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。全年指数运行区间在2300-3000点。 国泰君安分析，明年一、二季度应该是净利润同比增速的底部。主要理由在于，2012年初对应的是通胀的大幅回落以及GDP的底部。这跟08年的情况较为类似，只是幅度较小，程度相对来说较缓和。从现有大宗商品价格波动和政策微调倾向来说

2、，呈现2005年利润增长的低位拉锯似波动概率较小。 国泰君安表示，中国在2012年将会迎来新一轮的增长模式转变期，传统的产能扩张很难超预期，而且在现有经济回落状况下，政策也缺乏全面驱动的必要性，增长将由量转为内部的结构优化；成长的2012将更注重实质性，推荐的主题涵盖中型公司成长以及隶属于庞大工业生产体系的服务业。 报告强调，2012年的A股市场一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，现在已经处于底部区域，2012年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。全年指数运行区间在2300-3000点。 在行业配置方面，国泰君安

3、建议配置早周期和民生转型下部分受益行业两个维度，看好房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业。 二、长江证券 长江证券对2012年的基本判断是，市场探底回升，全年呈现阳线，维持10%-15%的涨幅。并认为最重要的时间拐点是出现在明年的二季度。 三、国金证券 国金证券表示，明年A股盘面走势形态将表现为前低后高，上半年将是较好的投资时机。但第一季度由于经济下滑仍在持续，权重的周期股仍然景气低迷，压制市场表现，盘面难以形成大级别的周期股行情。而明年第二季度是市场风格阶段性切换的关键时期，明年第一季度后期投资者可以进行提前布局。 四、申银万国 我们对明年经济不悲观，增长回落，但总体风险不大；通胀回落，

4、但不至于会出现通货紧缩。预计2012年上证综指核心波动区间为2200-3000点。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍。 2012年将会有一次较大级别的行情，政策放松的程度更大(2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补)。股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这将是近几年最佳的投资时机。从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段：蜜月后的冷淡政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段：共振行情政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升；第四阶段：约束再次出现通胀和房

5、价抬头约束政策放松力度。 五、平安证券 当前经济周期仍在衰退过程，但“债券-股票-商品”的资产轮动周期已率先启航。当前处于债市回升到股市反转的中间阶段，流动性和估值环境改善助推债市回升，消化业绩风险、季节冲击及制度折价约束后，一旦短端利率和信用利差回落完成，股市有望逐步企稳回升。2012年上证指数核心运行区间为2300-3000点，估值改善和业绩风险博弈决定单边市场难以再现。2011年底至2012年初将反复筑底，一季度末后有望阶段走强，下半年行情可能重新会趋于平淡。指数空间虽然有限，但符合政策调整和经济转型方向的结构性机会值得关注。 六、招商证券 12月13日，招商证券在深圳举行了2012年度

6、投资策略会。招商证券策略研究团队认为，2012年将结束滞胀局面，将面临低增长低通胀的经济形势，流动性的好转比较确定，股市优于今年，单边下跌将结束。并认为，明年流动性上半年放松、下半年回笼，股指呈现中间高两头低的概率较大。 展望明年，招商证券认为，A股的涨跌规律并未改变，经济周期位置将决定股市表现，而A股最怕的就是通胀。招商证券统计了从中国股市成立以来各年的收益率及当年经济周期后发现，收益率最差的年份是滞胀阶段，即使在低增长低通胀或者经济萧条阶段，股市的收益率也比滞胀阶段要高。 事实上，2011年就是经济滞胀期。展望明年，招商证券认为，经济周期的滞胀阶段将结束，中国经济将从今年的滞胀阶段进入到明

7、年的低通胀、低增长阶段，经济增长趋势前低后略高，因此股市走势也将迥异。 招商证券预计，明年通胀水平将快速回落，二季度消费者物价指数（CPI）可能降至3%以下，预计宏观政策将不得不放松，因此，明年流动性相较今年为好，A股单边下跌的行情也将结束。而明年股指呈现中间高、两头低的概率较大。原因在于，明年流动性将呈倒U走势，一季度紧平衡，二三季度宽松，四季度再回笼。以招商证券使用的货币缺口指标看，明年二三季度货币缺口是最宽裕的阶段，对应股票指数应该是中间高，两头低。 而从影响股市的事件看，招商证券认为，明年一季度底是意大利、希腊偿还债务的高峰期，欧债危机届时将处于最不确定时期。在欧债危机尚未形成有效解决

8、办法的前提下，明年一季度金融市场仍存在外部事件冲击的可能性，事件会影响市场回暖节奏。 在行业配置和组合方面，招商证券认为，与2011年的滞胀相反，明年的核心线索是通胀回落、成本压力缓解，明年全年都要关注需求稳定而成本压力缓解、毛利率出现拐点的行业和公司，以大众消费品为主。 基于经济趋势（需求）和成本（毛利率）变化趋势，招商证券判断，行业盈利拐点出现的次序将为：大众消费品制造业周期类行业。明年一季度宜配置稳定增长的医药、食品饮料、纺织服装等消费品，以及轻工制造、公用事业等。明年二、三季度，应关注估值和盈利修复的进展，增加制造业和周期性行业配置。届时，化工、家电、汽车等制造业需求回落的趋势有望企稳

9、，同时毛利率已回升，景气拐点有望出现；如果经济见底迹象出现，还可以增加煤炭、建材等周期品配置。到了第四季度，政策再次趋于稳定，通胀从低位开始反弹，流动性放松和经济回升已在股市得到反映，市场调整概率大，配置再次回归稳定增长行业和具有真正高成长性的个股。 七、广发证券 2012年度投资策略报告会12月13日于深圳召开。广发证券投资策略研究员在会上指出，2012年A股将呈现出温和上涨的走势，预计上证综指全年的运行区间将在2300点至3100点之间。 广发证券认为，A股上市公司净利润增速在2003年之后曾连续下滑了12个季度，2007年之后曾经连续下滑了8个季度，而当前则已经连续下滑了6个季度，因此明

10、年A股上市公司净利润增速极有可能见底回升。 具体而言，广发证券指出，A股非金融类上市公司净利润增速可能在明年年中将至个位数，A股上市公司整体净利润增速也将在明年年中见底，下半年则将温和回升，预计明年全年A股上市公司净利润增速将略超10%。 在市场流动性方面，广发证券认为，在中性的预期下，狭义货币（M1）增速将于明年一季度见底，在时点上先于A股上市公司净利润增速见底；广义货币（M2）增速则将在明年9月份降至历史低点，经济增长和通胀也将随之双双回落。林鲁东还预计，2012年人民币新增贷款总额将超过8万亿元，贷款余额增速同比2011年将略有回升。 对于2012年的整个宏观经济的运行情况，广发证券宏观

11、经济研究小组认为，预计明年一至四季度的GDP增速将分别为8.5%、8.6%、8.8%和9.0%，预计全年GDP增速将为8.7%，明年宏观政策可能会更多关注“保增长”。 消费方面，广发证券认为，明年宏观经济的下行将对消费带来两个较明显的负面影响，一是政府消费支出增速将下滑，二是国内高端消费支出增速也将明显下滑；不过，近年来劳动力成本的上升推动了农村居民收入的快速增长，农村收入增速明显高于城市，因此预计中低收入阶层消费增长将在明年加速。 出口情况方面，广发证券预计，欧洲经济在2011年第四季度极可能陷入负增长，2012年一季度也极有可能延续衰退趋势，这种趋势会迫使欧元区加快处理欧债危机；随着欧债危

12、机的逐步解决，中国的出口将会出现回升，预计明年中国出口增速将维持15%左右。 投资方面，广发证券认为，仅在2008年全球金融危机之时，中国的房地产投资增速才低于10%，预计明年房地产投资增速不太可能低于10%。 广发证券同时认为，明年是中国经济转型的关键一年，因此转型质量决定了未来经济发展的方向。 八、国信证券 国信证券2012年度投资策略报告12月14日在重庆举行，主题为“在转型中寻找突破”。国信证券在会上表示，预计2012年上证指数将呈现前低后高的回升走势，股指运行的关键在于一季度低点拐点的明确。 国信证券认为，2012年全年上证指数将表现为前低后高的回升走势，运行的关键在于一季度低点拐点

13、的明确，低点拐点探明后，全年运行方向向上，上涨力度较为有限，表现为震荡缓升。 国信证券预计，上证指数低点拐点的时间落在一季度，2-3月份的可能性较大，位置在2000点附近，不排除短暂的下破。 就高点来看，她认为上证指数的高点在2700点附近，时间可能出现在年底，7-8月可能存在一次明显的波动。 九、汇总表 机构名称 预测低点 预测高点 运行趋势 看好行业 国泰君安 2300 3000 先抑后扬 地产券商化工传媒医药新兴产业 长江证券 - 2800 探底回升 国金证券 - 3200 前低后高 高盛 - 3200 震荡上涨 申银万国 2200 3000 较大行情 平安证券 2300 3000 阶段

14、上涨 招商证券 中高头低 大众消费品类 广发证券 2300 3100 温和上涨 国信证券 2000 2700 震荡缓升 中金公司 1680 2800 倒V型 瑞银证券 2300 3000 显著反弹 十、往年回顾 策略发 布时间 预测 对象 机构普遍 预期区间 策略说明 实际运行点位 准确度 2006年底 2007年 2500-3500 牛市继续但泡沫明显 谨慎看好 区间2700-6124 持续超预期的大牛市 20% 2007年底 2008年 5000-10000 奥运行情剑指万点 黄金十年开启 区间5000-1664 持续一年的快熊疯熊 -100% 2008年底 2009年 1200-2400

15、 熊市继续 筑底漫长 区间1800-3479 翻倍行情 -90% 2009年底 2010年 2800-4200 结构性牛市继续 看好金融地产等周期性板块 区间2300-3200 周期性板块持续熊市 -85% 2010年底 2011年 2700-4500 震荡上涨的结构性牛市 看好战略性新兴产业 区间2300-3100 小盘股泡沫破灭 -80% 特别呈现2005年底各大券商预测2006年股市高点： 光大证券：1200点 2006年中国股市场运行将呈现字型弱平衡走势。在股改进程推动下，股指在2006年一季度继续呈现缓慢爬升态势，高点可能达至1200点上方。 第一证券：1500点 众多的制度创新和产品创新日益体现出对场外资金的强大吸引力，对于阳光资金积极投资股市帮助明显。经历二季度的探底之后，2006年下半年有望迎来一波恢复性上扬行情，并有可能冲击1500点大关。 东北证券：1350点 结合基本面分析及波浪理论等技术分析手段后综合判断，2006年上证指数核心运行区间在10001350点。 中证投资：1400点 运行区间大致在1100点至1