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1、 3 紫金矿业集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 关关 注注 近年来公司分红比例较高，一定程度上影响了利润的积近年来公司分红比例较高，一定程度上影响了利润的积 累。累。20152017 年，公司分别分配现金红利 12.92 亿元、 13.82 亿元和 20.73 亿元，占合并报表中归属于上市公司 普通股股东的净利润的比率分别为 78.06%、75.11%和 59.09%，分红比例较高，一定程度上影响了利润的积累。 海外业务占比海外业务占比较大较大，面临一定汇率风险和海外经营风险。，面临一定汇率风险和海外经营风险。 目前公司境外资产主要有澳大利亚诺顿金矿、 吉尔吉斯奥
2、同克金矿、塔吉克斯坦 ZGC 金矿、秘鲁白河铜矿、刚果 （金）科卢韦奇铜矿、俄罗斯图瓦铅锌矿、巴新波格拉金 矿、刚果（金）卡莫阿铜矿以及南非 NKWE 铂矿等。截 至 2017 年底，公司境外资产占总资产的比重为 23.77%， 面临一定汇率风险和海外经营风险。 4 紫金矿业集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独
3、立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第
4、三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者 （包括机构投资者和个人投资者） 使用本报告所表述的中 诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第 三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据
5、跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 紫金矿业集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 紫金矿业集团股份有限公司前身是成立于 1986 年的国有独资企业上杭县矿产公司； 1993 年 8 月改组为上杭县紫金矿业总公司，主要业务转向 开发建设上杭紫金山金矿；1994 年 10 月更名为福 建省闽西紫金矿业集团有限公司。1998 年 12 月， 福建省闽西紫金矿业集团有限公司由国有独资公 司转变为国有控股的有限公司， 2000 年 6 月上杭县 财政局将所持的 86.80%股权全部划拨予闽西兴杭 实业有限公司（现已更名
6、为“闽西兴杭国有资产投 资经营有限公司” ） 。2000 年 9 月，闽西兴杭实业有 限公司作为主发起人，联合新华都实业集团股份有 限公司等其他 7 家发起人，设立福建紫金矿业股份 有限公司；并于 2004 年 6 月更为现名。紫金矿业 于 2003 年 12 月在香港H股上市（股票代码： 2899.HK） ， 并于 2008 年 4 月回归国内A股上市 （股 票代码： 601899.SH） 。 截至 2018 年 9 月底， 闽西兴 杭国有资产投资经营有限公司（以下简称“闽西兴 杭” ）持有公司 25.88%股权，为公司控股股东，由 于福建省上杭县人民政府授权上杭县国有资产监 督管理委员会（
7、以下简称 “上杭县国资委” ）对闽西 兴杭进行实质管理，公司实际控制人为上杭县国资 委。 公司主要从事黄金、铜、锌及其他金属矿产资 源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务。 截至 2017 年底，公司总资产为 893.15 亿元， 所有者权益为 376.43 亿元，资产负债率为 57.85%； 2017 年公司实现营业总收入 945.49 亿元，净利润 32.48 亿元，经营活动净现金流 97.64 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司总资产为 912.66 亿 元，所有者权益为 382.61 亿元，资产负债率为 58.08%； 2018年19月， 公司实现营业总收入761.73 亿
8、元，净利润 39.08 亿元，经营活动净现金流 66.20 亿元。 本期本期债券债券概况概况 本期中期票据的发行规模为 25 亿元，其中品 种一为 10 亿元，品种二为 15 亿元，品种间可以进 行回拨，回拨比例不受限制。期限方面，本期中期 票据品种一为 3 年期，品种二为 5 年期。本期中期 票据采用固定利率方式，发行登记和托管由上海清 算所完成。本期中期票据每年付息一次，到期一次 还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 公司此次拟发行的中期票据将用于归还本部 银行黄金租赁及贷款。 宏观经济和政策宏观经济和政策分析分析与展望与展望 2018 年三季度，在中美贸易冲
9、突持续与内部风 险不减双重挑战下， 中国经济增长有所放缓。 不过， 虽然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经 济持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政 策效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好 于预期。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度， GDP 同比增长 6.7%， 较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百 分点， 为 2009 年二季度以来最低值。
10、 内外需求放缓 背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地购 置费支撑房地产投资保持较快增长，制造业投资回 升，但基建投资仍未见起色，投资持续低位运行； 居民实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速 延续个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以 来维持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的 不确定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然 显现，但经济运行中依然存在一定的积极因素：今 年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 60% 6.00 8.00 10.00 12.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-0
11、9 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 6 紫金矿业集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 以上，包含服务在内的最终消费对经济增长的贡献 率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术 产业、战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续 快于规模以上工业，占规模以上工业增加值比重不 断提升，工业内部结构有所优化；企业利润增长虽 有放缓但仍处于 2015 年以来较高水平，经济运行 微观基础并未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动 能投资占比提高，投资结构稳步调整。综合来
12、看， 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过程， 这将为未来长期可持续发展提供一定保障。此外， 虽然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动CPI回升， 但近期价格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走 弱，通胀并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。 今年以来， 经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体
13、经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升， 银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运 行” ， 货币政策边际宽松， 财政通过减税降费提振内 需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲 击。同时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加
14、速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多，但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短期存 在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改变， 长期来看仍有平稳健康发展的基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 黄金行业黄金行业 20 世纪 90 年代以来， 随着金融业的逐步发展， 作为重要的避险和投资工具，黄金对于保证国家经 济安全和规避金融风险的作用日渐凸显。同时，黄 金价格除了受自身的供需影响之外，还广泛受到全 球政治、经济、国际货币等因素的综合影响。
15、 2018 年前三季度， 中国及印度等主要黄金消费国年前三季度， 中国及印度等主要黄金消费国 家黄金饰品消费需求有所上升；但受风险偏好、家黄金饰品消费需求有所上升；但受风险偏好、 美元走强等因素影响，全球黄金投资需求大幅下美元走强等因素影响，全球黄金投资需求大幅下 降，使得黄金总需求呈下滑态势降，使得黄金总需求呈下滑态势 2017年，受金价上涨、美联储加息及美股屡创 新高等因素影响，黄金ETF及类似产品投资需求同 比下降62.91%，带动全球黄金需求整体下降，根据 世界黄金协会统计，全球全年黄金消费需求为 4,071.7吨， 同比减少7.00%。 全球黄金需求主要来自 四个方面：金饰制造、投资
16、需求、工业需求以及官 方部门购买。2017年，金饰品需求占55.04%，黄金 投资需求占26.69%， 工业用金占8.63%， 央行储备黄 金需求占9.64%。2018年19月，受俄罗斯、土耳其 和哈萨克斯坦购买黄金影响，全球央行净买入量同 比上升17.01%至351.5吨。 但股市波动和货币疲软等 因素提振了许多新兴市场对黄金的需求，但受风险 偏好、美元走强等因素影响，ETF增持量大幅降低， 黄金ETF及类似产品的金融投资需求下降，带动全 球黄金需求同比减少3.97%至3,004.2吨。 金饰制造需求方面，受印度、美国和中国需求 复苏驱动，2017年全球金饰需求为2,135.5吨，同比 增加3.99%，这是该行业自2013年以来首次出现年 度增长。 其中， 中国的黄金饰品消费需求为646.9吨， 同比增加2.62%；印度的黄金饰品消费需求为562.7 吨， 同比增加11.54%； 2018年19月， 全球金饰需求 为1,606.0吨，
