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1、 3 2019 年度开滦（集团）有限责任公司信用评级报告 未来每年将减少支出 810 亿元，公司盈利能力有望进一 步增强。 未来投资规模不大未来投资规模不大，财务杠杆水平有望进一步降低财务杠杆水平有望进一步降低。目 前公司大部分在建项目均已进入投资尾期，未来投资规 模不大，债务规模或将得到有效控制。同时，公司已于 2018年9月与中国银行签署了金额为20亿元的市场化债 转股合作框架协议，未来财务杠杆水平有望进一步降低。 关关 注注 煤炭价格波动。煤炭价格波动。受市场行情及行业政策变化影响，近年 来煤炭价格及焦炭等化工产品价格呈波动格局，公司盈 利能力受产品价格波动影响较大。 公司公司短期债务
2、占比短期债务占比较高较高，债务结构有待调整。，债务结构有待调整。截至 2018 年 9 月末，公司总债务为 429.00 亿元，其中短期债务为 275.29 亿元，公司短期债务占比较高，债务结构有待调 整。 公司本部矿山开采时间较长，资源逐步老化，面临一定公司本部矿山开采时间较长，资源逐步老化，面临一定 的成本压力的成本压力。公司本部唐山矿区矿井开采历史较长，地 质条件复杂，开采难度和成本相对较高。 河北省政府占用公司资金规模较大。河北省政府占用公司资金规模较大。 截至 2018年 9月末， 公司其他应收款为 94.03 亿元， 主要为河北省国资委垫付 股权转让款 51.36 亿元及破产社区运
3、转费 36.59 亿元，河 北省政府近年来占用公司资金规模较大，中诚信国际将 密切关注政府的还款安排。 4 2019 年度开滦（集团）有限责任公司信用评级报告 声 明 一、本次评级为公司委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的
4、原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行
5、为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 2019 年度开滦（集团）有限责任公司信用评级报告 公司公司概况概况 开滦（集团）有限责任公司由开滦矿务局于 1998 年
6、5 月改制成立，其前身是开滦煤矿，始建于 1878 年，是中国最早使用机器开采的大型煤矿，也 是中国近代最早实行股份制经营的企业。公司于 1984 年划归原煤炭部管理，1998 年 10 月下放河北 省政府管理。2007 年 9 月，公司完成了“债转股” 工作，由国有独资公司变为多元持股的国有控股公 司。 2013 年， 根据河北省人民政府国有资产监督管 理委员会（简称“河北省国资委” ）下发的关于 开滦（集团）有限责任公司改建为国有独资公司及 修改公司章程的批复 （冀国资发改革改组201388 号） ，河北省国资委收购原股东中国信达资产管理 公司（以下简称“信达资产” ） 、中国建设银行股份
7、 有限公司河北省分行及中国华融资产管理公司持 有开滦集团全部股权。本次股权变更完成后，公司 实际控制人仍为河北省国资委，公司变更成为国有 独资公司。 近年来， 河北省国资委为支持公司发展， 对公司持续增资。截至 2018 年 9 月末，公司实收 资本金额为 136.93 亿元。 公司下属子公司开滦能源 化工股份有限公司 （以下简称 “开滦股份” ） 于 2004 年 6 月在上海证券交易所上市 （股票代码 600997） ， 截至 2018 年 9 月末，公司持有其 44.12%的股份。 公司主要经营范围包括煤炭开采、原煤洗选加 工、物流及贸易、炼焦及其产品生产销售、煤化工 产品制造及销售等。
8、截至 2018 年 9 月末，公司拥 有煤炭地质储量 33.84 亿吨，煤炭可采储量 17.36 亿吨，同期末公司原煤产能为 3,330 万吨/年。2017 年，公司生产煤炭 3,048 万吨、焦炭 699.19 万吨。 截至 2017 年末，公司总资产 794.71 亿元，所 有者权益（含少数股东权益，下同）232.46 亿元， 资产负债率为 70.75%；2017 年公司实现营业总收 入 861.34 亿元，净利润 0.35 亿元，经营活动净现 金流 34.87 亿元。 截至 2018 年9 月末， 公司总资产 799.84亿元， 所有者权益 239.98 亿元，资产负债率为 70.00%
9、； 2018 年 19 月， 公司实现营业总收入 556.57 亿元， 净利润 3.09 亿元，经营活动净现金流 34.83 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年，在内部去杠杆和外部贸易冲突的双重 压力下，中国经济运行稳中有变，GDP 增速逐季回 落， 全年 GDP 同比增长 6.6%， 虽然达到预期目标， 但较上年回落 0.2 个百分点。展望 2019 年，高杠杆 下经济转型所面临的阵痛持续，政策托底力度依然 有限，供需两端仍有放缓压力，预计全年 GDP 增 长 6.3%，上半年下行压力较大，下半年随着“稳增 长”政策效果显现或略有企稳。 图图 1：中国：中国 GDP
10、增速增速 资料来源：国家统计局 2018 年， 经济供需两端均有所放缓。 从需求端 来看，土地购置费支撑下房地产投资保持较快增长， 制造业投资回暖，但地方政府债务严监管导致基建 投资大幅下行，拉低投资整体增速；居民收入增长 放缓叠加居民部门高负债，社零额增速跌至个位数； 全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续，出口压力 显现，外需对经济增长贡献率持续为负。从供给端 来看，工业生产缓慢回落，服务业生产走弱，工业 企业和服务业企业盈利增长均放缓，经济运行微观 基础恶化。从价格水平来看，通胀走势分化，CPI 中枢有所上移，大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 回 落。此外，严监管下社融收缩明显，流动性风险加
11、 剧，信用风险抬升。 经济虽有下行，但积极因素仍存：第三产业对 经济增长的贡献率维持在 60%以上，最终消费对经 济增长贡献率接近 80%，产业与需求结构持续转型； 以高技术产业、战略性新兴产业等为代表的新动能 增长持续快于规模以上工业，工业内部结构优化； 民间投资保持较快增长，新动能投资占制造业投资 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 % G
12、DP现价：累计同比 GDP不变价：累计同比 6 2019 年度开滦（集团）有限责任公司信用评级报告 比重提升，投资结构继续改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的结果，是中国经济由高速增长转向高质 量发展不得不经历的过程，是高杠杆下的经济转型 所必须面临的阵痛。在此经济下行与结构转型期， 结构性问题和风险仍需要高度警惕。短期来看，需 重点关注三大问题：其一，投资依旧面临多方面放 缓压力，或将对经济下行产生较大的影响；其二， 通缩压力下，企业盈利或继续恶化，制约企业扩大 再生产，加剧经济下行；其三，新动能的发展面临 发达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金 支持力度或减弱
13、等不利因素，能否继续快速发展存 在不确定性。从中长期来看，需警惕四方面宏观风 险：全球经济回调和国际金融市场波动给中国经济 带来冲击的风险、经济下行和财政收支压力加大背 景下的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制 不畅导致的实体经济信用风险、经济下行期就业质 量下滑和失业增多的风险。 在当前经济转型与结构调整关键期，宏观政策 面临高杠杆等多重约束，依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继，宏观政策调整尤 需注重稳增长、防风险、促改革的多重平衡。2019 年，政策将继续边际宽松、动态求稳，稳增长、稳 杠杆思路延续，总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 用”特征。从货币政策来看，未来仍有降
14、准可能， 政策利率或小幅下调，流动性有望合理充裕；财政 政策加力提效，考虑专项债后的“赤字率”或将出 现较大幅度提升。 此外， 金融监管将以 “稳” 为主， 避免力度和节奏不当加大对金融体系的冲击。 中诚信国际认为，经济转型与调整是长期过 程，多重约束下宏观政策“托底”力度依然有限， 大国博弈背景下外部不确定性仍存， 2019 年中国经 济下行压力将继续显现。但是，中国经济迈向高质 量发展的方向并未改变，未来随着改革开放政策效 应的持续释放，中国经济长期平稳健康发展仍具备 一定基础。 煤炭下游行业与宏观经济形势关联度高煤炭下游行业与宏观经济形势关联度高，周期性周期性 波动波动明显，明显，能源结
15、构能源结构调整调整及环保政策趋严都将继及环保政策趋严都将继 续压制煤炭需求增长续压制煤炭需求增长 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右。2016 年以来，随着去产能政策的执行， 煤炭行业产能过剩压力有所缓解，行业景气度回升 明显。但煤炭行业面临的下滑态势属长周期性的转 折，未来煤炭行业增速仍将处于较低水平。 图图 2：2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 电力行业耗煤在煤炭总消费量中的比重接近 52%，是煤炭最重要的下游行业。近年来，为降低 煤电机组占比
16、，实现国家能源结构的有序调整，相 关政策陆续出台。2017 年 8 月，16 部委联合印发 关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能 过剩风险的意见 ， “十三五”期间，全国停建和缓 建煤电产能 1.5 亿千瓦，到 2020 年，全国煤电装机 规模控制在 11 亿千瓦以内；并提出依法依规淘汰 关停不符合要求的 30 万千瓦以下煤电机组（含燃 煤自备机组） ；加之环保要求的日益严格，电力行 业耗煤量增速处于较低水平。具体来看，2016 年， 随着中国经济转型加速，第三产业用电量同比增幅 较大，带动全社会用电量同比增长 5.0%，较 2015 年回升 4.5 个百分点。2016 年全国用电量的提升带 动发电量有所增长， 全国发电量为 5.9 万亿千瓦时， 同比增长 4.5%； 但随着风电、 光伏等新能源装机占 比的上升，火电占比呈下降态势，全年
