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1、本科生毕业论文三全食品公司企业价值评估院系名称姓名学号专业指导教师2015年5月30日摘 要统计数据表明，截至2014年末，中国资本市场A股市值总规模达到37.11万亿元，创造了A股市场有史以来的最高纪录。金融危机以来,企业并购成为中国企业做大做强的主要方式，但是在中国市场，并购质量和并购成功率并不高。这可能是是谈判过程中，双方由于对价格问题谈不拢而导致并购失败，也可能是由于并购方支付了超额溢价而导致后续并购方无法持续经营，或者没有达到预期效果。其他行为中，股票投资、企业管理、股权转让都需要对企业价值进行评估。企业价值评估对当前的资本市场变得日益重要。而当前的资本市场也对企业价值评估提出了更高
2、的要求。本文结合三全食品案例,选择适当的企业价值评估方法,并对其进行估值。首先，对于研究背景、意义、方法和结论进行罗列。其次，简要介绍各种企业价值评估方法。再次，对于企业价值评估的三种基本方法分别进行评价分析。再次，通过对三全食品企业价值评估的实务分析，以及对三种方法的适用性分析，得出估值结果。最后，总结在评估实务中选择评估方法时应注意的因素。关键词：上市公司、企业价值评估、三全食品AbstractStatistical data show that before the end of 2014, the total A shares market capitalization of the
3、Chinese capital reached 37.11 yuan, creating the A-share markets highest record. Since the financial crisis, the enterprise M & A has become the main form of Chinese enterprises to become bigger and stronger, but in the Chinese market, the quality and the success rate of M & A is not high. This may
4、be in the process of negotiations, the two sides due to the problem of price leading to the failure of M & A,it may also be due to the M & A party to pay the extra premium leading to in the subsequent of M & A the merger party could not continue to operate, or did not achieve the desired results. Ot
5、her behaviors, stock investment, enterprise management,equity transfer also need to evaluate the enterprise value. The enterprise value evaluation has become more and more important to the current capital market. The capital market also put forward higher requirements on the value assessment of ente
6、rprises. This paper based on the sanquan foods case, select the appropriate enterprise value evaluation method, and carries on the adjustment. Firstly, the research background, significance, methods, and conclusions are listed. Secondly, this paper briefly introduces various methods of enterprise va
7、lue assessment. Again, brief analyse the three kinds of assessment methods of enterprise value evaluation. Again, through the practical analysis to Sanquan food enterprise value assessment, and the applicability analysis of three methods, come to valuation results. Finally, summary the factors that
8、should pay attention to the choice of assessment methods in the practice of evaluation.Key Words: The listed company; The enterprise value evaluation;Sanquan CompanyIII目录1绪论11.1研究背景及意义11.2研究方法和结论12企业价值评估方法22.1企业价值评估的特点22.2成本法22.3市场法32.4收益法33企业价值评估方法的综合比较分析43.1成本法简要评价43.2市场法简要评价53.3收益法的简要评价54企业价值评估方法
9、的案例分析64.1案例背景及行业背景分析74.1.1公司案例背景74.1.2行业状况分析74.2用自由现金流流量折现法评估三全食品公司84.2.1评估方法的选择84.2.2模型的选择84.2.3预测期的划分84.2.4自由现金流量的预测94.2.5折现率的计算154.2.6评估值的确定164.3收益法与成本法、市场法的对比分析174.3.1用成本法评估三全食品174.3.2用市场法评估三全食品184.3.3对比分析三种评估方法195总结19参考文献：21致 谢221绪论1.1研究背景及意义统计数据表明，截至2014年末，中国资本市场A股市值总规模达到37.11万亿元，创造了A股市场有史以来的最
10、高纪录。对于企业的投资者、管理者、所有者,以及其他利益相关者,能够准确地了解企业的价值,以及企业的价值驱动因素,从而通过改善企业的战略、经营情况等来提高企业的价值,这是非常重要的。自从2008年金融危机以来,企业并购成为中国企业做大做强的主要方式。在2014年，平均每季度发生的并购案都有578起。然而，在并购市场火爆的背后也隐藏着并购质量不高，并购成功率不高的诸多问题。根据多家证券投行部的工作人员分析，估值不准是并购失败的主要障碍。因此对于企业价值的正确评估显得尤为关键和重要。近年来，我国资本市场越来越完善,投资者越来越认识到股票市场“真实”价值的重要性,正确的企业价值评估对他们来说是一个正确
11、的投资参考。对于一个成功的管理者而言,他们通过对企业价值评估的过程,可以获得企业的各种财务信息从而了解企业经营中的不足和战略上的失误,通过调整其经营战略,提升企业价值,给股东带来价值最大化。因此，市场对企业价值评估的准确性和合理性有了更高的要求。而评估结果的准确和合理主要取决于评估方法的准确和合理。通过本文的研究分析，希望能够为广大的投资者和企业管理者提供一套能够适应实际需求的、比较确切的企业价值评估方法和评估体系，使投资者和企业管理人员能够对企业价值作出较为理性的评估，同时促进我国企业价值评估业的健康发展。1.2研究方法和结论本文通过收集大量相关的文献资料，查阅相关理论成果后，简要介绍并简要
12、评价了企业价值评估的三种基本方法，并通过评估方法在三全食品案例中的实际应用，对比分析了三种评估方法，得出在评估实务中选择评估方法的影响因素。鉴于国内的资产评估业务起步较晚，并且现代企业制度刚建立不久，不能全面认识企业价值，以致于我国相关的企业价值评估理论探索研究落后于西方发达国家。本文详细选用了相对成熟且被普遍采用的自由现金流量模型对案例公司进行估值，对文中的案例公司进行企业价值评估。2企业价值评估方法2.1企业价值评估的特点与单项的资产价值评估相比，企业价值评估具有自身的特点：一是它评估的对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，是将一个企业作为一个有机整体来评估的；二是决定企业价值高低的
13、因素是企业的整体获利能力；三是企业价值评估是一种整体性评估，它不是简单的把构成企业的各项资产的评估值简单相加。企业价值评估是以企业的获利能力为核心，考虑的是影响企业获利能力的各种因素；而单项资产的评估值加和，是分别考虑了影响各个单项资产价值的各种因素；由于在评估对象及评估时考虑的因素不同，因而两种评估的结果也会有所不同。其不同之处，主要是因为在企业的价值评估中包含了商誉的价值。2.2成本法成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基础上确定评估对象价值的评估思路。成本加和是具体实现企业重建思路的技术手段。成本法贯彻的是替代原则，即在条件允许的情况下，任何一个潜在的投资者，在决定投资一项资
14、产时所愿意支付的价格不会超过购建一项与所购资产具有相同用途的替代品所需的成本。使用成本法评估企业价值，即是将企业财务报表上的所有资产和负债的账面价值调整为市场价值，从而反映企业的现实价值的方法。用总资产的价值扣除总负债的价值即可得到净资产的价值，这个价值就是公司所有投资人的权益价值。成本法计算过程简单、易懂，数据容易获取，非常适合每一单项资产的单独评估，在没有交易活跃的市场作比较的情况下，只能对企业实有资产进行客观的评估。成本法考虑的是资产在过去时点的价值，没有将资产的未来盈利能力考虑进去，而且在采用成本法可能会忽略目标企业的人力资源、客户、品牌、信誉等无形资产的价值，容易低估目标企业的真实价
15、值。成本法是从资产重置的角度来估测企业价值的，因此，只有当企业能够持续经营并且为企业带来经济效益时，资产的重置成本才能为潜在投资者和市场接受和承认。因此采用成本法进行企业价值评估需要满足三个基本前提条件：一是被评估企业处于继续使用状态或假定处于继续使用状态；二是应当具备可利用的历史资料；三是被评估资产的预期收益能够支持其重置及其投入价值。2.3市场法市场法，是指通过市场调查，选择一个或者几个与评估对象相同或类似的资产作为比较对象，分析比较对象的近期成交价格和交易条件，进行对比、分析、调整，估算出资产价值的各种估价技术方法的总称。这种方法所依据的基本原理也是替代原则，即任何一个正常的投资者在购置某项资产时，所愿意支付的价格通常不会高于具有相同用途的替代品的现行市场价格。根据这一原则，可以得出类似资产在相似条件下应该具有类似交易价格的理论推断。运用市场法评估企业价值需要满足两个基本前提条件：一是要有一个活跃的公开市场。在活跃的公开市场中，市场内交易的对象具有同质性，可随时找到自愿交易的买方和卖方，是市场价格信息是公开的。因此其成交价格基本上可以反映市场买卖双方的行情，可以排除个别交易的偶然性。二是在这个公开市场上要有可比的企业以及可比的交易活动。企业及交易的可
