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1、期货投资分析试题解析,1.当前股票价格为30元，3个月后支付红利5元，无风险年利率为12（连续复利计息）。若签订一份期限为6个月的股票远期合约，则远期价格应为（ ）元。,考点：支付已知现金收益资产的远期定价，第一章、教材P9-P10,解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为： F理论=(S-P(-rt)*ERT =(30-5E(-0.03)E(0.06) 答案：A,(30-5E(-0.03)E(0.06) (30+5E(-0.03)E(0.06) 30E(0.06)+5E(-0.03) 30E(0.06)-5E(-0.03),2.根据相对购买力平价理论，一组商品的平均价格在英国由5英镑涨
2、到6英镑，同期在美国由7美元涨到9美元，则英镑兑美元的汇率由1.4 : 1变为（ ）。,考点:外汇期货_相对购买力平价，第四章、教材P177,1.5 : 1 1.8 : 1 1.2 : 1 1.3 : 1,3.钢厂生产1吨钢坯需要消耗1.6吨铁矿石和0.5吨焦炭。根据下表，钢坯生产成本为（ ）元/吨。,考点:钢铁冶炼成本，第四章、教材P135,解析：有公式可知：钢坯生产成本=铁矿石费用+焦炭费用+生铁制成费+粗钢 制成费=3300*1.6+0.5*1800+400+600=3780 轧钢费是指把钢板轧成螺纹钢的费用，因此不计入。 答案：C,A. 2980 B. 3280 C. 3780 D.
3、3980,4.当前沪深300指数为3300，投资者利用3个月后到期的沪深300股指期货合约进行期现套利。按单利计，无风险年利率为5%，红利年收益率为1%，套利成本为20个指数点。该股指期货合约的无套利区间为（ ）。,考点：支付已知收益率资产的远期定价，第一章、教材P10,解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为： F理论=S*E(R-D) T=3300E(5%-1%)*3/12=3333 无套利区间= F理论- 套利成本， F理论+套利成本 =3333-20,3333+20 =3313, 3353 答案：D,3293，3333 3333，3373 3412，3452 3313，3353,
4、5.2011年5月4日，美元指数触及73。这意味着美元对一篮子外汇货币的价值（ D ）。 与1973年3月相比，升值了27% 与1985年11月相比，贬值了27% 与1985年11月相比，升值了27% 与1973年3月相比，贬值了27% 解析：考察分析中P40，美元指数基期的指定与报价。书中例子： 美元指数基期的基数规定为100.00，这意味着任何时刻的美元指数都是同1973 年3 月相比的结果。比如，报价为105.50 ，意味着与1973 年3 月相比，美元对一篮子外汇货币的价值上升了5.50% ;如果报价为85.75 ，则意味着与1973 年3 月相比，美元对一篮子外汇货币的价值贬值了14
5、.25% 。,6.美国供应管理协会（ISM）发布的采购经理人指数（PMI）是预测经济变化的重要的领先指标。一般来说，该指数（3 ）即表明制造业生产活动在收缩。 低于57% 低于50% 在50%和43%之间 低于43% 解析：考察分析中P38，ISM采购经理人指数用于判定经济周期。书中原话： ISM 采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位，常以50% 作为经济强弱的分界点。一般理解，当ISM采购经理人指数超过50% 时，制造业和整个经济都在扩张;当该指数在50% 以下但在43%以上时，生产活动收缩，但经济总体仍在增长;而当其持续低于43% 时生产和经济可能都在衰退。 易错
6、点：混淆生产衰退和经济衰退的划分界限。,7.“十一五”时期，我国全社会消费品零售总额增长98.3%。按照销售对象统计，“全社会消费品零售总额”指标为（ C ）。 城镇居民消费品总额 社会集团消费品总额 城乡居民与社会集团消费品总额 城镇居民与社会集团消费品总额 解析：考察分析中P34，社会消费品零售总额的概念。书中原话： 社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。它是反映各行业通过多种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品总量，是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。 易错点：“城镇”和“城乡”看错。,8.在下列需求曲线中，表示弹性最大的
7、是（ ）。 A. B. C. D. 解析：考察分析中P72，需求的价格弹性。 需求的价格弹性=需求量的变化/价格的变化。 需求弹性大于1，需求富有弹性； 需求弹性小于1，需求缺乏弹性； 从图形上看，直线投影到X轴的部分与投影到Y轴的部分相比，X轴的投影越大，需求越富有弹性，这一方法也可以用于判断供给的价格弹性。 四个图形中，A的需求曲线完全投影到X轴上，需求弹性无限大。故选A。 易错点： 1. 分子分母搞混。 2. X轴表示需求量，Y轴表示价格，易搞混。,9.促使我国豆油价格走高的产业政策因素是（ D ）。 降低豆油生产企业贷款利率 提高对国内大豆种植的补贴 放松对豆油进口的限制 对进口大豆征
8、收高关税 解析：考察产业政策对豆油价格的影响。 A 降低豆油生产企业的贷款利率，是降低了企业的融资成本，有利于企业扩大再生产，从而提高了豆油的供应量，对豆油价格利空。 B 提高对国内大豆种植的补贴，会提高农民种植大豆的积极性，有利于大豆产量的增加，从而降低豆油的生产成本，对豆油价格利空。 C 放松对豆油进口的限制，会使豆油进口量上升，从而提高国内豆油的供应，利空豆油价格。 D 对进口大豆征收高关税，提高了大豆的进口成本，利多豆油价格。,10.预期标的资产价格会有显著的变动，但后市不明朗，投资者适合采用的期权交易策略是（ A ） A.买入跨式（STRADDLE）期权 B.卖出跨式（STRADDL
9、E）期权 C.买入垂直价差（VERTICAL SPREAD）期权 D.卖出垂直价差（VERTICAL SPREAD）期权 解析：考查期权策略适用范围。需了解这四种策略的构造方式及损益图。 买入跨式期权构造方式为同时买入相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为 显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均可获益,解析： 卖出跨式期权构造方式为同时卖出相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为 显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均有损失产生,解析： 买入垂直价差期权包括牛市看涨期权价差策略和熊市看跌期权价差策略，其中牛市看涨期权
10、价差策略构造方式为买入一手低执行价格看涨期权，同时卖出一手高执行价格看涨期权，损益图为 熊市看跌期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看跌期权，同时卖出一手低执行价格看跌期权，其损益图为 显然，牛市看涨期权价差策略只适用于牛市，熊市看跌期权价差策略只适用于熊市,解析： 卖出垂直价差期权包括牛市看跌期权价差策略和熊市看涨期权价差策略，其中牛市看跌期权价差策略构造方式为买入一手低执行价格看跌期权，同时卖出一手高执行价格看跌期权，损益图为 熊市看涨期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看涨期权，同时卖出一手低执行价格看涨期权，其损益图为 显然，牛市看跌期权价差策略只适用于牛市，熊市看涨期权价差策
11、略只适用于熊市,11.一家国内公司在6个月后将从德国进口一批设备，为此需要一笔欧元，图中反应了欧元兑人民币走势，为了对冲汇率波动的市场风险，合理的策略是（ C ） A.买进外汇看跌期权 B.卖出外汇看跌期权 C.买进外汇看涨期权 D.卖出外汇看涨期权 欧元兑人民币汇率走势,解析：考查期权套期保值策略，需了解买期保值，卖期保值相关策略及适用方式。 首先明确，该题中的外汇期权指欧元兑人民币期权。 国内公司需要买入欧元，担心欧元后期升值所带来的风险，所以要采用买期保值策略，只能是买入外汇看涨期权，或者是卖出外汇看跌期权，而买入外汇看涨期权相对于卖出外汇看跌期权来说有优势： 若欧元升值，看涨期权多头的
12、权利金将随欧元升值而不断增长，保值力度大，损失仅仅是权利金，而卖出看跌期权仅仅能得到权利金，保值力度小，很难有效对冲汇率风险 注：若此题为多选题，则卖出外汇看跌期权也可以选择,12.当股票价格为40元，3个月后股价可能上涨或下跌10%，无风险年利率为8%（按单利计）。则期限为3个月、执行价格为42元的该股票欧式看涨期权的价格约为（ A ） A.1.18 B.1.67 C. 1.81 D. 1.19 解析：考察二叉树定价模型。需了解二叉树定价公式及各参数算法. 根据二叉树模型定价公式，看涨期权价格 ，其中 我们只需要分别算出各个参数，然后代入公式即可求出期权价格。现在股票价格 ，执行价格 三个月
13、后股价若上升，则 ， 若三个月后股价下跌，则 ，,基于以上参数，并注意到题目中的期权是3个月后到期（计算时一定要注意！），那么我们可以得到 将各个参数代入二叉树定价公式，最终可算出看涨期权价格为,13.在布莱克-斯科尔斯(BLACK-SCHOLES)期权定价模型中，通常需要估计的变量是（ B ） A.期权到期时间 B.标的资产的波动率 C.标的资产的到期价格 D.无风险利率 解析：考查B-S模型基本知识，需了解各个变量的意义。 B-S公式中，看涨期权价格 ， 其中 ， 表示以 ， 计算的标准正态分布值。可以看出，B-S模型中涉及的5个参数包括：到期时间T，无风险利率r，标的资产即期价格S，执行
14、价格X，标的资产的波动率 （西格玛） 选项中的到期时间，无风险利率是已知的，无需估计，标的资产的到期价格不是B-S模型中的变量，自然被排除。而标的资产的波动率是需要估计的，通常利用统计方法估算出标的资产价格的历史波动率，将其作为B-S模型的波动率参数,14.投资者买入一个看涨期权，执行价格为25元，期权费为4元。同时，卖出一个标的资产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为40元，期权费为2.5元。如果到期日标的资产的价格升至50元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（ B ） A.8.5 B.13.5 C.16.5 D.23.5 解析：考查期权交易损益状况的计算，需了解期权交易基本计算方法。
15、 投资者构造的是牛市看涨期权价差策略，最大风险=净权利金=2.5-4=-1.5 最大收益=（高执行价格-低执行价格）+净权利金=40-25-1.5=13.5 很显然，若到期时价格涨至高执行价格40元以上，就可以获得13.5元的净收益，而题目中给出的到期价格为50元，在执行价格40元之上，那么投资者的净收益为13.5元,15.大豆期货看涨期权的DELTA值为0.8，这意味着（ A ） A. 大豆期货价格增加小量X，期权价格增加0.8X B.大豆期货价格增加小量X，期权价格减少0.8X C.大豆价格增加小量X，期权价格增加0.8X D.大豆价格增加小量X，期权价格减少0.8X 解析：考查期权敏感性参数，需了解DELTA（德尔塔）的基本性质。 该期权为期货期权，和大豆现货价格没有直接关系，所以C,D首先被排除。 由DELTA定义可知， 大豆期货价格增加小量X，即标的物价格变化量为X，那么： 期权价格的变化量为0.8*X=0.8X,而对于看涨期权来说，标的
