镍价格分析框架及行情展望

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1、免责申明免责申明：北京安泰科信息开发有限公司（以下简称“安泰科”）力求本报告中所采用的数据或资料客观公正且真实可信，报告中的任何观 点与建议仅代表报告当日的判断和建议，不构成投资建议，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。任何根据本报告作出投资所引致 的后果，与安泰科及分析师无关。 北京安泰科信息股份有限公司北京安泰科信息股份有限公司 范润泽范润泽 2017年年5月月21日日 北京北京 镍及不锈钢市场供需分析与展望镍及不锈钢市场供需分析与展望 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 目 录 一、镍市场 二、不锈钢市场 三、后市展望 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造

2、价值 Page 3 镍价格走势情况镍价格走势情况 2007年镍价创出历史新高年镍价创出历史新高51800美元后美元后，总体处于长周期下降通道之中总体处于长周期下降通道之中，之后虽有阶段性反弹之后虽有阶段性反弹，但但 下跌趋势不改下跌趋势不改。2014年年5月月，受印尼禁矿政策的推动受印尼禁矿政策的推动，LME期镍最高反弹至期镍最高反弹至21625美元美元，之后持续单之后持续单 边下行两年之久边下行两年之久，2016年年2月月11日日，最低探至最低探至7550美元美元13年以来的新低年以来的新低。 目前仍处于历史长周期底部。目前仍处于历史长周期底部。 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创

3、造价值 Page 4 2016年的镍市场行情整体来看可以分为两个阶段年的镍市场行情整体来看可以分为两个阶段，上半年震荡筑底上半年震荡筑底，下半年蓄力上行下半年蓄力上行。LME镍价持续镍价持续 上涨上涨，从最低点从最低点7550美元涨至最高美元涨至最高12145美元美元，涨幅达涨幅达61%； 2016年行情转折发生在第二季度年行情转折发生在第二季度，受供应削减及消费的同比回升受供应削减及消费的同比回升，特别是中国市场新增不锈钢产能需特别是中国市场新增不锈钢产能需 求的拉动求的拉动，全球镍供需出现近全球镍供需出现近5年来的首次缺口；年来的首次缺口； 另外中国市场不锈钢产量大幅增加的拉动功不可没另外

4、中国市场不锈钢产量大幅增加的拉动功不可没，菲律宾的矿业政策调整也给予上涨行情以最有力菲律宾的矿业政策调整也给予上涨行情以最有力 的支撑的支撑。 镍价格走势情况镍价格走势情况 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 5 全球镍资源分布 据美国地质调查局据美国地质调查局（USGS）的数据的数据， 2016年全球镍资源储量为年全球镍资源储量为7800万吨万吨（镍金属量镍金属量），其中红土镍其中红土镍 矿占矿占60%，硫化镍矿占硫化镍矿占40%，资源储量相对比较丰富；资源储量相对比较丰富； 近几年全球镍矿品位正逐年下降近几年全球镍矿品位正逐年下降。2015年新喀里多尼亚红土镍矿平

5、均品位为年新喀里多尼亚红土镍矿平均品位为2%，较较2005年的年的2.4%下下 降降0.4个百分点；菲律宾红土镍矿个百分点；菲律宾红土镍矿2015年平均品位为年平均品位为1.8%，较较2009年年2.1%下降下降0.3个百分点个百分点。2015年全年全 球硫化矿镍含量为球硫化矿镍含量为1%，较较1992年的年的1.4%下降下降0.4个百分点个百分点。 全球镍矿分布图 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 6 全球镍资源分布 国家或地区国家或地区 2013 2014 2015 2016 澳大利亚澳大利亚 1800 1900 1900 1900 博茨瓦纳博茨瓦纳 / / 巴

6、西巴西 840 910 1000 1000 加拿大加拿大 330 290 290 290 中国中国 300 300 300 250 哥伦比亚哥伦比亚 110 110 110 110 古巴古巴 550 550 550 550 危地马拉危地马拉 97 93 180 180 印尼印尼 390 450 450 450 新喀里多尼亚新喀里多尼亚 1200 1200 840 670 菲律宾菲律宾 110 310 310 480 俄罗斯俄罗斯 610 790 790 760 南非南非 370 370 370 370 其他其他 693 827 810 790 世界总计世界总计 7400 8100 7900 7

7、800 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 7 INSG数据显示数据显示，2016年全球原生镍产量为年全球原生镍产量为198.4万吨万吨，同比增加同比增加0.5%； 全球前十大镍企业全球前十大镍企业2016年产量有增有减年产量有增有减，产量增速放缓产量增速放缓，其中俄镍其中俄镍、住友住友、金川等企业减产明显；金川等企业减产明显； 2016下半年镍价重心逐渐上移下半年镍价重心逐渐上移，从基本面看主要是因为全球镍供给增速放缓从基本面看主要是因为全球镍供给增速放缓，而需求超预期增加而需求超预期增加，需需 求超过供给出现缺口所致求超过供给出现缺口所致。 公司公司 2014 2

8、015 2016 2016/2015 同比同比 % 2017F 淡水河谷 27.5 29.06 31.1 7 30 诺里尔斯克 27.46 26.64 23.6 -11 21 青山集团 8 9.3 16 25 20 金川集团 15.47 16.02 15.14 -14 13 嘉能可 10.09 9.62 11.5 19 14.5 必和必拓 14.32 7.85 8.43 7.3 7.5 住友矿山 8 8.6 7.9 -8 7.8 谢里特 7 8.1 7.5 -7 8.3 英美资源 3.48 3.03 6.99 130 7.4 埃赫曼 5.5 5.34 5.52 3 6.5 前十大总计 126.

9、8 123.5 133.7 3.4 136 全球总产量 198.7 197.3 198.4 5.1 208.5 前十大占比 64% 63% 67% 65% 全球主要镍企业产量情况 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 8 全球主要镍产品产量情况 2007年以前年以前，全球镍产品主要以电解镍全球镍产品主要以电解镍、镍铁为主镍铁为主，此后随着中国含镍生铁的快速发展此后随着中国含镍生铁的快速发展，维持几十年维持几十年 之久的全球镍产品种类格局被打破之久的全球镍产品种类格局被打破，中国的含镍生铁成为全球镍产品的主要品种；中国的含镍生铁成为全球镍产品的主要品种； 2016年全球原

10、生镍中有年全球原生镍中有36%的产量是镍板的产量是镍板，18%是中国是中国NPI，4%是印尼是印尼NPI，21%是镍铁是镍铁，11%是镍是镍 豆豆，剩下的剩下的10%包括了镍盐包括了镍盐、通用镍通用镍、氧化镍等产品氧化镍等产品，其中其中LME可交割品牌可交割品牌（镍板镍板+镍豆镍豆）产量占比产量占比 50%。 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 9 INSG最新数据显示最新数据显示，2016年全球原生镍消费量为年全球原生镍消费量为203.3万吨万吨，同比增长同比增长8.1%，是基本金属里增速最快是基本金属里增速最快 的的，其中不锈钢领域镍消费量约为其中不锈钢领域镍消费

11、量约为138万吨万吨，同比增加同比增加7万吨；万吨； 非不锈钢领域原生镍的消费量也保持增长态势非不锈钢领域原生镍的消费量也保持增长态势，尤其是航空航天及电池领域尤其是航空航天及电池领域，估计估计2016年非不锈钢领年非不锈钢领 域原生镍消费量为域原生镍消费量为65万吨万吨。未来随着电池行业用镍的快速增长未来随着电池行业用镍的快速增长，预计到预计到2025年全球不锈钢行业用镍占比年全球不锈钢行业用镍占比 将下降至将下降至62%，电池行业用镍将增加至电池行业用镍将增加至10%。不锈钢行业依然是镍消费主体不锈钢行业依然是镍消费主体，但电池行业消费增速最快但电池行业消费增速最快。 全球镍消费好于预期

12、信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 10 2016年全球原生镍产量为年全球原生镍产量为198.4万吨万吨，消费量为消费量为203.3万吨万吨，全年累计供应短缺全年累计供应短缺4.9万吨万吨，自自2010年以年以 来首次出现供应缺口来首次出现供应缺口，2015年为供应过剩年为供应过剩9.14万吨；万吨； 2017年全球原生镍产量回升年全球原生镍产量回升，中国在印尼投资的中国在印尼投资的NPI项目逐渐达产项目逐渐达产，预计预计2017年新增镍金属供应年新增镍金属供应10万万 吨以上；吨以上；2017年不锈钢的增量主要关注青山印尼和德龙复产；年不锈钢的增量主要关注青山印尼和

13、德龙复产； 预计预计2017年全球镍产量为年全球镍产量为210万吨万吨，消费量为消费量为209万吨万吨，可能重回过剩局面可能重回过剩局面。 近近6年来首次出现供需缺口年来首次出现供需缺口 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 11 我国镍资源相对匮乏 我国镍资源储量以硫化镍矿为主我国镍资源储量以硫化镍矿为主（主要分布在甘肃主要分布在甘肃、新疆新疆、吉林等地吉林等地），红土镍矿储量极少红土镍矿储量极少，是一个是一个 镍资源相对缺乏的国家；镍资源相对缺乏的国家； 由于镍是我国极度紧缺的资源由于镍是我国极度紧缺的资源，也是重要的战略储备金属也是重要的战略储备金属，因此我国政府

14、对镍资源的进出口贸易的指因此我国政府对镍资源的进出口贸易的指 导原则是导原则是“鼓励进口鼓励进口，限制出口限制出口”。对于镍精矿对于镍精矿、镍铁以及不锈钢废料出口镍铁以及不锈钢废料出口，分别征收征收分别征收征收15%、20%和和 40%的关税的关税，对于镍资源产品进口对于镍资源产品进口，则采取零关税政策则采取零关税政策。 地区地区 2011 2012 2013 2014 2015 全国全国 272 260.88 253.53 252.98 287.28 内蒙古内蒙古 4.96 4.96 5.04 8.76 53.43 吉林吉林 6.71 6.01 5.5 7.62 7.22 湖北湖北 1.92

15、 1.92 1.92 1.92 湖南湖南 0.45 0.35 0.42 0.42 0.42 广西广西 0.09 0.12 0.12 0.12 0.12 海南海南 0.05 0.01 0.01 0.01 四川四川 0.33 0.59 1.61 1.61 2.52 贵州贵州 3.93 4.45 8.64 8.64 8.64 云南云南 12.25 12.25 12.25 12.25 12.25 陕西陕西 10.07 9.92 9.84 9.71 9.61 甘肃甘肃 209.32 199.3 189.74 179.57 169.57 青海青海 2.79 2.39 新疆新疆 19.13 18.61 18

16、.44 22.36 21.57 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 中国镍产量继续降低中国镍产量继续降低 2016年我国原生镍产量约为年我国原生镍产量约为60万吨万吨，同比减少同比减少2%，其中其中NPI产量为产量为37.5万吨万吨，电解镍产量电解镍产量17.3万吨万吨， 通用镍产量通用镍产量2.8万吨万吨，镍盐产量镍盐产量2.5万吨；万吨； 预计预计2017年我国原生镍产量为年我国原生镍产量为56万吨万吨，同比减少同比减少6.6%。 数据来源：安泰科 信息成就事业信息成就事业 信息创造价值信息创造价值 Page 13 目前国内在产电解镍企业为金川集团目前国内在产电解镍企业为金川集