化工产业链投资方法解析

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1、2018-9-12 化工产业链投资方法解析化工产业链投资方法解析 目录目录 化工产业 链基础 化工分析 方法 重点个股 分析 1 1、化工产业链基础、化工产业链基础 n目前化工相关上市公司近360家，而行业市值在 A 股市值占 比 5.75%，是除了银行、非银、医药三个行业中 A 股市值占 比第四的行业。 n化工（278）+化纤（24）+石油加工（16）+日用化工（10 ）+其它 化工产业链基础 石油化工产业链石油化工产业链 能化品两条主线：石化& 煤化 石化线覆盖了多数能化品种： LLDPE、PP、PTA、橡胶 催化裂化催化裂化 常 减 压 蒸 馏 石脑油 柴油 煤油 重整汽油 重质馏分油

2、原油原油 乙烯 裂解 乙烯 二氯乙烷氯乙烯 环氧乙烷 乙醛 聚乙烯 EVA 乙醇 乙丙橡胶 丙烯 混合碳4 丁二烯 碳5 聚丙烯聚丙烯 丙烯烃丙烯烃 环氧丙烷环氧丙烷 辛醇辛醇/丁醇丁醇 异丙醇异丙醇 环氧氯丙醇环氧氯丙醇 丙烯酸及其醇丙烯酸及其醇 腈纶腈纶 软泡聚醚软泡聚醚 硬泡聚醚硬泡聚醚 丙二醇丙二醇 DOP 任醇任醇 DBP DIBP DINP MTBE 正丁烯正丁烯 丁苯橡胶丁苯橡胶 SBS橡胶橡胶 丁苯乳胶丁苯乳胶 顺丁橡胶顺丁橡胶 丁晴橡胶丁晴橡胶 丁酮丁酮 聚异戊二烯橡胶聚异戊二烯橡胶 丁基橡胶丁基橡胶 石油树脂石油树脂 芳烃抽芳烃抽 提提 混合二甲苯混合二甲苯 甲苯甲苯 纯苯

3、纯苯 直链烷烃直链烷烃 邻二甲苯邻二甲苯 对二甲苯对二甲苯 苯酐苯酐 PTA DMT 聚酯瓶片聚酯瓶片 聚酯纤维聚酯纤维 DNTTDI 苯乙烯苯乙烯 氯化苯氯化苯 环乙烷环乙烷 顺酐顺酐 烷基苯烷基苯 苯酚苯酚/丙酮丙酮 EPS PS ABS PVC MEG DEG 醋酸乙酯醋酸乙酯 燃料气燃料气 汽油汽油 柴油柴油 燃料油燃料油 液化气液化气 柴油柴油 上中下游分类上中下游分类 煤化工产业链煤化工产业链 焦炭电石丁炔二醇BDO 煤炭煤气化 煤焦化 煤液化 煤沥青 煤焦油 焦炉气 合成气 （CO+H2） 粗苯 氯乙烯 醋酸乙烯 PVC PVA 甲苯 纯苯 对二甲苯 尿素 甲醛 醋酸 二甲醚 P

4、E PP 聚酯 天然气 煤制油 合成氨 甲醇 烯烃 草酸酯乙二醇 煤化线主要包含：甲醇、PVC； 终端产品分类终端产品分类 甲醇是结构最为简单的饱和一元醇，化学式CH3OH。 又称“木醇”或“木精”，是无色有酒精气味易挥 发的液体；有毒，误饮510毫升能双目失明，大 量饮用会导致死亡。 甲醇易燃，其蒸气与空气能形成爆炸混合物，甲醇 完全燃烧生成二氧化碳和水蒸气，同时放出热量。 2CH3OH+3O2=2CO2+4H2O。 甲醇基础甲醇基础 什么是甲醇？ 甲醇产业链 甲醇基础甲醇基础 聚烯烃基础聚烯烃基础 什么是LLDPE、PP？ 五大合成树脂 聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）

5、、聚丙烯（PP）和ABS树脂为五大 通用树脂，是应用最为广泛的合成树脂材料。 LLDPE 线型低密度聚乙烯（ Linear Low-Density Polyethy -lene ），英文缩写为LLDPE。由 乙烯和高级的a烯烃如丁烯、己烯或辛烯共聚合而生成。 PP 聚丙烯（Polypropylene），英文缩写为PP。是由丙烯聚合而制得的一种热塑性树脂。 按甲基排列位置分为等规聚丙烯（isotactic polypropylene）、无规聚丙烯（atactic polypropylene）和间规聚丙烯（syndiotactic polypropylene）三种。 上游原料聚乙烯下游 包装膜（6

6、3%） 农膜（22%） 注塑（8%） 管材（2%） 电线电缆（1%） 其他（4%） 乙烯 LLDPE HDPE LDPE 原油 天然气 煤炭 石脑油 轻柴油 加氢裂化尾油 C2C4轻烃 甲醇 聚烯烃基础聚烯烃基础 线型低密度聚乙烯 LLDPE产业链 聚烯烃基础 聚丙烯PP产业链 PTA基础知识 PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写， 是重要的大宗有机原料之一，化 学式p-C6H4(COOH)2。 在常温下是白色晶体或粉末，低 毒，易燃。 PTA的原料是PX，90%以上的 PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二 醇酯(简称聚酯，PET)。 PTAPTA基础知识基

7、础知识( (精对苯二甲酸精对苯二甲酸) ) l PTA主要用于生产聚酯。 l 聚酯是介于上游石化行业PTA 产品与下游化纤行业的中间产品，可以加工为纤 维级切片（用于生产涤纶）、瓶级切片、薄膜级切片等。 精对苯二甲酸 PTA需求主要用于纺织行业 PTA基础知识 PTAPTA MEGMEG PETPET 聚酯聚酯 涤纶长丝涤纶长丝 涤纶短纤涤纶短纤 工业长丝工业长丝 聚酯瓶片聚酯瓶片 聚酯薄膜聚酯薄膜 0.855 0.335 15% 63% 13% 4.5% 4.5% 100% 2、化工分析方法 n化工品的同质性，当基本面利好哪怕是事件驱动时，几家代 表企业股价都有反应，才能证明得到了市场资金的

8、认可； n上市公司往往以化工原料及化学制品居多，产品同质化造成 价格齐涨共跌，盲目的投资行业氛围下，容易造成供给过剩 进而出现产品价格下跌，进而行业进入过剩状态； n供给侧改革的背景下，供给端过剩产能往往会因为环保等问 题将下降。 n原油价格直接影响化工行业的成本，也反映全球经济需求； 原油价格形成机制非常复杂，供给逻辑、地缘政治、金融方 面的影响。 n如果需求带动的油价上涨，化工行业成本上涨带动价格上涨 ，即便有替代产品，也会跟随上涨，并且受预期的影响，行 业利润往往能够改善。 n但油价涨幅过大（煤炭价格往往相对稳定）则又不利于石油 化工产业链的利润，则需要从产业集中度与成本转嫁能力来 分析

9、。 原油定价机制历史演变原油定价机制历史演变 2 OPEC定价多元定价金融定价 （公式计价 法） 1960s1970s1980sNOW 买方定价 政治控制 卖方定价 官方控制 市场定价 巨头控制 期货定价 无形控制 殖民定价 1.2.1 原油基础知识介绍 油价 n化工行业作为中间行业，盈利模式就是赚取从原料到制成品 之间的差价，分析价差就是预判企业利润的根本，而价差受 到原料价格、制成品价格的影响，背后又是各自供求的分析 。 n价格的分析和量的分析往往是不可分割的，除了供需意外， 还要看注入环保、限产等政策因素。 2.3 2.3 化工品期货供需分析框架化工品期货供需分析框架 供给需求缺口 长期

10、供给 新产能 装置淘汰 短期供给 已有产能运行负荷物流运输 替代性需求 下游需求 订单 开工率 产销率 供需平衡表 期末库存=期初库存+本环节产量+进口量-下环节的消耗量 国产 净进口 主要化工产品下游增速 聚乙烯明显领先 丁二烯 天然橡胶 涤纶长丝POY PVC 纯苯 甲醇 PX PTA 聚乙烯 聚合MDI 23 聚丙烯 丙烯酸 环氧丙烷 丁酮 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180% 2011-2015年间国内相应化工品的需求增速% 1 2 月 1 9 日 产 品 单 价 元 /

11、吨 中国主要化工品需求增速 n当发现价差增加时，也要判断是因为需求拉动造成的价格上 涨， 还是供给端原材料价格下跌造成的价差增加； n一般来说第一种情况持续性更好。 n毛利=价差*产量 n让一种化工品价格上涨带动价差增加时，要看行业中企业产 能最大的，以及该化工品销售额占企业总销售比例最大的。 纯碱价差 n化工股的周期属性，决定了不能按低市盈率逻辑去买入；正 确的逻辑反而是高市盈率买入低市盈率卖出，结合基本面与 预期； n不要单纯去抄底，在趋势未改变之前，基本面的底和技术面 的底都不要去尝试；但当基本面向好逻辑成立，而板块启动 时，就不需要顾及市盈率过高； n所以，对细分行业供求情况清晰，基本面掌握清楚是关键， 而技术面的验证必要条件； n化工在细分行业里面，取得领先优势的企业，往往会占据主 动，比如对行业产品的定价权、对上游的供应链的议价能力 等等； n供给侧改革、环保强化的现在，龙头企业的资金实力更容易 在环保上合规，而中小企业迫于环保压力的产能退出，更有 利于龙头股市场占有率的提高。 3 3、重点跟踪个股重点跟踪个股 重点跟踪个股重点跟踪个股（仅供参考） 致致 谢谢